俞敏洪說自己一直很后悔讓新東方上市，認(rèn)為教育和資本相結(jié)合是個(gè)錯(cuò)誤，但其實(shí)資本早已滲透入中國(guó)教育的方方面面，而教育也已離不開資本。那么資本在多大程度上在影響、推動(dòng)著中國(guó)教育事業(yè)的發(fā)展？筆者歷時(shí)半年，與國(guó)內(nèi)數(shù)十家投資機(jī)構(gòu)及教育創(chuàng)業(yè)公司交流后，并結(jié)合投資經(jīng)驗(yàn)，草繪出下面這張“中國(guó)教育產(chǎn)業(yè)資本地圖”，為教育創(chuàng)業(yè)者們深度解讀中國(guó)教育行業(yè)的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)和資本態(tài)度。

教育，按辦學(xué)性質(zhì)來說，可分為公辦教育和民辦教育，近十年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)趨勢(shì)顯示民辦教育處于飛速擴(kuò)張，而公辦教育正在逐漸收縮，本文主要討論民辦教育。

按照教學(xué)模式來說，也可分為線上教育和線下教育，線下教育板塊早在2006年新東方上市前就已被資本大規(guī)模介入推動(dòng)，以安博、學(xué)而思、學(xué)大教育2010年在美國(guó)陸續(xù)上市為代表，但上市后在資本市場(chǎng)表現(xiàn)一直不佳，總體來看未來已無(wú)大機(jī)會(huì)，多數(shù)VC甚至放棄關(guān)注該領(lǐng)域，其余投資也以未來被并購(gòu)為主要退出渠道。

線下教育的最大問題在于“利潤(rùn)率與發(fā)展規(guī)模成反比”，區(qū)域化特征明顯，究其原因在于“人治”因素過重，標(biāo)準(zhǔn)化管理困難，這在留學(xué)咨詢行業(yè)尤為突出，但由于預(yù)付費(fèi)制，普遍現(xiàn)金流良好。

而線上教育，從過去兩年該領(lǐng)域發(fā)生的眾多投資案例即可看出，投資者一致認(rèn)為這是一片藍(lán)海。線上的優(yōu)勢(shì)在于跨地域、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、內(nèi)容復(fù)用性強(qiáng)、學(xué)習(xí)個(gè)性化，移動(dòng)設(shè)備更有便攜優(yōu)勢(shì)。但難點(diǎn)在于現(xiàn)階段盈利困難，中國(guó)用戶不習(xí)慣為虛擬內(nèi)容付費(fèi)，而線下教育產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低，線上亦難以通過向線下導(dǎo)入用戶來獲取收入，目前已上市的線上教育企業(yè)要么是做B2B業(yè)務(wù)，要么以其他領(lǐng)域?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)，教育為輔，如淘米、多玩YY等。

細(xì)看上圖“中國(guó)教育行業(yè)上市公司概況”后會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題，為什么沒有在國(guó)內(nèi)A股上市的教育公司？中國(guó)民辦教育與資本結(jié)合所面臨的最大阻礙就在于此，因?yàn)椤督逃ā返?5條規(guī)定“任何組織和個(gè)人不得以營(yíng)利為目的舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)”，受此影響，教育服務(wù)企業(yè)短期內(nèi)還無(wú)法在國(guó)內(nèi)上市。雖然目前證監(jiān)會(huì)也會(huì)受理教育企業(yè)的上市申請(qǐng)，但在教育企業(yè)上市的政策態(tài)度尚未明朗前，絕不會(huì)開閘放水，目前僅有圍繞教育的出版及技術(shù)服務(wù)企業(yè)存在上市機(jī)會(huì)，而該政策今明年是否能放寬將是中國(guó)教育產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的重要變量因素。

宏觀說完說細(xì)分，將整個(gè)教育產(chǎn)業(yè)拆開來看，可按年齡分為幼兒教育（0-6歲）、K12教育（6-18歲）和大學(xué)教育，除此之外，還有P2P教育、外語(yǔ)教育、職業(yè)教育、企業(yè)教育、興趣教育、出國(guó)留學(xué)、考研/國(guó)考、考試服務(wù)等領(lǐng)域，并且多數(shù)領(lǐng)域都有相對(duì)應(yīng)的線上、線下模式。

一、幼兒教育：

線下：以兒童興趣培養(yǎng)、潛能開發(fā)、英語(yǔ)早教、民辦幼兒園等連鎖模式為主，得益于近年來一二線城市人均收入的提高及家長(zhǎng)對(duì)于子女教育的重視，一線城市一個(gè)兒童每年業(yè)余學(xué)習(xí)的花費(fèi)投入可達(dá)萬(wàn)元甚至數(shù)萬(wàn)元。國(guó)務(wù)院更將“學(xué)前三年毛入園率達(dá)到70%，學(xué)前一年毛入園率達(dá)到95%”的目標(biāo)規(guī)劃寫入《中國(guó)兒童發(fā)展綱要（2011—2020年）》，學(xué)前教育成為與高等教育并列的近十年來仍能保持?jǐn)U張式發(fā)展的教育階段。行業(yè)發(fā)展迅猛，現(xiàn)金流良好，但同樣受線下模式的弊端所限，目前是上市公司重點(diǎn)投資并購(gòu)領(lǐng)域。

另外專注于幼教出版和幼教裝備的洪恩和億童也已達(dá)到上市規(guī)模，但相比于“按月訂購(gòu)”模式的日本巧虎在中國(guó)的百萬(wàn)用戶、八億收入，不管是收入規(guī)?；蚴杖敕€(wěn)定性來說仍差不少距離，因此業(yè)內(nèi)都在密切關(guān)注誰(shuí)會(huì)成為中國(guó)的“巧虎第二”。

線上：2010年、2011年資本投入重災(zāi)區(qū)，都試圖通過APP形式將移動(dòng)設(shè)備與教育內(nèi)容相結(jié)合，產(chǎn)品普遍做的不錯(cuò)，可惜摸索至今仍然叫好不叫座，用戶規(guī)模和收入雙失。原因一是此類APP主要是iPad版本，但是iPad銷量較于iphone畢竟有限，硬件平臺(tái)用戶基數(shù)不夠大，二是iPad的設(shè)計(jì)本身不適于6歲以下兒童使用，遠(yuǎn)不如點(diǎn)讀筆、點(diǎn)讀機(jī)產(chǎn)品暢銷，三是中國(guó)的越獄用戶比例實(shí)在太大，付費(fèi)狀況堪憂。

但是這其中卻有一家公司一枝獨(dú)秀，寧波啟點(diǎn)教育的“悟空識(shí)字”產(chǎn)品業(yè)內(nèi)風(fēng)傳2012年收入就達(dá)四千萬(wàn)，其中原因筆者認(rèn)為一是相較于其他繪本、游戲產(chǎn)品而言，識(shí)字對(duì)于中國(guó)人是剛性需求，且效果達(dá)成簡(jiǎn)單直接，家長(zhǎng)付費(fèi)愿望非常強(qiáng)烈。二是該產(chǎn)品采用在線會(huì)員付費(fèi)制和應(yīng)用內(nèi)付費(fèi)，能向用戶收到錢，這才是關(guān)鍵。未來該領(lǐng)域?qū)⒑稳ズ螐娜杂写^察。

二、K12教育：

線下：以課外教輔為主，產(chǎn)業(yè)成熟度、集中度很高，同樣為資本重災(zāi)區(qū)，除了學(xué)大、學(xué)而思、安博三家上市以外，龍文、巨人目前上市皆受阻，且安博退市案已鬧得不可開交，至于其他所投公司，皆“讓投資人很受傷”，目前避之不及。該領(lǐng)域傳統(tǒng)教育出版業(yè)務(wù)規(guī)模非常大，但未來仍需面對(duì)數(shù)字出版的沖擊，產(chǎn)業(yè)鏈延伸投資并購(gòu)需求明顯。

線上：12歲以下與學(xué)前教育領(lǐng)域線上部分類似，且游戲與教育本身結(jié)合緊密，未來發(fā)展仍需等待互聯(lián)網(wǎng)接受程度較高的“80后家長(zhǎng)”們的孩子慢慢成長(zhǎng)。12歲至18歲則受考試升學(xué)壓力較大，“電腦”、“網(wǎng)絡(luò)”目前對(duì)于這些孩子的家長(zhǎng)來說如臨大敵，思維對(duì)抗根深蒂固。線上遠(yuǎn)程教育模式如弘成教育的“101網(wǎng)?！钡龋Q生十幾年來一直不溫不火，線下機(jī)構(gòu)在線上也做了很多嘗試，如巨人網(wǎng)、E度網(wǎng)、學(xué)而思網(wǎng)校等，但畢竟線上線下左右手互搏，用戶認(rèn)知培養(yǎng)尚需時(shí)日。相較而言B2B模式更靠譜一些，如校訊通，或能在教育財(cái)政支出中分杯羹的“體制內(nèi)”模式，如繼教網(wǎng)，規(guī)模已經(jīng)十分之大。

三、高等教育：

線下：高盛、凱雷、霸菱亞洲等都是大手筆投入，全部折戟。高等教育目前由于高考學(xué)生數(shù)量開始下降，出國(guó)留學(xué)比例提高，公辦高校不斷擴(kuò)招，2011年高考入學(xué)比例已經(jīng)高達(dá)95%，招生面臨增長(zhǎng)困境。特別是民辦高校受到的沖擊更大，在生源數(shù)量和質(zhì)量都無(wú)法與公立高校競(jìng)爭(zhēng)的情況下，如果不能盡早改變發(fā)展方式，那么必將面臨倒閉或被兼并的命運(yùn)。

線上：大學(xué)生的業(yè)余生活豐富，學(xué)習(xí)精力除了本身課業(yè)以外也基本在英語(yǔ)、考研、國(guó)考、職業(yè)教育等方向。近兩年MOOC（Massive Open Online Courses）大規(guī)模公開課廣受關(guān)注，美國(guó)Coursera、Udacity、edX三大公開課都獲得了巨額融資，但中國(guó)除了網(wǎng)易旗下公開課以外尚未出現(xiàn)同類級(jí)別產(chǎn)品。除此之外手機(jī)課程表產(chǎn)品今年發(fā)展迅速大受歡迎，本身又具有一定社交粘性，是近期一大亮點(diǎn)。

四、P2P教育：

P2P（Person to Person）教育是去年投資熱點(diǎn)，包括網(wǎng)易門戶事業(yè)部總經(jīng)理李甬辭職創(chuàng)業(yè)的粉筆網(wǎng)，創(chuàng)新工場(chǎng)投資的多貝網(wǎng)絡(luò)教室，及風(fēng)傳被騰訊投資的傳課網(wǎng)等，試圖將教育授課從線下搬到線上，但依然受制于教師個(gè)人品牌，目前都處于探索階段，商業(yè)模式尚待驗(yàn)證。

五、外語(yǔ)教育：

中國(guó)教育巨頭新東方的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重地，線下空間不多，線上投資事件眾多，尤其以徐小平老師的真格基金最為活躍，獨(dú)占大半項(xiàng)目，但以網(wǎng)易有道詞典過千萬(wàn)用戶仍難盈利來看工具類產(chǎn)品的商業(yè)模式會(huì)是問題，退出方式更多以被并購(gòu)為目標(biāo)。在線外教視頻教學(xué)模式以其比線下更低的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和便利性獲得好評(píng)，創(chuàng)業(yè)者中不乏世紀(jì)佳緣前CEO小龍女這樣的知名創(chuàng)業(yè)者。但是該領(lǐng)域目前盈利能力最強(qiáng)的還是耕耘多年的滬江網(wǎng)校，政府關(guān)系過硬，本周剛傳聞獲得高達(dá)2000萬(wàn)美元投資，已離上市不遠(yuǎn)。

六、留學(xué)咨詢：

中國(guó)近五年出國(guó)留學(xué)人數(shù)年均增幅高達(dá)22.6%，五年翻了近三倍，這是一個(gè)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)，也是一個(gè)高毛利市場(chǎng)，留學(xué)咨詢機(jī)構(gòu)既從學(xué)生處收咨詢費(fèi)，也從學(xué)校收取學(xué)費(fèi)分成，按人均費(fèi)用假設(shè)一萬(wàn)來算，這一細(xì)分市場(chǎng)年規(guī)模就高達(dá)40億，但是競(jìng)爭(zhēng)集中度并不高，包括新東方、啟德、金吉列等在內(nèi)的第一梯隊(duì)，市場(chǎng)份額均未能超過10%。究其原因在于線下業(yè)務(wù)中，留學(xué)咨詢顧問的權(quán)重過高，業(yè)務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)化程度低，綜合管理能力落后，規(guī)?；瘮U(kuò)張困難。

但這個(gè)行業(yè)已經(jīng)在悄無(wú)聲息的發(fā)生變革，尤以前去哪兒網(wǎng)副總裁戴政創(chuàng)辦的決勝網(wǎng)，做教育產(chǎn)品的搜索引擎模式，和上海匯紫咨詢旗下中英網(wǎng)的DIY模式最值得關(guān)注，大幅砍掉前向收費(fèi)可能將該行業(yè)推向徹底變革。

七、職業(yè)教育：

以IT培訓(xùn)為主，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)ios、android開發(fā)是熱點(diǎn)，但對(duì)VC來說早已過了投資時(shí)間窗口，而會(huì)計(jì)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷、Photoshop教學(xué)等科目市場(chǎng)規(guī)模太小，只能選擇以被并購(gòu)為退出方式。

八、興趣教育：

真格基金在這個(gè)領(lǐng)域投資了彩翼美術(shù)、聶衛(wèi)平圍棋、漢翔書法和優(yōu)肯體育，被徐老師稱為“素質(zhì)教育”投資。這個(gè)領(lǐng)域的投資邏輯和模式與學(xué)前教育、K12教育的線下領(lǐng)域基本一致，主要看好一線城市中等以上收入人群對(duì)于子女素質(zhì)教育的高增長(zhǎng)投入，以及中國(guó)人均GDP達(dá)到一定量級(jí)后正在緩慢爆發(fā)的文化板塊，以被并購(gòu)為主要退出途徑。

九、其他：企業(yè)教育、考研/國(guó)考、考試服務(wù)等。

總結(jié)：中國(guó)近兩年的教育投資熱潮，一方面是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，出現(xiàn)了基于移動(dòng)設(shè)備的新型個(gè)性化、交互式學(xué)習(xí)模式，另一方面是受近年來美國(guó)在線教育領(lǐng)域眾多的投資事件所影響。但中美之間的文化、經(jīng)濟(jì)、政治土壤不同，在教育行業(yè)可參照性并不強(qiáng)，因此模式也不可簡(jiǎn)單套用。目前來看，中國(guó)在線教育的全面爆發(fā)仍需時(shí)日。

另外筆者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)顛覆皆始于某個(gè)博弈均衡點(diǎn)被打破，比如中國(guó)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為什么會(huì)在2011年爆發(fā)？原因有二，一是工信部對(duì)于手機(jī)禁帶wifi的政策限制在2011年初被廠商逐漸打破，二是2010年底CPI走高導(dǎo)致資本涌入移動(dòng)產(chǎn)業(yè)。這兩個(gè)因素，一個(gè)是政策，一個(gè)是資本。

那么，中國(guó)在線教育行業(yè)的博弈均衡點(diǎn)是什么？何時(shí)打破？值得深思。