圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

教育培訓(xùn)領(lǐng)域的投融資并購、資本化金融化運作，當(dāng)下借力東風(fēng)、方興日盛，固然有《民辦教育促進法》修正案等配套政策出臺后的行業(yè)性確權(quán)利好，也有“脫虛入實”大背景下中國由人口大國進階為人才強國過程中的結(jié)構(gòu)性增量機會，但是教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的難點從來不在于“爆買”和“拼盤”，而更加在于如何產(chǎn)業(yè)為本、內(nèi)外兼修、產(chǎn)融互動、賦能于人。 

教育和資本的關(guān)系 

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律來講，內(nèi)涵增長靠積累、外延拓展靠整合，無論內(nèi)外兼修何種具體路徑，教育和資本的結(jié)合都是有必要的。 

一方面，教育類學(xué)?；蛘呓膛鄼C構(gòu)要善用資本，用社會資本來升級自身的商業(yè)模式、孵化新業(yè)務(wù)，激勵團隊創(chuàng)業(yè)同行、吸引高精尖人才、用資本來贏得轉(zhuǎn)型升級的時間與空間，同時倒逼公司規(guī)范、促進行業(yè)規(guī)范、增加資本溢價。 

另一方面，資本方要善待教育家及教培機構(gòu)創(chuàng)始人。資本僅是三輪驅(qū)動中的一輪，資本應(yīng)該要服務(wù)于產(chǎn)業(yè)而不是竭澤而漁去盤剝產(chǎn)業(yè)，要秉承企業(yè)家雇傭資本的謙遜心態(tài)，而不能是資本雇傭企業(yè)家的傲嬌做派。教育和資本之間應(yīng)該是產(chǎn)融互動的關(guān)系。教育實業(yè)做出品質(zhì)、產(chǎn)生利潤，金融資本助推發(fā)展、創(chuàng)造價值，兩者相生互動、各有側(cè)重、互補促進。作為民辦高校教育家及教培公司的企業(yè)家，不能哪家給錢多，就接受哪家投資，而是要真正找到“三觀吻合”、能善待彼此的資源方、智庫方、資金方。 

教育產(chǎn)業(yè)要發(fā)展好，有且僅需要遵循兩大規(guī)律：教育產(chǎn)業(yè)本身發(fā)展的客觀規(guī)律、市場經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律。

• 第一大規(guī)律要求我們更加注重服務(wù)教育主客體本身的體系設(shè)計、內(nèi)容打造、服務(wù)提升、師資培訓(xùn)，這是根本。

• 第二大規(guī)律要求要適度考慮商業(yè)變現(xiàn)、投資回報與長久發(fā)展，這是教育企業(yè)能做大能做久的保障。

兩大規(guī)律要求我們要處理好教育培訓(xùn)過程中的“變”與“不變”——不變的部分要做出標(biāo)準(zhǔn)化、做出批量化、做出高毛利，變的部分要做出品質(zhì)感、做出定制感、做出教育本身應(yīng)有的精氣神。 

教育和資本的關(guān)系，不是單純誰幫誰的話題，而是能否構(gòu)建出一套基于共同的理念和價值觀，實業(yè)方與資本方攜手共建、共創(chuàng)、共享，共同傾心鑄造中國好教育。

如何選擇般配的教育標(biāo)的？ 

談到教育產(chǎn)業(yè)如何選擇般配的教育標(biāo)的，首先應(yīng)該明確以下幾個維度的層次關(guān)系：為什么要選擇進入教育產(chǎn)業(yè)（WHY）、應(yīng)選擇布局教育產(chǎn)業(yè)的哪些細(xì)分領(lǐng)域（WHAT），接下來才是般配的教育標(biāo)的該如何選擇（WHO）。 

為什么要選擇進入教育產(chǎn)業(yè)？從必要性來看，教育是國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級過程中提升個人素質(zhì)的必要途徑，中國正在由人口大國變成人才強國，國民必然會借助形式豐富、類型多樣的教育培訓(xùn)服務(wù)來提升技能、素質(zhì)。在消費升級的大背景下，教育產(chǎn)業(yè)是少數(shù)幾個高增長、強需求的大產(chǎn)業(yè)，同時產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)證券化水平不足5%；從容量來看，教育培訓(xùn)有數(shù)十萬億元的存量市場空間，教育領(lǐng)域已然成為中產(chǎn)階層實現(xiàn)自我及家庭階層突破的“角力場”，未來的十五年內(nèi)從國家財政支持、社會資本進入到家庭教育支出都帶來可觀的增量資金進入。

為此，筆者總結(jié)了教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)的五大行業(yè)性利好——

• 規(guī)模大：市場規(guī)模過十萬億，但格局未定，整合洗牌大幕剛剛拉開；

• 前景好：教育產(chǎn)業(yè)需求強勁，值得長期看好，發(fā)展動力十足；

• 盈利強：教育機構(gòu)具備盈利能力強，毛利率高，預(yù)付款模式、現(xiàn)金流豐富等特質(zhì)；

• 周期對：行業(yè)小散亂弱進入到洗牌整合期，整合會成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律，精品內(nèi)容和運營企業(yè)的頭部溢價效應(yīng)明顯；

• 政策利：政策確權(quán)性文件意見出臺，教育機構(gòu)資產(chǎn)證券化的法律障礙將大幅減少。 

在談如何布局教育產(chǎn)業(yè)的細(xì)分賽道之前，我們首先應(yīng)探討教育產(chǎn)業(yè)幾種行之有效的分類方法；精準(zhǔn)的類型化區(qū)分手段是人類認(rèn)知事物、解構(gòu)事物的一大重要途徑。 

從時間軸來看，人生的-1歲到6歲是第一個階段，為學(xué)前教育的早教、幼教時期，以美吉姆、金色搖籃、芭學(xué)園等為代表；接下來是K12教育階段，從小學(xué)到高中，K12又分作課內(nèi)教育和課外輔導(dǎo)，課外以好未來、新東方、高思等為代表，在這一階段中的課內(nèi)教育中當(dāng)下比較火熱的是國際高中、民辦K12中小學(xué)。下一階段是職業(yè)教育所謂職業(yè)教育是以職場人士素質(zhì)模型及職場能力技能培養(yǎng)為方向的技能型教育，對應(yīng)區(qū)別于學(xué)術(shù)型教育。職業(yè)教育包括以高等職業(yè)教育（高職高專）、中等職業(yè)教育（中職）等為代表的學(xué)歷教育和以技能提升、素養(yǎng)培養(yǎng)為核心的職業(yè)技能培訓(xùn)，后者在市場空間層面位列前幾位的是IT技術(shù)培訓(xùn)、語言培訓(xùn)、財經(jīng)財會財稅教育等。職業(yè)教育還有一類分類方法，分為考證（考級、認(rèn)證）、應(yīng)用（實操實務(wù)）、興趣三個維度，這樣的一種分類方法對判斷細(xì)分賽道的剛需程度及付費意愿有重要參考價值。 

從學(xué)前、K12課內(nèi)、K12課外、留學(xué)、游學(xué)、高等教育、職業(yè)教育來看相關(guān)領(lǐng)域機構(gòu)的集中度，沿著產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈的趨勢可以分析出其中的商機。目前，全國幼兒園數(shù)量大體的量級在15萬家左右，前2家的市場集中度不到1%；民辦中小學(xué)領(lǐng)域里面大約是1.5萬家左右，前4家規(guī)模不到3%；K12課外培訓(xùn)這部分的量很大，大約有50萬家，前5家市場規(guī)模大約是5%，以新東方、好未來、學(xué)大、龍文為代表；留學(xué)游學(xué)領(lǐng)域500家左右，前3家加起來占15%；這一塊市場高度集中，新東方留學(xué)、新通、啟德、金吉利、澳際等；民辦高校在全國超700所，前4家大概是不足5%。職業(yè)教育領(lǐng)域里約有15萬-20萬家，前4家約占2%，這里以達(dá)內(nèi)科技、北大青鳥、正保遠(yuǎn)程、和君商學(xué)、東方時尚等為代表，整體來說，教育產(chǎn)業(yè)社會資本進入剛剛開始，市場高度分散、小散亂弱，行業(yè)整合勢在必行、優(yōu)質(zhì)企業(yè)頭部溢價明顯。 

當(dāng)下比較受資本關(guān)注的細(xì)分賽道有，素質(zhì)教育、科學(xué)教育、職業(yè)教育和幼兒園教育。素質(zhì)教育分為美術(shù)和非美術(shù)，非美術(shù)包括吹拉彈唱跳、琴棋書畫韻等?？茖W(xué)教育當(dāng)前較受資本關(guān)注的有少兒編程、機器人教育以及和科學(xué)游學(xué)留學(xué)結(jié)合起來的綜合性教育。結(jié)合行業(yè)洞察實踐，比較看好的細(xì)分賽道有：K12領(lǐng)域內(nèi)的文化課培訓(xùn)、素質(zhì)教育、科學(xué)教育、國際學(xué)校，職業(yè)教育中的IT培訓(xùn)、經(jīng)管商財稅法以及人才服務(wù)領(lǐng)域。 

明確了為何選教育產(chǎn)業(yè)、如何進細(xì)分賽道，那么具體到特定標(biāo)的，我們的選項標(biāo)準(zhǔn)是怎樣的呢？選擇一個標(biāo)的，從宏觀角度要看三個維度：事對，人對，數(shù)字對。細(xì)分領(lǐng)域是對的，這家公司做事是靠譜的，未來有比較好的增長空間，具備行業(yè)發(fā)展增長速度大于GDP增長速度三倍以上的優(yōu)秀企業(yè)，叫做事對。企業(yè)掌舵人及高管團隊有情懷、懂教育、會經(jīng)營，團隊有戰(zhàn)略、公司責(zé)權(quán)利安排妥當(dāng)能落地，這叫人對。關(guān)鍵指標(biāo)和核心能力突出，能用數(shù)字來佐證公司突出的經(jīng)營效率和管理效率，最終用一系列核心數(shù)字與關(guān)鍵指標(biāo)來驗證事和人到底對與不對。事對、人對、數(shù)字對，則可重倉投資；若有指標(biāo)部分缺失，則應(yīng)謹(jǐn)慎操作。 

回到產(chǎn)業(yè)本身，教育培訓(xùn)類企業(yè)有四種主要模式，也叫四大類型或四大驅(qū)動力，分別是市場導(dǎo)向型、產(chǎn)品導(dǎo)向型、管理導(dǎo)向型和戰(zhàn)略導(dǎo)向型。

市場導(dǎo)向型是側(cè)重以營銷來驅(qū)動業(yè)務(wù)，以學(xué)大教育、龍文教育為代表，在地推、網(wǎng)絡(luò)推廣方面花了很大功夫。

產(chǎn)品導(dǎo)向型是側(cè)重以教育產(chǎn)品或者教學(xué)服務(wù)見長，以和君商學(xué)和高思教育為代表，廣告很少、以產(chǎn)品和服務(wù)來吸引人。

管理導(dǎo)向型強調(diào)運營管理、總部支撐，以新東方及樸新教育為代表。

戰(zhàn)略導(dǎo)向型是指公司在很早就樹立了戰(zhàn)略牽引，愿景來驅(qū)動戰(zhàn)略，一步步沿著三年五年的戰(zhàn)略路徑去做飽和攻擊，代表是好未來，戰(zhàn)略目標(biāo)清晰、每隔三年就上一個大臺階。

四大驅(qū)動力，越往后走，公司量級、產(chǎn)融互動可騰挪空間就會越大；越往后走，公司在成長性、持續(xù)性、可爆發(fā)性就會越大。沿著這個邏輯就不難理解，新東方在經(jīng)歷2014年高層巨大變動后，2016財年全年實現(xiàn)營收125.8億（同比增長28%）、利潤21.3億（同比增長27%），還能保持如此高速復(fù)合增長，這就是模式、管理、組織的力量。對于有志于成為產(chǎn)業(yè)王者的教育培訓(xùn)企業(yè)，我的核心判斷是，只有規(guī)范化、組織化、生態(tài)化，才有公司的好未來！ 

從投資角度來篩選標(biāo)的、把握投資安全邊界，我們還得細(xì)化到更下一級的指標(biāo)，如客單價、復(fù)購率、轉(zhuǎn)介紹率、續(xù)費率、退費率、滿意率、消課率、銷售管理費用比、平效、人效等，從這些指標(biāo)去分析、解構(gòu)特定企業(yè)背后的發(fā)展階段、核心優(yōu)勢及盲點誤區(qū)、突破抓手等待。懂邏輯、有依據(jù)、看指標(biāo)、抓數(shù)字，一層層拆解下去，尋找其中的相關(guān)關(guān)系、因果關(guān)系、核心驅(qū)動要素，惟有做到這個相當(dāng)?shù)纳疃群蛷V度才會達(dá)到內(nèi)心的確信。 

如何做好投后管理 

近幾年教育培訓(xùn)投資市場非常火爆，但投進去僅是開始，五年后是蔚為大觀還是一地雞毛，考驗的是當(dāng)下的投后理念、管控舉措與知行合一的程度，從資本方來說應(yīng)該要產(chǎn)融互動、賦能于人，從企業(yè)方來說應(yīng)該要看準(zhǔn)“結(jié)構(gòu)性變化的機會點”與“周期點”，產(chǎn)業(yè)為本、積累儲備、順勢而為。當(dāng)前，在教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)中，投后管理主要有以下三種模式：監(jiān)控型投后管理、管控型投后管理和賦能型投后管理。 

監(jiān)控型投后管理，重點關(guān)注被投企業(yè)的資金安全、出席三會（董事會監(jiān)事會股東會）、對接對口業(yè)務(wù)資源、推薦急需人才、跟蹤企業(yè)履約及業(yè)績完成情況等。核心目的是監(jiān)督資金安全、控制風(fēng)險事件。 

管控型投后管理，側(cè)重于提供戰(zhàn)略、組織、人力、財務(wù)、ERP、IT等功能性職責(zé)，投后管理人員以將被投企業(yè)納入集團（體系）管控為履職抓手。核心的目的是提供系統(tǒng)化的運營管理服務(wù)。 

賦能型投后管理，是以組織和人才賦能為核心，以產(chǎn)業(yè)賦能和資本賦能為工具，提升企業(yè)運營效率、協(xié)同效率和產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)效率。核心目的是增加股東的長期價值，幫助企業(yè)追求永續(xù)經(jīng)營。 

總體上來看，監(jiān)控型所謂投后管理和管控型的投后管理，在當(dāng)前比較常見，能做到比較深度的管控型投后管理已經(jīng)是很不錯的了，但是要想把教育培訓(xùn)企業(yè)真得更好，還得遵循兩大規(guī)律，也就是前文提及到的處理好“變與不變”。 

具體到賦能型投資，賦能的核心抓手有：

• 一、產(chǎn)業(yè)賦能，以并購和整合能力發(fā)育，繪制產(chǎn)業(yè)圖譜，進行產(chǎn)業(yè)資源積累。在這個過程中，推動企業(yè)的并購后的整合協(xié)同；

• 二、資本賦能，通過融資方案創(chuàng)新、融資成本優(yōu)化、融資渠道多元化，間接融資和直接融資并用，讓企業(yè)綜合的資本方面的能量更大，形成上市公司加并購基金加創(chuàng)業(yè)孵化基金的資金生態(tài)格局；

• 三、管理賦能，最核心的抓住文化、組織、機制、人才，通過抓好每個領(lǐng)域里面的領(lǐng)軍人才，把企業(yè)的管理賦能做實做強；

• 四、價值賦能，偏向于價值倍增領(lǐng)域里面，價值塑造、價值描述、價值傳播、價值實現(xiàn)，也就是市值管理的五步；

• 五、心性賦能，企業(yè)家擁有一顆純粹的、美好的、利他的心，企業(yè)家及核心高管團隊帶領(lǐng)企業(yè)去發(fā)現(xiàn)真理、拓展經(jīng)營，順應(yīng)天道、得合人心，使公司事業(yè)獲得成功，讓員工物心幸福，進而為推動社會進步、人類福祉做出貢獻。 

要做好教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)的投后管理，最終歸結(jié)到一個核心，產(chǎn)業(yè)為本、產(chǎn)融互動、知行合一、賦能于人。教育培訓(xùn)企業(yè)的增長靠內(nèi)外兼修來實現(xiàn)，進一步講，競爭決于產(chǎn)融互動，管理發(fā)力在于TBM（TBM：Tal-ents-Based　Management基于人才的管理），核心根本在于賦能于人。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“ 重組股投資研究”，作者趙棟。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。