圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

截止11月份，A股三季報(bào)已經(jīng)全部披露完畢。接近年末，A股教育類(lèi)上市公司交出了怎樣的答卷？2018年政策緊鑼密鼓地出臺(tái)，市場(chǎng)迎來(lái)了大幅度地調(diào)整。藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)了32家A股教育類(lèi)上市公司2018三季報(bào)業(yè)績(jī)情況，并分別從營(yíng)收、凈利潤(rùn)、同比增減情況等緯度進(jìn)行了分析，以窺整個(gè)教育市場(chǎng)全貌，并預(yù)判2018年整個(gè)教育市場(chǎng)的走向。

32家教育公司，近六成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

梳理2018年三季度32家教育公司，藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)，從營(yíng)收上來(lái)看有22家公司都實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)，整體向好。其中，尤為亮眼的是科斯伍德、文化長(zhǎng)城、以及佳發(fā)教育，營(yíng)收增速分別達(dá)93.52%、142.15%、229.11%。而并表是這三家公司增長(zhǎng)迅猛不可或缺的因素。

凱文教育則因剝離橋梁鋼構(gòu)業(yè)務(wù)，相關(guān)收入發(fā)生較大下降。除此之外，不少公司受高溢價(jià)并購(gòu)后“踩雷”影響，商譽(yù)減值，業(yè)績(jī)一路滑坡。比如昔日股王全通教育2018年上半年業(yè)績(jī)同比下滑32.95%，凈利潤(rùn)僅為27.78萬(wàn)元。而在三季報(bào)中則業(yè)績(jī)繼續(xù)滑坡。勤上股份同樣因旗下龍文教育業(yè)績(jī)對(duì)賭未達(dá)預(yù)期而商譽(yù)減值，半年度以及三季度報(bào)告皆業(yè)績(jī)不理想。今年9月，勤上股份發(fā)布公告稱(chēng)，將起訴龍文教育創(chuàng)始人楊勇向公司支付2.4億元履約保證金。

當(dāng)然，凈利潤(rùn)才是最能體現(xiàn)業(yè)績(jī)的指標(biāo)之一。在三季度的凈利潤(rùn)一項(xiàng)中，有18家公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)。相當(dāng)于近六成的教育類(lèi)A股上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。中南傳媒、皖新傳媒則突破億元大關(guān)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.34億元、2.19億元，位居榜首。紫光學(xué)大、凱文教育、勤上股份、和晶科技以及中文在線則出現(xiàn)虧損，其中和晶科技虧損超7000萬(wàn)元，虧損最為嚴(yán)重。

季度的業(yè)績(jī)也許因季節(jié)原因并不能真實(shí)代表一家公司的實(shí)際情況，但三季報(bào)的披露，則能大體窺測(cè)出教育類(lèi)公司一年的營(yíng)收究竟如何。從1-9月的營(yíng)收這一項(xiàng)來(lái)看，藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)，有17家公司凈利潤(rùn)同比下降，占比達(dá)53%。其中和晶科技和立思辰凈利潤(rùn)下降最為嚴(yán)重，分別達(dá)-145.82%、-88.45%。而和晶科技同樣也是因?yàn)槭召?gòu)埋雷引發(fā)商譽(yù)減值，甚至其在財(cái)報(bào)中提前預(yù)警2018年可能出現(xiàn)虧損的情形。除此之外，值得關(guān)注的是，立思辰拆分了信息安全業(yè)務(wù)，專(zhuān)心專(zhuān)注大語(yǔ)文素質(zhì)賽道，這也致使立思辰在凈利潤(rùn)方面出現(xiàn)了較大幅度的滑坡。

從整體來(lái)看，盡管2018年教育行業(yè)整體處于調(diào)整與觀望中，但教育板塊中頭部的優(yōu)質(zhì)公司仍是成長(zhǎng)的主力軍，保持著較好的業(yè)績(jī)且逐步做大做強(qiáng)。與此同時(shí)，高溢價(jià)并購(gòu)后“踩雷”致商譽(yù)減值事件頻發(fā)，并購(gòu)重組后遺癥開(kāi)始顯現(xiàn)。 

誰(shuí)是最賺錢(qián)的教育股

在這32家公司中，誰(shuí)是最賺錢(qián)的教育股？誰(shuí)虧損最大？

藍(lán)鯨教育觀察發(fā)現(xiàn)，從1-9月份的營(yíng)收和凈利潤(rùn)來(lái)看，在32家機(jī)構(gòu)中，科斯伍德增長(zhǎng)速度最快。其營(yíng)收同比增長(zhǎng)106.57%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近五倍，增收又增利。從財(cái)報(bào)中可以看出科斯伍德業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要在于收購(gòu)龍門(mén)教育所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)并表。而龍門(mén)教育也非?！敖o力”，2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.05 億元完成業(yè)績(jī)承諾，2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)2.4 億元，同比提升 30.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5763萬(wàn)元，同比提升 34.15%，且關(guān)鍵招生的7 月單月預(yù)收學(xué)費(fèi) 1.5 億元，同比增長(zhǎng) 40%。科斯伍德憑借龍門(mén)教育在K12細(xì)分領(lǐng)域中龍頭效應(yīng)初顯。

除此之外，百洋股份與文化長(zhǎng)城也表現(xiàn)極為亮眼。近年來(lái)文化長(zhǎng)城、百洋股份都以大手筆收購(gòu)了相對(duì)熱門(mén)賽道的明星標(biāo)的，這些收購(gòu)動(dòng)作顯然帶來(lái)了相應(yīng)的回報(bào)。

在素質(zhì)教育板塊中，盛通股份通過(guò)收購(gòu)樂(lè)博教育切入STEAM 教育。借助上市公司渠道和資金的優(yōu)勢(shì)，樂(lè)博教育快速跑馬圈地。從財(cái)報(bào)來(lái)看，盛通股份前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)都保持著超40%的增長(zhǎng)。而隨著政策的利好以及STEAM教育市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)的升溫，盛通股份未來(lái)的成長(zhǎng)空間值得期待。

當(dāng)然，在所有教育類(lèi)上市公司中，最能賺錢(qián)且體量最大的當(dāng)屬皖新傳媒。盡管傳統(tǒng)出版商的盈利能力在明顯下滑，但皖新傳媒旗下?lián)碛旋嫶蟮男氯A書(shū)店體系，進(jìn)入公立校的強(qiáng)大渠道能力以及多年深耕教育的優(yōu)勢(shì)，讓皖新傳媒在轉(zhuǎn)型進(jìn)軍教育信息化的道路上水到渠成。

值得關(guān)注的是，曾經(jīng)的“人工智能”概念第一股科大訊飛，近期遭遇滑鐵盧。9月份，在2018創(chuàng)新與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展國(guó)際會(huì)議（IEID）上，科大訊飛被爆用人類(lèi)翻譯冒充AI同傳。10月份央視新聞?lì)l道《東方時(shí)空》欄目曝光科大訊飛非法侵占安徽揚(yáng)子鱷國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)。

而在財(cái)報(bào)上，科大訊飛近幾年的業(yè)績(jī)也是不盡人意。從披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，科大訊飛三季度營(yíng)收增長(zhǎng)61.43%，但是，其歸屬于上市股東的扣非凈利潤(rùn)下降89.65%。事實(shí)上在科大訊飛最近三年的半年報(bào)中，政府補(bǔ)貼占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重正高速增長(zhǎng)。尤其是2018年上半年，甚至已明顯超過(guò)凈利潤(rùn)的五成。也就是說(shuō)，其豐厚的政府補(bǔ)貼掩蓋了利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力的問(wèn)題，“人工智能”概念第一股的光環(huán)難以為繼。

由大亂到大治

縱觀2018年，可以看到的是，二級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)教育業(yè)務(wù)的純正化。越來(lái)越多的上市公司選擇專(zhuān)心做教育。比如說(shuō)立思辰5.1億元分拆信息安全業(yè)務(wù)后，開(kāi)始專(zhuān)注素質(zhì)教育賽道；科斯伍德于今年收購(gòu)了龍門(mén)教育，且準(zhǔn)備發(fā)力教育領(lǐng)域，并縮減非核心業(yè)務(wù)；三壘股份作價(jià)33億元并購(gòu)美杰姆，成為早教第一龍頭；新南洋決定更名為“昂立教育”……

除此，優(yōu)質(zhì)教育標(biāo)的依舊在加速整合。而近期職教培訓(xùn)龍頭中公教育借殼亞夏汽車(chē)，則更是讓市場(chǎng)意識(shí)到教育資產(chǎn)的并購(gòu)重組依舊可行。

然而，2018年又是變革的一年，政策的利好與利空交錯(cuò)并行。四部委年初發(fā)布的《關(guān)于切實(shí)減輕中小學(xué)生課外負(fù)擔(dān)開(kāi)展校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)的通知》，以及8月份國(guó)務(wù)院發(fā)布的《規(guī)范校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的意見(jiàn)》，讓K12教培領(lǐng)域面臨洗牌與整頓。其中中小型機(jī)構(gòu)面臨淘汰，大型機(jī)構(gòu)例如好未來(lái)、新東方等合規(guī)成本上升。未來(lái)，行業(yè)壁壘提高市場(chǎng)更加規(guī)范，提供優(yōu)質(zhì)教學(xué)內(nèi)容與服務(wù)的龍頭機(jī)構(gòu)將會(huì)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

而8月上旬，司法部公布關(guān)于《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例(修訂草案)(送審稿)》，受此影響，港股教育板塊應(yīng)聲暴跌?！端蛯徃濉分械摹安坏猛ㄟ^(guò)兼并收購(gòu)、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性民辦學(xué)?！钡葪l例也讓從業(yè)者對(duì)未來(lái)民辦學(xué)校上市、并購(gòu)重組充滿(mǎn)擔(dān)憂

近日國(guó)務(wù)院又下發(fā)了《學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見(jiàn)》，明確民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買(mǎi)營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)。這也一定時(shí)期內(nèi)堵死了實(shí)體幼兒園國(guó)內(nèi)資本化的通道，A股、美股、港股幼教板塊應(yīng)聲下跌。

和君咨詢(xún)合伙人丁寧曾對(duì)藍(lán)鯨教育說(shuō)，未來(lái)幼教領(lǐng)域?qū)⒚媾R著由大亂到大治的行業(yè)整頓期。而這對(duì)于整個(gè)教育板塊來(lái)說(shuō)，又何嘗不是呢？

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“藍(lán)鯨教育”，作者周繼鳳。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)。