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據(jù)睿藝《2018年素質(zhì)教育行業(yè)分析報(bào)告》顯示，2018年全年，素質(zhì)教育行業(yè)融資案例多達(dá)196起，融資總額約117億元。其中2018年上半年融資案例共計(jì)110起，融資總額約80億元；2018年下半年融資案例數(shù)共計(jì)86起，融資總額約37億元，相較于上半年，2018下半年融資案例數(shù)、融資總額分別降低了22%和54%。

?對(duì)于2018年的素質(zhì)教育投融資環(huán)境，資本作何理解？

?國(guó)家相關(guān)教育部門出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管政策，是否也使得資本出手更加謹(jǐn)慎？

?其他行業(yè)頻繁暴雷之時(shí)，資方是否更加看重投資教育賽道？

?而對(duì)未來三年的教育投融資環(huán)境變化，資本又有何預(yù)判？

近兩年教育行業(yè)投資有何趨勢(shì)？關(guān)鍵詞：分化、集中、回暖

從融資環(huán)境角度分析，2018年整體融資環(huán)境不好，融資額度降低了20%以上，2019年融資趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生太大變化。至少人民幣融資還會(huì)面臨資金量不足、市場(chǎng)信心不足等持續(xù)性的問題。美元市場(chǎng)相對(duì)人民幣市場(chǎng)稍好一些，但是在中國(guó)能用到美元的機(jī)構(gòu)數(shù)量相對(duì)較少。

從投資環(huán)境角度分析，尤其是從教育產(chǎn)業(yè)的投資環(huán)境角度分析，2018年教育投資的數(shù)量相較于2017年增長(zhǎng)明顯，這說明整個(gè)資本市場(chǎng)對(duì)于教育行業(yè)信心充足。

因此，我們認(rèn)為2019年、2020年，整體融資市場(chǎng)跟投資市場(chǎng)將呈現(xiàn)相反趨勢(shì)，即企業(yè)融資情況會(huì)趨于平穩(wěn)，或是持續(xù)小幅下降，而教育產(chǎn)業(yè)投資的整體數(shù)量則會(huì)穩(wěn)步上升。 

從整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)的整體環(huán)境不太樂觀，機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金尤其是現(xiàn)金流都會(huì)相對(duì)緊張。而未來的3到5年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，無論是教育行業(yè)還是其他行業(yè)，資源都會(huì)向頭部企業(yè)集中。

此外，教育行業(yè)是一個(gè)比較特殊的行業(yè)，會(huì)隨著出生人口的凈增長(zhǎng)衍生出某些細(xì)分領(lǐng)域的教育需求，目前人口出生率并不樂觀，因此需要考慮細(xì)分領(lǐng)域教育創(chuàng)業(yè)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。在某些細(xì)分領(lǐng)域有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)，尤其是在解決綜合素質(zhì)教育的基礎(chǔ)上，還可以契合應(yīng)試教育需求的教育機(jī)構(gòu)，可能獲得更多發(fā)展機(jī)會(huì)。

2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將繼續(xù)放緩，目前多省已調(diào)低GDP預(yù)期增速目標(biāo)，因此宏觀面會(huì)繼續(xù)緊張，金融政策可能轉(zhuǎn)向?qū)捤?，融資環(huán)境也會(huì)比2018年有所好轉(zhuǎn)。但是從創(chuàng)業(yè)融資的層面來講，企業(yè)融資情況會(huì)出現(xiàn)分化，即部分大中型企業(yè)可以拿到融資，而小型企業(yè)尤其是偏早期、風(fēng)險(xiǎn)較大的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，獲得融資的難度將增大。

假設(shè)整個(gè)投資行業(yè)的投資環(huán)境是50分，那么教育板塊的投資環(huán)境可以達(dá)到70分到75分，即教育板塊的投資環(huán)境好于整個(gè)投資行業(yè)的投資環(huán)境。而素質(zhì)教育行業(yè)的投資環(huán)境又好于整個(gè)教育行業(yè)的投資環(huán)境，因此投資教育行業(yè)尤其是素質(zhì)教育行業(yè)是有很大機(jī)會(huì)的。

受各項(xiàng)政策、資本寒冬以及經(jīng)濟(jì)下行的影響，2019年和2020年教育行業(yè)投融資環(huán)境存在更多變數(shù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)教育股票估值較前幾年回落很快，間接傳導(dǎo)給一級(jí)市場(chǎng)，影響投資人投資熱情和投資收益。

2019年和2020年這個(gè)階段的核心特征可能是“分化”。即初創(chuàng)企業(yè)或缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)淘汰率增加，部分泡沫較多的賽道，企業(yè)有較大風(fēng)險(xiǎn)；而定位清晰，商業(yè)模式成熟，現(xiàn)金流健康，資金儲(chǔ)備雄厚，且在內(nèi)容、管理、教學(xué)、技術(shù)等方面深耕的教育企業(yè)會(huì)進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率。因此，我們判斷未來兩年是各細(xì)分賽道龍頭企業(yè)誕生的最佳時(shí)期。此外，資金會(huì)進(jìn)一步集中于頭部資產(chǎn)，小微企業(yè)融資壓力將進(jìn)一步增大。

素質(zhì)教育未來將呈現(xiàn)怎樣的市場(chǎng)格局？關(guān)鍵詞：競(jìng)爭(zhēng)加劇、新增長(zhǎng)點(diǎn)、市場(chǎng)分散

素質(zhì)教育的定義比較廣泛，細(xì)分行業(yè)眾多，各自規(guī)模也存在較大差異。行業(yè)規(guī)模的不同，決定了同時(shí)會(huì)出現(xiàn)小而美和已成規(guī)模的素質(zhì)教育企業(yè)。素質(zhì)教育雖然一定程度上“非剛需”，但同時(shí)也意味著較少的行政管制和充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。能滿足80、90后新生代家庭高品質(zhì)的消費(fèi)需求，深耕細(xì)分領(lǐng)域、商業(yè)模式標(biāo)準(zhǔn)化程度高的企業(yè)應(yīng)該都有發(fā)展機(jī)會(huì)。此外，很多原先做學(xué)科類培訓(xùn)的企業(yè)，隨著監(jiān)管政策收緊，可能拓展或者轉(zhuǎn)型到素質(zhì)教育賽道，因此，素質(zhì)教育行業(yè)未來競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)加劇。

素質(zhì)教育相對(duì)其他教育賽道，最本質(zhì)的區(qū)別就是非剛需，以及由此帶來的需求點(diǎn)跟滲透率相對(duì)較分散。素質(zhì)教育中藝術(shù)類教育滲透率相對(duì)較高，商業(yè)模式相對(duì)較成熟，但是市場(chǎng)太分散，品牌眾多，多是傳統(tǒng)的線下直營(yíng)和加盟模式，行業(yè)又太過于依賴教師，導(dǎo)致市場(chǎng)整合的前景非常小。

此外，在線編程、數(shù)學(xué)思維等教育項(xiàng)目也備受追捧。雖然整體體量不及傳統(tǒng)藝術(shù)類教育，但是處于快速上升期，且家長(zhǎng)為此類項(xiàng)目買單的意愿相對(duì)較高。然而在線編程、數(shù)學(xué)思維等項(xiàng)目備受資本青睞的同時(shí)，其實(shí)際價(jià)值和估值嚴(yán)重背離，在一個(gè)相對(duì)不是很大的賽道，各個(gè)資方投資大量項(xiàng)目，可能會(huì)導(dǎo)致一二級(jí)市場(chǎng)倒掛。

短期一到兩年之內(nèi)，素質(zhì)教育頭部機(jī)構(gòu)拔得頭籌的概率并不高。教育機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶的不僅是準(zhǔn)客戶和同業(yè)的生源，更是在與所有占據(jù)孩子時(shí)間的機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶時(shí)間。如果教育機(jī)構(gòu)沒有足夠的積累，在目前大環(huán)境下，家長(zhǎng)可能會(huì)選擇更迎合孩子中長(zhǎng)期發(fā)展的機(jī)構(gòu)進(jìn)行學(xué)習(xí)，部分素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)的付費(fèi)群體可能會(huì)有所下降，從而導(dǎo)致這些機(jī)構(gòu)的格局產(chǎn)生變化。

而這些機(jī)構(gòu)想要發(fā)展得更好，應(yīng)該更多地關(guān)注客戶體驗(yàn)，即除了關(guān)注產(chǎn)品的硬實(shí)力之外，應(yīng)該更多地關(guān)注付費(fèi)群體的黏性和參與度，并將其更好地融合在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景和經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)當(dāng)中。

通常我們提到的教育產(chǎn)業(yè)逆周期，集中體現(xiàn)在學(xué)歷教育類賽道，即大學(xué)、中小學(xué)，以及幼兒園等，因?yàn)榇祟惤逃莿傂?，不管外部?jīng)濟(jì)環(huán)境如何，家長(zhǎng)依舊愿意為了這類優(yōu)質(zhì)教育資源買單。

但是從2018年開始，國(guó)家對(duì)于整個(gè)學(xué)歷教育范圍內(nèi)的資產(chǎn)都進(jìn)行了嚴(yán)格控制，受政策影響，幼兒園已不再允許被資本炒作，而初中小學(xué)現(xiàn)在已納入義務(wù)教育范疇，大學(xué)資產(chǎn)也在逐步被規(guī)范化，去年也有相關(guān)政策出臺(tái)限制大學(xué)在資本市場(chǎng)上被并購(gòu)。因此，傳統(tǒng)教育類資產(chǎn)都面臨政策壁壘。

當(dāng)然，教育產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)，仍然具有不少增長(zhǎng)點(diǎn)。從需求側(cè)角度來看，0到3歲的托育成為了新的剛需，政策面也已重點(diǎn)關(guān)注了，但是整個(gè)供給側(cè)還未得到很好的滿足，因此這里或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)；從政策面角度來看，我國(guó)的教育政策在不斷革新，由于政策引領(lǐng)也將帶來新的機(jī)遇，如隨著高考改革和課程改革，素質(zhì)教育迎來了新的發(fā)展機(jī)遇，也推動(dòng)了營(yíng)地教育、藝術(shù)教育、科學(xué)教育等品類的發(fā)展。從供給側(cè)角度來看，隨著5G技術(shù)的不斷成熟和垂直應(yīng)用，未來2到3年，5G技術(shù)可能將應(yīng)用于教育行業(yè)，屆時(shí)教育行業(yè)將會(huì)重新產(chǎn)生一波快速增長(zhǎng)的項(xiàng)目。 

最看好的素質(zhì)教育細(xì)分賽道是？關(guān)鍵詞：藝術(shù)、體育、少兒英語、跨學(xué)科項(xiàng)目

看好賽道：0-3歲兒童早期親子教育；區(qū)別于幼兒園和學(xué)校教育的3-12歲少兒教育相關(guān)階段的英語、藝術(shù)、體育教育。

教育的剛需色彩濃厚，且教育行業(yè)在未來具有持續(xù)發(fā)展機(jī)會(huì)，在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下依然可以保持良好增速，因此，我們很看重教育賽道。在運(yùn)營(yíng)好美吉姆的同時(shí)，我們未來會(huì)持續(xù)關(guān)注兒童早期素質(zhì)教育賽道，做橫向和縱向的延展拓深布局。

我們期待在廣闊且有增長(zhǎng)潛力的細(xì)分賽道，尋找滿足未來教育消費(fèi)趨勢(shì)，與學(xué)校、學(xué)歷、學(xué)科教育明顯錯(cuò)位的好產(chǎn)品和好的管理團(tuán)隊(duì)；以及積極尋找充分利用教育資源配置的區(qū)域不平衡，發(fā)力中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)教育服務(wù)。

看好賽道：STEAM以及音樂、美術(shù)、體育等細(xì)分教育領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)

從2018年下半年開始，國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境發(fā)生了變化，教育行業(yè)政策趨向嚴(yán)格，其未來導(dǎo)向是規(guī)范化，因此，注重產(chǎn)品內(nèi)容和服務(wù)品質(zhì)并且擁有強(qiáng)大銷售能力的機(jī)構(gòu)更有機(jī)會(huì)勝出。因?yàn)闄C(jī)會(huì)永遠(yuǎn)留給注重教育本質(zhì)的企業(yè)，同時(shí)銷售能力和渠道能力也非常重要。

看好賽道：體育教育

目前很多教育機(jī)構(gòu)普遍存在的問題就是物理網(wǎng)點(diǎn)、地推團(tuán)隊(duì)及管理人員費(fèi)用很高，導(dǎo)致哪怕企業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流還不錯(cuò)，實(shí)際上也難以產(chǎn)生利潤(rùn)。因此我們非常青睞在保持?jǐn)U張的基礎(chǔ)上，可以保持盈利增長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)。

在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，我們會(huì)更加關(guān)注教育領(lǐng)域，尤其是體育教育領(lǐng)域。首先，體育教育符合國(guó)家的發(fā)展方向，即保證青少兒總體健康率穩(wěn)步提升，培養(yǎng)青少兒自信心、團(tuán)隊(duì)配合度、學(xué)習(xí)專注度等。因此，黑蝶資本一直非常關(guān)注體育賽事、體育教育板塊，未來也不會(huì)放慢腳步。

看好賽道：素質(zhì)教育各賽道

基于二胎政策等，教育機(jī)構(gòu)將迎來人口紅利，因此未來發(fā)展趨勢(shì)將更加利好。特別是在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，教育行業(yè)是一個(gè)很好的避風(fēng)港。隨著人們收入越來越高，國(guó)民在物質(zhì)生活比較充裕的情況下，越來越自信，文化素質(zhì)也越來越高，此時(shí)，人們會(huì)更加重視素質(zhì)教育，希望孩子可以接受快樂自由、豐富多彩的教育，而非僅僅是應(yīng)試教育。

在K12領(lǐng)域，英語培訓(xùn)板塊“新東方”已經(jīng)成為獨(dú)角獸，數(shù)學(xué)培訓(xùn)板塊“好未來”獨(dú)占鰲頭，未來大語文或?qū)⒂型顿Y前景，不過目前已有企業(yè)在布局。而素質(zhì)教育行業(yè)的發(fā)展與投資尚處于起步階段，這一兩年企業(yè)將處于資本化、機(jī)構(gòu)化、品牌化的過程，未來素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)將大有可為。

看好賽道：跨學(xué)科項(xiàng)目和基于PBL設(shè)計(jì)的項(xiàng)目

素質(zhì)教育涉及面很廣，之前多是單一學(xué)科、單一類別的教育，彼此之間缺乏互通。但是從2017年開始，素質(zhì)教育賽道出現(xiàn)了一些學(xué)科融合類的產(chǎn)品，如跨學(xué)科的STEM課程，以及基于PBL的項(xiàng)目。雖然這兩年學(xué)科融合、PBL教育理念落實(shí)到產(chǎn)品化的程度不夠深，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也有些水土不服、滲透率不高，但是跨學(xué)科融合、PBL類教育將是一個(gè)趨勢(shì)，我們相信其滲透率會(huì)逐步上升。

看好賽道：藝術(shù)和體育

藝術(shù)賽道是素質(zhì)教育大領(lǐng)域中最為成熟的賽道，藝術(shù)教育基本上處于比較普及的狀態(tài)，因此無需再教育市場(chǎng)，且藝術(shù)教育領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)較大規(guī)模的企業(yè)，甚至這樣的企業(yè)開始思考嘗試進(jìn)行IPO。關(guān)注體育賽道是因?yàn)轶w育逐漸成為一個(gè)新興的需求，雖然整個(gè)行業(yè)尚處于比較散、比較早期的階段，還需要培育市場(chǎng)，但這是一個(gè)非常有潛力的賽道。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“睿藝”，作者單夢(mèng)涵。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。