從美元到人民幣的資本接力， 萬通、聯(lián)想、騰訊、阿里的交集， 創(chuàng)投、互聯(lián)網(wǎng)和教育產(chǎn)業(yè)疊加的大時代注腳， 你沒聽過的在線教育故事。 牛市——1999 · 2007 · 2015 · 2019

1 學(xué)習(xí)的革命

1999年，最熱賣的一本書叫《學(xué)習(xí)的革命》，作者是美國人，但在中國由宋朝弟——畢業(yè)于中科大和清華的物理學(xué)家兼軟件商大力推銷這本書?！秾W(xué)習(xí)的革命》主要介紹西方教育，其中預(yù)言到2005年全世界上網(wǎng)會像看電視一樣普及，人們的學(xué)習(xí)方式也會因為互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生天翻地覆的變化。

這本書賣的相當(dāng)火，到1999年底賣了超過850萬本，最主要因為在中央電視臺黃金時段連續(xù)播放中國電影“第一導(dǎo)”謝晉出鏡的廣告，以及一系列展銷活動。宋朝弟左手賣書收錢，右手砸錢進了股市。

1999年4月16日，一紙協(xié)議簽訂，1.34億元，宋朝弟拿下阿城鋼鐵28%的股份，成為實際控制人（因旗下資產(chǎn)注入上市公司作價1億，實際出資3400萬元）。“借書上市”的驚人之舉，炒作賣書貢獻了一部分現(xiàn)金和品牌影響力，更重要的是，擬用于注入上市公司的教育軟件等無形資產(chǎn)價值隨之激增，這是宋朝弟的精心設(shè)計。

那時候很多人都立志做出中國的微軟，宋朝弟也不例外，他軟件公司叫科利華，英文clever的音譯，也帶有 “科技利好中華”的意思，這個名字后來也給了上市公司——科利華600799，那一代股民忘不掉的一串代碼。

在大洋彼岸，科技股暴漲，美國的納斯達克指數(shù)從1998年10月的1357.09點開始迅速攀升，1999年一整年都處于亢奮的牛市之中，向著5000點邁進（2000年3月見頂）。

中國的互聯(lián)網(wǎng)熱也處在的“窒息”階段，此時此刻，A股同樣是牛市期間。網(wǎng)絡(luò)概念股爆發(fā)加上政策利好，催生出1999年的"5·19"行情，上證指數(shù)飆升。

（519行情后大盤走勢圖， Wind數(shù)據(jù)）

宋朝弟手上這張牌，剛好就是網(wǎng)絡(luò)概念。阿城鋼鐵更名科利華之后，立即被市場炒家當(dāng)成網(wǎng)絡(luò)+借殼的熱點題材猛炒，股價如火箭一樣從5元左右沖到最高39元。伴隨這一波牛市，宋朝弟已經(jīng)憑借對科利華的持股登上2000年《福布斯》中國大陸富豪榜第十名。 

中國軟件行業(yè)協(xié)會2000年統(tǒng)計顯示，科利華教育軟件銷售額全國第一，居絕對壟斷地位。這是在線教育在A股的第一個高光時刻，從前瞻性、影響力到公司實力上說，科利華的“第一股”實至名歸。 

盡管如此，科利華畢竟是牛市捧出的“妖股”，當(dāng)然會比熊市來臨的步伐更快現(xiàn)出原形。大起大落的屬性，后來的在線教育妖股多多少少都被投射了科利華的影子。

往后的故事沒那么傳奇了。2001年A股轉(zhuǎn)入熊市，人們才發(fā)現(xiàn)阿城鋼鐵歷史上負債累累，而宋朝弟根本無力拯救，想模仿剛興起的亞馬遜的賣書模式也慘遭敗績。科利華此后資金鏈斷裂，2002、2003和2004年連續(xù)三年虧損，股價跌入谷底。

2005年上半年，宋朝弟認為中國互聯(lián)網(wǎng)的第二波浪潮已經(jīng)到來，決心調(diào)整業(yè)務(wù)方向，從賣教育軟件轉(zhuǎn)向提供互聯(lián)網(wǎng)教育服務(wù)，主打產(chǎn)品從單機版轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)版類型?？上Т髣菀讶?，沒時間留給他了，2005年的最一天，科利華（*ST龍科）退市。

（科利華2005年半年報截圖）

財經(jīng)作家吳曉波在《激蕩三十年》里把1999年A股名聲大噪的宋朝弟和劉波歸為一類人。宋朝弟和他的“互聯(lián)網(wǎng)教育概念股”科利華第一個用賣保健品的方式來賣軟件；劉波和他的“中國第一文化概念股”誠成文化（現(xiàn)名“百川能源”，600681）則是“畫餅造利潤”，比如與湖南大學(xué)共同打造文化教育產(chǎn)業(yè)集團，立志“成為中國最大的教育投資公司”。最后，雙雙落得公司破敗，逃亡國外。兩人都自詡為高級知識分子出身的新儒商，玩的卻都是漂亮的空手游戲，“在一個放縱的資本游戲中他們相繼沉淪了”。

恢復(fù)高考十年之后社會迅速發(fā)展，中國教育的沉疴難愈，逐步出現(xiàn)了教-考-管分離的政策。在傳統(tǒng)教育體系之外，圍繞考試、升學(xué)和求職，各路精英借助新興技術(shù)大顯身手，牛鬼蛇神也粉墨登場。 

以辦校長辦公管理軟件起家的科利華借殼上市的故事只是一個代表，而科利華與A股的愛恨情仇，包括對海外與國內(nèi)上市的反思，也預(yù)示著后來前仆后繼的眾多在線教育公司坎坷的A股之路，或是作秀作妖，或是默不作聲。直至2018年末又有2家在線教育公司從納斯達克歸來，沖刺A股IPO，這個故事永無休止符。

或許，很多故事都能從1999年說起。

2 大家的命

1999年夏天，對于教育行業(yè)思想和權(quán)力的策源地北京來說，是個挺特殊的年份。 

這一年是新東方學(xué)校創(chuàng)辦第6年，距離去美國上市還有7年。在三位中國合伙人的共同努力下，新東方占據(jù)了京城的托福考試輔導(dǎo)和留學(xué)咨詢市場，順風(fēng)順水，羅永浩也是這一年夏天加入了新東方。但創(chuàng)始人俞敏洪本人卻因為一起持槍搶劫案遭遇了生死歷險，后來他在自傳中說：

“終于意識到我的命不僅僅是自己的，還是大家的命，新東方的命?！?/p>

如果是大家的命有相似之處，也會分個先來后到。

這時候，俞敏洪的小老鄉(xiāng)張邦鑫即將升大二，距離他到北大讀研還有3年，距離他的學(xué)而思（好未來前身）美國上市還有11年，“80后首富”的頭銜正在不遠的未來等著他。 

比張邦鑫大4歲的李永新，1999年即將從北大本科畢業(yè)，找工作的時候先去了當(dāng)時正如日中天的科利華參加面試，覺得不合他意，去聯(lián)想，也不喜歡。在連拒掉10多家單位之后，李永新決定創(chuàng)業(yè)，做大學(xué)生求職培訓(xùn)。他和中學(xué)、大學(xué)同學(xué)共同創(chuàng)辦了一家名叫“新興偉業(yè)”的公司并擔(dān)任總經(jīng)理，這是他投身教育行業(yè)的開始。幾年后中公教育正式成立，2019年2月借殼亞夏汽車(002607)登陸A股，終成公考之王。

（好未來、新東方、中公教育市值對比） 

上面這三位北大出身的大佬如今擁有著中國教育界市值Top3的上市公司，也是當(dāng)前全世界僅有的三家市值超百億美元的教育公司，美英眾多百年巨頭甘拜下風(fēng)。他們的故事被說的太多太多，無需贅述，況且他們盡管是教育培訓(xùn)大佬，但都曾在在線教育上猶豫過、遲緩過、還踩過坑。 

再說個遠點的，距離首都2000公里的廣東中山，1999年應(yīng)該是陳熾昌創(chuàng)業(yè)三年來最悲觀的一年。夫婦倆婚后辭去教師工作創(chuàng)業(yè)做家?；庸ぞ?，但一直沒有好的銷售渠道，公司陷入困境，曾擔(dān)任技術(shù)總監(jiān)的妻子林小雅、得力干將周衛(wèi)終于在1999年加入了當(dāng)?shù)乩吓茋笾猩焦?000685)。再苦苦支撐兩年后，陳熾昌也不得不去了中山公用，直到2002年7月再次出山，他給新公司起名叫“全通”，后來A股數(shù)萬股民全都被教育一通。 

在更遠的美國硅谷，女博士黃勁在1999年決定將自己創(chuàng)辦的軟件公司Ambow Corporation轉(zhuǎn)型到遠程教育軟件方向，隨后回到國內(nèi)創(chuàng)建了“安博教育”。在十多年后，黃波和陳熾昌都會遇到同一個“伯樂”，將自己和教育資本都推上時代的風(fēng)口浪尖。 

此外，還有1999年在紐約的幾位中國人，此刻都在做著與在線教育完全無關(guān)的工作，或是做軟件，或是辦咨詢，誰能想到未來20年會和教育緊緊綁在一起。如果知道自己未來的命運會被中國在線教育發(fā)展進程和國際規(guī)則所左右，被國內(nèi)資本市場認可需要這么久，他們是否還會選擇跨入這個行業(yè)？

奧利佛說：如果這是一個僅有歡樂的故事，那么它就很短。如果這是一個迷茫、憤怒、抗爭、成功、希望與自由交織的故事，那么它就很長。

接下來的故事，很長。

3 火種

說在線教育，先從中國第一家互聯(lián)網(wǎng)公司說起。

（北京中關(guān)村南大街入口處的廣告，“中國人離信息高速公路還有多遠？”曾震動無數(shù)年輕人的心）

從1995年創(chuàng)辦中國第一家面向普通民眾的網(wǎng)站“瀛海威時空”開始，瀛海威名噪一時，又以1998年創(chuàng)始人張樹新的離開而急轉(zhuǎn)直下。到98年底，15位高管集體辭職，中國第一家互聯(lián)網(wǎng)公司徹底走上絕路。

瀛海威留下的火種，不止是啟蒙了很多人的互聯(lián)網(wǎng)概念。15名離職高管中，董事會秘書叫周雙，他從小在中國人民大學(xué)校園里長大，后來考入清華，從瀛海威離職前后頭腦里一直想著用互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合教育的事情，沒有找新的工作，直到他遇見王功權(quán)。

當(dāng)時，王功權(quán)在IDG資本中國區(qū)總裁周全及合伙人林棟梁的邀請下加入了IDG資本，擔(dān)任高級合伙人，還保留著一手創(chuàng)辦的萬通國際集團董事長的頭銜。他當(dāng)時手握巨資，已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大潮中尋找到易趣網(wǎng)這樣的項目。同時他已經(jīng)想到，中國最大的消費市場是房地產(chǎn)，第二大的消費市場當(dāng)屬教育，并且應(yīng)該抓住的是成人教育市場。

1998是大學(xué)擴招前的最后一年，有320萬人參加高考，僅有108萬人被錄取，錄取率不到34%。盡管99年開啟了擴招大幕，錄取率一下躍升到50%以上，仍然有上百萬的學(xué)子與大學(xué)失之交臂。 

兩人見面時，周雙語速極快地告訴王功權(quán)，他有可能說服中國人民大學(xué)成人教育學(xué)院與他合作，對方出品牌和師資等教育資源，這邊出資金、技術(shù)和管理，雙方聯(lián)合搞網(wǎng)絡(luò)教學(xué)?！鞍l(fā)中國人民大學(xué)本科畢業(yè)證的噢?！闭f的時候，他目光閃爍，鄭重地向王功權(quán)抻了抻脖子。

雙方一拍即合，王功權(quán)把周雙招進萬通，負責(zé)籌備與人大合作的項目。王功權(quán)和萬通就此與教育結(jié)緣。其實，萬通六君子中跟教育有緣的不止王功權(quán)一個，比如潘石屹長期關(guān)注并投入公益教育。2019年1月，已年屆花甲的馮侖當(dāng)選為昂立教育（原“新南洋”，600661）的獨立董事。馮侖說，我們家?guī)状硕际墙虝?，辦教育的。

（90年代里萬通六君子中的馮侖、易小迪、王功權(quán)、潘石屹） 

回過頭來看那個時候的人大，他們是有遠程教育經(jīng)驗的，從50年代就開始用函授以及廣播電視授課了，教育部批準國內(nèi)四所高校（人大不在其中）的非學(xué)歷現(xiàn)代遠程教育試點也已經(jīng)開始。不過人大成教院并沒有把握借助互聯(lián)網(wǎng)一定能做好學(xué)歷教育，況且政策上的風(fēng)險也是未知的。雙方談判決定以合資成立子公司的形式來合作，萬通方面以小額投資占股70%，人大成教院以無形資產(chǎn)出資占股30%。 

意想不到的是，在萬通董事會上，出資的提案被其他董事否決了。

王功權(quán)認為，這些董事很“開明”，但網(wǎng)上辦大學(xué)在多數(shù)人看來還是天方夜譚。相信互聯(lián)網(wǎng)能創(chuàng)造神話的是萬通實業(yè)前財務(wù)總監(jiān)，已經(jīng)離職創(chuàng)業(yè)的楊雪山，也是王功權(quán)前妻的弟弟。楊雪山的公司名叫宏基興業(yè)，曾獲得萬通投資，當(dāng)時專做互聯(lián)網(wǎng)投資。 

在王功權(quán)安排下，宏基興業(yè)將部分網(wǎng)絡(luò)設(shè)備與資金作價1400萬元，1999年3月正式與人大簽下協(xié)議，總投資2000萬元的東方興業(yè)網(wǎng)絡(luò)教育服務(wù)有限責(zé)任公司由此成立，對外稱“中國人民大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育學(xué)院”，簡稱人大網(wǎng)院，成為中國第一所完全采用互聯(lián)網(wǎng)教學(xué)的網(wǎng)上大學(xué)，也開了在線教育領(lǐng)域企業(yè)與高校合作的先河。

那一年剛30歲的楊雪山由此成為“網(wǎng)絡(luò)教育第一投資人”、“中國最大的網(wǎng)絡(luò)大學(xué)校長”。 

多年以后，無論是2007年12月在納斯達克鐘聲敲響的那天，還是2018年12月向中國證監(jiān)會提交IPO申請材料的那天，本段故事中提到的人物沒有一個親身參與其中，但這都不妨礙人大網(wǎng)院成為上市公司旗下最成熟、最優(yōu)質(zhì)、最核心的資產(chǎn)，是20年在線教育繞不開的傳說。

4 考試的革命

“花開兩朵,各表一支”。這段我們來看一下1999年誕生的另一家公司的故事。

1999年初的美國紐約，三位中國人注冊成立American Testing Authority Inc.，簡稱ATA，主做基于計算機的考試服務(wù)。從這一年起，一場關(guān)于考試的旋風(fēng)將從美國吹來，又將吹回美國。 

在ATA公司成立兩年前團隊就開始投資研究動態(tài)模擬技術(shù)及其在考試培訓(xùn)領(lǐng)域的商業(yè)價值。當(dāng)時電腦在中國剛剛開始普及，懂得操作word、excel等辦公工具成為跨世紀“IT人才“的門檻，基礎(chǔ)編程和軟件開發(fā)更是稀缺人才，如何檢測掌握的水平是個難題。團隊原本準備做一套產(chǎn)品幫助來到美國的中國IT人才更好獲得認證、找到工作，但后來發(fā)現(xiàn)市場前景更好的應(yīng)該是為中國國內(nèi)機構(gòu)做認證考試服務(wù)。

ATA把技術(shù)中心設(shè)在上海，集合專家自主開發(fā)出動態(tài)模擬試題技術(shù)（DST）的引擎，以此構(gòu)建考試平臺，并將其與題庫系統(tǒng)、考務(wù)管理系統(tǒng)結(jié)合，成為一整套服務(wù)。而且，他們定下一個準則：只在系統(tǒng)上提供考試服務(wù)，收入跟每個考生報名費關(guān)聯(lián)，絕不做出售系統(tǒng)的一錘子買賣。后來事實證明，這是行業(yè)競爭里立分高下乃至決定生死的決策。

1999年5月，ATA在中國的獨資子公司成立，名為全美測評軟件系統(tǒng)（北京）有限公司（簡稱“全美測評”），到了9月他們就在中國簽下第一個大單：為勞動與社會保障部（現(xiàn)人力資源和社會保障部）所屬職業(yè)技能鑒定中心提供考試服務(wù)，而且一簽就是十年。

就這樣，ATA的創(chuàng)業(yè)之路豁然開朗。 

這個結(jié)合了IT技術(shù)和考試市場研究的團隊，骨干是這三位合伙人，其中出身于鐵道部信息中心高級工程師的王林是公司總裁，無疑是技術(shù)和市場的核心，在美國華爾街6年的信息顧問經(jīng)歷更讓他對公司發(fā)展有長遠眼光。不過，合伙人中持股比例最高名叫馬肖風(fēng)，他擔(dān)任公司CEO。 

馬肖風(fēng)的第一桶金是在海南做生意賺到的。他1990年放棄記者工作下海創(chuàng)業(yè)，做過房產(chǎn)、金融，參與創(chuàng)立海南高科技產(chǎn)業(yè)國際合作中心，并投資了北京迷笛（MIDI）高技術(shù)中心，將國際最先進的音樂數(shù)字化設(shè)備接口技術(shù)引進中國，后來崔健和北京很多搖滾樂隊經(jīng)常到他那里排練。

（1988年海南建省辦特區(qū)給下海者帶來時代機遇） 

王功權(quán)、馮侖等人也是那時在海南開始創(chuàng)業(yè)歷程，萬通的前身叫海南農(nóng)業(yè)高科技投資公司。在當(dāng)時雙軌制的中國，抓住歷史機遇，海南+高科技=暴富。 

所以，已經(jīng)實現(xiàn)財務(wù)自由的馬肖風(fēng)，在考試這條賽道上，帶著從容的心態(tài)，開始拓展全國考試革命之路。短短數(shù)年里ATA幾乎拿下主要的教育考試主管單位和各行業(yè)協(xié)會客戶，辦事機構(gòu)遍布上海、南京、濟南、成都等中心城市，并在2002年成立了測評研究院，坐落于北京的明清貢院舊址上。各地的合作方也多是名企，例如在南京的子公司就是和A股上市的模塑科技(000700)合資。 

2001年2月，證券從業(yè)人員資格考試（簡稱證券從業(yè)考試）外包服務(wù)公開招標，ATA公司中標，首次將該考試做成將標準化客觀試題。在ATA內(nèi)部看來，拿下這一重磅客戶，為其接下來全面開拓考試和測評外包市場奠定堅實的基礎(chǔ)。 

考過這證的都知道，中國證監(jiān)會2002年才把組織證券從業(yè)考試的管理職能賦予中國證券業(yè)協(xié)會，2001年的考試仍由證監(jiān)會主持。中國境內(nèi)外上市公司加起來超過四千家，能從證監(jiān)會口袋里掙錢的寥寥無幾，而且一掙就連續(xù)十多年，不得不服ATA。

連微軟都來合作了，以1美元/人次的專利許可費采購了ATA的DST引擎，安裝在全球160個國家7000多個考場中進行模擬操作類的考試，這項合同一直持續(xù)到2014年?！爸袊苌儆熊浖灸軓奈④涍@樣的公司拿到錢”，馬肖風(fēng)每當(dāng)提起這段往事難掩自豪的神情，他也被稱作“蓋茨的考官”。

（2006年《投資與合作》雜志影印頁面） 

三位合伙人在ATA成立之初就計劃要在合適的時機做融資，讓更多的股東來幫助ATA發(fā)展。馬肖風(fēng)是經(jīng)濟學(xué)專業(yè)出身，但一直認為自己不懂資本運作，請教了很多專家，其中包括有”紅籌之父“之稱的資深投資銀行家梁伯韜（后來掌管花旗集團投資銀行亞洲區(qū)、CVC Capital大中華區(qū)的業(yè)務(wù)）。

馬肖風(fēng)去拜訪梁伯韜的時候，梁先生問了他兩個問題：ATA作為一家技術(shù)型公司，第一，你們的核心技術(shù)是什么？第二，你們的壁壘是什么？

這其實是創(chuàng)業(yè)的兩個最初級的問題，在20年后的創(chuàng)業(yè)者看來，必定是項目開始前反復(fù)論證過的。對于當(dāng)時已經(jīng)有10年創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的馬肖風(fēng)來說卻從沒仔細想過，所以現(xiàn)場沒答上。 

在馬肖風(fēng)看來，整個考試領(lǐng)域原本都是政府在做，商業(yè)化程度很低，當(dāng)時基本沒有其他提供商業(yè)化考試服務(wù)的機構(gòu)，他們就是從這一出發(fā)點做下去。但在真正的創(chuàng)業(yè)投資市場，投資人考慮的都是市場規(guī)模、市場競爭優(yōu)勢、市場占有率……

回到公司后，ATA公司的三位合伙人一起總結(jié)認為，公司最核心的技術(shù)就是其獨有的DST動態(tài)模擬技術(shù)，而他們占據(jù)了先行者紅利，這就是最大的壁壘。后來馬肖風(fēng)回憶起那天，他想明白之后獨自到公司樓下咖啡廳用Word寫下了ATA的第一份BP，僅有兩頁，盡管后來文件丟失了，但“至今仍有人說那是ATA最好的BP”。

他們的第一份BP投出去之后，很快以人民幣1億元的估值賣出5%的股份，募資500萬。當(dāng)時是ATA成立第一年。

之后，馬肖風(fēng)又把BP投給了軟銀亞洲投資基金，換得了該基金首席合伙人閻焱進入ATA董事會。在上市之前，ATA大部分海外融資來自軟銀亞洲，除此之外只引入了Winning King的小規(guī)模融資。

據(jù)軟銀亞洲另一位合伙人周志雄的說法，ATA行事十分低調(diào)，當(dāng)時即使做行業(yè)調(diào)查都找不到，能投到ATA多虧了朋友在一次咨詢中向他介紹。談到他所有投過的項目，“我最喜歡的是ATA，是個特低調(diào)的企業(yè)，我特別喜歡不張揚的企業(yè)?！蓖瑫r，“ATA是一個很會賺錢的公司?！?/p>

2005年3月，軟銀亞洲二期投資基金（SB Asia Investment Fund Ⅱ,L.P.，縮寫為SAIF，后獨立為軟銀賽富、賽富基金）首次向ATA在境外設(shè)立的融資主體ATA BVI投資1400萬美元，又在2005年9月和2006年5月行使優(yōu)先購股權(quán)追加投資。 

周志雄很得意地說，他2005年主投的6個項目里，有3個在不到兩年時間里就進入上市程序。他說的3家中一家是ATA，另外還有一家橡果國際，做的電視購物業(yè)務(wù)也常圍繞學(xué)生群體，教育電子產(chǎn)品“好記星”、矯姿帶“背背佳”都是其主打產(chǎn)品，橡果2007年5月在紐交所上市。 

的確，項目成功上市給投資人帶來無限喜悅和成就感，也是實打?qū)嵉臉I(yè)績。后來我們知道，馬肖風(fēng)三次把自己的公司推向國內(nèi)外不同的資本市場，以一臺考試機器為起點，上市將是ATA逃不掉的宿命。

5 資本的使命

當(dāng)黃波第一次見到馬化騰，了解到騰訊公司仿照美國ICO推出OICQ不到一年用戶量竟每90天增長4倍時，她就知道，她未來自己的事業(yè)一定在國內(nèi)。

他們這次相遇是在1999年末，IDG資本北京恒基中心的辦公室里。當(dāng)時IDG資本已經(jīng)從美國IDG獨立出來，成為中國第一家設(shè)立合伙人制基金管理模式的機構(gòu)，正向全國鋪設(shè)分支，積極尋找好項目。此時的OICQ，也就是未來的QQ，規(guī)模迅速膨脹卻沒有盈利模式來購買新的服務(wù)器。馬化騰這次赴京，是王功權(quán)親自到深圳考察騰訊之后，邀請他來進一步做融資談判，他帶著改了6個版本的商業(yè)計劃書。

（世紀之交的小馬哥）

馬化騰的北京之行，奠定了騰訊拿到IDG資本和盈科220萬美元融資的基礎(chǔ)。而對于被朋友邀請回國看看的黃波來說，這一次到IDG資本不僅讓她了解了國內(nèi)市場，更讓她對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品可以一年數(shù)百萬的用戶增長驚奇不已。

此前黃波已經(jīng)在美國學(xué)習(xí)和工作了10年，擁有哥大MBA，當(dāng)時正在紐約的安永做企業(yè)策略性規(guī)劃和管理咨詢服務(wù)，客戶都是世界500強。決定回國發(fā)展，辭去安永工作之后，黃波被IDG資本的朋友介紹到IDG資本投的8848當(dāng)副總裁。 

8848與阿里巴巴幾乎同時成立，但8848更早獲得風(fēng)投關(guān)注，僅用一年就成為中國電子商務(wù)領(lǐng)域名頭最響的公司，正在沖擊納斯達克，連帶最初投資8848的綜藝股份(600770)股價一年漲了9倍。黃波就在這樣的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)風(fēng)口上開始發(fā)揮她的專長。

一天，王功權(quán)找到黃波，想請她幫一個互聯(lián)網(wǎng)教育項目進行融資工作，問她愿不愿意去。 

當(dāng)時8848上市相關(guān)審批和架構(gòu)調(diào)整讓進展緩慢，而納斯達克2000年3月開始大崩盤，剛剛興起的科技股高潮瞬間成了泡沫，8848上市錯過了最佳時期。同時8848因為業(yè)務(wù)分拆出現(xiàn)衰落之勢，黃波想到之前在安永曾經(jīng)交流過一些網(wǎng)絡(luò)教育項目,算是比較了解美國的網(wǎng)絡(luò)教育，而且中國人對教育的理解和認同度比對電子商務(wù)要深刻得多，網(wǎng)校未來會有更多中國人接受。

（始終沒能成功上市的8848，后來轉(zhuǎn)型做手機了，邀企業(yè)家王石代言） 

于是黃波接受了邀請，辭去8848的工作，開啟了漫漫教育之路。后來她說“我喜歡挑戰(zhàn),凡是未知的或者說有一定風(fēng)險的,我都愿意去嘗試,而且不達目的不罷休?！?/p>

原來，等待她的是人大網(wǎng)院項目需要融資。

周雙很清楚自身的優(yōu)勢和劣勢，把主要精力放在技術(shù)平臺搭建與拓展業(yè)務(wù)合作方面。網(wǎng)站和網(wǎng)絡(luò)教學(xué)平臺的建設(shè)完成后，經(jīng)過半年的運營，到1999年底年人大網(wǎng)院有了學(xué)生350人。一方面小有成績需要加大運營投入，另一方面還需要更多的資金滿足更大的擴張需求，2000年他們定下招收8000個本科生的目標。 

時任人大成教院副院長的顧宗連說：“資金問題是學(xué)校發(fā)展網(wǎng)絡(luò)教育中遇到的最大問題。網(wǎng)絡(luò)教育的投入非常大，而這種投入是一般的學(xué)校無法承受的。這種投入雖然長期來說前景看好，但短期很難獲得回報，因此這種投入不可能完全依靠學(xué)校來解決，應(yīng)該有其他的資金進入渠道?！?/p>

人大方面原本就要求王功權(quán)擔(dān)任合資公司董事長是合作前提，拉來宏基興業(yè)的投資之后，融資方面都交給王功權(quán)。他完全參與到項目中后，頻繁地在投資機構(gòu)之間協(xié)調(diào)，憑借豐富的項目經(jīng)驗和行業(yè)影響力，來自外部的首輪融資很快談妥。 

因為當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投基金都是美元基金，為了便于境外融資，周雙和楊雪山1999年9月開曼群島注冊了Modern Distance Education Company Limited（直譯為現(xiàn)代遠程教育有限公司），中文名為“中華學(xué)習(xí)網(wǎng)”，周雙擔(dān)任中華學(xué)習(xí)網(wǎng)董事長。之后，楊雪山把宏基興業(yè)所持人大網(wǎng)院的股份置換到中華學(xué)習(xí)網(wǎng)。 

2000年初，中華學(xué)習(xí)網(wǎng)以1200萬美元估值，引進包括王功權(quán)所在的IDG資本、花旗銀行、日本亞洲風(fēng)險投資基金等5家基金的投資共500萬美元的融資。 

楊雪山當(dāng)時向媒體表示，與資方的協(xié)議中整體是2900萬美元的融資，第一批900萬資金已經(jīng)入賬之后，2001年還將引進第二輪風(fēng)險投資2000萬。這一說法在融資數(shù)額上與公開數(shù)據(jù)有出入，而且他的話并未實現(xiàn)。

沒關(guān)系，國際資金的助推作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)。中華學(xué)習(xí)網(wǎng)發(fā)展力度和速度加快，自我造血走上良性循環(huán)。2000年7月，教育部正式批準中國人民大學(xué)為全國現(xiàn)代遠程教育試點院校，試點院?？倲?shù)已達31家，人大的合作項目已經(jīng)趨于成熟，接下來將在管理上的規(guī)范和市場機會上做更多的探索。

首先是拓展業(yè)務(wù)線，試點院校都是潛在客戶。周雙等人承擔(dān)了市場啟蒙和培育的工作，每去一所高校見到領(lǐng)導(dǎo)，他眉飛色舞的表情和長揮的手臂都給人留下很深的印象。很快，中華學(xué)習(xí)網(wǎng)又與中國農(nóng)業(yè)大學(xué)、上海師范大學(xué)簽約，還有多所高校正在洽談。 

周雙也在不斷摸索中跟高校的“教育+商業(yè)”服務(wù)模式中，進一步明確中華學(xué)習(xí)網(wǎng)作為網(wǎng)絡(luò)教育服務(wù)提供商的定位?！犊茖W(xué)投資》雜志對他們的特點有一段論述：中華學(xué)習(xí)網(wǎng)為學(xué)校提供技術(shù)、管理、市場運作上的支持與服務(wù)，學(xué)校作為辦學(xué)主體主要負責(zé)教學(xué)。利用這種方式，可以將公司和學(xué)校雙方的長處發(fā)揮到極致，同時又避免了因為服務(wù)者對教學(xué)不了解而陷入無序發(fā)展的境地。 

同時，王功權(quán)這些年在IDG資本投過眾多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的案例，他發(fā)現(xiàn)很多本土成長起來的公司在與國際資本市場接軌的過程中都遇到了障礙，甚至完不成這種對接。他一直確信，中華學(xué)習(xí)網(wǎng)這樣一個既貼近中國發(fā)展現(xiàn)狀，又想實現(xiàn)境外上市的項目，發(fā)展到合適階段的時候有必要完成管理層的切換。

2000年6月，黃波空降中華學(xué)習(xí)網(wǎng)，經(jīng)過一段考察期之后正式成為公司CEO，形成以她為中心的海歸團隊。后來擔(dān)任公司副總裁、董事的肖磊，也是這時候從8848挖來的。

（時年34歲的中華學(xué)習(xí)網(wǎng)CEO黃波） 

實際上我們后來可以看到，黃波在美國學(xué)習(xí)、工作了十年，熟稔美國資本市場，而ATA的馬肖風(fēng)完全沒有海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷，都在幾年里成功把公司送到美國上市了，可見海歸素質(zhì)并不是必需；這兩家在線教育公司上市后經(jīng)營并沒有問題，公司股票卻都難以吸引市場，又說明國際化理念、與國際資本的對接并不是核心。 

中華學(xué)習(xí)網(wǎng)本土團隊接受了王功權(quán)的觀點，保留了較多的股份，集體退位讓賢。包括從0開始一手創(chuàng)辦公司的周雙，大家都是開完會后一起吃吃喝喝笑著退出管理層的。 

十年后，王功權(quán)撰文說，周雙對我來說不易忘記，不僅因為他有第一個吃螃蟹的勇氣、勤儉創(chuàng)業(yè)客服困難的精神，更是因為周雙后來面對與海歸派合作伙伴激烈摩擦?xí)r，能妥協(xié)忍讓；顧全大局；理性交接、超然淡出。他在退出的交接會議上，從容、誠懇，對海外歸來者熱望殷殷。他淡出得那樣平和、那樣徹底，以至于當(dāng)弘成敲響納斯達克的上市鐘時，業(yè)界幾乎沒有人知道周雙這個名字。

6 交替

“中華學(xué)習(xí)網(wǎng)”屬于創(chuàng)始團隊的過去，“弘成”屬于黃波的未來。投資和咨詢出身的黃波開始為屬于自己的公司設(shè)計海外上市的架構(gòu)。 

2000年7月，黃波在北京注冊成立弘成科技發(fā)展有限公司（簡稱“弘成科技”），成為中華學(xué)習(xí)網(wǎng)與高校合作（包括成立合資子公司）的新主體。后來弘成科技逐步負責(zé)與重慶大學(xué)、江南大學(xué)和南京大學(xué)等高校提供運營和擴展服務(wù)，并運營北京、上海、江蘇等地的學(xué)習(xí)中心。

弘成有“弘揚教育，成就人生”之意，開曼注冊的海外主體名字幾經(jīng)變化，最后定為ChinaEdu Corporation（中國教育有限公司），通稱為“弘成教育”，逐步取代“中華學(xué)習(xí)網(wǎng)”的稱謂，在中國高等教育和在線教育發(fā)展史上留下深刻的印記。

請留意2003年5月ChinaEdu出資成立的一個子公司北京弘成立業(yè)科技有限公司（簡稱“弘成立業(yè)”），直接持股而沒有使用協(xié)議控制，這將是十多年后回歸A股的關(guān)鍵鑰匙。在成立之初，弘成立業(yè)主要負責(zé)與北京語言大學(xué)、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)，東北財經(jīng)大學(xué)和中央財經(jīng)大學(xué)等的合作，黃波把英語培訓(xùn)、在線輔導(dǎo)課程和中學(xué)后職業(yè)教育課程等項目放在弘成立業(yè)，成為一個多元的業(yè)務(wù)平臺。

（弘成教育海外上市前的股權(quán)架構(gòu)） 

除此之外，黃波對公司組織架構(gòu)和公司文化都進行了改造升級，讓公司更加國際化。一個細節(jié)是，盡管整個公司辦公都在中國內(nèi)地，上下級之間的郵件都是英文的。

黃波入主弘成教育兩年后，公司已經(jīng)得到迅速成長。2002年下半年時，整個弘成教育擁有員工200人，服務(wù)的學(xué)生總?cè)藬?shù)達2.4萬，兩個主要的項目都已實現(xiàn)盈利，預(yù)估全年營收將超過億元。于是，2003年上市的計劃被提了出來。

當(dāng)時深圳證券交易所已經(jīng)停止主板IPO，籌備中國的創(chuàng)業(yè)板，不過因納斯達克長達兩年熊市的“心理陰影”將創(chuàng)業(yè)板擱置下來。對于已經(jīng)搭建VIE結(jié)構(gòu)的弘成來說，國內(nèi)上市已不在考慮范圍內(nèi)。黃波后來說，誰也不會想到創(chuàng)業(yè)板在2009年推出之后能夠有那么大幅度的彈起。十多年里她對創(chuàng)業(yè)板的復(fù)雜感情就是從這兒來的。 

那么，選擇香港或納斯達克如何？黃波更多接觸市場人士之后才發(fā)現(xiàn)，海外資本市場并不看好在線教育。一是2002年時中國互聯(lián)網(wǎng)用戶總?cè)藬?shù)才接近6000萬，潛在用戶增長會不會有瓶頸？二是網(wǎng)絡(luò)速率帶來的卡頓問題，嚴重影響用戶體驗。一句話，時機未到。

黃波也明白過來，想用1到2年就讓企業(yè)上市很不現(xiàn)實，尤其是對于教育這樣的慢行業(yè)。所以她十多年后第二次謀劃公司上市的時候愿意等，“等教研做好了，產(chǎn)品做好了，這個東西遲早的事兒，不用急，急有什么用?！?nbsp;

要說那時候并不是只有海外資本懂在線教育，其實2002年時A股也不乏好事者，江蘇吳中(600200)算是一個。因為是縣級校辦企業(yè)起家，江蘇吳中1999年上市被譽為“中國普教第一股”，2002年宣布以教育軟件、網(wǎng)絡(luò)安全軟件和教育網(wǎng)絡(luò)為切入點“快速切入教育信息產(chǎn)業(yè)”，之后多年里將服裝、醫(yī)藥、教育軟件列為三大產(chǎn)業(yè)板塊。當(dāng)時江蘇吳中股價表現(xiàn)平平，教育板塊實際上交由母公司來做。 

也是2002年，很多在線職業(yè)教育機構(gòu)如雨后春筍一樣冒出來。例如李永新就在這一年建立了中國第一個公考門戶網(wǎng)站（中公網(wǎng)），但他那些年深入分析過，認為消費者對互聯(lián)網(wǎng)的學(xué)習(xí)方式并沒有完全接受，預(yù)判到整體上在線教育的時代還沒有到來，因此并未全力投入在線市場。

（袁貴仁在繼教網(wǎng)開通儀式上）

2002年12月，時任教育部副部長的袁貴仁（后擔(dān)任正部長）點擊開通全國中小學(xué)教師繼續(xù)教育網(wǎng)(簡稱“繼教網(wǎng)”)。繼教網(wǎng)名義上由東北師范大學(xué)主辦，卻是由民間資本投資設(shè)立，開通僅3個月后，上海雙威通訊網(wǎng)絡(luò)有限公司對繼教網(wǎng)增資并控股75%，這個雙威通訊就是后來廣為人知的雙威教育（CAST）在國內(nèi)實體，積極尋求上市，2004年5月先選擇登陸了新加坡交易所主板。上文說到，2002年也是陳熾昌二次創(chuàng)業(yè)的開始，繼教網(wǎng)和全通教育這兩條平行線將在13年之后交匯，在A股碰撞出“迷人”的火花。 

2002年4月還有一個叫“3A奧數(shù)網(wǎng)”的網(wǎng)站上線，創(chuàng)辦者是剛考上北大研究生的張邦鑫。他在這個平臺上發(fā)了很多中小學(xué)奧數(shù)題和競賽信息，想用這個互聯(lián)網(wǎng)平臺更好地找到家教兼職機會，來補貼生活之用，沒想到網(wǎng)站熱度大大超過預(yù)期。補習(xí)班辦了不到一年，張邦鑫和同學(xué)曹允東賺到了10萬元，就在2003年2月注冊成立了自己的公司，取名學(xué)而思。

后來徐小平對俞敏洪說，學(xué)而思是“一家有著互聯(lián)網(wǎng)心臟的教育公司”。

不過，2002年對于新東方來說是個多事之秋。

為了謀劃上市，新東方已經(jīng)從學(xué)校改造成為公司，但之后的內(nèi)部權(quán)力爭斗，讓創(chuàng)始人之一的徐小平出局，俞敏洪又在2002年7月將總裁職務(wù)交由胡敏接替。同時，這一年新東方還在應(yīng)對美國教育考試服務(wù)中心（ETS）發(fā)起的訴訟，被指控“盜用”TOEFL和GRE考題，索賠100萬元人民幣。這一事件也直接導(dǎo)致新東方從線下跨入在線教育的第一次嘗試夭折。 

新東方做在線教育選擇的盟友是聯(lián)想。楊元慶擔(dān)任聯(lián)想總裁后，宣布“聯(lián)想將全面轉(zhuǎn)型為一家互聯(lián)網(wǎng)公司”，對外進行了三筆大投資，其中之一就是2000年12月出資5000萬元與新東方在成立北京聯(lián)東偉業(yè)科技發(fā)展有限公司，運營“新東方教育在線”，新東方副總裁錢永強任CEO，目標是“成長為中國頂級的教育網(wǎng)站”。當(dāng)時《北京晚報》的評價是：中國民辦教育的旗幟——新東方，將借助互聯(lián)網(wǎng)的力量實現(xiàn)它新世紀的輝煌擴張。

（2000年的媒體報道，楊元慶與俞敏洪握手） 

事與愿違，與EST的官司敗訴讓形勢急轉(zhuǎn)直下，新東方教育在線按照判決要求撤下所有TOEFL、GRE考題，并關(guān)閉考試討論區(qū)BBS，隨后聯(lián)想將當(dāng)初投資的5000萬撤回4000萬。失去盟友的新東方，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展獨力難支，聯(lián)東偉業(yè)公司交由管理層收購并轉(zhuǎn)型做無線增值業(yè)務(wù)（SP），并在2005年以1億美元的價格出售給從事SP服務(wù)的英國上市公司Monstermob，最終徹底變?yōu)橐患矣螒蚬?。新東方不得不另起爐灶重新創(chuàng)建自己的在線教育公司，新東方迅程成立，這就是后來騰訊參股、登過新三板、如今又兩次沖刺港股IPO的“新東方在線”。 

值得一提的是，新東方教育在線這筆投資賠了，楊元慶將之列為“交學(xué)費的投資項目”，不過他們同時投的語音技術(shù)公司科大訊飛(002230)賺了?？拼笥嶏wIPO資料顯示，2006年面向教育行業(yè)的“校校通工程”和“農(nóng)村中小學(xué)遠程教育工程”兩項收入合計6667萬元，占總營收近四成?？拼笥嶏w上市至今，教育業(yè)務(wù)收入占比維持在30%左右，作為半個在線教育公司，算是彌補了聯(lián)想的一些缺憾。 

在語音引擎方面，其實ATA也做過，曾在2001為劍橋大學(xué)出版社開發(fā)了可在網(wǎng)上做聽說讀寫帶自動判分功能的產(chǎn)品。 

當(dāng)科大訊飛在語音技術(shù)基礎(chǔ)上發(fā)力人工智能、股價躥升時，馬肖風(fēng)頓覺ATA錯失良機：“人總是有短視的時候，如果我們當(dāng)時堅持做了這個，今天教育科技的浪潮下，我相信我們絕對會是那個百億級的公司。”ATA初創(chuàng)時的另兩位合伙人長期在美國，逐漸淡出公司經(jīng)營，留下馬肖風(fēng)憑借自己對在線教育的理解披荊斬棘。

ATA與微軟合作后，又從2002年開始把微軟、Adobe等廠商旗下產(chǎn)品的課程培訓(xùn)和考試打包給職業(yè)院校，學(xué)生可通過這些課程修學(xué)分、拿證書，合作院校迅速達百所。由此，ATA形成一套人才培養(yǎng)和教學(xué)的解決方案方案，向考試的上游（考前輔導(dǎo)）和下游（職業(yè)教育）兩個領(lǐng)域發(fā)展。ATA教育服務(wù)事業(yè)部也在2003年成立。

ATA三大核心業(yè)務(wù)，測試-評價-學(xué)習(xí)，至此構(gòu)建完畢，奠定了作為國內(nèi)領(lǐng)先的考試和教育服務(wù)供應(yīng)商的基礎(chǔ)。到2006年，美國IDG所屬市場研究與預(yù)測公司（IDC）數(shù)據(jù)顯示，ATA占據(jù)了中國30.9%的計算機測試服務(wù)市場，為行業(yè)第一位。

接下來，在線教育的機遇和挑戰(zhàn)，都將迅猛襲來。（未完待續(xù)）

本篇參考資料：

1.激蕩三十年（中國企業(yè)1978-2008），吳曉波 著，中信出版社 浙江人民出版社2007-1 

2.十年驚夢宋朝弟，《商界》2003-10-01 

3.中國網(wǎng)絡(luò)教育的“先烈”，作者 王功權(quán)《英才》2011-06-01

4.上網(wǎng)去，拿真正的大學(xué)文憑，《光明日報》 2000-11-08

5.一樁功利主義的完美交易、一只“土鱉”的“海龜”情結(jié)，《科學(xué)投資》2002-09-05

5.聯(lián)想+新東方=? 《網(wǎng)際商務(wù)》2001-01-08

7.弘成教育黃波：“網(wǎng)教女王”的職業(yè)歷程，《投資家》2010-05-19 

8.軟銀賽富三劍客：閻焱、周志雄和羊東，《新經(jīng)濟導(dǎo)刊》，2006-9-4

9.ATA的轉(zhuǎn)型之路：面向未來，做有積累的事兒，芥末堆 2016-05-25

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“龍王廟集團”，作者大水。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者。