芥末堆文，北京時間4月23日，新東方（（NYSE: EDU）公布了截至2019年2月28日第三季度未經審計的財務報告。

該季度，新東方營收增速略超預期。報告期內，新東方凈收入為7.97億美元，同比增長28.9%；運營利潤達9,578萬美元，同比增長64.1%；歸屬于新東方的凈利潤約為9,741萬美元，同比增長42.5%。從具體業(yè)務來看，其K12業(yè)務收入增長了38%，依舊是重要的增長引擎，優(yōu)能中學和泡泡少兒收入分別增長37%和41%。

北京時間昨晚8點，新東方召開電話會，解讀了報告期內的業(yè)績表現，并對分析師提問進行了解答。

學生人數增長系迎合監(jiān)管要求所致

新東方首席財務官楊志輝表示，本季度經濟增長勢頭不斷加速，以美元計算實現28.9%的增長，按人民幣計算增長36%，超出預期。

本季度，學術科目輔導和考試準備課程的學生總數同比增加82.3％至約1,570,600。楊志輝分析，學生入學人數的顯著增加主要是由于春季學期分為兩部分，根據這種計算方法，學生入學率和春季學期的收費金額屬于單獨的季度。

新東方于2018年11月采用這種做法，以符合最新的監(jiān)管要求。這一點與以往收取全額學費記錄學生入學人數的算法不同。有分析認為，受到新東方調整報名時間窗口以及監(jiān)管政策的影響，單季度的學生數增速與當季度的收入匹配度低于原口徑，累計值的入學人數更值得參考。

從各細分業(yè)務來看，K12課外輔導業(yè)務按美元計算增長約38％，按人民幣計算增長46％；優(yōu)能中學課后輔導業(yè)務按美元計算增長約37％，按人民幣計算增長44％，受春季報名變更影響，入學人數增長了72%；泡泡少兒業(yè)務實現以美元計算增長約41％，按人民幣計算增長49％，受春季報名變更影響入學人數增長了143%。

此外，海外考試準備及咨詢業(yè)務收入以美元計算增長約11.4％，按人民幣計算增長了17.6％；VIP課程收入以美元計算增長約24％，按人民幣計算增長了31％。

網點持續(xù)擴張，新增36個學習中心

在第三季度，新東方的產能擴張計劃取得了穩(wěn)步進展。其中在現有城市增加了36個學習中心，并在西寧市開設了一所新的線下培訓學校，以及綿陽和新鄉(xiāng)兩所雙師模式學校。到本季度末，新東方教室總面積同比增長約27％，環(huán)比增長6％。在本財年的前三個季度累計增加了大約14％的新增容量。

楊志輝表示，這一增長符合新東方的四年擴張計劃，即20％至25％。雖然面臨監(jiān)管變化加上新的市場動態(tài)，但新東方目前仍堅定地實施擴張戰(zhàn)略。

楊志輝認為，新東方在產能擴張和運營效率之間保持健康平衡的努力也在本季度取得了成效。根據財報，新東方非美國通用會計準則營業(yè)收入同比增長40.2％至約1.138億美元，非美國通用會計準則營業(yè)利潤率從一年前的13.1％上升120個基點至14.3％。非GAAP營業(yè)利潤率的改善在這一季度開始初顯，一定程度上體現了新東方與擴張進程相匹配的穩(wěn)健的運營能力。

值得注意的是，這是新東方自2018Q1財季以來，首個季度非GAAP營業(yè)利潤率同比提高。由于新東方在2017Q4到2018Q4五個季度的快速擴張，對于2018Q1到2019Q2的毛利率和非GAAP營業(yè)利潤率均造成一定壓力。對此，相關分析認為，隨著新增網點逐步成熟，整體網點利用率提升，網點擴張速度放緩，利潤率有望進入提升周期。

發(fā)力在線業(yè)務，加速市場下沉

在線業(yè)務方面，楊志輝表示，新東方的目標是將傳統線下課堂教學服務擴展到在線教育服務。據介紹，本季度新東方投資了2520萬美元改善和維護其在線、線下綜合教育系統。

楊志輝介紹，自2014年9月推出優(yōu)能中學可見進展教學系統以來，互動教育系統已在所有現有城市使用。截至本季度末，已在大多數城市推出了新改版的泡泡少兒計劃和雙優(yōu)計劃。

此外，互動教育系統在越來越多的城市得到了很好的應用，包括雅思，托福和SAT課程在內的互動教育系統海外考試準備工作在第三季度末已在大多數主要城市推出并測試。

新東方在線已于2019年3月28日在香港聯合交易所上市。此后新東方在線將依國際財務報告準則披露財務數據，其財務業(yè)績將繼續(xù)合并到新東方的財務記錄中。

楊志輝還提到，為了在純粹的在線教育空間中利用市場機會，新東方在線將繼續(xù)投入更多資源來實施2019財年在線K12課后輔導業(yè)務的計劃，包括不斷發(fā)展教師招聘和培訓，銷售和營銷，研發(fā)和其它必要的成本支出，以推動新的在線計劃的增長。楊志輝認為通過這些戰(zhàn)略投資，可以吸引更多低線城市的學生。

未來：Q4預計收入8.260億-8.406億美元，同比增長率17％至20％

對于接下來的發(fā)展規(guī)劃，楊志輝表示，新東方仍將致力于優(yōu)化市場策略。

首先將繼續(xù)擴大線下業(yè)務。將容量增加約20％至25％的計劃保持不變，其中包括新學習中心的運營以及一些現有K12業(yè)務學習中心的課堂區(qū)域的擴展。此外，新東方還將繼續(xù)在某些省份的新低線城市推出雙師型學校。

其次，將繼續(xù)利用在線上、線下集成標準化教學系統的投資，提供線下語言培訓和測試準備產品，特別是K12業(yè)務和海外測試準備業(yè)務，同時繼續(xù)保持投資步伐。

第三，首要任務仍然是優(yōu)化設施的利用率，控制整個公司的成本和費用，以推動持續(xù)的利潤率提升和運營效率。

楊志輝預測，2019財年第四季度總收入將在8.260億美元至8.406億美元之間，同比增長率在17％至20％。如果不考慮人民幣與美元匯率潛在變化的影響，預計第四季度的收入增長率將在23％至26％之間。

留存率存在風險，Q4主營業(yè)務營收下降系季節(jié)性影響

在分析師問答環(huán)節(jié)，楊志輝對下一季度的學生留存率做了預測。楊志輝表示，目前新東方已經看到了留存率存在的風險，但是過往三年所研發(fā)的產品對其學生的留存率起到來了積極的影響。

據介紹，從現有的數據來說，泡泡少兒英語的留存率接近90%，優(yōu)能中學，包括初高中整體留存率超過75%，正在逐步提升。楊志輝預測，優(yōu)能業(yè)務線留存率在未來能達到75%-80%水平。此外，新東方計劃研發(fā)新的線上教育產品來增加留存率，未來的留存率的增長是可以預期的。

被問及2019年Q4主營業(yè)務收入預測下降是季節(jié)性的還是偶然性的，楊志輝回答：“是正常現象”。

楊志輝分析，首先季節(jié)性影響會導致Q4比Q3低2個點。理由是為了適應政策的需求，新東方把3月到6月間的K12業(yè)務一周的課時收入推遲至2020年的Q1，這將會對19Q4的總收入產生3%的消極影響。

其二，Q4是海外咨詢業(yè)務的旺季，海外咨詢業(yè)務預計會有3%的影響。但楊志輝認為，本財年使用新的會計政策，加上推遲確認的一周K12業(yè)務收入和會計政策影響兩大因素，19年Q4收入增速不會低于30%。