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核心觀點(diǎn)

• 國(guó)家衛(wèi)健委人口家庭司就《托育機(jī)構(gòu)設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)（試行）（征求意見(jiàn)稿）》《托育機(jī)構(gòu)管理規(guī)范（試行）（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。0-3歲嬰幼兒階段托育機(jī)構(gòu)迎來(lái)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，托育機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)與投資從此有章可循，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入全新階段。

• 衛(wèi)健委就托育機(jī)構(gòu)設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)及管理規(guī)范征求意見(jiàn)。2019年7月8日，國(guó)家衛(wèi)健委人口家庭司發(fā)布關(guān)于《托育機(jī)構(gòu)設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)（試行）（征求意見(jiàn)稿）》《托育機(jī)構(gòu)管理規(guī)范（試行）（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)的公告。兩份文件主要基于《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)3歲以下嬰幼兒照護(hù)服務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》的思想制定，是對(duì)《2019政府工作報(bào)告》托育相關(guān)內(nèi)容的具體落實(shí)。

• 照護(hù)產(chǎn)業(yè)受益全面二胎政策，是消費(fèi)升級(jí)的重要體現(xiàn)。0-3歲嬰幼兒照護(hù)并非屬于正規(guī)教育體系序列內(nèi)，是更加市場(chǎng)化的服務(wù)行業(yè)。全面二胎政策放開(kāi)背景下，80后、90后獨(dú)生子女一代對(duì)嬰幼兒照護(hù)服務(wù)的需求日益增加，托育機(jī)構(gòu)設(shè)置和管理規(guī)范的出臺(tái)將在保障嬰幼兒健康發(fā)展的前提下，積極推動(dòng)?jì)胗變赫兆o(hù)服務(wù)行業(yè)發(fā)展，以滿足人民群眾新的消費(fèi)需求。

• 充分鼓勵(lì)社會(huì)力量參與，設(shè)置具體標(biāo)準(zhǔn)托底。文件內(nèi)容支持采取多種方式鼓勵(lì)和支持社會(huì)力量舉辦托育機(jī)構(gòu)，同時(shí)允許托育機(jī)構(gòu)自主選擇營(yíng)利性和非營(yíng)利性。通過(guò)市場(chǎng)力量滿足家長(zhǎng)多層次需求，通過(guò)允許托育機(jī)構(gòu)選擇非營(yíng)利性支持普惠照護(hù)服務(wù)。除此之外，兩份文件對(duì)托育機(jī)構(gòu)設(shè)置的流程和軟硬件標(biāo)準(zhǔn)作出明確底限規(guī)定，以保障照護(hù)服務(wù)的質(zhì)量。具體要求包括：場(chǎng)所為自有或租賃期限不低于3年、生活用房人均面積不低于3㎡，戶外活動(dòng)場(chǎng)地人均面積不低于2㎡，等等。

• 托育機(jī)構(gòu)價(jià)格市場(chǎng)化，盈利能力預(yù)計(jì)與培訓(xùn)機(jī)構(gòu)相當(dāng)。《管理規(guī)范》（征求意見(jiàn)稿）中條款顯示托育機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。我們以一家位于上海浦東塘橋的托育機(jī)構(gòu)為參考測(cè)算，假設(shè)150學(xué)生規(guī)模、托育人員及其他員工40人，單人平均成本12000元/月，場(chǎng)所租金6元/平米、物業(yè)費(fèi)5元/平米、800平米，以及考慮市場(chǎng)推廣等費(fèi)用，預(yù)計(jì)單店凈利率低于15%。

• 風(fēng)險(xiǎn)因素：政策調(diào)整不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

• 政策為綱，配置職教、高教、信息化。總的來(lái)說(shuō)，此份關(guān)于托育機(jī)構(gòu)的政策文件對(duì)教育板塊投資影響甚微，但是側(cè)面反映國(guó)家及各部委對(duì)教育及相關(guān)領(lǐng)域的重視。我們的觀點(diǎn)：政策是教育行業(yè)投資最基礎(chǔ)邏輯，重申以政策為綱，重點(diǎn)配置職業(yè)教育、教育信息化等受益于政策方向的賽道，龍頭為先。推薦充分享受職業(yè)教育改革發(fā)展紅利的職教龍頭中公教育，建議關(guān)注中國(guó)東方教育；配置高教股：中教控股、民生教育等；推薦龍頭優(yōu)勢(shì)顯著、成長(zhǎng)空間看好的教育信息化龍頭視源股份；關(guān)注K12課外培訓(xùn)龍頭好未來(lái)、新東方，早教標(biāo)的美吉姆配置機(jī)會(huì)。

  

事項(xiàng)

2019年7月8日，國(guó)家衛(wèi)生健康委人口家庭司發(fā)布關(guān)于《托育機(jī)構(gòu)設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)（試行）（征求意見(jiàn)稿）》（以下稱《設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》）《托育機(jī)構(gòu)管理規(guī)范（試行）（征求意見(jiàn)稿）》（以下稱《管理規(guī)范》）公開(kāi)征求意見(jiàn)的公告。國(guó)家衛(wèi)健委根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)3歲以下嬰幼兒照護(hù)服務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)﹝2019﹞15號(hào)）（以下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），組織起草了上述兩份文件，并進(jìn)行為期一個(gè)月的公開(kāi)征求意見(jiàn)。

其中《設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》分總則、設(shè)置區(qū)域、設(shè)施設(shè)備、人員規(guī)模、功能職責(zé)、附則六章，共計(jì)29條；《管理規(guī)范》分總則、登記備案、收托管理、保育管理、健康管理、安全管理、人員管理、監(jiān)督管理、附則九章，共計(jì)46條。

背景

從年齡段以及產(chǎn)業(yè)鏈所處節(jié)點(diǎn)來(lái)看，托育可以認(rèn)為是個(gè)人生命成長(zhǎng)發(fā)展周期的起點(diǎn)，銜接早教和幼教階段。

本次《設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》和《管理規(guī)范》征求意見(jiàn)稿的出臺(tái)主要依據(jù)的是2019年5月國(guó)務(wù)院印發(fā)的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)3歲以下嬰幼兒照護(hù)服務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。事實(shí)上，《2019年政府工作報(bào)告》中已經(jīng)指出：要針對(duì)實(shí)施全面兩孩政策后的新情況，加快發(fā)展多種形式的嬰幼兒照護(hù)服務(wù)，支持社會(huì)力量興辦托育服務(wù)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)兒童安全保障。發(fā)展嬰幼兒照護(hù)服務(wù)不僅是為應(yīng)對(duì)全面實(shí)施兩孩政策后的新情況，同時(shí)也是滿足人民群眾新的消費(fèi)需求，推動(dòng)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的必然要求。

梳理有關(guān)部門(mén)關(guān)于0-3歲年齡段嬰幼兒的教育、照護(hù)相關(guān)政策，最早可以追溯到2001年國(guó)務(wù)院印發(fā)的《中國(guó)兒童發(fā)展綱要》，首次提出發(fā)展0-3歲早期教育，2010年發(fā)布的《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2010一2020)》中再次提出重視0至3歲嬰幼兒教育。而和嬰幼兒照護(hù)直接相關(guān)的則是，2018年4月上海頒布的《上海市3歲以下幼兒托育機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)提出托育機(jī)構(gòu)設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)的省份。

解讀

托育的服務(wù)屬性遠(yuǎn)大于教育屬性，安全、健康是托育機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)與投資的第一原則。

屬性上看，允許同時(shí)存在營(yíng)利性和非營(yíng)利性?！对O(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》（征求意見(jiàn)稿）明確提出：充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，采取多種方式鼓勵(lì)和支持社會(huì)力量舉辦托育機(jī)構(gòu)。此前《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確，同時(shí)允許托育機(jī)構(gòu)自主選擇營(yíng)利性和非營(yíng)利性，分別到民政部門(mén)和工商部門(mén)登記。我們認(rèn)為，1）允許選擇營(yíng)利性，本質(zhì)上是因?yàn)橥杏N近看護(hù)服務(wù)，且需求規(guī)模龐大、地域分散，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都無(wú)法納入政府公共服務(wù)，必須引入社會(huì)資本投入，“營(yíng)利性”是吸引社會(huì)資本投入的基礎(chǔ)。2）托育機(jī)構(gòu)本身具備極強(qiáng)的外部性，有助于解決家庭后顧之憂、提升勞動(dòng)力產(chǎn)出，因此政策非常鼓勵(lì)設(shè)立“非營(yíng)利性”托育機(jī)構(gòu)。

內(nèi)容上看，托育服務(wù)的關(guān)鍵是安全和健康。《管理規(guī)范》（征求意見(jiàn)稿）26次提到健康，《設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》（征求意見(jiàn)稿）7次提到健康，兩個(gè)文件也多個(gè)章節(jié)、段落強(qiáng)調(diào)安全。我們認(rèn)為，托育機(jī)構(gòu)服務(wù)的兒童群體年齡較小，容易出現(xiàn)健康和安全風(fēng)險(xiǎn)，因此無(wú)論是家長(zhǎng)選擇、機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)和投資、還是政府評(píng)估兼顧，安全和健康均是牢不可破的底線。在人員配備上，盡管《設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》（征求意見(jiàn)稿）并未要求具體的具備衛(wèi)生健康知識(shí)的保健員數(shù)量，但我們認(rèn)為實(shí)際在經(jīng)營(yíng)中，人員招聘應(yīng)當(dāng)向醫(yī)護(hù)相關(guān)專業(yè)傾斜。

教育內(nèi)容是托育機(jī)構(gòu)的加分項(xiàng)。站在家長(zhǎng)的角度，在托育過(guò)程中增加早教服務(wù)，配備專業(yè)師資和相關(guān)的教學(xué)教具，是重要的加分項(xiàng)。教育服務(wù)內(nèi)容得到家長(zhǎng)認(rèn)可，收費(fèi)可以明顯提升。但這恰恰是行業(yè)聚集風(fēng)險(xiǎn)所在，部分托育機(jī)構(gòu)容易將定位明顯向教育傾斜，盡管短期可以追求更好的盈利能力，但長(zhǎng)期來(lái)看卻容易積聚風(fēng)險(xiǎn)、拖累行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

居民小區(qū)應(yīng)當(dāng)配套托育機(jī)構(gòu)但不強(qiáng)制規(guī)定營(yíng)&非性質(zhì)

《設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》（征求意見(jiàn)稿）要求：新建居住區(qū)應(yīng)當(dāng)規(guī)劃建設(shè)與常住人口規(guī)模相適應(yīng)的托育機(jī)構(gòu)。老城區(qū)和已建成居住區(qū)，應(yīng)當(dāng)采取多種方式建設(shè)完善嬰幼兒照護(hù)服務(wù)設(shè)施，滿足居民需求。對(duì)比國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展城鎮(zhèn)小區(qū)配套幼兒園治理工作的通知》對(duì)小區(qū)配套幼兒園的嚴(yán)格要求，雖也要求居民小區(qū)應(yīng)當(dāng)配套托育機(jī)構(gòu)，但并未強(qiáng)制要求小區(qū)配套托育機(jī)構(gòu)必須是非營(yíng)利性。一方面在于幼兒園需求更加剛需，另一方面在于幼兒園的普惠性要求更高，托育機(jī)構(gòu)相對(duì)更加市場(chǎng)化。

嚴(yán)格要求場(chǎng)地條件和規(guī)格

《設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》（征求意見(jiàn)稿）對(duì)托育機(jī)構(gòu)場(chǎng)地的性質(zhì)，配套標(biāo)準(zhǔn)，人均面積提出明確規(guī)定：

1. 要求應(yīng)當(dāng)有自有場(chǎng)地或租賃期不少于3年的租賃場(chǎng)地，其中對(duì)租賃期的要求意味著要求托育機(jī)構(gòu)能夠盡量長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，減少帶來(lái)各種不便和糾紛

2. 明確生活用房人均面積不低于3㎡，戶外活動(dòng)場(chǎng)地人均面積不低于2㎡，且每個(gè)班的生活用房應(yīng)當(dāng)為獨(dú)立使用的單元。上海此前要求托育機(jī)構(gòu)建筑面積不低于360㎡（只招收本單位、本社區(qū)適齡幼兒且人數(shù)不超過(guò)25人的，建筑面積不低于200㎡），且幼兒人均建筑面積不低于8㎡；戶外場(chǎng)地符合《托兒所、幼兒園建筑設(shè)計(jì)規(guī)范》（JGJ39）的，幼兒人均建筑面積不低于6㎡。對(duì)比上海的政策可以發(fā)現(xiàn)，此次《設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定的生均面積屬于托底性質(zhì)，未來(lái)各地可能出臺(tái)地方細(xì)則，提出更高的要求。

明確班型設(shè)置和人員配備，保證照護(hù)質(zhì)量

《設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》（征求意見(jiàn)稿）就托育機(jī)構(gòu)整體嬰幼兒數(shù)量規(guī)模，班型設(shè)置，工作人員配備同樣作出了明確規(guī)定，我們認(rèn)為這同樣只是托底要求，各地可以提供更高標(biāo)準(zhǔn)，而出臺(tái)這一要求的出發(fā)點(diǎn)在于，嬰幼兒本身不具備任何自理能力，充足的工作人員配比是保證照護(hù)質(zhì)量和嬰幼兒安全的重要保證。

允許托育機(jī)構(gòu)自主定價(jià)，市場(chǎng)化程度高

《管理規(guī)范》（征求意見(jiàn)稿）明確：托育機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與嬰幼兒監(jiān)護(hù)人簽訂托育服務(wù)協(xié)議，明確雙方的責(zé)任、權(quán)利義務(wù)、服務(wù)項(xiàng)目、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以及爭(zhēng)議糾紛處理辦法等內(nèi)容，意味著托育機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。

托育機(jī)構(gòu)盈利能力幾何？

以150人規(guī)模設(shè)置上限為標(biāo)準(zhǔn)，假設(shè)乳兒班（6-12個(gè)月，10人以下）、小托班（12-24個(gè)月，15人以下）、大托班（24-36個(gè)月，20人以下）三種班型按人數(shù)平均分配設(shè)置。則在150人規(guī)模下，乳兒班5個(gè)班（50人），小托班3個(gè)班（45人），大托班3個(gè)班（60人），滿班人數(shù)155人。

根據(jù)以上假設(shè)，按全年滿班運(yùn)營(yíng)計(jì)算，則一個(gè)150人左右規(guī)模的托育機(jī)構(gòu)，需要托育人員及其他員工40人，室內(nèi)生活用房485㎡，室外活動(dòng)場(chǎng)地310㎡。

以位于上海浦東新區(qū)塘橋地鐵站附近的一家托育機(jī)構(gòu)為參考進(jìn)行測(cè)算（暫時(shí)不考慮上海本地細(xì)則要求）：

1. 營(yíng)業(yè)收入：假設(shè)收取的平均價(jià)格為6500元/月，則全年155人滿班情況，單店收入約為1,200萬(wàn)。

2. 人工成本：根據(jù)智聯(lián)招聘發(fā)布的《2019年夏季中國(guó)雇主需求與白領(lǐng)人才供給報(bào)告》顯示，當(dāng)前上海平均薪酬為10,662元，考慮社保等因素影響，假設(shè)托育機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)單人每月約12,000的人工成本，因此全年40名員工成本為576萬(wàn)。

3. 租金：根據(jù)搜房網(wǎng)顯示，樣本托育機(jī)構(gòu)附近300米某建筑面積500㎡的臨街商鋪月租金為88,000元（月5.87/㎡/天），物業(yè)費(fèi)5.00元/㎡/月，考慮到室外活動(dòng)場(chǎng)地難以獲取，因此假設(shè)所有場(chǎng)地均為室內(nèi)，則單店至少需要約800㎡，計(jì)算年租金約為176萬(wàn)。

4. 因此扣除薪酬和租金后毛利潤(rùn)約448萬(wàn)，毛利率約37%，考慮到上海實(shí)際要求更嚴(yán)格、實(shí)際毛利率水平預(yù)計(jì)低于37%。

5. 考慮到場(chǎng)地運(yùn)營(yíng)的其他成本、市場(chǎng)推廣成本等其他成本，該測(cè)算店的凈利率預(yù)計(jì)低于15%。

投資策略

嬰幼兒照護(hù)并不屬于正式教育體系序列內(nèi)，因此可以充分采用市場(chǎng)化的模式運(yùn)營(yíng)。此次國(guó)家衛(wèi)健委出臺(tái)《托育機(jī)構(gòu)設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)（試行）（征求意見(jiàn)稿）》《托育機(jī)構(gòu)管理規(guī)范（試行）（征求意見(jiàn)稿）》是對(duì)《2019年政府工作報(bào)告》思想的落實(shí)，意在推動(dòng)?jì)胗變赫兆o(hù)的規(guī)范發(fā)展。滿足新形勢(shì)下家長(zhǎng)對(duì)嬰幼兒照護(hù)日益增長(zhǎng)的需求。

落實(shí)到教育板塊，目前暫無(wú)照護(hù)類托育機(jī)構(gòu)上市，相關(guān)度最高的是早教機(jī)構(gòu)美吉姆（002621.SZ）和母嬰社區(qū)平臺(tái)寶寶樹(shù)集團(tuán)（01761.HK），不排除兩家公司未來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸或者線上線下結(jié)合，涉足嬰幼園托育業(yè)務(wù)。

對(duì)于教育板塊的整體觀點(diǎn)，維持觀點(diǎn)：以政策為綱，重點(diǎn)配置職業(yè)教育、教育信息化等受益于政策方向的賽道，龍頭為先。推薦充分享受職業(yè)教育改革發(fā)展紅利的職教龍頭中公教育，建議關(guān)注中國(guó)東方教育；配置高教股：中教控股、民生教育等；推薦龍頭優(yōu)勢(shì)顯著、成長(zhǎng)空間看好的教育信息化龍頭視源股份；關(guān)注K12課外培訓(xùn)龍頭好未來(lái)、新東方，早教標(biāo)的美吉姆配置機(jī)會(huì)。

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“學(xué)而時(shí)思”，作者姜婭，馮重光。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。