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芥末堆 阿宅 2月24日

近日，美國在線培訓(xùn)公司Nerdy Inc.宣布將通過SPAC形式上市，SPAC這四個(gè)英文字母又一次出現(xiàn)在教育領(lǐng)域。

2020年，美國IPO總數(shù)為450家，其中248家是SPAC，占全年IPO總數(shù)的55%。但在教育領(lǐng)域，SPAC并不多見。2018年，EdtechX作為第一家教育科技SPAC上市，2020年美聯(lián)教育與其先合并再上市。而如今，越來越多的SPAC開始關(guān)注教育科技這個(gè)在近些年才獲得快速發(fā)展的領(lǐng)域。

據(jù)了解，自2020年下半年到今年2月初，共有6家關(guān)注教育領(lǐng)域的SPAC成立并尋求上市。對(duì)于教育公司來說，這正逐漸成為一條可行的上市道路?？梢灶A(yù)見的是，未來將有更多教育公司通過這一“捷徑”上市。

SPAC熱潮向教育科技襲來

近年來許多大型教育上市公司完成私有化，其中包括2011年退市的補(bǔ)充教育提供商睿樂生（Renaissance Learning）和2010年退市的在線學(xué)習(xí)和問題方案管理網(wǎng)站Plato Learning（現(xiàn)名為Edmentum）。2020年，學(xué)習(xí)管理系統(tǒng)提供商Instructure和IT培訓(xùn)公司Pluralsight也相繼退市。

從這種情況來看，教育上市公司的數(shù)量似乎在減少，不過這種趨勢可能不會(huì)持續(xù)太久，原因之一是SPAC正在成為教育公司上市的新途徑。

HolonIQ于1月5日發(fā)布的報(bào)告顯示，全球共有5家關(guān)注教育領(lǐng)域的SPAC。緊接著在2月2日，名為Agile Growth的SPAC向美國證券交易委員會(huì)（SEC）申請IPO。據(jù)了解，Agile Growth主要關(guān)注軟件和由軟件支持的業(yè)務(wù)，其中也包括教育科技領(lǐng)域。

值得注意的是，這幾家都是最近幾個(gè)月剛剛成立的。SPAC如此密集地襲來，在教育領(lǐng)域還前所未有。

“一直以來，公共市場（public market）中的教育公司非常少。”蘇珊·沃爾福德（Susan Wolford）指出。她在于1月中旬剛剛成立的空白支票公司Edify Acquisition擔(dān)任主席一職。

沃爾福德表示，SPAC對(duì)教育行業(yè)來說是個(gè)新趨勢，其中一個(gè)原因是教育行業(yè)本身相對(duì)年輕，在公共市場只有大約20年的歷史。更重要的是，近10年來，科技才開始在教育中發(fā)揮重要作用。

EdtechX首席執(zhí)行官本杰明?韋德倫?克洛奎特（Benjamin Vedrenne Cloquet）也贊同沃爾福德的觀點(diǎn)，并表示全球教育或教育科技公司只占5萬億美元教育市場的5%，而醫(yī)療保健領(lǐng)域的上市公司占其所在市場規(guī)模的50%。

另一教育科技SPAC Class Acceleration的首席執(zhí)行官邁克爾?莫（Michael Moe）則表示，教育領(lǐng)域落后于醫(yī)療保健領(lǐng)域，后者已于20世紀(jì)90年代實(shí)現(xiàn)數(shù)字化。但是學(xué)校，甚至是高校，多年來一直抵制科技。

比傳統(tǒng)IPO更容易？

雖然SPAC對(duì)教育行業(yè)來說還是一個(gè)相對(duì)新鮮的名詞，但它已經(jīng)在公共市場掀起了風(fēng)暴。2020年美國有248起SPAC IPO，而2019年只有59起，過去10年中大多數(shù)年份的SPAC IPO數(shù)量也均不超過20起。雖然已存在多年，但由于全球大流行在一定程度上造成了極端的市場波動(dòng)，SPAC最近變得更加普遍。

這四個(gè)字母對(duì)應(yīng)的英文為“Special Purpose Acquisition Company”，即“特殊目的收購公司”，其另外一個(gè)名字是“空白支票公司”（blank check company）。

據(jù)了解，通過SPAC上市的操作流程是發(fā)起人首先設(shè)立一個(gè)特殊目的收購公司，這個(gè)公司只有現(xiàn)金，沒有實(shí)業(yè)和資產(chǎn)。發(fā)起人將這個(gè)“空殼公司”在納斯達(dá)克或紐交所上市，并以投資單元（unit）形式發(fā)行普通股與認(rèn)股權(quán)證組合給市場投資者，從而募集資金。

這個(gè)“空殼公司”上市后的唯一任務(wù)就是尋找一家有著高成長發(fā)展前景的非上市公司，與其合并，使其獲得融資并完成上市，而發(fā)起人尋找并購目標(biāo)的期限通常為24個(gè)月。

對(duì)發(fā)起人來說，SPAC成立手續(xù)簡單、費(fèi)用低、融資快，如果能成功并購，發(fā)起人可從分得的認(rèn)股權(quán)證上獲利。

對(duì)于私有企業(yè)來說，相比于傳統(tǒng)上市方式，SPAC為其提供了一條捷徑，使其不用受制于傳統(tǒng)上市過程要求的公眾監(jiān)督和投資者路演。

而對(duì)于投資者來說，他們押注的是SPAC高管團(tuán)隊(duì)，而不是某一家公司，因此發(fā)起人多是著名企業(yè)家、私募投資機(jī)構(gòu)和大型財(cái)團(tuán)。因此，已有成功記錄的機(jī)構(gòu)投資者可以更輕松地說服投資者對(duì)未知的領(lǐng)域進(jìn)行投資，這也是為什么SPAC經(jīng)常被稱為“空白支票公司”。

如今，SPAC也“盯”上了教育。

“當(dāng)你審視整個(gè)教育行業(yè)時(shí)，它看起來就像一座冰山?！盋lass Acceleration的莫說，“位于水面之上的冰山頂端是數(shù)量非常有限的上市公司，而水面之下是數(shù)量巨大的私有公司。”他補(bǔ)充道，再加上投資資本都涌入了教育科技領(lǐng)域，這就為像他們這樣的SPAC提供了時(shí)機(jī)。

“在COVID-19大流行期間，教育科技已經(jīng)從金融市場的邊緣位置發(fā)展到非常核心的地位?！睉?zhàn)略咨詢公司和投資銀行Tyton Partners的董事總經(jīng)理特雷斯?厄丹（Trace Urdan）表示，“現(xiàn)在這是許多公共市場投資者希望涉足的資產(chǎn)類別?！?/p>

雖然傳統(tǒng)的IPO仍在發(fā)生，但厄丹補(bǔ)充道，這種方式成本高昂且耗時(shí)，成功上市的門檻和期望值也會(huì)更高。

哪些教育領(lǐng)域受青睞？

芥末堆制圖

在上圖所示的SPAC中，除了Agile Growth將教育科技列為其關(guān)注領(lǐng)域之一，其余幾家都是將教育當(dāng)作其主要目標(biāo)領(lǐng)域。根據(jù)這幾家的招股書，教育科技和數(shù)字學(xué)習(xí)是備受關(guān)注的領(lǐng)域。

Adit EdTech Acquisition在其招股書中寫道，將關(guān)注教育、培訓(xùn)和教育科技公司，包括但不限于國際學(xué)校、替代教育、職業(yè)培訓(xùn)、企業(yè)培訓(xùn)和職業(yè)技能提升，而且將關(guān)注北美公司，但也會(huì)考慮有北美業(yè)務(wù)的全球公司。

上文提到的Class Acceleration的莫表示，他們將收購一家價(jià)值超過7.5億美元的數(shù)字學(xué)習(xí)公司，已經(jīng)確定了100多個(gè)目標(biāo)。他說，除了美國，越南、中國、印度、印度尼西亞、菲律賓和新加坡都是重要市場，因?yàn)檫@些國家有重視教育的文化，而且經(jīng)濟(jì)在不斷發(fā)展，青年人口眾多。

他還提到了幾個(gè)正在關(guān)注的主題，其中包括：人工智能本身以及它如何與學(xué)習(xí)融合以提供個(gè)性化學(xué)習(xí)體驗(yàn)、通過娛樂和講故事的方式增強(qiáng)學(xué)習(xí)者參與度的這一理念，以及終身學(xué)習(xí)領(lǐng)域。

Edify Acquisition則主要瞄準(zhǔn)學(xué)習(xí)和人才管理領(lǐng)域，包括教育、教育科技、勞動(dòng)力發(fā)展和HCM（Human Capital Management，人力資本管理）。

警惕泡沫？

雖然已有少數(shù)幾家教育公司通過SPAC完成上市，但迄今為止，并不是所有公司的表現(xiàn)都令人樂觀。

企業(yè)學(xué)習(xí)平臺(tái)Skillsoft于去年10月通過Churchill Capital Corp II這家SPAC完成上市，截至1月26日，其股價(jià)為10.50美元，略高于開盤價(jià)。去年，美聯(lián)教育與首家教育科技SPAC EdtechX Holdings并購然后上市。不過，截至1月26日，其股價(jià)已下跌80%。

然而，投資者的熱情并沒有因此降低。事實(shí)上，EdtechX Holdings在去年12月推出了其第二家教育SPAC，這也證明投資者對(duì)教育科技行業(yè)持續(xù)抱有興趣。

“未來24個(gè)月，你將看到更多數(shù)字學(xué)習(xí)領(lǐng)域的公司上市?！蹦A(yù)測，“這將令人震驚?！?/strong>

教育SPAC如火如荼之時(shí)，包括高盛在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資公司卻警告稱，SPAC的激增顯示出了泡沫跡象，但莫并不反對(duì)這一觀點(diǎn)，他表示“毫無疑問，這種情況在今后3年不會(huì)像過去6個(gè)月那樣一直持續(xù)下去?！?/p>

作為硅谷的樂觀主義者，莫相信所有的泡沫都是巨大變化即將到來的跡象，無論是90年代末的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司還是如今的加密貨幣?！皻v史表明，事情過熱總是有原因的，那是因?yàn)槿藗儗?duì)變化和未來感到興奮?！?/p>

部分資料來源：
[1]Tech-focused SPAC Agile Growth files for a $300 million IPO, Renaissance Capital.
[2]Edtech The New Kid In SPAC Class, Forbes.
[3]Public Edtech Companies Have Been Rare. These SPACs Will Change That., EdSurge.
[4]What You Need to Know About SPACs, SEC.
[5]What is a SPAC? Explaining one of Wall Street’s hottest trends, CNBC.