在“暴風影音”連續(xù)三十個漲停之后，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者“走向人生巔峰”似乎不止納斯達克敲鐘這么一條路了……

在5月8~10日由經(jīng)緯、真格、K2VC聯(lián)合舉行的Chuang大會上，“A股回歸指南”專場座無虛席，500多位創(chuàng)業(yè)者對A股當下的走勢，以及火熱的資本市場對企業(yè)的機會充滿關(guān)注。

華泰證券研究所董事總經(jīng)理王禹媚長期關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)與A股，她從產(chǎn)業(yè)重構(gòu)的角度解釋A股“泡沫”的成因，當下互聯(lián)網(wǎng)正在重塑各行各業(yè)，而重塑的過程中，企業(yè)在本土市場更能得到充分認同。

具體原因有以下幾點：

1. 從行業(yè)重塑的角度說，交通、金融等中國很多產(chǎn)業(yè)歷史上的桎梏，現(xiàn)在反而成了彎道超車的機會。

2. 這一波股市熱潮，更多是因為傳統(tǒng)資本對當下的焦慮和迷茫，以及對未來新經(jīng)濟的強烈希望，并不主要是政策驅(qū)動。

3. A股市場的高流動性，由上市審批制度決定，客觀上給了大小公司利用資本紅利高速成長的機會。

沒錯，資本是理性的，在A股節(jié)節(jié)走高的情況下，即使是美元基金也不再“高冷”。對待泡沫，知其然也要知其所以然，才能在紛繁復雜的市場中找到適合自己的機會。下面是王禹媚演講全文：

最近很多人問我一個問題，暴風已經(jīng)連續(xù)三十個漲停了，刺激了很多小伙伴們要不要回來，要不要回A股上市，A股現(xiàn)在是不是人傻錢來速來，到底是什么樣的狀況。

下面我講一下為什么要回A股，只要他的條件比較符合回A股，我非常熱烈的邀請他回A股。我來自華泰證券公司，在過去這些年里面，我A股整個互聯(lián)網(wǎng)的推薦，包括一些股票，我的成名作是樂視網(wǎng)，當時從40億開始推薦。后面我們推薦了包括像東方財富，以及一系列我們寫過整個一代人的娛樂。

華泰證券研究所董事總經(jīng)理王禹媚

最近有一篇文章可能在網(wǎng)上傳的比較多，我不知道在座有沒有小伙伴看過叫《重構(gòu)的三次方，我們迎來最好的時代》，講中國當下正面臨一個狀況，我們認為是產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)，正在倒逼資本的重構(gòu)，資本的重構(gòu)正在倒逼股指和人心的重構(gòu)。所以我今天來跟大家講，為什么要回A股，基本上分為幾塊：

第一，A股現(xiàn)在當下到底有沒有泡沫，這個泡沫對咱們在座的各位有沒有用。

第二，泡沫到底能持續(xù)多久。

所以我先回答第一個問題，A股有沒有泡沫，回答非?？隙?，有泡沫。暴風三十個漲停，大家看到了它一定程度上也與當下A股的發(fā)行機制有關(guān)，后面劉總會講怎么回來，說到發(fā)行機制的改革。但是現(xiàn)在我們包括新三板，包括創(chuàng)業(yè)板，基本上龍頭公司炒到1000多億以上，普通的你喊你要觸網(wǎng)的公司，都能漲到一兩百億市值。前一段時間有一篇文章，A股有以下公司，比如說像樂視網(wǎng)各種什么網(wǎng)，其實什么網(wǎng)都不是偽互聯(lián)網(wǎng)公司市值達到多少，它對標的公司在美國有多少，A股SB太多，人傻錢多。

事實上我們坐下來理性的想一想，背后有那么多錢驅(qū)動，真的那么多人都很傻嗎？尼采說每個人是理性的，但是一群人極有可能是不理性的，真的是這樣嗎？我今天想重點跟大家講的是，我們心平氣和的來看一看，這一輪A股所謂的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，背后真正的原因是什么，也許理解了這輪泡沫的真正原因，大家才能想清楚是否要回來，以及回來能夠給我們帶來什么。

我們認為這輪泡沫背后真正的原因，就是我剛才說的那三句話，產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)正在倒逼資本的重構(gòu)，資本的重構(gòu)正在倒逼人心和股指模式的重構(gòu)，直接表現(xiàn)在我們的股價上。表現(xiàn)在A股從2013年開始單邊TMT的牛市上面，我們一層一層的跟大家講。

產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)是什么，產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)本質(zhì)上靠在座的各位，我們認為目前正面臨互聯(lián)網(wǎng)對各行各業(yè)整體的重塑。這種互聯(lián)網(wǎng)+的熱潮自上而下，在中國每個環(huán)節(jié)，我們在座的各位可能你們覺得這件事情是天經(jīng)地義的，是非?？梢岳斫獾摹５悄銈冎缹χ袊鴮嶓w經(jīng)濟的這些人，對大部分的投資人，他們之前沒有那么深的感觸。

而這種感觸從2013年開始到2014年開始加速，到2015年當總理都去中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街視察，當總理都說互聯(lián)網(wǎng)+的時候，他們開始深刻的感受。所以大家也不要怕，A股的投資人非常簡單粗暴，讀不懂你們。目前我們的想法，我們對互聯(lián)網(wǎng)的理解，一定程度上也代表了A股的這些投資人，尤其是比較前沿的投資人對互聯(lián)網(wǎng)的理解。

我們比美國，比香港，應該可能會更懂你們。我簡單說一下，我們對互聯(lián)網(wǎng)怎么理解。我們認為互聯(lián)網(wǎng)正從第一代走向第二代，第一代互聯(lián)網(wǎng)三個特征，起源于技術(shù)，供給創(chuàng)造需求，它是集客的世界，它是英語老師的世界，是英語講的好的小伙伴的世界。因為他們能完成產(chǎn)業(yè)模式，所以最核心的特征是它的核心商業(yè)模式是流量變現(xiàn)，流量變廣告，流量變游戲是大家理解比較多的。

你再往前推一步就得出了商業(yè)升級，叫贏家通吃原則。只有贏家才能掌握流量的定價權(quán)，才能掌握流量一定上程度上的壟斷。所以在流量為王，贏家通吃原則指導下。大家開始挑標的，像百度、騰訊、阿里都是一個領(lǐng)域里面的一個流量絕對為王。但是你再往后挑，如果按照這個原則挑標的，你投電商，08年、09年你應該投當當，中間有開心和人人公司，也曾一度在流量上引領(lǐng)。包括在08年、09年的時候我們非?？春?a href="/O/127689" target="_blank" title="京東" class="goOId">京東，曾經(jīng)跟美資的人聊這個問題。在互聯(lián)網(wǎng)流量為王贏家通吃的規(guī)則里面，這個規(guī)則是不通的。

但是我們不這么認為，為什么？因為從我的觀點認為，我認為互聯(lián)網(wǎng)進入了第二代，第二代互聯(lián)網(wǎng)我們對標還是三個特征，它的起源不再是單純的技術(shù)起源，供給創(chuàng)造需求，互聯(lián)網(wǎng)變成了像水電煤的信息一樣，它重塑各行各業(yè)的關(guān)系。為什么國內(nèi)的投資人理解這一點呢？因為我們曾經(jīng)把傳統(tǒng)的各個行業(yè)，中國本土傳統(tǒng)的行業(yè)研究的很深入，我本人也看過家電行業(yè)，也看過傳統(tǒng)的消費行業(yè)。所以我們知道這類行業(yè)在中國的特色和它的痛點在哪里，所以互聯(lián)網(wǎng)的第二代，第一個特征變成了水電煤開始重塑各行各業(yè)。

第二個它的產(chǎn)業(yè)鏈被拉長了，什么人會贏，不再是第一代互聯(lián)網(wǎng)，單純說我是技術(shù)控，或者我能夠把海外的商業(yè)模式流量抄的比較靠前。而是他整個產(chǎn)業(yè)鏈拉長以后混合型的人才，各種各樣多方面的人才都有可能會贏。這個時候我們說商業(yè)模式不再是單純的流量變現(xiàn)。我們不會說，比如說樂視在A股會遇到你這個廣告是否會變現(xiàn)，大家看到的是你去買了后宮劇，所以是這樣一些東西，它在本土市場上能得到比較大的認同和認可，能符合它的戰(zhàn)略方向發(fā)展，所以這是第二波互聯(lián)網(wǎng)誰能贏，海外跟國內(nèi)不一樣的特點。

第三個特點，我們認為它的商業(yè)模式是往上深融合大數(shù)據(jù)，老美不太理解。因為美國再大，你也干不掉美國銀行，干不掉傳統(tǒng)的金融機構(gòu)。但是在中國你會發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)威脅了原有的機構(gòu)的生存方式。因為我們的歷史階段不一樣。第二就是向下沉，各類O2O。

我把行業(yè)分兩類，一類是原有行業(yè)比較標準化。比如像手機，像原來的家電這類東西或者像零售這類行業(yè)。原有的集中度比較高，標準化程度比較高，已經(jīng)有的好孩子，傳統(tǒng)行業(yè)的好孩子已經(jīng)幫把你把能標準的化都標準化了。因為龍頭公司至少享受兩個溢價，一個是渠道溢價，一個是品牌溢價。

網(wǎng)絡(luò)營銷打破了渠道營銷，自媒體社會化營銷的方式，打破了你不到央視打廣告全國人民不知道你的方式。所以在這類行業(yè)，我們認為它會重構(gòu)中國標準化的消費行業(yè)，它會誕生超級巨無霸，像小米這樣的公司誕生。

第二類O2O公司的是什么，叫心塞行業(yè)，大家平時用的比較多的，我們常說的醫(yī)療、洗車、汽車后服務、金融中小企業(yè)貸款，由于信息不對稱，由于壟斷，由于傳統(tǒng)上各種各樣的原因，他用錢都解決不了問題。這種時候互聯(lián)網(wǎng)提供了這樣一個方式，讓你能把原來解決不了的痛點給解決了，所以也有很多人說，像打車這種東西，可能在法國和德國沒有那么興盛。像P2P的貸款，在海外也沒有那么發(fā)達。為什么中國有呢？我們說我們歷史上的桎梏現(xiàn)在反而成了彎道超車的機會。

我們原來有很多行業(yè)，它背的包袱比較重，我們銀行都是國企，哪有服務的意識，所以互聯(lián)網(wǎng)才有了超車的機會，中國的很多行業(yè)都處于交錯時空的競爭，一味的競爭打隔壁家老王老李，二維的競爭把整個行業(yè)完全重構(gòu)了。

我們看到第一代互聯(lián)網(wǎng)流量變廣告，中國廣告主直接支付5000億，直接投放到互聯(lián)網(wǎng)1165億，這是2014年的數(shù)據(jù)。但是流量變游戲，騰訊兩條腿都有了，所以它的收入和利潤規(guī)模是比較客觀的。變游戲有多大，也就千把億，它也許比其他的傳統(tǒng)行業(yè)增速高，但是它就這么高。

我們發(fā)現(xiàn)第二代互聯(lián)網(wǎng)不一樣了，BAT這種公司有機會成為第二類互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的第一種，這個大家比較容易理解。但是市場空間不一樣了，從國內(nèi)本土的投資人眼里，我們看到是什么，我們看到的是互聯(lián)網(wǎng)對各類行業(yè)的重塑。我們對消費行業(yè)的革命，我們對零售行業(yè)的革命，所以在未來的這三五年里面，大家看到的是幾十倍，甚至幾百倍第一代互聯(lián)網(wǎng)所面臨的市場空間，是一個變量空間，而這種技術(shù)的變化會快速的在三五年內(nèi)發(fā)展掉。

所以大家看到這樣的空間，才會狂熱的把錢往這個領(lǐng)域投，這是產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)。產(chǎn)業(yè)重構(gòu)之后是什么呢？我這個觀點被很多基金用在他們發(fā)互聯(lián)網(wǎng)基金的招募書里面。我一直認為如果說制造業(yè)的中心在德國，創(chuàng)新的中心在美國，與它特殊的歷史階段和發(fā)展歷程有關(guān)。

我們非常堅定的相信，只要在一個和平的環(huán)境下，未來終極體驗的中心一定是在中國。因為沒有哪個國家像咱們有這么多的用戶，不停的迭代。所以我們內(nèi)部經(jīng)常傳一個笑話，當年美國跟FaceBook一起起來的平臺那么多，我們說因為它太太是華人，他太太用QQ研究過騰訊。當然這種終極的用戶體驗是國內(nèi)的小伙伴們看到的。

我們產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)倒逼資本的重構(gòu)，小伙伴們以下幾個數(shù)字你們可以記一下。A股一天的總成交量大概是2萬億，香港是多少？1500億港幣，弱的時候只有500億港幣，下面100億美金以下市值的公司，我們有一段時間開玩笑，合起來的總成交量不敵樂視網(wǎng)一天的總成交量。這邊A股有巨大的流量，你來了之后，流量轉(zhuǎn)化率只要符合你那一部分就可以把你弄起來了，他們那邊流量不行。你轉(zhuǎn)化率怎么起來呢？這是一個最直接的原因。

資本重構(gòu)的背后，是產(chǎn)業(yè)重構(gòu)。那么資本重構(gòu)帶來的是一種良性的泡沫，這種良性的泡沫能刺激創(chuàng)新，這種良性的泡沫能夠讓我們今天有機會來游說這么多優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司，真正的能夠幫助整個經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型和發(fā)展的好的公司回到A股。過去十年在A股炒股票，股市是經(jīng)濟的晴雨表，這是教科書上面寫的。

我跟劉楠是同學，我也是學傳播學出身的，我是新聞學院的。所以我的經(jīng)濟學都是按需所學，我經(jīng)常說，股市是經(jīng)濟的晴雨表這句話，你看過去十年，中國經(jīng)濟10%的增長，中國股市是這樣的，它好像沒有太大的關(guān)系，其實本質(zhì)上很直接。我經(jīng)常跟他們講，你不要罵證監(jiān)會，香港證監(jiān)會或者美國市場，你看人家高大上投資機構(gòu)，人家懂得股指，人家只會給大龍頭公司議價，拿下A股，小票都高股指，其實不是這個原因，本質(zhì)還是流量問題。是因為他們大股票有流動性，小股票沒有流動性，所以它有流動性的議價。

中國A股的特點大票小票流動性都好，小票彈性更大，所以它享受的是彈性議價。為什么呢？因為我們的IPO被阻著，我們是配額發(fā)行，所以這樣一個市場不是那么市場化，為什么呢？其實也很機械。咱們中國的發(fā)展是跳著發(fā)展的，我們幾十年走人家?guī)装倌甑穆?，美國的過程是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，企業(yè)要借錢了，需要銀行有了銀行，再發(fā)展幾百年需要股權(quán)轉(zhuǎn)讓，有了OTC市場。再發(fā)展一段時間有了競價，有了股市，人家是這樣來的。

咱們不是，我們93年畫一個圈，我們要開放發(fā)展了，這個過程中，人家有一個方塊，我們畫一個方塊，人家有一個橢圓，我們畫一個橢圓。他們是一場一場的接力賽，我們不知道哪一棒接哪一棒，在這個階段誰最適合跑，誰跑的最快。中國經(jīng)濟哪個金融機構(gòu)最適合跑，就是銀行。

過去十年整個實體經(jīng)濟是以投資為拉動的，投資、出口、消費三架馬車里面，房地產(chǎn)最核心。你想一個房地產(chǎn)老板直接的賺錢模式是什么樣的，它帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈鋼鐵、電力、水泥，他直接的模式是搞定地方政府拿到兩塊地，搞定銀行拿到貸款開始賣樓，大家再給他點錢賺起來了，他賺一個億以后，他會投到股市嗎？不需要，他干的事情繼續(xù)搞定地方政府拿到兩塊地，稍微有點腦子就開始把組織結(jié)構(gòu)標準化，開始把商業(yè)模型延伸，這種商業(yè)模式延伸到極致。所以我說這個集團典型就是上一代的首富王健林同志。

因為互聯(lián)網(wǎng)帶來的組織結(jié)構(gòu)發(fā)生了本身的變化，原來的組織結(jié)構(gòu)是金字塔，他通過信息優(yōu)勢以后，他做出更優(yōu)的決策，他需要的是一個高執(zhí)行力的團隊，所以萬達是軍事化管理的團隊。

但是現(xiàn)在是什么呢？我們在座的各位是最理解這一點的，金字塔頂端信息獲取的時差不會超過24小時，90后是無所不能的，他們的信息獲取能力是極強的，他們學習新事物的能力比你快五倍十倍。傳統(tǒng)的金字塔企業(yè)里面愚民政策不適應。但是現(xiàn)在不是這樣，所以我們堅定的認為，未來的組織結(jié)構(gòu)就是大平臺套小平臺。

所以在這樣一個背景發(fā)展過來，大家能理解這一輪中國的資本重構(gòu)嗎？房地產(chǎn)老板剛才那種生產(chǎn)模式，包括像萬達這樣的公司，還能繼續(xù)玩嗎？不行了，因為房價漲不動了，房地產(chǎn)不能作為中國的經(jīng)濟引擎了。過去一年里面，我經(jīng)常接到一個問題，三五年前你給我推的各種我看起來不太靠譜的互聯(lián)網(wǎng)公司，現(xiàn)在看起來很牛。我不聽你的話，我在非洲買礦，現(xiàn)在虧的一塌糊涂。

我介紹一些美資VC下面被壓迫很厲害的小伙伴跟他們對接，一談不行，說投互聯(lián)網(wǎng)一級市場早期要十年的錢。土豪老板覺得十年，老子的錢來得不到十年，十年以后你在哪里，我在哪里？那個時候我想明白一點，這是一種結(jié)構(gòu)性的流動性驅(qū)動，它不再像以往，像上一波經(jīng)濟學家分析的，央媽放水或者是財政部放水，傳統(tǒng)的資本對當下的焦慮和迷茫，對未來新經(jīng)濟一定會發(fā)展起來的希望而驅(qū)動的，所以他們往里面投。

他們第一步無法一下子達成多層次資本市場的接受度。所以我們的想法是二級市場是第一站，在過去大半年里面，這個邏輯被演繹的太快了，因為中國的小伙伴們跟風能力和反應速度極強，掙了很多錢，現(xiàn)在開始慢慢往PE挪。所以這場互聯(lián)網(wǎng)的革命，我們認為人民幣資金一定是主場，他們帶來的體量不是幾個美元原來的基金能夠撐起來的。因為他們理解的認為這是對整個經(jīng)濟各行各業(yè)的重構(gòu)。這也是為什么他們能夠給很多東西更高的一些估值，而且A股還能帶來兩個好處。

第一個好處，樂視網(wǎng)最近發(fā)手機，大家覺得一點魅力都沒有，但是好處是什么呢？A股有三到四億股民，已經(jīng)沒有最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)了。亮點來了，股民是他的粉絲，股民覺得這個老板把自己所有的力量都放在這里面了。然后他最近出手機，有一個大戶，我看到有人截圖發(fā)給我。在自己朋友圈里面發(fā)了一個微信，誰幫我轉(zhuǎn)發(fā)一次，我送他一部手機，當天訂了一千個。所以當米粉跟樂視比起來的時候，to C的公司，每天兩個漲停板，都不用到央視打廣告。

國內(nèi)給你評資本的卡位，它給你人才的卡位和資源的卡位，你去美國可以，你確定你特別牛逼。老美投資人結(jié)構(gòu)是這樣的，國內(nèi)80%是散戶，20%是機構(gòu)，機構(gòu)和散戶都是我們這群人來回磨合引導投資觀點。我們最近寫的重構(gòu)三次方文章被轉(zhuǎn)發(fā)過百萬次了，這輪沿著我們的邏輯在走，大家是認這個事情的。

在這個狀況下，國內(nèi)過去兩三年掌握核心資金的這群人平均年齡跟我一樣，差不多大。為什么？因為過去一些年是熊市，平均年齡75年到85年，美國是怎么樣的，90%是機構(gòu)。我不知道在座有多少小伙伴知道，那是上一代的公司，他是美國最大的有線電視網(wǎng)。巴非特當年在美國成名作之一，對媒體這塊的投資最牛的是他，所以老美一聽太牛了，當年巴神投這個賺多少錢，中國不就比我們落實20年嗎？

所以這類公司去美國沒有問題，但是有一類公司，只有本土的人理解你。比如說你是通過互聯(lián)網(wǎng)去打破渠道的信息不對稱，你是通過互聯(lián)網(wǎng)去打破品牌營銷的議價，你去解決中國特有的這類，我跟你老美不理解你。所以你會看像YY，包括奇虎這樣的公司，你去美國上市，只能用業(yè)績證明自己。

本質(zhì)上我認為互聯(lián)網(wǎng)，我們正在進入一個沒有互聯(lián)網(wǎng)的時代。我是這么認為的，也許再過很多年，中國現(xiàn)在的認知就是互聯(lián)網(wǎng)對各行各業(yè)都在進行梳理。

我來講一下最后一個問題，很多小伙伴問我，我們現(xiàn)在看起來很High，前兩天樂視和東方財富紛紛進軍中國前十大互聯(lián)網(wǎng)總市值，這一輪浪潮能支撐我們回來嗎？我們能趕上趟嗎，這是大家關(guān)心的問題。

從我的角度來講，我把互聯(lián)網(wǎng)投資分成三個階段，中期和長期，大家相信一定是好的，只要你相信中國，我堅定的認為，這一輪中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型本質(zhì)上它是靠資本和創(chuàng)新的，誰為全民創(chuàng)業(yè)買單，你肯定是靠資本這樣一個中介資源配置的作用，流到這些新經(jīng)濟行業(yè)里面，轉(zhuǎn)化率只要有10%或者是20%也許就能培養(yǎng)出不錯的偉大的公司。

第一波公司是血拼，那么多錢來了，但是整個注冊制現(xiàn)在還沒有完全放開。因為你的財富效應太厲害了，當年從樂視拿了股權(quán)激勵的小伙伴，從愛奇藝過去了，現(xiàn)在比他當年的老板的老板還有錢，時代變化的太快了。所以在這個狀況下，這是第一階段。當下A股大量的互聯(lián)網(wǎng)公司有PE基本沒有，大量都是PS，比如說你做車有關(guān)的，中國的汽車市場有多大。你做電商領(lǐng)域和母嬰領(lǐng)域，他認為你有機會把原來所有人都干掉，大概占百份之多少的份額，然后再給你一個估值，它是沒有完全達成的一致預期。

一旦有任何風吹草動賺錢賺多了，雖然現(xiàn)在正在完成由散戶向主動的機構(gòu)投資轉(zhuǎn)型的過程，但是這也需要一個過程。未來應該會越來越專業(yè)。所以在這樣的過程中，我們認為一定會進入第二階段，第二階段有很多A股的投資人經(jīng)常問我，因為在A股很多東西是炒籌碼的，200億市值以下的公司他們特別愿意炒籌碼，一定要讓他們看到用戶、業(yè)務和具體的東西。

所以在這個情況下，你會發(fā)現(xiàn)其實當?shù)搅?00億以上的公司，他們非常的認真和審慎。所以在第二階泥沙俱下的時候，有一些小票，A股大媽都在買，大媽有一個邏輯買低價股，股價在10塊以下的，當年南車北車為什么暴漲，符合大媽的審美，你不能阻止人家喜歡，所以這樣的情況下它就會起來。

第二階段會慢慢的回歸理性，咱們在座的都是好公司，好公司在第二階段還會繼續(xù)受到熱膨，而且第一階段和第二階段是來回波動的。我們認為這個波動會到什么時候，中間有的時候是低谷，17、18年以后產(chǎn)業(yè)逐步明朗，它會結(jié)束這一輪這么波瀾壯闊的變化，現(xiàn)在我們恨不得每半個月信息重更新一次，制度、產(chǎn)業(yè)、資本的改革疊加在一起，所以我們叫三次方。

在這樣一個過程到17年到18年，變成這個狀態(tài)是美國的市場，我一直認為泡沫有，但是像2000年那樣有點難度。因為互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的歷程有階段，這一輪商業(yè)模式迭代很快，它基本上不是純技術(shù)革命，而是模式的創(chuàng)新。所以我們認為這一波來的都是壞孩子，都是光腳的，整個資本結(jié)構(gòu)是比較魚龍混雜的，確實是這樣的。但是壞孩子長這么大的，把好孩子們吸引過來了，這樣資本就回歸本源，開始真正的促進好的企業(yè)、偉大的企業(yè)來成長，促進整個整個社會效率來提升，這樣我們才能迎來最好的時代，謝謝大家。

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