【芥末堆注】在線教育具有互聯(lián)網(wǎng)和教育行業(yè)的雙重復(fù)合屬性，在以資本角度考量在線教育的時候，需要結(jié)合二者的特點來對待，這樣才更為符合在線教育的本質(zhì)特性，因此投資者的參照系不能只參照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。今天就和芥末堆一起來看看在線教育的產(chǎn)業(yè)規(guī)模以及投資特點。

【中國在線教育行業(yè)何時產(chǎn)生巨頭？】

在線教育現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)模及基本結(jié)構(gòu)

2013年中國在線教育市場規(guī)模約為125-130億元左右。其中最大的是高等網(wǎng)絡(luò)教育約60-70億元，其次是各類職業(yè)培訓(xùn)，約為25-30億元。企業(yè)在線培訓(xùn)約15-20億元，K12在線教育約10億元，在線語言培訓(xùn)等約在10-12億元，從事在線教育平臺及工具軟件的市場約為3億元。

一個達(dá)到百億元級別規(guī)模的行業(yè)，而從業(yè)企業(yè)有上千家，市場上達(dá)到數(shù)億元銷售額的公司屈指可數(shù)。比如在高等教育領(lǐng)域，有電大在線、奧鵬、網(wǎng)上人大等營收在億元甚至十億元級別的幾家大型企業(yè)；但是由于國內(nèi)政策的限制，教育企業(yè)難以上市，因此很多在線教育企業(yè)營收規(guī)模雖然很大，但是無法在國內(nèi)上市。

在職業(yè)教育領(lǐng)域，有東大正保（2008年美國紐交所上市）、環(huán)球職業(yè)教育在線（上市后被培生收購）等數(shù)億元人民幣規(guī)模的企業(yè)。據(jù)公開財報，東大正保2013年的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈收入為7,140萬美元，比2012年同期增長了37.0%，當(dāng)前市盈率為33.07倍，市值5.07億美元。而另一個2014年4月剛剛在美國納斯達(dá)克上市的企業(yè)——達(dá)內(nèi)科技，一經(jīng)上市就跌破了發(fā)行價，目前市值僅3.41億美金。達(dá)內(nèi)科技2013年營收9283.4萬美元，同比增長63.38%，凈利潤1404萬美元，同比增47%。2011年和2012年，達(dá)內(nèi)科技營收分別為2574萬美元和5682萬美元，凈利潤分別為70萬美元和955萬美元。

在線教育是互聯(lián)網(wǎng)和教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)的"混血兒"

在線教育具有互聯(lián)網(wǎng)和教育行業(yè)的雙重復(fù)合屬性，在以資本角度考量在線教育的時候，需要結(jié)合二者的特點來對待，這樣才更為符合在線教育的本質(zhì)特性，因此投資者的參照系不能只參照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

從市值和市盈率兩個主要指標(biāo)考量在線教育的時候，會發(fā)現(xiàn)這樣一個現(xiàn)象：現(xiàn)有上市在線教育的樣本，在市值和市盈率上低于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而是高于傳統(tǒng)教育培訓(xùn)和出版行業(yè)，介乎于二者之間，由此印證了在線教育是介于互聯(lián)網(wǎng)和教育培訓(xùn)行業(yè)之間的"混血兒"。

誰能成為在線教育的巨頭？

以筆者對當(dāng)前在線教育企業(yè)的了解，預(yù)測在未來3-5年左右，中國將出現(xiàn)幾家新的IPO企業(yè)，因為國內(nèi)IPO政策對教育行業(yè)的限制仍然沒有完全解除，以海外上市的可能性最大。最先上市的企業(yè)將在滬江網(wǎng)、學(xué)爾森、時代光華、邢帥教育、慧科教育、TutoGroup等明星企業(yè)誕生。滬江網(wǎng)2013年獲得高達(dá)2300萬美元的融資，估值達(dá)15億人民幣。據(jù)消息稱滬江網(wǎng)2013年營收高達(dá)2億多元人民幣。如無意外，滬江網(wǎng)進(jìn)入IPO日程在意料之中。學(xué)爾森在職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域的建造師培訓(xùn)細(xì)分市場具有核心競爭力，2013年收入高達(dá)數(shù)億元人民幣，經(jīng)過一年反復(fù)商洽，學(xué)爾森終于成功引進(jìn)中信資本超億元的現(xiàn)金戰(zhàn)略投資，標(biāo)志著學(xué)爾森進(jìn)入快速發(fā)展的快車道，同時投入上千萬元打造在線教育。

至于有很多在線教育創(chuàng)業(yè)的精英，其中不乏知名產(chǎn)品，如梯子網(wǎng)、51Talk、猿題庫、智課網(wǎng)、拓詞、英語流利說等，這樣的企業(yè)有數(shù)百家，因為進(jìn)入在線教育行業(yè)的時間并不長，還沒有形成盈利模式的閉環(huán)，因此離IPO尚有較遠(yuǎn)的距離。但是隨著在線教育市場熱度的加劇，這些企業(yè)進(jìn)入B輪或C輪投資的時間周期也將縮短在2-3年內(nèi)。少數(shù)快速成長的項目，仍然具有在未來3-5年左右IPO的可能性。隨著國內(nèi)資本市場對上市公司條件松綁，會在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板塊中有很多上市公司。（來源于移動學(xué)習(xí)網(wǎng)）

【IDG資本合伙人李豐：教育投資的勢與人】

IDG資本合伙人、教育投資負(fù)責(zé)人李豐：2014年教育明顯比以前熱很多了。這跟美國很像：美國在2008年和2009年有一撥電商企業(yè)出現(xiàn)，之后從2010年到2012年開始出現(xiàn)一批互聯(lián)網(wǎng)金融和互聯(lián)網(wǎng)教育公司。這中間的邏輯是，電商的大規(guī)模擴張帶來了用戶習(xí)慣的轉(zhuǎn)移——愿意在網(wǎng)上付費買東西了。在這個趨勢的驅(qū)動下，用戶從愿意在網(wǎng)上買東西逐漸開始在網(wǎng)上買服務(wù)。

從最宏觀的邏輯來看，在電子商務(wù)觸發(fā)了一個消費習(xí)慣的改變之后，大家就把這個消費習(xí)慣進(jìn)行深入和延伸。東西是標(biāo)準(zhǔn)化的，服務(wù)是非標(biāo)準(zhǔn)化的。在服務(wù)當(dāng)中，教育和金融最容易虛擬化、在線化的。美國不同行業(yè)起來也有一個共同點，先是一個趨勢，有一定泡沫，之后慢慢沉淀，從而真正形成消費的價值和公司的價值。中國的在線教育還處在剛剛起來、有一定泡沫的階段。

第一輪投資高峰期，IDG投的很少。那個時候教育投資熱，是因為正好是金融危機時期，大家都希望投資反經(jīng)濟周期的、現(xiàn)金流好的項目。線下教育是最符合這個特征的。這一波我們找的幾個，宏觀上有一個共同的邏輯：線下有明確需求，但確實解決方案不夠好的方向；現(xiàn)在湊巧邏輯上有一些更好的解決方案，使得原來解決不好的問題，有解決好的可能了。一種情況是，新技術(shù)、新平臺、新設(shè)備的出現(xiàn)，為需求的解決提供了新的可能；另外一種情況，很懂教育的人相信互聯(lián)網(wǎng)，并找到了切入點，也是可以看的。

我認(rèn)為，教育行業(yè)不會像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一樣（形成BAT的格局）。因為教育機構(gòu)不像互聯(lián)網(wǎng)那樣純虛擬的東西多一些。三年以前，VC的退出還是以上市為主，并購非常少；之后互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭非常激烈之后，尤其是大頭之間的競爭足夠激烈之后，他們開始去并購。目前教育行業(yè)顯然還沒有達(dá)到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)現(xiàn)在的激烈競爭程度，危機感也不像最近兩年的BAT那么強烈。（來源于21世紀(jì)經(jīng)濟報道）