(圖片來源：Pixabay)

芥末堆注：本文轉(zhuǎn)自藍鯨TMT，作者葉知秋，藍鯨教育總編 。

好未來版圖擴張再下一城，宣布增持順順留學(xué)。官方的說法是換股，關(guān)于換股的細則，媒體披露的很少。不同與以往的投資案例，好未來這次是把順順留學(xué)直接拿下，通過換股的形式。

縱觀整個2016年，好未來在教育領(lǐng)域就出現(xiàn)了很多大手筆的投資，從種子輪到A輪到B輪甚至財務(wù)投資的F輪都有，但類似順順留學(xué)這樣的案例則比較少。

好未來急于拿下順順留學(xué)的原因是什么呢？通過好未來董事長的言論，我們似乎可以從中得到一些答案。

2016年，好未來董事長兼CEO張邦鑫在集團年會上公布了好未來的十年規(guī)劃。按照張邦鑫的規(guī)劃，好未來將形成數(shù)據(jù)和服務(wù)這兩大核心，集團收入達到1000億，在100個城市開設(shè)線下學(xué)校，開通1000個服務(wù)中心。

在這個規(guī)劃里面，數(shù)據(jù)和服務(wù)是戰(zhàn)略級的提法，而100家學(xué)校和1000個服務(wù)中心，并不是很難做到的事情，通過最簡單的燒錢方式也可以鋪開。在這個十年規(guī)劃里，最難實現(xiàn)的一條，是1000億收入。

為什么說這個10年目標的大餅難以實現(xiàn)呢？讓我們看一下，好未來歷年每個季度的表現(xiàn)。

作為一家紐交所上市公司，好未來屬于輕資產(chǎn)公司，因此，公司的成長性是尤其重要的，這也是很多虧損的公司能在美國上市的原因。

以京東為例 ，這家公司長年虧損，但是，投資者仍然愿意把大把的真金白銀扔給劉強東。原因就在于，京東的商業(yè)模式，可以用數(shù)學(xué)模型來推演。只要想盈利，京東隨時可以盈利。即使現(xiàn)在虧損換份額，也是為了以后更好的盈利。

但是，從好未來的財報我們不難看出一個問題，就是這家公司的營收增長，已經(jīng)開始放緩。這意味著，經(jīng)歷了早期的快速增長之后，好未來有可能進入一個平穩(wěn)的增長期。

這也是很多行業(yè)的通病，在企業(yè)體量增長到一定程度之后，收入就會放緩，阿里巴巴，京東，甚至教育的前輩新東方。

數(shù)據(jù)顯示，新東方的市值是63.23億美元 ，而好未來的市值僅為42.38 億美元。從營收來看，整個2015財年，好未來的營收僅有4.34億美金，相當(dāng)于新東方的三分之一左右。

這一數(shù)字，和好未來董事長的目標，相去甚遠。如何從4.34億美金到1000億人民幣？相信好未來的董事長不是沒有想過這個問題。餅已經(jīng)畫出去了，如何實現(xiàn)它是個難題。

縱觀整個中國的成功企業(yè)，比較好的模式有2個。1是不上市，通過研發(fā)確立競爭壁壘，然后做出好業(yè)績。借助高效快速的管理機制，再將業(yè)績的一大部分反饋給研發(fā)，從而形成正向循環(huán)。這種企業(yè)的代表，是華為。

還有一種，是借助資本的力量，進行并購，甚至是蛇吞象式的并購，從而迅速擴大市場份額。這種作法的難度在于，并購之后的整合是一個難題。這種企業(yè)的代表是聯(lián)想集團。

所以，關(guān)于好未來和順順留學(xué)的換股，藍鯨教育分析認為，最可能的結(jié)果有這么幾個：

1，迅速拉抬公司營收，給資本市場一個交待。

通過所謂的換股，順順留學(xué)的業(yè)績可以并入好未來的財務(wù)報表。最主要的是，這種并購的風(fēng)險很小，好未來從一開始就是順順留學(xué)的資方，因此對公司的脈落，運營情況都有很好的了解。

2，換股，實際上是一種較為體面的說法，原因是雙方的體量相差太大，通過增持的形式并購還差不多。換股的說法，給順順留學(xué)的創(chuàng)始團隊留足了面子。

3，順順留學(xué)，有可能從一開始，就是好未來布的一個局。鑒于體制內(nèi)孵化的弊端太多，因此公司（也有可能是公司高管）授意做一個企業(yè)，然后收購，這種作法在行業(yè)里已經(jīng)司空見慣。

當(dāng)然，收購的前提是企業(yè)確實做得不錯。數(shù)據(jù)顯示，順順留學(xué)僅用了一年時間，就在全國開拓了16家分公司，留學(xué)主營業(yè)務(wù)營收規(guī)模擠入行業(yè)前四。

單純從業(yè)績來看，順順留學(xué)的發(fā)展速度已經(jīng)完全超過了行業(yè)平均水平，如果再做幾年，創(chuàng)始團隊獲取一個更高的市場估值也不是沒有可能。順順留學(xué)急于換股的原因，有可能是企業(yè)創(chuàng)立之初，就和好未來有某種約定。