“全世界擁有資本的人都在關(guān)注教育產(chǎn)業(yè)，這是由該行業(yè)的天然特質(zhì)所決定的?！庇鳦airneagle Associates的合伙人及教育業(yè)務(wù)聯(lián)席主管巴克萊（Rupert Barclay）如此說道。

私立教育可以被看作是一款高級產(chǎn)品，依靠不斷擴(kuò)大的中產(chǎn)階級的強(qiáng)力需求作為支撐，也擁有極具誘惑力的長期回報。

支持這一理論的證據(jù)層出不窮。去年由Parthenon-EY制作的一份報告發(fā)現(xiàn)，新興市場中教育產(chǎn)業(yè)的并購活動自2000年以來增加了6倍。

成為聚焦點(diǎn)的國際教育產(chǎn)業(yè)

報告的共同作者、Parthenon-EY的總監(jiān)阿索木爾（Ashwin Assomull）預(yù)測，當(dāng)把私立教育當(dāng)作投資模式后，來自全球私募股權(quán)基金的投資將“變得井然有序”。

對于投資者來說，如今教育行業(yè)每個方面的機(jī)會密集度都很高。2014年底Baird Global Investment Banking曾指出，單單在歐洲教育界就有50個潛在的兼并機(jī)會，并預(yù)測歐洲會出現(xiàn)新一波以盈利為目的的教育投資熱潮。

其中大部分的兼并都針對國內(nèi)教育領(lǐng)域，然而也有很大一部分有關(guān)國際教育。Baird的報告特別挑出了劍橋教育集團(tuán)（CEG），該公司在2013年被Bridgepoint收購前，曾為前所有者Palamon Capital Partners帶來了14.6倍的投資回報，這也從側(cè)面展示了該行業(yè)所擁有的價值水平。

眾所周知，新興國家的中產(chǎn)階級都渴望為孩子未來投資，而國際學(xué)校、語言學(xué)校、預(yù)科課程運(yùn)營者和私立高等教育供應(yīng)商都在乘著這波浪潮而蓬勃發(fā)展。

“數(shù)以百萬計的人突然有了大量可支配收入，從私立教育供應(yīng)商的角度來說，這突然間創(chuàng)造了很多機(jī)遇?！盋EG的主席布朗利（Fergus Brownlee）說道。

（CEG在被收購前曾為所有者帶來了14.6倍的投資回報）

私募股權(quán)投資的2.0時代

國際教育中的私人投資雖然一直存在，但如今正在提速：直到最近的10年中，專注向私企注資或收購公共業(yè)務(wù)的私募股權(quán)公司對國際教育的興趣才真正開始轉(zhuǎn)化為貨真價實的投資。

除了人口變化和私有產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勁增長，另一個值得關(guān)注的是資產(chǎn)規(guī)模。

普華永道的教育策略主管科克斯福德（Ian Koxvold）表示，私募股權(quán)很難對低于一千萬美元的生意感興趣，投資小型企業(yè)只是特例而已。

如今該領(lǐng)域正在迎來第二波投資熱潮。根據(jù)觀察機(jī)構(gòu)ISC Research的報告，國際學(xué)校的數(shù)量將會在未來10年中翻番達(dá)到16000家，年營業(yè)額達(dá)到890億美元。

例如僅阿聯(lián)酋的國際學(xué)校招生人數(shù)就超過了50萬，私募股權(quán)正在助長這一熱潮：在過去兩年中，巴林國家投資機(jī)構(gòu)Gulf Capital、 Fajr Capital、 GFH Capital、 Al Najah Education 和Bahrain Mumtalakat Holding都在國際學(xué)校上都投入了大量資金。

巴克萊估計約有30-40個類似HIG Capital、BXR、International School Partnerships這樣的投資集團(tuán)也希望打造國際學(xué)校，因此這一領(lǐng)域最能描繪私募股權(quán)的2.0時代。

他表示如今的投資大軍除了私募股權(quán)基金，還有數(shù)量迅速增加的私人國際投資者。

聚焦點(diǎn)1：預(yù)科課程

幫助國際學(xué)生升學(xué)并和學(xué)校緊密合作的預(yù)科課程運(yùn)營商一直力求進(jìn)軍更廣泛的市場，因此它們也是私募資金非常關(guān)注的一個領(lǐng)域。

最近幾年中這類課程滲透到了全球各地，去年Study Portals與劍橋英語合作的一份報告估計以英語授課的預(yù)科課程市場每年的市值達(dá)8.25億美元。

目前包括Kaplan Internation Colleges、INTO University Partnerships、CEG和Study Group在內(nèi)的，已獲得私募股權(quán)投資的教育巨頭都擁有著幾何級的增長。

因此越來越多的投資者渴望擠入這一獲利豐厚的領(lǐng)域。例如牛津國際教育集團(tuán)（OIEG）于2014年將小部分股權(quán)出讓給了Bowmark Capital來進(jìn)一步促成其發(fā)展計劃，該計劃的重點(diǎn)是預(yù)科課程和第六學(xué)級課程（Sixth Form）。

預(yù)科課程吸引投資者的原因之一是校內(nèi)授課為主的商業(yè)模式。阿索木爾指出，對投資者來說，由于利用了合作大學(xué)的校園基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)科課程相對學(xué)校和大學(xué)的運(yùn)營支出要低得多。

聚焦點(diǎn)2：英語培訓(xùn)

與此同時還有大量投資正在進(jìn)入語言教學(xué)行業(yè)，特別是英語培訓(xùn)行業(yè)（ELT）。

此前因為規(guī)模太小，非連鎖的英語學(xué)校較難吸引私募投資基金的注意，但由于該行業(yè)正處在快速鞏固的階段，大批投資仍接踵而來。

幫助推銷英國學(xué)校的專業(yè)顧問迪克西（James Dixey）表示，目前英國估計有900家多ELT學(xué)校，在未來的3-5年中該數(shù)字會因為關(guān)閉和出售減少到約300家。

加拿大也有同樣的情況。向?qū)W校提供出售服務(wù)的Halladay Education Group主席哈拉戴（Douglas Halladay）表示，來自亞洲、愛爾蘭和澳大利亞的大型運(yùn)營商正在將小規(guī)模學(xué)校逐個買下，從而鞏固自己的投資組合且“不把雞蛋都放在一個籃子中”。這種現(xiàn)象如今也出現(xiàn)在北美。

而對于規(guī)模較大的語言學(xué)校來說，其所提供的規(guī)模經(jīng)濟(jì)——即降低行政管理和學(xué)生招收的財務(wù)負(fù)擔(dān)比例，以及可以在不同的地域分散風(fēng)險的特點(diǎn)則讓它們更受歡迎。

“他們可以雇傭?qū)Ｂ毴藛T來處理行政事務(wù)，分?jǐn)偟矫總€學(xué)生身上的成本也可以降到只有5%?！睅椭鷮⒂Z言品牌 British Study Centres出售給Real Experience Group的克利佛（Simon Cleaver）說道。

（收購之后，Real Experience Group集團(tuán)的Experience English品牌也將歸入British Study Centres下，兩個品牌將整合成為英國最大的優(yōu)質(zhì)語言學(xué)校集團(tuán)。）

聚焦點(diǎn)3：學(xué)校并購

和大型企業(yè)或者私募股權(quán)基金一直在考慮“兼并”不同，很少有學(xué)校的所有者知道如何出售自己的學(xué)校。

迪克西表示，多數(shù)學(xué)校運(yùn)營者只會經(jīng)營學(xué)校，以及如何向?qū)W生推銷學(xué)校，但將學(xué)校作為一門生意出售給投資者則是完全不同的另一件事。

利用經(jīng)紀(jì)人可以幫助學(xué)校拿得最好的價格，并能在交易完成前不為人所知。但迪克西警告說，若做不到這點(diǎn)也能毀了整個生意，多數(shù)人都害怕讓中介知道學(xué)校正在找下家接手，這會讓學(xué)生和家長失去信心，帶來突然的銷售和預(yù)訂下滑。

在接手之前，盡職調(diào)查也是流程中另一個關(guān)鍵部分。通常企業(yè)會雇傭一到兩個公司來對資產(chǎn)進(jìn)行商業(yè)、財務(wù)和法律等方面的徹底調(diào)查。

以Parthenon-EY為例，作為其針對性盡職調(diào)查的一部分，團(tuán)隊將會花費(fèi)高達(dá)1-1.5萬鎊的資金用來調(diào)查相關(guān)市場，了解出售企業(yè)聲稱的“擁有不同定位”是否屬實。

“賣家常常會說他們擁有差異化的管理團(tuán)隊。我們的工作是與買家進(jìn)行測試，來了解是否真的存在差異化?！盤arthenon-EY的總經(jīng)理羅博（Matthew Robb）解釋道。

“文化沖突”

當(dāng)然被收購也并非是所有人的選擇。擁有全球語言集團(tuán)OISE的金斯（Till Gins）明確表示，雖然不斷有基金和其他投資者表示出興趣，但他永遠(yuǎn)不會將資產(chǎn)出售給私人資本。

他認(rèn)為這類投資者的目的是找到更好的增值方法和退出途徑來實現(xiàn)盈利，與他們團(tuán)隊想要尋找更好的方法幫助學(xué)生學(xué)習(xí)的教育目標(biāo)不甚一致。

“我認(rèn)為任何企業(yè)都應(yīng)根據(jù)自己的定義來運(yùn)作，這也是我們所做的事情，”他表示不認(rèn)同一些學(xué)校所有者因為背后有資金支持就希望冒險的想法，“他們的冒險可能讓很多人失去工作，這將是人們經(jīng)常聽到的結(jié)果，也不是教育本身的目的?！?/p>

金斯并不是唯一一個反抗私人投資浪潮、擔(dān)心這些投資背后短期主義觀點(diǎn)的學(xué)校所有者。

主攻知識產(chǎn)業(yè)投資的 Leeds Equity主席利茲（Jeffrey Leeds）則堅持認(rèn)為基金的投資方法是“高度合作的”。他表示Leeds Equity投資留學(xué)機(jī)構(gòu)INTO所產(chǎn)生的收益，正是源于INTO對其國際學(xué)生“非常高的照顧標(biāo)準(zhǔn)”。

忙于縱向布局的中介們

當(dāng)供應(yīng)商間的收購和兼并方興未艾時，招生領(lǐng)域的格局仍然處在嚴(yán)重的碎片化狀態(tài)。

韓國最大的教育中介iae Global Group全球管理和發(fā)展主管盧卡斯（Mark Lucas）表示，很多投資者仍然難以認(rèn)清中介的實際商業(yè)結(jié)構(gòu)，也就是事實上中介并不提供傳統(tǒng)教育服務(wù)。

該集團(tuán)在2014年完成了與東京私募公司New Horizon Capital的兼并，但所有人金（OJ Kim）表示，尋找戰(zhàn)略合作伙伴的過程足足花費(fèi)了10年。

該集團(tuán)是得到私募基金青睞的少數(shù)中介之一。盧卡斯表示，大多數(shù)中介企業(yè)都規(guī)模很小，難以估值或被利用來為進(jìn)一步增長服務(wù)。

此外還有不少來自中國的投資進(jìn)入了美國和其他受歡迎的留學(xué)目的地地區(qū)。

例如特朗普曾就讀的紐約軍事學(xué)院在2016年夏天被中國房天下控股（SouFun Holdings）支持的一個非營利集團(tuán)以1580萬美元的價格收購，后者在競價中還打敗了另一個中國買家。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、3/1 Global Research的管理合伙人莫伊雷爾（Todd Maurer）預(yù)測該學(xué)校將會變成主要針對中國學(xué)生的預(yù)科學(xué)院或?qū)W校。

他表示很多中國中介想要在市場中占有一席之地，因為它們本身就輸送了很多學(xué)生。雖然目前這還只是初級階段，但這些企業(yè)的確希望在美國等地?fù)碛凶约旱牧⒆阒帲瑥亩蛏碓诤Ｍ獾闹袊鴮W(xué)生提供服務(wù)。

迪克西還透露稱，這一趨勢在英國也逐漸顯露，很多中國和俄羅斯買家表示出了對英語語言學(xué)校的興趣。

迪克西表示，最近他經(jīng)手出售的三家學(xué)校都有收到來自海外中介的出價，市場目前正在經(jīng)歷一個縱向一體化過程，而整個流程都受中介們控制。這也是該領(lǐng)域整合的另一種形式，且這種趨勢還將會持續(xù)一段時間。

本文轉(zhuǎn)載自英國教育周刊 作者 喬敦