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【芥末堆注】本文轉(zhuǎn)載自藍(lán)鯨教育，作者：高頔。

“教育企業(yè)的核心還是創(chuàng)始人對(duì)于教育的理解和業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新能力，如果純粹像一個(gè)機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)或是單純按照投資人想法轉(zhuǎn)，那將失去靈魂?！闭劶安痪们靶纪耸械陌⒉_教育，弘成教育董事長(zhǎng)黃波惋惜道。

同樣是美股退市的教育公司，弘成教育 1999 年以“網(wǎng)上人大”起家， 2007 年登陸納斯達(dá)克后于 2014 年退市。至今，弘成教育已經(jīng)走過(guò)了 18 年。近兩年受到政策利好、資本推動(dòng)等多種原因，教育行業(yè)發(fā)展迅速，行業(yè)中的企業(yè)備受矚目，這家老牌教育企業(yè)反而顯得有些“安靜”。在少被提及的同時(shí)，弘成教育卻已經(jīng)在過(guò)去兩年完成了近 15 億元的融資，其中 2015 年完成了近 10 億元的 pre-IPO 輪融資。 2017 年初，弘成教育與“中民投”旗下專注于文化教育產(chǎn)業(yè)投資的中民香山達(dá)成戰(zhàn)略合作。 

既然有意于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，當(dāng)初弘成教育為何選擇美股上市？又為何在上市七年后選擇退市？期間弘成教育經(jīng)歷了怎樣的過(guò)程？弘成教育在完成 pre-IPO 輪融資之后，有何動(dòng)作？帶著一系列疑問(wèn)，藍(lán)鯨教育和弘成教育董事長(zhǎng)黃波進(jìn)行了深入交流。

“因?yàn)樽哌^(guò)的路和吃過(guò)的虧，所以對(duì)整個(gè)教育和在線教育的產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)看得清楚一些”她這樣解釋弘成教育的發(fā)展和她個(gè)人在教育行業(yè)18年的收獲。

“現(xiàn)在讓我選擇，肯定是 A 股，而非美股”

 1999 年成立的弘成教育在經(jīng)過(guò) 8 年的發(fā)展后，于 2007 年在納斯達(dá)克上市。在黃波看來(lái)，弘成教育當(dāng)年赴美上市離不開(kāi)IDG等投資方的推動(dòng)?！皬?1999 年弘成教育創(chuàng)辦開(kāi)始，投資方 IDG 、 McGraw-Hill 、老虎基金和花旗銀行等都是美元基金。 18 年前，中國(guó)還沒(méi)有幾家本土的 PE 、 VC 。弘成接受了美元基金的投資，基于股東的意愿奔赴美國(guó)上市，這是必然的。”她說(shuō)到。另外在 2006 年前后，尚未有創(chuàng)業(yè)板，弘成教育在登陸 A 股和美國(guó)上市之間，選擇了后者?！盎诋?dāng)時(shí)中國(guó)的股市，誰(shuí)也不會(huì)想到 A 股后來(lái)會(huì)有有那么好的表現(xiàn)?！秉S波不無(wú)遺憾的感慨。

 在美輾轉(zhuǎn) 6 年后， 2013 年弘成教育宣布董事會(huì)收到由董事會(huì)執(zhí)行主席黃波和 CEO 丁向東組成的買方集團(tuán)發(fā)起的不具約束力的私有化要約。最終在 2014 年 1 月 1 日，弘成教育宣布達(dá)成私有化協(xié)議。弘成教育成為繼環(huán)球雅思私有化之后第一家主動(dòng)從美股退市的教育公司。

黃波向藍(lán)鯨教育透露，退市前， CEO 丁向東曾向她建議采取私有化方式退市。 “退市的程序和過(guò)程太復(fù)雜了，同時(shí)，要把美國(guó)所有股東（所持股票）全部買下來(lái)，還要借款，還要扛那么大的債，心理壓力很大?！彼f(shuō)，“先開(kāi)始猶豫過(guò)，嫌太麻煩，給自己的壓力過(guò)大，但是仔細(xì)考慮了退市的流程后，認(rèn)為方案可執(zhí)行，而且從公司未來(lái)的價(jià)值、品牌以及公司員工的利益角度來(lái)看，退市美股值得一試。”

 談及為何會(huì)有從美股退市的想法，黃波表示，當(dāng)時(shí)弘成教育希望未來(lái)能夠在在線教育領(lǐng)域的新技術(shù)和新業(yè)務(wù)模式上進(jìn)行拓展，這需要幾年的投入期，然而作為一家上市公司，持續(xù)的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的壓力顯而易見(jiàn)。另外更加重要的一點(diǎn)就是，“在 2013 年前后，因渾水的報(bào)告及幾家中概股的財(cái)務(wù)丑聞等，美國(guó)投資機(jī)構(gòu)對(duì)中概股的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)較大， 導(dǎo)致在美股的中國(guó)公司的 PE 值相對(duì)較低。而如果公司在 A 股上市，對(duì)于企業(yè)的品牌和銀行的信譽(yù)評(píng)級(jí)等都會(huì)有大幅度的提升，公司的融資成本會(huì)大幅度降下來(lái)，比如銀行貸款、發(fā)債等，相對(duì)來(lái)說(shuō)發(fā)展的機(jī)會(huì)更大一些。”

“現(xiàn)在讓我選擇，我肯定選 A 股，不會(huì)選美股?！秉S波斬釘截鐵般表示。 2013 年時(shí)，黃波曾跟公司員工說(shuō)，她認(rèn)為未來(lái)在美國(guó)的中概股，很多企業(yè)都會(huì)考慮回來(lái)?！爱?dāng)時(shí)大家還半信半疑?！彼f(shuō)。

 2014 年剛剛退市時(shí)，弘成教育并未有再戰(zhàn) A 股的想法，黃波認(rèn)為回歸之后需要有幾年的沉淀期，但是恰巧遇到了教育行業(yè)發(fā)展的拐點(diǎn)，有了政策利好、資本推動(dòng)?！?2014 年剛剛回來(lái)的時(shí)候，投行不停地問(wèn)你們想好了沒(méi)有。我們想再等一兩年，兩三年，等我們業(yè)務(wù)梳理差不多再上。可是直到 2015 年，我們跟券商聊的時(shí)候，他們覺(jué)得還是應(yīng)該快，因?yàn)榕抨?duì)要排兩三年。所以我們開(kāi)始準(zhǔn)備了。”

投資基金進(jìn)入教育公司后會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？一旦與公司管理層產(chǎn)生分歧又該怎么辦呢？黃波直言，自己在教育行業(yè)摸爬滾打已經(jīng) 18 年了，而弘成教育也有很多 PE 、 VC 進(jìn)進(jìn)出出，這些都沒(méi)有造成太大的問(wèn)題和障礙，核心就是公司健康良性發(fā)展?！叭绻緲I(yè)績(jī)突然斷崖式下跌，那與股東的分歧一定會(huì)產(chǎn)生?！?/p>

發(fā)展邏輯：圍繞底層平臺(tái)搭建業(yè)務(wù)

從 1999 年成立至今，網(wǎng)絡(luò)學(xué)歷教育服務(wù)一直是弘成的重要業(yè)務(wù)。當(dāng)年，弘成教育以此起家，與中國(guó)人民大學(xué)合做一起創(chuàng)建了“網(wǎng)上人大”的在線學(xué)習(xí)模式，弘成為人大的網(wǎng)絡(luò)教育提供招生、網(wǎng)絡(luò)課程以及其他相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

 為什么選擇在 1999 年切入網(wǎng)絡(luò)學(xué)歷教育？黃波表示，當(dāng)時(shí)高校尚未擴(kuò)招，錄取率只有 10 %左右，社會(huì)對(duì)于高等教育的需求十分旺盛，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)的手段能夠?yàn)樵诼毜膶W(xué)生提供更加方便和靈活的學(xué)習(xí)模式。在網(wǎng)絡(luò)教育起步初期，弘成與高校合作制作的高校課程，更加偏向?qū)W術(shù)?，F(xiàn)在課程體系逐步調(diào)整為能力和應(yīng)用型人才培養(yǎng)模式，以就業(yè)為導(dǎo)向。與人大合作之后，弘成陸續(xù)和江南大學(xué)、華東理工大學(xué)、重慶大學(xué)等多所高校合作。 

藍(lán)鯨教育了解到網(wǎng)絡(luò)學(xué)歷教育服務(wù)收入貢獻(xiàn)了弘成 50 %以上的營(yíng)收，但是相比于當(dāng)年學(xué)習(xí)手段和渠道相對(duì)匱乏，如今已經(jīng)有了 MOOC 等各種在線學(xué)習(xí)平臺(tái)，網(wǎng)絡(luò)學(xué)歷教育是否還具備當(dāng)年的社會(huì)需求呢？對(duì)此，黃波表示，學(xué)歷市場(chǎng)、尤其是本科學(xué)歷的剛性需求始終存在?！安还軙r(shí)代如何發(fā)展，畢竟不是每個(gè)人都能讀完中學(xué)之后接受大學(xué)教育?！彼@樣解釋。

雖然市場(chǎng)需求一直存在，但是黃波也坦言，近年來(lái)網(wǎng)絡(luò)學(xué)歷教育發(fā)展也面臨著挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)。 2007 年開(kāi)始教育部審批了 68 所高校進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)學(xué)歷教育，但是發(fā)展到今天，仍然還只有這 68 所高校具備資質(zhì)。對(duì)于該領(lǐng)域里的教育企業(yè)而言，成人繼續(xù)教育通過(guò)傳統(tǒng)的函授模式必然會(huì)被網(wǎng)絡(luò)和在線學(xué)習(xí)的模式來(lái)替代。

除網(wǎng)絡(luò)學(xué)歷教育服務(wù)外，職業(yè)教育是弘成另一業(yè)務(wù)重心，包括成人繼續(xù)教育服務(wù)、 IT 實(shí)訓(xùn)和企業(yè)內(nèi)訓(xùn)等。隨著去年民促法三審落定，職業(yè)教育迎來(lái)發(fā)展利好。多家上市公司布局職業(yè)教育領(lǐng)域，開(kāi)元儀器以 13.82 億元收購(gòu)了恒企教育和中大英才、文化長(zhǎng)城并購(gòu)聯(lián)訊教育和智游臻龍。藍(lán)鯨教育了解到，弘成的成教網(wǎng)絡(luò)化業(yè)務(wù)從 2009 年就已啟動(dòng)，與以往大部分成人教育都是通過(guò)函授相比，弘成希望通過(guò)幫助高校搭建網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)推動(dòng)成人教育業(yè)務(wù)向網(wǎng)絡(luò)化、信息化轉(zhuǎn)變。但黃波也表示，還需要等待教育部下一步的政策具體如何落地，目前市場(chǎng)還處于前期。

近年由于互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展， IT 培訓(xùn)異?；馃?，賽道內(nèi)有老牌選手達(dá)內(nèi)科技等，也有不少后起之秀。弘成教育為何會(huì)選擇進(jìn)入這個(gè)賽道呢？黃波認(rèn)為，目前 IT 培訓(xùn)市場(chǎng)尚處于早期階段，現(xiàn)在進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還沒(méi)有那么多，“況且我們是一個(gè) IT 公司，做 IT 實(shí)訓(xùn)是具備條件的”。

網(wǎng)絡(luò)學(xué)歷教育服務(wù)、成人繼續(xù)教育服務(wù)、 IT 實(shí)訓(xùn)和企業(yè)內(nèi)訓(xùn)，弘成教育各業(yè)務(wù)之間的內(nèi)在聯(lián)系是怎樣的？黃波認(rèn)為業(yè)務(wù)之間的核心邏輯就是底層技術(shù)的支撐、網(wǎng)絡(luò)教育平臺(tái)的搭建。針對(duì) B 端場(chǎng)景，有翻轉(zhuǎn)課堂、 MOOC 平臺(tái)以及在線學(xué)習(xí)和教學(xué)管理平臺(tái)。因?yàn)榫€上的學(xué)習(xí)路徑是類似的，除了高校翻轉(zhuǎn)課堂需要線上線下結(jié)合和各業(yè)務(wù)線的教學(xué)教務(wù)管理模式的個(gè)性化外，其余的學(xué)習(xí)平臺(tái)、考試平臺(tái) 、作業(yè)和答疑平臺(tái)等等都是非常類似的，一旦做好底層建設(shè)，就可以圍繞各業(yè)務(wù)場(chǎng)景來(lái)搭建平臺(tái)。

“做教育 18 年，明白了哪些能做，哪些不能做”

 20 世紀(jì) 80 年代末黃波赴美深造。先后就讀于美國(guó)田納西州立大學(xué)和哥倫比亞大學(xué)。從哥倫比亞大學(xué) MBA 畢業(yè)后，黃波一直在金融和咨詢行業(yè)工作。直到 1999 年，一位哥大同學(xué)邀請(qǐng)黃波回國(guó)，看一下國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展機(jī)會(huì)。

參與創(chuàng)建弘成教育之前，黃波曾任電子商務(wù)企業(yè)8848的副總裁，后擔(dān)任弘成教育 CEO ，在教育領(lǐng)域摸爬滾打至今。也正是 18 年教育行業(yè)的經(jīng)歷，讓黃波認(rèn)為弘成最核心的競(jìng)爭(zhēng)力就是對(duì)于教育行業(yè)的理解，“我肯定比剛剛進(jìn)來(lái)的創(chuàng)業(yè)者走過(guò)的彎路多。明白哪些東西可以做，哪些東西不能做。有些投資人會(huì)問(wèn)我們，這個(gè)項(xiàng)目能不能做。我們會(huì)跟他說(shuō)，這個(gè)東西適不適合做，要怎么做，適合做什么樣的市場(chǎng)。因?yàn)樽哌^(guò)的路，吃過(guò)的虧，所以讓我們看得更清楚?！?/p>

從 1999 年初入教育行業(yè)至今，黃波儼然是一名經(jīng)驗(yàn)豐富的“老兵”了，在她看來(lái)，在線教育創(chuàng)業(yè)的秘訣之一就是摒棄急功近利。教育就是培養(yǎng)人，給人帶來(lái)機(jī)會(huì)和發(fā)展空間。一切應(yīng)該以提升“人”的體驗(yàn)和服務(wù)為核心。

黃波向藍(lán)鯨教育表示，未來(lái)弘成教育可能會(huì)與基金合作成立教育產(chǎn)業(yè)基金。作為教育企業(yè)，教育行業(yè)和其他行業(yè)最大不同就是，不僅僅是快速獲取用戶、站住流量入口就萬(wàn)事大吉?！按蠹叶枷胱銎脚_(tái)，想把學(xué)生和商家拉在一起。但教育的本質(zhì)是深度服務(wù)，是深入到運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)、教學(xué)環(huán)節(jié)的服務(wù)，教材、教學(xué)管理和教研可以標(biāo)準(zhǔn)化來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力和效率，但學(xué)生的體驗(yàn)無(wú)法標(biāo)準(zhǔn)化而必須個(gè)性化并因才施教，它不是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，做不到像淘寶平臺(tái)那樣的多頻交易，教育服務(wù)的試錯(cuò)成本非常高。”黃波說(shuō)，“如果你為孩子找輔導(dǎo)老師，不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格便宜你就去購(gòu)買，因?yàn)楹⒆拥臅r(shí)間和機(jī)會(huì)成本太高，你肯定說(shuō)這個(gè)老師真的是有效你才去的。所以教育企業(yè)發(fā)展或者教育投資就一定要看長(zhǎng)線。” 因此，對(duì)于早期項(xiàng)目，黃波持謹(jǐn)慎態(tài)度，在有共同語(yǔ)言的團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上，她更看重是否具有核心業(yè)務(wù)價(jià)值和核心技術(shù)、業(yè)務(wù)能否和弘成產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的項(xiàng)目。

 談及去年民促法三審落定以及近年來(lái)教育資產(chǎn)證券化加速的現(xiàn)象，黃波說(shuō)，很多企業(yè)都想快速收購(gòu)多家企業(yè)來(lái)進(jìn)入或擴(kuò)展教育及在線教育業(yè)務(wù)，現(xiàn)在做教育的上市公司收購(gòu)的標(biāo)的幾乎都有三年承諾期。三年承諾期之后呢？她表示，“如果它（標(biāo)的）達(dá)不到預(yù)期，上市公司的商譽(yù)會(huì)大量減值，商譽(yù)是收購(gòu)公司的估值與公允價(jià)值之差。 在未來(lái)的兩到三年里，我們會(huì)看到很多做了大量收購(gòu)的上市公司的利潤(rùn)會(huì)受到減值的沖擊，對(duì)凈利潤(rùn)的影響會(huì)非常大。 近年A股市場(chǎng)進(jìn)行了太多的教育標(biāo)的并購(gòu)，未來(lái)兩年，問(wèn)題可能會(huì)慢慢顯現(xiàn)。另外未來(lái)一旦實(shí)施注冊(cè)制，有的有價(jià)值的公司自然 PE 會(huì)高，反之，沒(méi)價(jià)值的公司的 PE 會(huì)慢慢掉下來(lái)?！?/p>

不久前，美國(guó)高等教育企業(yè)阿波羅宣布退市。對(duì)此，黃波表示遺憾和惋惜，在她看來(lái)，阿波羅的創(chuàng)始人是一位具有理想主義精神的教育家。阿波羅在 2002 年到 2010 年之間迎來(lái)飛速發(fā)展的黃金時(shí)期，然而創(chuàng)始人后來(lái)將公司交給了投行出身的職業(yè)經(jīng)理人來(lái)管理?！拔也⒉豢春闷浒凑胀顿Y者喜好來(lái)制定公司的戰(zhàn)略和發(fā)展模式。 ”

為什么在教育這行一做就是 18 年？黃波認(rèn)為，對(duì)于教育這件事，越做越有熱情。她說(shuō)，“教育就是培養(yǎng)人和成就人，給人帶來(lái)機(jī)會(huì)和發(fā)展空間。一切應(yīng)該以提升“人”的能力的體驗(yàn)和服務(wù)為核心。在互聯(lián)網(wǎng)+的時(shí)代，有更個(gè)性化和更互動(dòng)的學(xué)習(xí)模式在顛覆著傳統(tǒng)的教育、提升人才培養(yǎng)的效率。 我們很有幸生活在這個(gè)快速變革的時(shí)代，讓我們有機(jī)會(huì)可以做些對(duì)教育事業(yè)有意義的事情。但是在教育這個(gè)行業(yè)里需要摒棄急功近利，只要腳踏實(shí)地、做好產(chǎn)品、做好教研，積累口碑，肯定有戲。”