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再融資新規(guī)發(fā)布后，上市公司以往高度依賴定向增發(fā)的融資模式受到限制。8月20日，拓維信息(002261.SZ)公告稱，鑒于再融資政策、資本市場(chǎng)環(huán)境等因素變化，無法在批文有效期內(nèi)完成非公開發(fā)行事項(xiàng)，終止原擬非公開發(fā)行股票募資不超14.77億元，用于“K12智慧教育云平臺(tái)”項(xiàng)目。

無獨(dú)有偶，9月11日，拓維信息公告顯示，拓維信息副總經(jīng)理閻峻因個(gè)人資金需求，擬減持股票不超過72100股。

連續(xù)遭遇兩個(gè)市場(chǎng)利空，股價(jià)又處長(zhǎng)期低迷，拓維信息未來似乎黯淡無光，那么事實(shí)果真如此嗎？拓維信息難道就此淪落?其還有底牌供自己度過難關(guān)嗎？這一切可能要從拓維的主營(yíng)說起。

哪才是拓維的主戰(zhàn)場(chǎng)？

拓維信息目前是教育+游戲的雙主業(yè)運(yùn)行。據(jù)2017半年報(bào)顯示，拓維信息是A股上市公司中營(yíng)收和凈利潤(rùn)皆過億的教育概念股;營(yíng)收達(dá)5.51億元，順位第六;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)以1.30億元列位第二。

教育業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收3.70億，占總營(yíng)收的67.12%；其中K12教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.84億；幼教和手機(jī)游戲領(lǐng)域2017年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.86億、0.92億，較上年同期分別增長(zhǎng)9.46%、15.20%。

2017年上半年，教育業(yè)務(wù)收入占比近70%，是核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。藍(lán)鯨教育觀察到，拓維信息現(xiàn)已布局學(xué)前教育、小學(xué)、初中和高中的K15學(xué)段，同時(shí)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。

2017年半年報(bào)顯示，拓維學(xué)堂(K12)、云寶貝(幼教)是拓維信息的增長(zhǎng)引擎。

通過構(gòu)建K12教育一站式學(xué)習(xí)平臺(tái)拓維學(xué)堂，拓維打通校內(nèi)、校外、線上、線下，圍繞課前、課中、課后，提供區(qū)域的內(nèi)容服務(wù)，欲意走差異化定位，有一定的區(qū)域覆蓋。

2017年上半年，核心內(nèi)容麓山妙筆作文注冊(cè)用戶累計(jì)達(dá)168.2萬，覆蓋湖南、山東、廣東、福建、河南、貴州、安徽等10省，用戶群細(xì)分至年級(jí)；總收費(fèi)用戶達(dá)33.36萬，同時(shí)嘗試將線下低頻高ARPU值優(yōu)質(zhì)內(nèi)容型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)向線上高頻低ARPU值碎片化學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)化，進(jìn)而探索單一內(nèi)容型產(chǎn)品向多產(chǎn)品形態(tài)、多渠道運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)化的商業(yè)模式。

教育信息化方面，拓維信息7月宣布攜手先聲科技布局AI+教育，構(gòu)建智能語(yǔ)音評(píng)測(cè)技術(shù)、智能寫作批改技術(shù)、智能對(duì)話技術(shù)、智能圖像及視頻行為分析技術(shù)、自適應(yīng)學(xué)習(xí)技術(shù)等AI大腦創(chuàng)新教育平臺(tái)。對(duì)于有科技基因的拓維來說，AI應(yīng)該是不能錯(cuò)失的機(jī)遇。

業(yè)務(wù)矩陣中既有自創(chuàng)，也有收購(gòu)。拓維信息先于2015年通過并購(gòu)海云天，布局考試服務(wù)和教育評(píng)價(jià)；后于2015年11月收購(gòu)的幼兒園多媒體互動(dòng)課堂提供商長(zhǎng)征教育，使拓維將拓展至幼兒園學(xué)齡階段。此外，分別以49%、40%的股權(quán)收購(gòu)龍星信息和誠(chéng)長(zhǎng)信息，打造“教、學(xué)、練、測(cè)、考、管、評(píng)”產(chǎn)業(yè)鏈上的生態(tài)閉環(huán)，拓維甚至吸引了58集團(tuán)CEO姚勁波高額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)其重組后的股票。

一位知名證券分析師向藍(lán)鯨教育分析，拓維信息在教育信息化方面有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，以PK為主的B端市場(chǎng)是其主要的發(fā)力點(diǎn);拓維信息的未來在于C端的發(fā)力和轉(zhuǎn)化。

拓維信息副總張潮槍認(rèn)為，對(duì)教育行業(yè)的企業(yè)來說，復(fù)制和規(guī)?；请y點(diǎn)。

拓維信息定增告吹，還可戰(zhàn)否？

近年來，一些上市公司和機(jī)構(gòu)利用再融資進(jìn)行套利，很多戰(zhàn)略投資者名不副實(shí)，“忽悠式”重組充斥市場(chǎng)。2016年上市公司再融資的規(guī)模高達(dá)1.3萬億元，其中定增占比達(dá)93%。

再融資新規(guī)發(fā)布后，上市公司以往高度依賴定向增發(fā)的融資模式受到限制，這也成為了拓維信息的“痛”。

原本打算募集資金總額不超過14.77億元的拓維信息8月21日宣布，決定終止非公開發(fā)行股票。

對(duì)于定增告吹，張潮槍表示：“我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力和基本面不會(huì)受到太大的影響。只是發(fā)展過程中的少了一點(diǎn)‘催化劑’，短期內(nèi)股價(jià)會(huì)有影響，但是從長(zhǎng)期來看，主要是取決于業(yè)務(wù)發(fā)展。我認(rèn)為，投入和發(fā)展是不會(huì)受到虧待?！?/p>

“自從再融資新規(guī)和減持新規(guī)出來之后，定增面臨很大的壓力，拓維信息的時(shí)機(jī)沒有抓好?！币晃籄股上市公司董秘向藍(lán)鯨教育表示，“對(duì)于上市公司來說，定增是獲得大額融資資金進(jìn)而進(jìn)行并購(gòu)或業(yè)務(wù)擴(kuò)張的好機(jī)會(huì)。拓維定增告吹跟教育市場(chǎng)進(jìn)入整合期、資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等有關(guān)系?！?/p>

從拓維信息半年報(bào)中可以看到，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1667萬元，同比增長(zhǎng)133.39%，主要系本期銷售收款增加。從2016年全年來看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.99億元，同比增長(zhǎng)132.95%，主要原因是合并了長(zhǎng)征、海云天全年的現(xiàn)金流量，而去年同期僅合并了其11-12月現(xiàn)金流量。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.48億元，比上年減少45.73%。 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7120.14萬元，比上年減少118.63%。

這說明拓維信息市場(chǎng)比較穩(wěn)健，且仍舊在利用自有資金進(jìn)行對(duì)外業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

也有證券分析師表示，從資產(chǎn)市場(chǎng)層面，拓維信息的現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，可以嘗試進(jìn)行多元化的融資模式。如此，盡管融資規(guī)模不如定增大，卻可以較好地穩(wěn)定估值，上市公司也會(huì)合理地利用這些資金去做合適的項(xiàng)目，可用資金反而能產(chǎn)生更多的“造血功能”。

上述證券分析師認(rèn)為，“再融資新規(guī)實(shí)施以來，定增市場(chǎng)回歸理性。上市公司積極拓寬可轉(zhuǎn)債融資渠道。再融資新規(guī)的實(shí)質(zhì)是促進(jìn)資金有效配置。在定增降溫后，一級(jí)半市場(chǎng)預(yù)期收益率明顯降低?！?/p>

一位不具名的行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，拓維信息的K12業(yè)務(wù)在湖南省區(qū)域有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，借助海云天的教育信息化，其成立的教育產(chǎn)業(yè)基金可以發(fā)揮更重要的作用。

中央電教館中移動(dòng)項(xiàng)目專家馬永紀(jì)認(rèn)為，“上市公司在K12市場(chǎng)呈現(xiàn)明確的集中化趨勢(shì)，資產(chǎn)配置力度會(huì)更強(qiáng)、速度會(huì)更快?！睂?duì)于K12資產(chǎn)的配置，他表示，K12的在線教育會(huì)是高增長(zhǎng)且具不確定性的藍(lán)海市場(chǎng)，上市公司會(huì)投入更大的精力和資本去注資、投資或并購(gòu)K12的線上業(yè)務(wù)。

拓維信息雖然連續(xù)遭遇定增告吹、高管減持的市場(chǎng)負(fù)面信息，但從其現(xiàn)金流及業(yè)務(wù)布局來看，其未來還將是資本市場(chǎng)中K12業(yè)務(wù)的一位梟雄。

本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者王雙陽(yáng)。