圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

目前，A股市場(chǎng)幾乎陷入了“無(wú)股不押”的狀態(tài)。

據(jù)藍(lán)鯨教育了解，因補(bǔ)充資金、業(yè)務(wù)布局等原因，教育股股權(quán)質(zhì)押十分活躍。據(jù)藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)，截至今年9月下旬，有5位教育股股東質(zhì)押率達(dá)100%，超過(guò)一半的教育股股東質(zhì)押比例超60%。

股權(quán)質(zhì)押蔚然成風(fēng)之下，跌破警戒線、緊急停牌、股東補(bǔ)倉(cāng)等問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，例如勤上股份曾在今年4月因股價(jià)下跌而引發(fā)平倉(cāng)危機(jī)。對(duì)于質(zhì)押比例過(guò)高的教育股公司，投資者需要做進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

教育股股東股權(quán)質(zhì)押活躍

據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)，截至2017年9月12日，滬深兩市共有3305只個(gè)股涉及股權(quán)質(zhì)押，占全體A股的比例達(dá)到98.5%，沒(méi)有涉及質(zhì)押的個(gè)股大部分是2017年上市的新股或ST股。

其中，教育股股權(quán)質(zhì)押同樣表現(xiàn)搶眼。(具體見(jiàn)下圖)

如上圖所示，勤上股份、保齡寶、四通股份三家公司均有股東質(zhì)押率達(dá)到100%。保千里、和晶科技、全通教育、百洋股份、揚(yáng)子新材股東質(zhì)押的股份占其持有公司股份總數(shù)比例超過(guò)60%。

在A股市場(chǎng)上，股票質(zhì)押火爆背后，風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步凸顯。如果某家公司股權(quán)質(zhì)押比例較高，則意味著其蘊(yùn)含不確定性風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要做進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

尤其今年9月上交所、深交所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2017年征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱《新規(guī)》)，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。《新規(guī)》規(guī)定，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過(guò)30%、15%，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%。這從規(guī)模和渠道上限制了股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模，公司通過(guò)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資的難度增加。

緣何頻頻質(zhì)押?

教育股緣何頻頻質(zhì)押?藍(lán)鯨教育查閱相關(guān)公司公告，融資、短期補(bǔ)充流動(dòng)資金、補(bǔ)充個(gè)人流動(dòng)資金需要等多為教育股質(zhì)押股份的用途。

目前，A股市場(chǎng)尚無(wú)純正教育股，大多為跨界而來(lái)，這就需要通過(guò)迅速投資來(lái)布局教育，因此資金來(lái)源成為一大問(wèn)題。

例如曾名噪一時(shí)的“妖股”全通教育，原主營(yíng)產(chǎn)品是校訊通，即中小學(xué)老師給學(xué)生家長(zhǎng)發(fā)送短消息的平臺(tái)，2014年1月上市后，其面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力。自2015年以來(lái)，全通教育為大力拓展渠道優(yōu)勢(shì)，投資了許多地方校訊通運(yùn)營(yíng)商，先后收購(gòu)繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅100%股權(quán)，并收購(gòu)河北皇典、杭州思訊、湖北音信、智園控股、廣西慧谷等部分股權(quán)。同時(shí)，通過(guò)內(nèi)部衍生或投資并購(gòu)，開(kāi)展E-SaaS業(yè)務(wù)、繼續(xù)教育業(yè)務(wù)、學(xué)科升學(xué)業(yè)務(wù)等，進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

無(wú)論是投資還是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都需要大量資金的支持，這也是上市不久，全通教育實(shí)際控制人陳熾昌便開(kāi)始質(zhì)押股份，以便迅速獲得資金的原因。據(jù)藍(lán)鯨教育梳理，自2014年A股上市以來(lái)，全通教育控股股東、實(shí)際控制人陳熾昌、林小雅多次質(zhì)押股份，為上市公司輸血。

2014年11月，全通教育實(shí)際控制人陳熾昌、林小雅夫婦將二人持有的超過(guò)99%的股份質(zhì)押;2015年11月，陳熾昌將其持有的全通教育500萬(wàn)股質(zhì)押給廣東粵財(cái)信托有限公司，此后，全通教育控股股東陳熾昌本人的股份再次基本全部質(zhì)押。

當(dāng)時(shí)，全通教育官方給出的回應(yīng)是，質(zhì)押獲取資金的主要用途是基于公司圍繞K12教育領(lǐng)域的整合布局考慮。大通證券投資顧問(wèn)付永翀?jiān)治龇Q，陳熾昌質(zhì)押股份實(shí)際上就是為了融資。

但付永翀同時(shí)表示，如果所得資金中的大部分是為了用于支持上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展，一定程度上可能意味著上市公司其他融資渠道并不暢通，其融資能力值得關(guān)注。

高質(zhì)押背后，暗藏危機(jī)

對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，高比例質(zhì)押容易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)質(zhì)押規(guī)定，一旦上市公司股價(jià)下跌達(dá)到股票質(zhì)押時(shí)約定的警戒線，對(duì)方就會(huì)要求質(zhì)押人追加擔(dān)保品，否則就會(huì)強(qiáng)行平倉(cāng)，并威脅投資者交易安全。如果控股股東資金緊張，則容易造成控制權(quán)易手。

典型的教育股例子就是勤上股份。今年4月，勤上股份因股價(jià)下跌引發(fā)了平倉(cāng)危機(jī)。

據(jù)了解，勤上股份4月25日復(fù)牌跌停至8.14元。當(dāng)日晚間，勤上股份便發(fā)公告稱，因控股股東東莞勤上集團(tuán)有限公司(下稱“勤上集團(tuán)”)、實(shí)際控制人李旭亮及其關(guān)聯(lián)人李淑賢部分質(zhì)押的公司股票已接近平倉(cāng)線，公司已向深交所申請(qǐng)，自4月26日開(kāi)市起停牌。

據(jù)勤上股份公告顯示，截至目前，公司控股股東勤上集團(tuán)持有上市公司2.55億股股票，其中質(zhì)押股票總計(jì)2.53億股，占其所持公司股份的98.05%;公司實(shí)際控制人李旭亮及關(guān)聯(lián)人李淑賢則已經(jīng)分別將所持有上市公司8818.34萬(wàn)股、7054.67萬(wàn)股全部質(zhì)押。

然而，深交所曾在2016年年底就向公司發(fā)出過(guò)問(wèn)詢函，要求公司說(shuō)明實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人質(zhì)押公司股份所獲資金用途，是否存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。彼時(shí)，勤上股份回應(yīng)稱，李旭亮和李淑賢質(zhì)押所融資金，主要用于日常資金需求和對(duì)外投資。質(zhì)押股份總體不存在被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，股份質(zhì)押也不會(huì)影響李旭亮對(duì)公司的實(shí)際控制地位。

未料想，勤上股份開(kāi)盤(pán)即跌停，公司實(shí)際控制人李旭亮面臨被平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

此后的勤上股份波折不斷。9月8日，勤上股份和公司實(shí)控人李旭亮因涉嫌信息披露違反證券法律法規(guī)，被立案調(diào)查。10月10日，勤上股份收到廣東省證監(jiān)局出具的警示函，因2016年經(jīng)審計(jì)凈虧損4.27億元，與此前業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)4700 萬(wàn)元-5400 萬(wàn)元存在較大差異，且未在規(guī)定期限內(nèi)對(duì)2016年業(yè)績(jī)預(yù)告及業(yè)績(jī)快報(bào)作出修正，違反了相關(guān)信披規(guī)定。

如此看來(lái)，保齡寶、四通股份、保千里、和晶科技、全通教育、百洋股份、揚(yáng)子新材等高比例質(zhì)押的教育上市公司，未來(lái)都可能引發(fā)平倉(cāng)或被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。如保千里曾在8月收到上交所問(wèn)詢，公司控股股東及一致行動(dòng)人所持的股份已基本被質(zhì)押，要求其核實(shí)并對(duì)外披露是否存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。保千里則在9月回復(fù)稱，莊敏質(zhì)押行為此前曾出現(xiàn)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)部分曾出現(xiàn)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)押，莊敏已采取追加保證金、補(bǔ)充質(zhì)押的方式進(jìn)行應(yīng)對(duì)，消除了平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

但值得注意的是，今年“最嚴(yán)質(zhì)押新規(guī)”發(fā)布，直指“無(wú)股不押”現(xiàn)狀，持有教育類上市公司的投資者應(yīng)該規(guī)避高比例質(zhì)押的企業(yè)。

（本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者甄祥晴）