圖片來源：攝圖網(wǎng)

目前，A股市場幾乎陷入了“無股不押”的狀態(tài)。

據(jù)藍鯨教育了解，因補充資金、業(yè)務布局等原因，教育股股權(quán)質(zhì)押十分活躍。據(jù)藍鯨教育統(tǒng)計，截至今年9月下旬，有5位教育股股東質(zhì)押率達100%，超過一半的教育股股東質(zhì)押比例超60%。

股權(quán)質(zhì)押蔚然成風之下，跌破警戒線、緊急停牌、股東補倉等問題時有發(fā)生，例如勤上股份曾在今年4月因股價下跌而引發(fā)平倉危機。對于質(zhì)押比例過高的教育股公司，投資者需要做進一步風險評估。

教育股股東股權(quán)質(zhì)押活躍

據(jù)中國證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)，截至2017年9月12日，滬深兩市共有3305只個股涉及股權(quán)質(zhì)押，占全體A股的比例達到98.5%，沒有涉及質(zhì)押的個股大部分是2017年上市的新股或ST股。

其中，教育股股權(quán)質(zhì)押同樣表現(xiàn)搶眼。(具體見下圖)

如上圖所示，勤上股份、保齡寶、四通股份三家公司均有股東質(zhì)押率達到100%。保千里、和晶科技、全通教育、百洋股份、揚子新材股東質(zhì)押的股份占其持有公司股份總數(shù)比例超過60%。

在A股市場上，股票質(zhì)押火爆背后，風險也進一步凸顯。如果某家公司股權(quán)質(zhì)押比例較高，則意味著其蘊含不確定性風險，投資者需要做進一步風險評估。

尤其今年9月上交所、深交所、中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務辦法(2017年征求意見稿)》(簡稱《新規(guī)》)，向社會公開征求意見?！缎乱?guī)》規(guī)定，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%。這從規(guī)模和渠道上限制了股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模，公司通過股權(quán)質(zhì)押進行融資的難度增加。

緣何頻頻質(zhì)押?

教育股緣何頻頻質(zhì)押?藍鯨教育查閱相關公司公告，融資、短期補充流動資金、補充個人流動資金需要等多為教育股質(zhì)押股份的用途。

目前，A股市場尚無純正教育股，大多為跨界而來，這就需要通過迅速投資來布局教育，因此資金來源成為一大問題。

例如曾名噪一時的“妖股”全通教育，原主營產(chǎn)品是校訊通，即中小學老師給學生家長發(fā)送短消息的平臺，2014年1月上市后，其面臨業(yè)務轉(zhuǎn)型壓力。自2015年以來，全通教育為大力拓展渠道優(yōu)勢，投資了許多地方校訊通運營商，先后收購繼教網(wǎng)、西安習悅100%股權(quán)，并收購河北皇典、杭州思訊、湖北音信、智園控股、廣西慧谷等部分股權(quán)。同時，通過內(nèi)部衍生或投資并購，開展E-SaaS業(yè)務、繼續(xù)教育業(yè)務、學科升學業(yè)務等，進行業(yè)務轉(zhuǎn)型。

無論是投資還是業(yè)務轉(zhuǎn)型都需要大量資金的支持，這也是上市不久，全通教育實際控制人陳熾昌便開始質(zhì)押股份，以便迅速獲得資金的原因。據(jù)藍鯨教育梳理，自2014年A股上市以來，全通教育控股股東、實際控制人陳熾昌、林小雅多次質(zhì)押股份，為上市公司輸血。

2014年11月，全通教育實際控制人陳熾昌、林小雅夫婦將二人持有的超過99%的股份質(zhì)押;2015年11月，陳熾昌將其持有的全通教育500萬股質(zhì)押給廣東粵財信托有限公司，此后，全通教育控股股東陳熾昌本人的股份再次基本全部質(zhì)押。

當時，全通教育官方給出的回應是，質(zhì)押獲取資金的主要用途是基于公司圍繞K12教育領域的整合布局考慮。大通證券投資顧問付永翀曾分析稱，陳熾昌質(zhì)押股份實際上就是為了融資。

但付永翀同時表示，如果所得資金中的大部分是為了用于支持上市公司業(yè)務發(fā)展，一定程度上可能意味著上市公司其他融資渠道并不暢通，其融資能力值得關注。

高質(zhì)押背后，暗藏危機

對上市公司來說，高比例質(zhì)押容易引發(fā)風險。根據(jù)質(zhì)押規(guī)定，一旦上市公司股價下跌達到股票質(zhì)押時約定的警戒線，對方就會要求質(zhì)押人追加擔保品，否則就會強行平倉，并威脅投資者交易安全。如果控股股東資金緊張，則容易造成控制權(quán)易手。

典型的教育股例子就是勤上股份。今年4月，勤上股份因股價下跌引發(fā)了平倉危機。

據(jù)了解，勤上股份4月25日復牌跌停至8.14元。當日晚間，勤上股份便發(fā)公告稱，因控股股東東莞勤上集團有限公司(下稱“勤上集團”)、實際控制人李旭亮及其關聯(lián)人李淑賢部分質(zhì)押的公司股票已接近平倉線，公司已向深交所申請，自4月26日開市起停牌。

據(jù)勤上股份公告顯示，截至目前，公司控股股東勤上集團持有上市公司2.55億股股票，其中質(zhì)押股票總計2.53億股，占其所持公司股份的98.05%;公司實際控制人李旭亮及關聯(lián)人李淑賢則已經(jīng)分別將所持有上市公司8818.34萬股、7054.67萬股全部質(zhì)押。

然而，深交所曾在2016年年底就向公司發(fā)出過問詢函，要求公司說明實際控制人及其一致行動人質(zhì)押公司股份所獲資金用途，是否存在平倉風險。彼時，勤上股份回應稱，李旭亮和李淑賢質(zhì)押所融資金，主要用于日常資金需求和對外投資。質(zhì)押股份總體不存在被平倉的風險，股份質(zhì)押也不會影響李旭亮對公司的實際控制地位。

未料想，勤上股份開盤即跌停，公司實際控制人李旭亮面臨被平倉風險。

此后的勤上股份波折不斷。9月8日，勤上股份和公司實控人李旭亮因涉嫌信息披露違反證券法律法規(guī)，被立案調(diào)查。10月10日，勤上股份收到廣東省證監(jiān)局出具的警示函，因2016年經(jīng)審計凈虧損4.27億元，與此前業(yè)績預告凈利潤4700 萬元-5400 萬元存在較大差異，且未在規(guī)定期限內(nèi)對2016年業(yè)績預告及業(yè)績快報作出修正，違反了相關信披規(guī)定。

如此看來，保齡寶、四通股份、保千里、和晶科技、全通教育、百洋股份、揚子新材等高比例質(zhì)押的教育上市公司，未來都可能引發(fā)平倉或被強制平倉的風險。如保千里曾在8月收到上交所問詢，公司控股股東及一致行動人所持的股份已基本被質(zhì)押，要求其核實并對外披露是否存在平倉風險。保千里則在9月回復稱，莊敏質(zhì)押行為此前曾出現(xiàn)平倉風險。針對部分曾出現(xiàn)平倉風險的質(zhì)押，莊敏已采取追加保證金、補充質(zhì)押的方式進行應對，消除了平倉風險。

但值得注意的是，今年“最嚴質(zhì)押新規(guī)”發(fā)布，直指“無股不押”現(xiàn)狀，持有教育類上市公司的投資者應該規(guī)避高比例質(zhì)押的企業(yè)。

（本文轉(zhuǎn)自藍鯨教育，作者甄祥晴）