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“這倒不是說在線教育成為一種風(fēng)口，只是一些優(yōu)秀的模式被驗(yàn)證后，大家開始相信在線教育還是值得投資的。我現(xiàn)在還沒有感受到最開始時(shí)的那種投資熱潮，投資人也開始越來越理性了?！睂τ诮谠诰€教育領(lǐng)域出現(xiàn)的幾筆大融資，凹凸教育創(chuàng)始人張晉巍如此評價(jià)道。

8月23日，VIPKID召開D輪融資發(fā)布會(huì)，2億美元的融資金額打破了K12在線教育領(lǐng)域的單筆融資記錄。而在10月12日，作業(yè)盒子也完成了2億元B＋輪融資。今年艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月20日，在線教育領(lǐng)域公開的融資次數(shù)達(dá)到147筆，累計(jì)涉及資金75億元人民幣，超過2016年全年的120筆。投資個(gè)案與資金的雙重提升讓許多人開始驚呼，經(jīng)歷了兩年的資本寒冬后，在線教育再一次站上投資風(fēng)口。

然而，與張晉巍觀點(diǎn)相同，始終關(guān)注在線教育領(lǐng)域投融資動(dòng)態(tài)的睿泰教育研究院研究員李彬認(rèn)為，今年以來，在線教育出現(xiàn)了一些“獨(dú)角獸”級別的高額融資，使得輿論認(rèn)為在線教育站上風(fēng)口。但實(shí)際上，在線教育在資本圈內(nèi)并未出現(xiàn)明顯的高漲現(xiàn)象。在拼圖資本合作創(chuàng)始人王磊看來，不同于2013－15年的瘋狂涌入，資本現(xiàn)在更為謹(jǐn)慎。經(jīng)過前幾年的摸索和試錯(cuò)，在線教育企業(yè)的商業(yè)模式開始變得更為清晰，投資人對教育本質(zhì)也有了更深入的理解。

2013年被稱作中國在線教育的元年，五年時(shí)間，在線教育企業(yè)在摸索中，逐漸走出新生期的迷惘，朝著成熟的方向不斷前進(jìn)，資本也已經(jīng)由癲狂走向理性。

迷惘

再過不到十天的時(shí)間，萬門教育（以下簡稱“萬門”）的近百名員工就要搬入位于萬柳的新家，現(xiàn)如今，400平的“蝸居”已經(jīng)無法容納萬門近百名的員工?！岸?015年年底，我們一度從40人裁員到14名員工?！比f門教育創(chuàng)始人童哲回憶道。

2012年，美國在線教育井噴，大洋彼岸在線教育的風(fēng)生水起印發(fā)了中國創(chuàng)業(yè)者和投資人的熱情。效仿美國可汗學(xué)院，童哲創(chuàng)辦了“萬門大學(xué)”——一家在線教育平臺(tái)企業(yè)。與此同時(shí)，中國的在線教育企業(yè)如雨后春筍般出現(xiàn)，資本圈更是掀起了一輪持續(xù)三年的在線教育投資狂潮，動(dòng)輒出現(xiàn)千萬級甚至上億美元的投資。然而，由于商業(yè)模式不清晰、缺乏對教育本質(zhì)的理解，眾多的新生企業(yè)很快便倒在了賽道的起點(diǎn)處，進(jìn)入在線教育的資本數(shù)額大幅遞減。2015年6月的股災(zāi)更是給企業(yè)融資帶來困境。

萬門在2014年曾獲得過一筆200萬美元的天使輪投資，由于沒有任何的盈利模式，到了2015年年底，資金便基本耗盡，融資困難，萬門開始大幅裁員?！白罾щy的時(shí)候賬面上沒有一分錢，只能向家里借了兩百萬?！憋@然，對于萬門而言，那是一段艱難的迷惘期。

在創(chuàng)業(yè)初期，與童哲一樣陷入困境的還有菁優(yōu)網(wǎng)創(chuàng)始人李強(qiáng)。2009年，李強(qiáng)創(chuàng)立了菁優(yōu)網(wǎng)。盡管菁優(yōu)網(wǎng)從11年開始便提出了收費(fèi)模式，但財(cái)務(wù)流入一直難抵支出，為了貼補(bǔ)公司開支，創(chuàng)始人甚至將自己的房子賣掉。在2014年之前，整個(gè)公司只有5個(gè)人。

曾經(jīng)專注于線下教育的凹凸教育在轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上時(shí)，也曾遇到過不小的阻礙。2015年，凹凸注冊成立了“麻辣老師”公司，專注于二三四線城市K12課外輔導(dǎo)的O2O服務(wù)。然而不久后，因商業(yè)模式的缺陷走向了衰落。

2016年，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)教育研究院對400家在線教育企業(yè)調(diào)查的結(jié)果顯示。有71％的公司處于虧損狀態(tài)，13％的公司處于持平狀態(tài)，能夠盈利的公司只占16％。盡管在線教育一直是投資人最看好的領(lǐng)域之一，但在71％的虧損率面前，投資機(jī)構(gòu)開始更加謹(jǐn)慎。

將前兩年資本流入速度的放慢，稱為在線教育的資本“寒冬”，在許多投資人和創(chuàng)業(yè)者眼中，并不準(zhǔn)確。

“資本是一頭逐利的怪獸，當(dāng)大部分產(chǎn)業(yè)利潤被轉(zhuǎn)變?yōu)楂@客成本時(shí)，并導(dǎo)致企業(yè)利潤率下降、甚至為負(fù)時(shí)，資本自然退去”，洪泰基金董事總經(jīng)理金城說。

同時(shí)，資本對在線教育產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的關(guān)注也從未離去?！皬?qiáng)者恒強(qiáng)。對于好的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目而言，從來都不存在寒冬?！蓖趵谡f道。

調(diào)整

實(shí)際上，在2016年以前，在線教育領(lǐng)域一直缺乏清晰的商業(yè)和盈利模式。2014年，YY推出100教育，提供免費(fèi)的托福雅思強(qiáng)化班，但盈利模式卻始終未能明晰。2015年8月，一直未有起色的100教育甚至免去了核心高管鄭仁強(qiáng)的職位。

缺乏盈利模式的同時(shí)，一些在線教育企業(yè)將大量的資金用于填補(bǔ)高昂的獲客成本，教育的內(nèi)容卻被忽視。

“為了搶占市場規(guī)模，初創(chuàng)企業(yè)將資金都燒在了前端客戶獲取上。忘記把精力、資金投入教務(wù)體系的完善上?！苯鸪菍?jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者說。受到互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)思維的影響，在發(fā)展初期，在線教育企業(yè)大多提供免費(fèi)應(yīng)用和補(bǔ)貼，企圖采用這種互聯(lián)網(wǎng)最典型的商業(yè)模式來留存客戶。然而教育具有試錯(cuò)成本高的特質(zhì)，相較于其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，人們對教育服務(wù)的選擇更加謹(jǐn)慎。因此，如果缺乏優(yōu)質(zhì)的教育內(nèi)容，這種留客模式的效果往往差強(qiáng)人意。

與此同時(shí)，初期涌入在線教育領(lǐng)域的大量技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)面臨著另一個(gè)困境——信息化產(chǎn)品與市場土壤水土不服。許多創(chuàng)業(yè)者有著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的背景，他們企圖用技術(shù)打造更好的教學(xué)模式。然而，許多產(chǎn)品技術(shù)含量高，卻缺乏教育的含量以及市場認(rèn)可度。如何將互聯(lián)網(wǎng)思維與教育思維相融合、讓產(chǎn)品融入市場的土壤，這成為許多技術(shù)型企業(yè)共同面臨的問題?！俺跗诘脑诰€教育邏輯大多來源于互聯(lián)網(wǎng)，但教育思維與互聯(lián)網(wǎng)思維存在較大差距。一些產(chǎn)品進(jìn)入市場后，卻不能夠與消費(fèi)者相連接?！蹦橙讨蓖锻顿Y總監(jiān)李聰分析道。

在資本的大浪淘沙中，尋找到合適的商業(yè)模式成為諸多企業(yè)的普遍共識(shí)。在2015年遭遇融資難后，萬門從2016年開始改變了原有的商業(yè)模式，將課程完全免費(fèi)改為80％課程免費(fèi)，20％課程收費(fèi)。同時(shí)，啟動(dòng)萬門中學(xué)項(xiàng)目，在全國開設(shè)加盟店，將線上與線下教育進(jìn)行結(jié)合，同時(shí)減少線上的獲客成本?！熬€上用戶數(shù)兩年增長650萬，現(xiàn)在基本進(jìn)入一個(gè)不缺錢的狀態(tài)”，相比于兩年前，童哲對萬門的未來顯然更為自信。

而菁優(yōu)也從開始時(shí)的舉步維艱中逐漸走出，為自己制定了“三步走”的發(fā)展戰(zhàn)略。菁優(yōu)網(wǎng)最早由B2C起家，但因?yàn)闋I收難題而逐漸轉(zhuǎn)向B2B 模式。之后菁優(yōu)網(wǎng)計(jì)劃在之后五年內(nèi)重回2C模式，并由新三板轉(zhuǎn)向A股上市。菁優(yōu)網(wǎng)市場部負(fù)責(zé)人介紹，自15年轉(zhuǎn)型后，菁優(yōu)網(wǎng)的營收在今年有了爆發(fā)式增長，現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)正。

凹凸教育在經(jīng)歷了“麻辣老師”的失敗后，從2016年下半年開始在全國試點(diǎn)雙師課堂模式。雙師課程將線上名師課程教學(xué)與線下助教輔導(dǎo)相結(jié)合的一種教學(xué)模式，力圖改變傳統(tǒng)純線上或純線下課程單一場景的弊端?！敖衲昴軌蛟黾?00所學(xué)校，現(xiàn)在看到的數(shù)據(jù)非常漂亮”，創(chuàng)始人張晉巍說。

企業(yè)的商業(yè)模式正在逐漸明晰，理念不斷貼近市場，技術(shù)型產(chǎn)品開始真正擁抱教育。如果說互聯(lián)網(wǎng)教育的賽場上，最初是混亂無序的“萬馬齊喑”，如今賽程過半，一些企業(yè)仍在奔跑中不斷摸索，另一些則開始逐漸找到屬于自己的賽道。

回歸教育

中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心發(fā)布的《第四十次中國網(wǎng)絡(luò)報(bào)告》顯示，截至2017年6月，在線教育用戶規(guī)模已達(dá)1.44億，較2016年增加662萬人。用戶使用率為19.2%，較2016年底增長0.4個(gè)百分點(diǎn)。廣闊的市場前景是資本不斷涌入的最大動(dòng)力，一些過去對教育關(guān)注較少的基金如今也開始積極布局，洪泰基金便是其中之一。

今年7月，兒童傳統(tǒng)文化教育品牌“婷婷詩教”完成了數(shù)千萬人民幣的天使輪融資，由洪泰與北極光聯(lián)合領(lǐng)投?！昂樘┣皫啄暝诮逃I(lǐng)域布局并不多，現(xiàn)在已經(jīng)開始跟進(jìn)幾個(gè)項(xiàng)目，未來還會(huì)在這領(lǐng)域系統(tǒng)布局?！苯鸪墙榻B。

而在經(jīng)歷過初期的泡沫和亂象后，資本也在逐漸調(diào)整步伐，明晰方向。上半場，資本對互聯(lián)網(wǎng)教育的看法較為粗獷，下半場的資本則更加精耕細(xì)作。王磊說：“在線教育剛興起的前兩年，很多投資相對而言都是非理性的，熱錢多，看到互聯(lián)網(wǎng)就投，現(xiàn)在資本更關(guān)注產(chǎn)品是否如何符合教育本質(zhì)和商業(yè)邏輯?！痹?jīng)只是存在于想象中的市場已經(jīng)開始由模糊變得清晰起來，投資人也不再僅看產(chǎn)品用戶數(shù)量一類的估值，而開始關(guān)注用戶活躍度一類更具實(shí)效性的指標(biāo)，從關(guān)注數(shù)據(jù)留存轉(zhuǎn)為關(guān)注盈利模式。

什么樣的在線教育產(chǎn)品更受資本青睞？收集中，幾位投資人都不約而同表達(dá)了類似的觀點(diǎn)：關(guān)注教育本質(zhì)的產(chǎn)品。內(nèi)容和技術(shù)是互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)品的兩大要素，相比于技術(shù)，投資人對內(nèi)容似乎更為看重?！盎ヂ?lián)網(wǎng)能夠打破時(shí)空，但本身只是一種技術(shù)，并不改變教育本質(zhì)，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品依然要靠教育的內(nèi)容取勝?！苯鹗⒃u價(jià)。

王磊有著相似的觀點(diǎn)：“拼圖資本比較關(guān)注優(yōu)質(zhì)的教育內(nèi)容，內(nèi)容是教育的本質(zhì)和長久的生命力。另外，如果產(chǎn)品能有一定的技術(shù)壁壘，比如人工智能或大數(shù)據(jù)，那便是錦上添花了。”

而在具體的細(xì)分市場中，除去傳統(tǒng)受到追捧的少兒英語、K12、職業(yè)培訓(xùn)外，符合未來素質(zhì)教育風(fēng)向的STEAM教育是近兩年在線教育領(lǐng)域備受關(guān)注的一條細(xì)分賽道，吸引了許多投資人和創(chuàng)業(yè)者的目光。STEAM是一種重實(shí)踐的超學(xué)科教育概念，5個(gè)字母分別指代科學(xué)（Science）、技術(shù)（Technology）、工程（Engineering）、藝術(shù)（Arts）、數(shù)學(xué)（Mathematics）。2017年9月，專注STEAM教育的樂智機(jī)器人獲得千萬元Pre－A輪融資，由拼圖資本領(lǐng)投。

即使是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，教育的特質(zhì)依然沒有發(fā)生改變。2012年底，世紀(jì)佳緣網(wǎng)創(chuàng)始人龔海燕(微博)辭任CEO，在即將進(jìn)軍在線教育領(lǐng)域時(shí)，她曾豪言：“這是一個(gè)欣欣向榮的市場，互聯(lián)網(wǎng)遲早將滌蕩再造傳統(tǒng)教育行業(yè)?！比欢?，隨著時(shí)間的推移，投資人和創(chuàng)業(yè)者都開始認(rèn)識(shí)到，技術(shù)改變教育的前提是回歸教育的本質(zhì)。

“互聯(lián)網(wǎng)教育歸根結(jié)底還是教育，互聯(lián)網(wǎng)本身并不創(chuàng)造價(jià)值?！苯鹗⒄f。科大訊飛教育事業(yè)群王福彪認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)＋教育”應(yīng)當(dāng)變?yōu)椤敖逃ヂ?lián)網(wǎng)”，技術(shù)無法超越市場土壤的成熟度，信息化手段需要與現(xiàn)有的傳統(tǒng)教育實(shí)現(xiàn)融合。

2016年以來，以噠噠英語、51Talk為代表的線上英語培訓(xùn)機(jī)構(gòu)迅速占領(lǐng)市場，新東方、好未來等傳統(tǒng)線下英語也紛紛在線上布局。在國家教育信息化的政策下，傳統(tǒng)的學(xué)校課堂開始擁抱技術(shù)。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)成為教育不可分割的一部分，“互聯(lián)網(wǎng)教育”與“傳統(tǒng)教育”之間的界限開始變得模糊。王磊說：“2015年以前，互聯(lián)網(wǎng)教育是一個(gè)新興的概念。但現(xiàn)在大部分教育產(chǎn)品都帶有互聯(lián)網(wǎng)元素，只是多少的問題。教育投資主要看具體的細(xì)分領(lǐng)域，以及教育產(chǎn)品本身的質(zhì)量，單純看互聯(lián)網(wǎng)教育已經(jīng)不大合適?！?/p>

（本文轉(zhuǎn)自經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，作者吳秋婷）