隨著博實(shí)樂教育集團(tuán)（簡稱“博實(shí)樂”，紐交所股票代碼：BEDU）登陸美股市場，碧桂園學(xué)校在廣東深耕多年后，終于開始被全國的教育工作者所熟知。碧桂園旗下學(xué)校，已在民辦教育領(lǐng)域有了23年的歷史積淀，可以說是中國民辦K12學(xué)校中的元老之一。

2017年5月18日，取意英文“Bright Scholar”的博實(shí)樂在美股上市。上市首日股價(jià)即上漲27%，截至10月24日其股價(jià)已達(dá)到25.55美元，相比開盤價(jià)11.11美元已然翻倍。而其總市值，也已達(dá)到29.96億美元。最近12月的市盈率（PE）已達(dá)約100倍，更是令人瞠目。對(duì)此博實(shí)樂CEO何軍立直言，是資本的助力和教育的情懷聯(lián)手打造了今日的博實(shí)樂。

單純按公司市值來看，博實(shí)樂已經(jīng)名列教育中概股前三，僅次于新東方和好未來。如果說互聯(lián)網(wǎng)圈子里的百度、阿里和騰訊組成了三大巨頭BAT，“那么在美教育中概股，甚至所有純粹的教育股中，為什么不可以出現(xiàn)一個(gè)‘BET’呢？”何軍立笑道。

何軍立曾在摩根士丹利全球財(cái)富管理部任組合投資經(jīng)理，精于資本運(yùn)作和戰(zhàn)略管理。2015年碧桂園創(chuàng)始人楊國強(qiáng)，委任其作為教育板塊的掌舵人。可以說博實(shí)樂的上市，是由他一手運(yùn)作。而何軍立，對(duì)資本與教育的結(jié)合，到底有什么樣的看法呢？

帶著這樣的問題，藍(lán)鯨教育專訪了博實(shí)樂CEO何軍立，讓我們一起跟隨他的思路，看一下碧桂園學(xué)校到底通過何種操作，將資本力量與教育情懷融為一體。

難啃的教育，進(jìn)入資本的視野

何軍立最初是從投資進(jìn)入教育行業(yè)，在他深入了解后，才發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)“廣闊天地，大有可為”的市場；但行業(yè)中的大部分公司，對(duì)于資本運(yùn)作卻相當(dāng)陌生。

“我是從大摩回國后才接觸教育行業(yè)，發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)很有意思的領(lǐng)域”，何軍立在藍(lán)鯨教育與其溝通時(shí)講述了自己進(jìn)入教育領(lǐng)域的來龍去脈。他回國之初是在諾亞舟教育控股任職，考察中國教育公司各個(gè)細(xì)分市場狀況和如何運(yùn)作；從諾亞舟出來后做私募股權(quán)投資，并創(chuàng)辦了伊萊英語，在公司創(chuàng)立時(shí)就按照VIE架構(gòu)搭建框架。對(duì)于在美教育中概股應(yīng)如何利用資本市場去發(fā)展壯大，他有自己的一番獨(dú)到見解。

在他看來，教育公司在美股上市后，大多存在兩個(gè)問題：第一，公司經(jīng)營戰(zhàn)略不清晰；第二，沒有合理使用通過上市籌集到的大量資金。如果查閱一家上市教育公司財(cái)報(bào)中的資產(chǎn)負(fù)債表，發(fā)現(xiàn)大部分資產(chǎn)都是現(xiàn)金，那美國投資者不會(huì)青睞這家公司。

因?yàn)樯鲜泄镜默F(xiàn)金無法拿來做風(fēng)險(xiǎn)投資，只能放在銀行里賺取微不足道的利息，但投資者是追求回報(bào)的。如果投資者把錢給了公司，公司卻將錢存在銀行里——那投資者為什么不自己把錢存進(jìn)銀行？

而用資本手段經(jīng)營博實(shí)樂教育集團(tuán)，基本原則就是除了營運(yùn)資金，所有的錢都不應(yīng)呆在賬上，每一分錢都應(yīng)投資出去，轉(zhuǎn)化為利潤?！吧踔寥绻杂匈Y金不足，我們還可以適當(dāng)?shù)乩媒鹑诟軛U”，何軍立說。因?yàn)榻逃咀龈軛U很有優(yōu)勢——其現(xiàn)金流很穩(wěn)定，使得杠桿的代價(jià)也低。

“不管什么公司，從戰(zhàn)略和投資的角度來講，大多是通用的。做投資人要有前瞻性，教育則是一個(gè)很有前景、且市場尚未成熟的行業(yè)。如今，該行業(yè)的發(fā)展更適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期”，何軍立表示。

為什么說中國的教育行業(yè)前景很好？因?yàn)閲鴥?nèi)的教育行業(yè)發(fā)展相對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后，教育是高管控行業(yè)——學(xué)校的開設(shè)需要政府頒發(fā)的牌照。單純從投資角度來看，教育行業(yè)的確是回報(bào)低、門檻高。

但如今，“短平快”的投資領(lǐng)域越來越少了，教育這塊“難啃的肉骨頭”才漸漸走進(jìn)了資本的視野。尤其大部分K12客群的家長，多是70、80后。他們見過更廣闊的世面，對(duì)教育的需求與過去相比截然不同——他們?cè)桨l(fā)地重視孩子的素質(zhì)教育和個(gè)性化發(fā)展。而這，何軍立認(rèn)為也是碧桂園學(xué)校自創(chuàng)辦起，就一直重視的。

利用好資本，建校辦學(xué)

也是一門好生意

在何軍立看來，教育公司想要發(fā)展壯大，有兩點(diǎn)非常重要。第一就是公司必須要有正確的發(fā)展戰(zhàn)略，這和其他行業(yè)一樣；第二則是利用資本市場加速公司的發(fā)展。對(duì)教育公司而言這一點(diǎn)更加重要——因?yàn)榻逃且粋€(gè)周轉(zhuǎn)速度緩慢的行業(yè)。

如果買一塊地建一所國際化學(xué)校需投入10億，該學(xué)校招2000個(gè)學(xué)生，第4年招滿，學(xué)費(fèi)定為20萬一年——第4年也只能營收4億。假設(shè)這4億營收中有40%是利潤，也就是1.6億。如此經(jīng)營6年，才能盈利9.6億。這還沒有計(jì)算該學(xué)校每年的資金成本，真的就是8-10年才能回本——如果純粹從投資的角度來講，這是根本不值得做的一件事。

因此做教育，必須要利用好資本市場。而何軍立則巧用資本運(yùn)作的規(guī)則，換了一個(gè)視角來詮釋建校辦學(xué)這一行為，“按上一個(gè)案例來說，假如從第4年開始1年盈利1.6億，在資本市場中哪怕把市盈率壓低到20倍，上市時(shí)的估值即可達(dá)32億”。也就是說第1年投入10億，第4年通過上市就可以賺取22億——哪個(gè)投資者都會(huì)喜歡這樣的生意。

在碧桂園教育板塊產(chǎn)業(yè)化之前，它一直被當(dāng)作一個(gè)配套服務(wù)去做。一方面楊國強(qiáng)先生是一個(gè)既有雄厚的資金實(shí)力，又有強(qiáng)烈的教育情懷的人；他有能力將教育板塊放在體內(nèi)去慢慢孵化。而另一方面，地產(chǎn)公司與民辦學(xué)校的發(fā)展呈互補(bǔ)態(tài)勢?！百u房子”遠(yuǎn)不如“賣學(xué)區(qū)”，優(yōu)質(zhì)的教育資源也是房產(chǎn)的一大亮點(diǎn)。

所以碧桂園的學(xué)校雖然辦得好，但學(xué)校在無財(cái)務(wù)業(yè)績壓力的情況下，管理水平相對(duì)落后。優(yōu)秀的教學(xué)質(zhì)量，以及在管理、利潤方面又有很大的提升空間，這些成了博實(shí)樂上市時(shí)受到美國投資者青睞的原因。

為何如此？假設(shè)博實(shí)樂去年?duì)I收10億，利潤率是10%，就能掙1億的利潤。今年?duì)I收增長40%達(dá)到14億，若依舊按10%計(jì)算可以掙1.4億的利潤。但通過學(xué)校內(nèi)部整頓優(yōu)化，集團(tuán)利潤率提高至14%——“那今年就可掙1.96億——集團(tuán)今年的盈利就幾近去年2倍，盈利同比增長近100%”。這種盈利增長的幅度，是行業(yè)中少見的。

所以博實(shí)樂最后選擇在美股上市，因?yàn)槊拦墒袌鲋袡C(jī)構(gòu)投資者居多、更看重公司未來。如今博實(shí)樂的股價(jià)按照美股的規(guī)律來看，實(shí)際上并不過分。

即使教育公司做到上市，依舊要不忘初心，也就是把學(xué)生教好。何軍立在與藍(lán)鯨教育的溝通中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，如果家長認(rèn)可博實(shí)樂的學(xué)校，入學(xué)名額一位難求；那學(xué)校盈利根本不是難事，畢竟供求關(guān)系擺在那里，滿足市場需求是根本。

而在夯實(shí)教育+資本的連接之后，博實(shí)樂的下一步動(dòng)作是什么？資深投資背景的CEO何軍立，什么時(shí)候會(huì)出手呢？

（本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨edu，作者遲磊）