芥末堆 怡彭 11月28日 報道
11月27日，光大證券首席分析師劉凱在“新浪2017中國教育盛典—投資峰會”上對《2017中國教育行業(yè)投資報告》進行了解讀。他認為，目前教育行業(yè)的證券化呈現(xiàn)整體加速的趨勢，從不同的交易市場來看，A股教育股的估值呈現(xiàn)普遍下降，美股則越發(fā)受到追捧。
教育行業(yè)狀況淺析
在《2017中國教育行業(yè)投資報告》中，對不同年齡段的教育賽道進行了分析：
0-6歲：幼兒園資產(chǎn)前景良好，在線外教課的商業(yè)模式漸起。尤其是在線外教的龍頭機構(gòu)營收已進入爆發(fā)期，在B端的幼兒園服務(wù)中，輕資產(chǎn)模式助力它們在全國范圍跑馬圈地；
6-18歲：課外培訓(xùn)需求爆發(fā)，教育信息化+AI方興未艾。三四線城市的班課模式被看好，人工智能也將在教育行業(yè)率先破局；
18歲+：職教培訓(xùn)賽道眾多，在線教育價值凸顯。劉凱認為C端在線職業(yè)教育的接受度在日益提升，其中IT 培訓(xùn)未來3年將有望保持25-30%復(fù)合增長；
報告認為，教育行業(yè)各細分領(lǐng)域的龍頭股及掛牌公司非常值得關(guān)注：
（1）k12課外培訓(xùn)行業(yè)：好未來、新東方、科斯伍德（并購龍門教育）、高思教育、四季教育、瑞思學(xué)科教育、佳一教育；
（2）職業(yè)教育行業(yè)培訓(xùn)：華圖教育、達內(nèi)科技、文化長城（并購翡翠教育）、開元股份、百洋股份（并購火星時代）、傳智播客；
（3）幼教行業(yè)：威創(chuàng)股份、億童文教、朗朗教育、金寶威；
（5）toC在線教育行業(yè)：新東方網(wǎng)；
三個問題解讀A股教育股估值“雪崩”
在演講中劉凱表示，他和他的團隊曾判斷2016年會是教育行業(yè)資產(chǎn)證券化的元年。從過去近兩年的發(fā)展來看，這一判斷正在逐漸兌現(xiàn)。
從目前各個市場的狀況來看，A股市場的教育股市盈率平均為44倍左右，美股最高為61，港股為27。新三板和并購市場則分別為22和14。在幾年前，美股企業(yè)紛紛退市尋求國內(nèi)資本市場的高估值，但現(xiàn)如今美股的表現(xiàn)反而更好。新東方、好未來雙巨頭的存在，也有著標(biāo)桿作用。
在梳理所有已IPO及新三板掛牌的企業(yè)后，劉凱和其團隊給出的判斷是：教育行業(yè)是一個重度垂直、重度細分的行業(yè)，僅僅在6—18歲非學(xué)歷體系線下培訓(xùn)的To C賽道上，就誕生了兩家近千億市值的上市公司。未來很多其他的幾十個細分賽道都會產(chǎn)生出來過百億、近千億的上市公司。
但從國內(nèi)的A股市場來看，今年只有中國茅臺、中國平安等約10%的大市值股票實現(xiàn)了增長，絕大部分公司出現(xiàn)了市值下跌，許多A股上以教育為主業(yè)的上市公司明年的PE甚至將會下降至二十倍左右。
“這個市值有多低呢？許多并購案例都能有30倍?！眲P說。
目前A股上教育業(yè)務(wù)貢獻主要業(yè)務(wù)的公司大多通過收購轉(zhuǎn)型而來。而劉凱用三個問題解釋了A股教育股市值走低的原因。
IPO已成常態(tài)化趨勢，利潤體量超過3000萬的企業(yè)的最優(yōu)選擇一定是去IPO，沒有硬傷的超過3000萬的企業(yè)一定去IPO，為什么要做上市公司？
90%的細分行業(yè)標(biāo)的資產(chǎn)賣給上市公司，度過業(yè)績承諾期三年之后，第四年業(yè)績都有下滑。如何讓人相信你會是繼續(xù)增長的10%？
如何實現(xiàn)上市公司董事長與管理層之間有很好的利益綁定？
劉凱認為，這樣的三個待解難題是A股教育股表現(xiàn)大幅下滑的重要原因，而從另一個角度來看，市場也在越發(fā)理性
2、芥末堆不接受通過公關(guān)費、車馬費等任何形式發(fā)布失實文章，只呈現(xiàn)有價值的內(nèi)容給讀者；
3、如果你也從事教育，并希望被芥末堆報道，請您 填寫信息告訴我們。
