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“教育類(lèi)上市公司或者有教育板塊的上市公司，守住凈利潤(rùn)率15%的紅線非常重要，一旦低于這個(gè)水平，公司的現(xiàn)金流很容易出現(xiàn)問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)和投資上的麻煩就會(huì)接踵而至?！苯?，一位上市公司前高管這樣向藍(lán)鯨教育表示。

眾所周知，上市公司賺錢(qián)的效率有兩大最關(guān)鍵指標(biāo)：凈利潤(rùn)率，凈資產(chǎn)收益率。年末算總賬，藍(lán)鯨教育為讀者盤(pán)點(diǎn)今年前三季度A股賺錢(qián)效率最高和最低的教育概念股。

通過(guò)對(duì)127家教育概念股的統(tǒng)計(jì)分析，我們得出以下榜單。這些教育概念股，除了玩概念外，還有哪些企業(yè)的運(yùn)作值得思考？

虧損、虧損、虧損，績(jī)差股各方面運(yùn)作功能已失靈

我們先來(lái)說(shuō)做不好的。

教育概念股中，最新入局的皇臺(tái)酒業(yè)以-165.87%的凈利潤(rùn)率位居盈利最困難的公司，其凈資產(chǎn)收益率也差到了驚人的-600.18%。

截止三季度末，皇臺(tái)酒業(yè)已經(jīng)因連續(xù)虧損導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù)，其過(guò)去的10年里有6年為虧損狀態(tài)，也就是說(shuō)，凈利潤(rùn)率也有6年為負(fù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股上股東權(quán)益合計(jì)為負(fù)的上市公司僅12家。

早在今年8月，因“證券虛假陳述責(zé)任糾紛案”中被判賠2310萬(wàn)元，皇臺(tái)酒業(yè)就已經(jīng)表示這將導(dǎo)致其凈資產(chǎn)可能為負(fù)值。10月披露的三季度財(cái)報(bào)中，其同比減少7成的營(yíng)收，虧損數(shù)額已經(jīng)超過(guò)營(yíng)收，在三季度末，其凈資產(chǎn)為-2247.11萬(wàn)元，已資不抵債。

一位投資界人士向藍(lán)鯨教育表示，酒類(lèi)股票目前在市場(chǎng)上非常受歡迎，因?yàn)闃I(yè)績(jī)大多穩(wěn)定向好，股價(jià)水漲船高的貴州茅臺(tái)就是最好的例子。但皇臺(tái)現(xiàn)在卻是第四次瀕臨“ST”，主要和大股東與二股東的內(nèi)部爭(zhēng)斗有關(guān)，存在高管頻繁變動(dòng)和各種管理問(wèn)題。

目前，皇臺(tái)酒業(yè)規(guī)劃的出路是，將虧損的白酒業(yè)務(wù)出售給大股東，并且投資互聯(lián)網(wǎng)+幼兒教育，試圖通過(guò)拓展新業(yè)務(wù)改善持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。其目前處于重大重組停牌中，但如此經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，借“互聯(lián)網(wǎng)幼教”改善公司的資產(chǎn)質(zhì)量困難重重。

皇臺(tái)酒業(yè)奪得“凈利潤(rùn)率最低”與“凈資產(chǎn)收益率最低”兩個(gè)頭銜，緊隨其后的是武漢凡谷，在兩個(gè)榜單中均位居倒數(shù)第二。

武漢凡谷今年前三季度虧損3.65億元，同比減少485.03%，并預(yù)計(jì)2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-5.2億元至-4.5億元。但令人驚奇的是，在糟糕業(yè)績(jī)下，其股價(jià)近一段時(shí)間來(lái)近乎翻番。

9月以來(lái)武漢凡谷的股價(jià)變化

9月12日晚間，武漢凡谷公告稱(chēng)，其因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其立案調(diào)查。但這一利空信息披露后不久，9月21日到9月29日的7個(gè)交易日里暴漲90.78%，之后繼續(xù)保持漲勢(shì)。有分析人士指出，這或與游資炒作5G概念有關(guān)。

武漢凡谷旗下有武漢凡谷電子職業(yè)技術(shù)學(xué)校，自2015年以來(lái)，多次因職業(yè)教育概念漲停，但無(wú)論怎樣玩概念，盈利堪憂(yōu)終是其股價(jià)的隱憂(yōu)。

還有嬰幼兒奶粉巨頭貝因美，不僅凈資產(chǎn)收益率排在教育概念股倒數(shù)前三，凈利潤(rùn)率實(shí)際上也在倒數(shù)前五的位置。

貝因美在2014年遭遇業(yè)績(jī)斷崖式下滑后，2016年進(jìn)一步出現(xiàn)7.81億元巨虧，今年前三季度的虧損也達(dá)到3.83億元。盡管其業(yè)務(wù)已經(jīng)延伸至母嬰用品、幼兒教育、親子教育等領(lǐng)域，但其生育教育解決方案尚未完全成型，整體轉(zhuǎn)型深陷泥潭。

一位財(cái)務(wù)人士向藍(lán)鯨教育介紹，凈資產(chǎn)收益率反映股東投資的獲利能力，同時(shí)反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)這些方面的效率。以上三家公司，近年來(lái)在這些方面都近乎失衡。

以墊底的皇臺(tái)酒業(yè)、武漢凡谷和貝因美為例，如下圖所示：

皇臺(tái)酒業(yè)若再如此持續(xù)下去將面臨退市，武漢凡谷與貝因美在資本運(yùn)作上更需加快發(fā)力。

證監(jiān)會(huì)規(guī)定上市公司增發(fā)時(shí)，最近三年的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%，藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，有73家教育概念股達(dá)到了這一標(biāo)準(zhǔn)，占比為57.48%，包括以上三家在內(nèi)的其他公司則需要另謀它路來(lái)融資了。

投資主導(dǎo)，領(lǐng)軍企業(yè)玩轉(zhuǎn)文娛與教育

浙數(shù)文化、綿石投資、天神娛樂(lè)，在凈利潤(rùn)率方面領(lǐng)先的這三支教育概念股，均在文化娛樂(lè)和教育領(lǐng)域投資頻繁，甚至投資業(yè)務(wù)漸漸占據(jù)主導(dǎo)。

尤其是浙數(shù)文化，今年4月剝離原新聞主業(yè)全面轉(zhuǎn)型到數(shù)字娛樂(lè)領(lǐng)域，在出售子公司股權(quán)中獲得的投資收益，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅上升。其今年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比減半，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近3倍，凈利潤(rùn)率由此陡增至135.21%。通過(guò)歷年數(shù)據(jù)對(duì)比，浙數(shù)文化獲得如此高的凈利潤(rùn)率存在偶然性。

在教育方面，浙數(shù)文化投資了教育信息化公司華銀教育，并在今年5月參與了兒童內(nèi)容品牌“凱叔講故事”的B輪融資，6月宣布與阿里云共建“阿里云學(xué)院”，10月與創(chuàng)新工場(chǎng)合作設(shè)立投資基金，未來(lái)或?qū)⒃谌斯ぶ悄芊矫娌东@更多文化教育投資機(jī)會(huì)。

天神娛樂(lè)作為互聯(lián)網(wǎng)文化娛樂(lè)巨頭，參與設(shè)立的并購(gòu)基金富達(dá)投資在今年1月正式出售了所持有的K12培訓(xùn)機(jī)構(gòu)精銳教育27.37%股權(quán)，以5.65億元購(gòu)入終以6.8億元賣(mài)出。公告顯示這筆交易為天神娛樂(lè)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)高達(dá)4488.08萬(wàn)元，而這僅占其前三季度凈利潤(rùn)的5.98%，天神娛樂(lè)盈利能力可見(jiàn)一斑。但從另一方面來(lái)看，天神娛樂(lè)前三季度投資凈收益為負(fù)，即其他投資帶來(lái)了更大的損失。

此外，天神娛樂(lè)還和業(yè)界大佬傅盛、精銳教育等共同投資了小余教育。

跟前面二者相比之下，資產(chǎn)規(guī)模較小的綿石投資，把經(jīng)營(yíng)方向從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)為投資，前三季度營(yíng)業(yè)收入猛增38倍，而凈利潤(rùn)小幅下滑，仍保持了50.93%的超高凈利潤(rùn)率。

不得不指出，其唯一一筆職業(yè)教育投資失利了：所持贊博恒安（醫(yī)度在線）股權(quán)在去年和今年財(cái)報(bào)中都計(jì)提減值準(zhǔn)備。這筆投資曾經(jīng)幫綿石投資搭上“互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)教育概念”，并趁勢(shì)多次讓股價(jià)上漲，隨著11月22日上市公司實(shí)際控制人正式變?yōu)橹械辖鹂?，該投資恐將逃不掉出售的命運(yùn)。

不隨概念波動(dòng)，保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定，難難難

藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，教育概念股127家公司中，最近三年里凈利潤(rùn)率不斷上升的僅有26家，除浙數(shù)文化外，凈利潤(rùn)率上升速度最快的是*ST紫學(xué)：從2015年的-53.76%，到2016年的-7.72%，再到今年前三季度的2.75%，可見(jiàn)，紫光系操盤(pán)下的原銀潤(rùn)投資通過(guò)收購(gòu)學(xué)大教育，從房地產(chǎn)業(yè)全面轉(zhuǎn)型K12，已經(jīng)初見(jiàn)成效。

同時(shí)，由于教育培訓(xùn)行業(yè)的輕資產(chǎn)屬性，*ST紫學(xué)的凈資產(chǎn)收益率以83.58%高居首位。鑒于人力成本居高不下、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況，以線下課外培訓(xùn)為主業(yè)的*ST紫學(xué)、新南洋等短期內(nèi)難有高凈利潤(rùn)率，尤其是前者以1對(duì)1為主。

凈資產(chǎn)收益率緊隨*ST紫學(xué)的視源股份與平治信息，均專(zhuān)注于自身主業(yè)，教育業(yè)務(wù)是領(lǐng)域的自然延伸：視源股份的視頻設(shè)備，以“希沃”品牌延伸到智慧教育領(lǐng)域；平治信息的數(shù)字閱讀服務(wù)延伸到移動(dòng)教育應(yīng)用上。二者的共同點(diǎn)是凈利潤(rùn)率都較低，且都是上市不滿(mǎn)一年的次新股，募集資金還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)用完，使得他們有穩(wěn)定且較好的財(cái)務(wù)狀態(tài)。

同時(shí)，藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)，目前2017年前三季度凈利潤(rùn)率為負(fù)的教育概念股共有11家，且上市時(shí)間全部超過(guò)5年。這11家中有4家為續(xù)虧，且若無(wú)法在第四季度扭虧，則2018年里戴上“ST”的帽子可能無(wú)法避免。

一位教育行業(yè)資深投資人對(duì)藍(lán)鯨教育說(shuō)：“因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)上市后就進(jìn)入發(fā)展瓶頸期，成本高企、龐大資產(chǎn)卻收益低下是常有的情況，上市多年后再難回到當(dāng)初的發(fā)展姿態(tài)。所以把利潤(rùn)率維持在一定水平，有比較好的造血能力，接著才有各種轉(zhuǎn)型發(fā)展的可能。”

本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者夏韜。