圖片來(lái)源：Pexels

本卷選擇35家涉及教育板塊的A股上市公司，以這些公司全年在市場(chǎng)上的表現(xiàn)為出發(fā)點(diǎn)，從市值增長(zhǎng)、停牌并購(gòu)、漲跌趨勢(shì)三大方面為您解讀過(guò)去的2017，未來(lái)的2018。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，A股市場(chǎng)已經(jīng)完成的教育標(biāo)的收購(gòu)達(dá)到182.8億，其中并不包括證監(jiān)會(huì)并未審核的大額并購(gòu)案，例如神州數(shù)碼聯(lián)姻啟行教育等。

蒸發(fā)540億，教育與A股格格不入的一年

對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，2017年是偏愛(ài)白馬股，業(yè)績(jī)股的一年。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，市值在20億下的35家公司100% 下跌，年平均跌幅49%；市值在5000億以上的9家企業(yè)100%上漲，年均漲幅48%。在這樣的市場(chǎng)大環(huán)境下，本就是靠并購(gòu)轉(zhuǎn)型才成為教育概念的企業(yè)，過(guò)得并不怎么好。全年35家企業(yè)只有2家上漲，33家不同程度下跌，不僅整體跑輸大盤(pán)，而且年初市值成為了全年高點(diǎn)。

2017年的第一個(gè)交易日開(kāi)始，這35家上市公司的總市值為4319億元，年末最后一個(gè)交易日，整體市值縮水至3780億元。35家公司市值共蒸發(fā)539億元人民幣。年初市值超過(guò)100億的教育概念公司15家，年末減至9家，年初市值小于50億的公司只有8家，年末增加至13家。新開(kāi)普、全通教育、勤上股份市值腰斬。

不是教育低迷，而是不喜歡并購(gòu)

首先2017年是A股經(jīng)過(guò)了2015年的大牛市以后，估值重估的一年。因?yàn)樵S多教育資產(chǎn)多數(shù)以并購(gòu)為主，且集中發(fā)生在2015年前后，所以很多在兩年前的大牛市中被暴力的炒作過(guò)。西南證券分析師朱蕓對(duì)i-EDU表示：大家偏愛(ài)“大白馬”，有主標(biāo)的情況下，這一類靠外延并購(gòu)類的公司是市場(chǎng)主要拋棄的對(duì)象。同時(shí)，今年的A股市場(chǎng)整體上是不買跨界的公司和外延并購(gòu)的公司——并不單單只是不賣跨界教育類的公司，這個(gè)是最核心的一點(diǎn)。

因此，就是也相當(dāng)于某種意義上可以解釋，為什么港股和美股漲得比較好。一方面是因?yàn)楦酃伞⒚拦纱蟊P(pán)本身漲的不錯(cuò)。另一方面是因?yàn)椋?a href="/O/82318" target="_blank" title="民生教育" class="goOId">民生教育、宇華教育、楓葉教育，是滬港通、深港通的標(biāo)的。所以如果A股投資人看好教育的話，也會(huì)選擇更加純正的港股的標(biāo)的。

26次停牌，累計(jì)1703天，還玩不玩了？

注：標(biāo)黃部分為上市公司停牌日期

35家公司中，全年曾經(jīng)停牌的有17家，反復(fù)停牌的有8家，其中中泰橋梁因?yàn)橐亟M、要?jiǎng)冸x，共計(jì)觸發(fā)3次停牌，而勤上股份更是停牌超過(guò)283天，登頂教育概念板塊停牌之最。而17家公司共停牌26次，累計(jì)停牌1703天，一年平均停牌100天。

因?yàn)椴①?gòu)重組，成為了主營(yíng)八竿子打不著的公司，轉(zhuǎn)身教育的唯一方式。所以面對(duì)隔三差五就來(lái)3個(gè)月停牌的公司，也許投資者真的愛(ài)不起來(lái)，尤其是收購(gòu)的標(biāo)的不像360那樣星光熠熠的情況下，總是重組、停牌、重組，同時(shí)業(yè)績(jī)承壓，開(kāi)盤(pán)就遭遇斷崖式下跌，并不奇怪。

低迷2017，會(huì)傳染2018嗎？

• 并購(gòu)之路的盡頭，通不通？

從小心買，到不斷買，到剝離主營(yíng)，教育行業(yè)相對(duì)的高利潤(rùn)確實(shí)吸引著一批傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型跨界。但是市場(chǎng)總是對(duì)于并購(gòu)類資產(chǎn)報(bào)以謹(jǐn)慎的態(tài)度，如果是一個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，市場(chǎng)一定會(huì)關(guān)注再三，但是也會(huì)引發(fā)另一個(gè)問(wèn)題：既然市場(chǎng)這么好，為什么要賣身并購(gòu)？所以，外延并購(gòu)的這個(gè)邏輯，至少到現(xiàn)在還沒(méi)有被完全認(rèn)同。比如之前我們提到的神州數(shù)碼與啟行教育的聯(lián)姻，雖然觸發(fā)46.5億天價(jià)并購(gòu)，但是5000字問(wèn)詢函的答案不知要等到何時(shí)。

但是在港股估值并不便宜的情況下，有些A股公司，經(jīng)過(guò)一年多的調(diào)整以后，估值也相對(duì)比較合理。一些被市場(chǎng)驗(yàn)證過(guò)，已經(jīng)有過(guò)1-2年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的公司；很多跨界并購(gòu)開(kāi)始剝離傳統(tǒng)主業(yè)，慢慢成為一個(gè)比較純正的教育公司的標(biāo)的，都會(huì)被市場(chǎng)逐漸關(guān)注。

• IPO的前景，暢不暢？

數(shù)據(jù)顯示，2017年證監(jiān)會(huì)共審核488家公司首發(fā)申請(qǐng)，380家獲通過(guò)，全年IPO通過(guò)率為77.87%，而2016年該數(shù)據(jù)為90.6%。IPO嚴(yán)審關(guān)口前移到券商，優(yōu)勝劣汰將更明顯，低通過(guò)率或成未來(lái)常態(tài)。

但是另一方面，證監(jiān)會(huì)發(fā)申效率越來(lái)越高，IPO審核周期，未來(lái)有望加快至6-7個(gè)月的背景下，選擇A股直接登陸也會(huì)成為一種選項(xiàng)。但是并不排除海外市場(chǎng)對(duì)于教育標(biāo)的的吸引力。

對(duì)于上市地點(diǎn)的選擇，朱蕓表示，職業(yè)教育、部分幼兒園類資產(chǎn)可能還是會(huì)選擇在A股上市。因?yàn)榈侥壳盀橹?，A股的市盈率和風(fēng)險(xiǎn)偏好還是相對(duì)高一些。而K12培訓(xùn)，新東方、好未來(lái)在美股有標(biāo)桿作用；港股的民辦學(xué)校會(huì)越來(lái)越多，也會(huì)被一些投資人認(rèn)可，再加上涉及到K12全日制業(yè)務(wù)的民辦學(xué)校是不允許在A股上市的，所以她認(rèn)為可能會(huì)形成三個(gè)區(qū)域，三個(gè)不同的細(xì)分上市集聚的情況。

（本文轉(zhuǎn)自iEDU投資人俱樂(lè)部，作者汪菁）