謠言止于“周一”。自噠噠英語上周被爆出“收購事件”以來，1月8日，公司正式對外宣布獲得1億美元的C輪融資，投資方為老虎環(huán)球基金和好未來。在線英語培訓(xùn)市場有了老虎環(huán)球基金和好未來的加入，2018年熱鬧，注定不會冷。

好未來6年出手70多次，教育行業(yè)深度玩家的投資邏輯是什么？

噠噠英語主營在線少兒英語培訓(xùn)，在此之前曾獲得東方富海、涌鏵投資的 B+輪融資，涌鏵投資的數(shù)億元 B 輪融資，龍騰資本、飛馬基金的 A 輪融資，以及青松基金的天使輪融資。本次融資后，公司將加大在教學(xué)產(chǎn)品和技術(shù)的投入，打造真正的在線學(xué)校。

作為本次投資方之一的好未來，雖然早已有了自己的在線外教品牌——“樂外教”，但是依然入股噠噠英語，后續(xù)雙方將如何更好的實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)呢？

據(jù)好未來表示，公司將與噠噠英語在人工智能技術(shù)應(yīng)用、教學(xué)內(nèi)容研發(fā)等方面進(jìn)行合作。青松基金創(chuàng)始合伙人董占斌認(rèn)為，“首先在技術(shù)上，目前噠噠英語涉及到人工智能，都是自己研發(fā)的，后續(xù)會與好未來更好的融合；在教育內(nèi)容上，應(yīng)該是以后延伸的項(xiàng)目，比如：推出其它科目或者本身教學(xué)的積累。目前來看可能還早，噠噠英語的教學(xué)集中在英語方面，教材也都是歐美的。”

各家還在筑護(hù)城河 今年仍不盈利

近日，據(jù)艾瑞最新報(bào)告，2017年中國在線教育市場規(guī)模為1941.2億元，同比增長22.9%。預(yù)計(jì)到2019年，在線教育的市場規(guī)模將達(dá)到2727.1億元。在線教育的火爆也直接體現(xiàn)在一對一在線外教培訓(xùn)上。去年一整年外教一對一的市場相當(dāng)火爆，VIPKID更是大手筆拿下了2億美元的D輪融資，累計(jì)獲得融資4.25億美元。

行業(yè)火爆是大家有目共睹的，但是市場分散、競爭激烈也是事實(shí)。除了當(dāng)紅炸子雞VIPKID以外，ABC360、51Talk、噠噠英語等公司也都虎視眈眈，伺機(jī)而動，好在這個賽道足夠?qū)?。但是，也暴露出不少痛點(diǎn)，比如：如何保障原創(chuàng)課程內(nèi)容的版權(quán)利益、如何提升用戶體驗(yàn)，如何精準(zhǔn)匹配，以及如何保障留存率等等。因此，想要在K12領(lǐng)域占得先機(jī)，各機(jī)構(gòu)除了在保證師資質(zhì)量，提升技術(shù)水平的前提下，仍需升級核心教育資源，加快平臺的布局，滲透更多的用戶。

目前在線教育的市場滲透率比較低，尤其是在線英語領(lǐng)域，各家公司更重要的目標(biāo)是擴(kuò)大市場份額。而且到現(xiàn)在為止，各家其實(shí)都投入了很多資金，新冒出來企業(yè)要達(dá)到這個地步，首先從資本層面投入就會很大，所以，在線外教一對一模式基本格局已定。青松基金創(chuàng)始合伙人董占斌表示，噠噠英語的發(fā)展模式本身就是需要把規(guī)模、品牌影響力做大到一定程度后，通過續(xù)費(fèi)、傳播轉(zhuǎn)介紹把獲客成本進(jìn)一步降低。在規(guī)模達(dá)到一定程度后，做盈利不難。

同時，帕特儂-安永中國教育版塊高級顧問王津婧表示，“很多人覺得VIPKID已經(jīng)可以盈利了，但是還在筑護(hù)城河，希望把門檻做高，大部分的在線英語培訓(xùn)企業(yè)2018年還是會處在不盈利的狀態(tài)，但整合的趨勢一定是有的，也有可能更多企業(yè)會聚焦初中生階段。”

教育投資深度玩家——好未來

好未來5大事業(yè)群

好未來2017年重新調(diào)整公司架構(gòu)，將集團(tuán)重新劃分為5大事業(yè)群，分別是幼小及素質(zhì)教育、K12及綜合能力、國際及終身教育、內(nèi)容及增值服務(wù)，以及公立教學(xué)產(chǎn)品及服務(wù)五大事業(yè)群，旗下共有學(xué)而思培優(yōu)、學(xué)而思網(wǎng)校、愛智康、摩比思維、勵步英語、順順留學(xué)、家長幫等15個業(yè)務(wù)品牌。這些業(yè)務(wù)品牌中，既有收購整合，也有自我孵化成長起來的。

早期的兼并購，讓自己長大

其實(shí)關(guān)于“買”，學(xué)而思早在走出北京的那一刻就開始了。出了北京不會辦分校怎么辦？那就收購。當(dāng)然，最初的收購結(jié)果也有喜有憂。那時的收購，只是單方面的為了發(fā)展分校和擴(kuò)充自己多學(xué)科的競爭力，于是收購了樂加樂英語，孵化了東學(xué)堂語文。勵步、摩比、順順也都是在擴(kuò)充自己英語子品牌，落子特色化。

并不是只買實(shí)體

2009年，學(xué)而思用380萬人民幣的高價收購了gaokao.com域名，2011年，更是將幼教網(wǎng)(youjiao.com)、奧數(shù)網(wǎng) (aoshu.com)、留學(xué)網(wǎng)(liuxue.com)、作文網(wǎng)(zuowen.com)和英語網(wǎng)(yingyu.com)等拼音域名全部收入囊中。

從奧數(shù)網(wǎng)起家的學(xué)而思，其實(shí)對于社區(qū)與論壇一直都有著自己的小愿景。家長幫、考研幫、媽媽幫、校長邦，學(xué)科網(wǎng)、果殼網(wǎng)各大領(lǐng)域的社區(qū)論壇、門戶網(wǎng)站“無孔不入”，只要是有關(guān)教育、知識、成長方面的，都有好未來的社區(qū)矩陣。無形間，對于社會家長心理的把握，對于當(dāng)下關(guān)于教育的需求，第一時間的海量數(shù)據(jù)，是好未來運(yùn)營社區(qū)難易量化的價值。

 投資從這里開始 ！累計(jì)投入超40億元

（i-EDU整理）

學(xué)而思真正開始自己教育行業(yè)全領(lǐng)域投資，是從2012年開始的。從2012年3月的世紀(jì)明德開始，好未來在不到6年的時間里，大大小小并購超過70起，累計(jì)金額超過40億元（據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)）。

這一點(diǎn)也在好未來財(cái)報(bào)里得到了佐證，其中商譽(yù)一項(xiàng)，從2013年的55萬美元，增長到2015年的1230萬美元，再而躍升至2017年8月的2.86億美元。

2013年也從“學(xué)而思”更名為“好未來”，實(shí)行多品牌發(fā)展之路。而在這其中，除了2017年11月多貝網(wǎng)母公司被A股上市公司松發(fā)股份51%收購，好未來退出多貝網(wǎng)之外，所有的投資并購都沒有退出的案例發(fā)生。投了就是布局，是嘗試，并不是短線交易獲利，在這一方面，好未來的投資特征十分明顯。

從投資參與輪次來看，好未來A輪投資達(dá)到35家，占到全部投資的半數(shù)規(guī)模，一共做了14次天使，參與了3次戰(zhàn)略投資。同時和時間相對應(yīng)看，天使輪集中發(fā)生在2014年、2015年，分別為5次、6次，到2016年減少到了兩次，2017年更是減少到了1次。而投資規(guī)?；旧隙际菙?shù)百萬，過千萬的只有一次。

從投資規(guī)模上來看，好未來數(shù)千萬人民幣級別的投資數(shù)量達(dá)到35次，過億投資有10次。在自身K12培訓(xùn)不斷在全國擴(kuò)張的同時，不斷的投資、收購教育行業(yè)的各類標(biāo)的，涉及范圍不僅從K12向留學(xué)游學(xué)、高等教育、職業(yè)教育擴(kuò)展，而且隨著時間的推移，也有著明顯的喜好變化。

2014年和2015年，成為好未來“買買買”最集中的兩年，投資領(lǐng)域不僅包括教育媒體，而且2015年還投資了“51配資”一家P2P企業(yè)，同時天使了一家。這個時候的好未來投資標(biāo)的比較雜亂，章法性不強(qiáng)。同樣是2015年，O2O席卷教育行業(yè)，內(nèi)心還是有點(diǎn)OS的好未來，在北京智康試點(diǎn)了O2O一對一，卻巨額虧損。但是投資的腳步并沒有放緩，O2O走不暢的它投資了5家教育信息化的公司。

從年份上看，2016年好未來投資了20家企業(yè)，平均一個月一家半的節(jié)奏，腳步確實(shí)不慢。但是，其中7家是重復(fù)之前投過的標(biāo)的。好未來所有投資案例中，反復(fù)投資的一共有11家公司，而在2016-2017年，新標(biāo)的減少，注重投后管理和反復(fù)投資成為了新的特征，其中好未來對輕輕家教更是3年投了4次，從B+一直追到D輪，可見對其情有獨(dú)鐘。

同時，2016年-2017年好未來投資的項(xiàng)目更加多元，但卻并不雜亂，每一家都有著獨(dú)特的科技味兒，同時更加注重對興趣社區(qū)和素質(zhì)教育的滲透。

通過梳理以上并購案例我們發(fā)現(xiàn)，2012-2015年，好未來初步開始摸索投資的“門道”，從2016年開始，公司投資比較有章法，投資A輪增多，天使輪減少，而且布局領(lǐng)域也相對集中，多在兒童早教、教育信息化上布局，一改往日見標(biāo)的就買的狀況。到了2017年，新增投資項(xiàng)目有7次，重復(fù)投資4次，可見其投資越發(fā)理性。

2018年剛剛過去8天，好未來完成了3起并購，總投資額在4億人民幣以上，開年投資如此“兇猛”的好未來，這是要搞事情的節(jié)奏嗎？

K12培訓(xùn)的終點(diǎn)，是與公立合作嗎？

去年8月，好未來調(diào)整公司架構(gòu)，把“與公立院校合作”作為公司的五大事業(yè)群之一。事實(shí)上，早在2014年，好未來就制定了“走進(jìn)公辦中小學(xué)校”的戰(zhàn)略目標(biāo)，自此好未來步入與公立學(xué)校合作的軌跡。先是推出“互動課堂項(xiàng)目”，為公立學(xué)校提供整套教育信息化的解決方案。之后，與海淀區(qū)6家小學(xué)簽訂合作協(xié)議。2016年，好未來引入英語分級閱讀，目前已與國內(nèi)100多所公立學(xué)校進(jìn)行了合作。

總體來看，一方面這與教育部發(fā)布的《教育信息化"十三五"規(guī)劃》提出，“鼓勵企業(yè)根據(jù)國家規(guī)定與學(xué)校需求建設(shè)資源平臺，構(gòu)建與國家教育現(xiàn)代化發(fā)展目標(biāo)相適應(yīng)的教育信息化體系”的規(guī)定直接相關(guān)；另一層面，這也符合張邦鑫一直提到的“融合”息息相關(guān)。他認(rèn)為，在新時代經(jīng)濟(jì)下，“融合”或?qū)⒊蔀閿?shù)字經(jīng)濟(jì)下教育產(chǎn)業(yè)的全新拐點(diǎn)，科技推動教育發(fā)展將成為趨勢。“線上+線下”、“公辦”與“民辦”、“國內(nèi)”和“國外”這三大“融合”，將促進(jìn)教育創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)變革。

前不久，上海剛剛頒布“禁令”全面禁止小學(xué)杯賽舉辦，全面禁止杯賽與教培行業(yè)的課程綁定在一起。這無形中給了以學(xué)而思為首的K12培訓(xùn)業(yè)不小的沖擊。沒有了小升初的證書焦慮感的父母們，還會爭相恐后的向課外輔導(dǎo)班“送錢”嗎？如果上海的“禁賽”風(fēng)蔓延全國，難道K12 的寒冬以及拐點(diǎn)就要來了嗎？

i-EDU獨(dú)家收集了帕特儂-安永中國教育版塊高級顧問王津婧。她認(rèn)為，好未來主業(yè)的課后輔導(dǎo)拐點(diǎn)遠(yuǎn)未到，市場高度分散，不斷買買買更多是出于如何更好的服務(wù)現(xiàn)有(幼)小初高的客群，畢竟這種資源上的壟斷是很不容易的，客單價的轉(zhuǎn)化提升對公司中長期也是利好。

（本文轉(zhuǎn)自iEDU投資人俱樂部，作者汪菁，范敏）