首控集團(tuán)(01269.HK)在不到一年的時(shí)間里，在教育行業(yè)刮起了一陣旋風(fēng)。從2015年到目前，跨界入局教育的上市公司共有近40家。首控集團(tuán)投資頻率之高、規(guī)模之大、范圍之廣，非其他公司所能比擬。

但自2017年下半年始，首控集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況晦澀難明。

首控2017年半年報(bào)顯示，除稅前溢利暴跌逾六成。11月30日，公司副行政總裁柏子敏辭任，據(jù)其上任之時(shí)僅過(guò)去一年零三十五天。相關(guān)公告顯示，“柏子敏決定投入更多時(shí)間管理金路育達(dá)的教育咨詢及管理服務(wù)業(yè)務(wù)”。目前，首控正面臨著考驗(yàn)與質(zhì)疑：在一年投10個(gè)標(biāo)的后，它是否會(huì)成為教育圈的“樂(lè)視”?

頻繁進(jìn)行資本運(yùn)作的背后

自柏子敏辭任開始，首控集團(tuán)近一個(gè)月連續(xù)發(fā)布9條公告。2017年12月19日起，16天內(nèi)首控集團(tuán)先后發(fā)布4條涉及到發(fā)行票據(jù)、出售股份及修訂購(gòu)股協(xié)議的財(cái)務(wù)性公告，平均每4天即有1次大規(guī)模資本運(yùn)作。近一月來(lái)，首控密集的資本操作到底圖謀為何?

2017年12月19日，首控集團(tuán)發(fā)布公告稱，發(fā)行價(jià)值為6億港元的票據(jù)，認(rèn)購(gòu)方為中原銀行。這批票據(jù)為期3年，利率為每年5%。

三日后，首控再發(fā)公告，稱截至2017年12月22日，新信托受托人已于澳洲證券交易所出售合計(jì)共582萬(wàn)股G8教育股份。

去年12月29日，首控繼續(xù)發(fā)布公告，稱有關(guān)收購(gòu)SJW國(guó)際股份的材料中，第一、第二購(gòu)股協(xié)議中的部分時(shí)間節(jié)點(diǎn)發(fā)生變化：1. “倘訂約方因本公司下述過(guò)失而未能于二零一七年十二月三十一日前完成第一期價(jià)款項(xiàng)下擬進(jìn)行的交易，則第一賣方應(yīng)有權(quán)保留按金，而第一期托管金額應(yīng)發(fā)放予第一賣方”;2. “倘交割于二零一七年十二月三十一日前未有落實(shí)”。交割、終止兩項(xiàng)部分條款中的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，改為“二零一八年一月三十一日”。換言之，首控將上述時(shí)間節(jié)點(diǎn)推遲一個(gè)月。

2017年伊始，首控集團(tuán)于1月3日發(fā)布16天內(nèi)的最后1條公告。公告稱截至2017年12月29日，新信托受托人已于澳洲證券交易所出售合計(jì)約865.04萬(wàn)股G8教育股份，出售所得款項(xiàng)總額共計(jì)約3108.41萬(wàn)澳元(未扣除相關(guān)交易成本)。

向中原銀行發(fā)布價(jià)值6億港元的票據(jù)、收購(gòu)SJW國(guó)際的協(xié)議中關(guān)于“交割、終止”的部分條款截止日期延后、合計(jì)出售865.03萬(wàn)股G8教育股份，三項(xiàng)資本層面的操作是否有內(nèi)在聯(lián)系?我們尚未可知。但可確定，據(jù)首控已公開的信息顯示，用于收購(gòu)G8教育部分股權(quán)的9566萬(wàn)澳元，如今已回籠約三分之一。

首控布局教育打法兇悍

據(jù)藍(lán)鯨教育不完全統(tǒng)計(jì)，自2016年4月以來(lái)，首控集團(tuán)旗下機(jī)構(gòu)參與成立了5家教育產(chǎn)業(yè)基金;共10次出手投資教育標(biāo)的，出資金額基本都在億元以上。另外，首控集團(tuán)于2016年12月完成一次配股籌資，籌資金額達(dá)9.94億港元;其中約7.5億港元用于發(fā)展集團(tuán)教育投資業(yè)務(wù)。

一位A股上市公司投資負(fù)責(zé)人曾對(duì)藍(lán)鯨教育表示，“首控有香港金融牌照，部分解決了融資問(wèn)題，所以相對(duì)而言做得激進(jìn)一些、快一些;但這種快節(jié)奏搶項(xiàng)目的方式在資金方面非常緊張”。他認(rèn)為，由于證券化渠道并不通暢，現(xiàn)有的教育資產(chǎn)短期證券化可能性較小。首控最大的問(wèn)題，是短期資金和長(zhǎng)期投資的矛盾。

首控集團(tuán)于2016年末籌資所得，用于教育的7.5億港元，僅為認(rèn)購(gòu)約2465萬(wàn)股G8教育股份，和收購(gòu)SJW國(guó)際54%股權(quán)所需金額總和的二分之一;更不要說(shuō)在教育領(lǐng)域的其他操作。單純靠配股籌資得來(lái)的資金，明顯不足以支付首控在教育領(lǐng)域高頻布局所需的資金。

結(jié)合首控近期密集的資本操作，這位不便透露姓名的負(fù)責(zé)人，可能看到了問(wèn)題的根結(jié)所在。但更深層次的問(wèn)題在于：到底是哪方面的因素，促使首控在設(shè)立基金、購(gòu)買標(biāo)的時(shí)，形成這種兇悍而快速的打法?

煤炭游資布局教育，背后資本鏈條復(fù)雜

在首控公開披露的信息中，我們發(fā)現(xiàn)“柏子敏決定投入更多時(shí)間管理”的金路育達(dá)，四川金路集團(tuán)擁有70%股權(quán)。目前金路集團(tuán)的第一大股東為劉江東，持股比例為10%。

而截至首控集團(tuán)2017年半年報(bào)顯示，目前其第一大股東為唐銘陽(yáng)，持股比例為16.84%。

藍(lán)鯨教育查詢相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，金路集團(tuán)和首控集團(tuán)的第一大股東可能存在聯(lián)系。

一方面，唐銘陽(yáng)是一位達(dá)州煤炭商人。2016年時(shí)成都達(dá)州商會(huì)官網(wǎng)，會(huì)員風(fēng)采欄目中一篇文章更將其描述為“低調(diào)的黑金人”。

據(jù)財(cái)新發(fā)布于2016年初的報(bào)道顯示，唐銘陽(yáng)彼時(shí)控制多家公司，其中陽(yáng)鵬源實(shí)業(yè)為最重要的公司之一。該公司成立于2010年，唐明科、唐鵬、唐媛是最初三位自然人股東。在2012年，唐明科更名為唐銘陽(yáng)，唐媛則更名為唐譽(yù)媛。

2015年，唐譽(yù)媛以自然人身份不斷購(gòu)入首控集團(tuán)股票。港股交易數(shù)據(jù)顯示，2016年1月下旬，唐譽(yù)媛減持了名下全部的5028萬(wàn)股，而一位名叫唐銘陽(yáng)的自然人恰好增持5028萬(wàn)股。目前，唐銘陽(yáng)已增持至約8.04億股，占首控集團(tuán)總股本16.84%。

另一方面，自2015年8月始，四川達(dá)州煤炭商人劉江東在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)大筆買入金路集團(tuán)股票。持股比例達(dá)10%，最終成功入主董事會(huì)，成為*ST金路董事長(zhǎng)(2016年金路集團(tuán)“戴帽”)。且自2015年起，他還擔(dān)任四川東芮實(shí)業(yè)有限公司董事長(zhǎng)。

2015年底，*ST金路發(fā)布公告顯示，浩均實(shí)業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)、東芮實(shí)業(yè)監(jiān)事吳讓飛經(jīng)由劉江東提名，已擔(dān)任上市公司董事。

工商登記顯示，浩均實(shí)業(yè)成立于2012年，股東為劉軍臣、宋嬌嬌。另?yè)?jù)天眼查顯示，目前浩均實(shí)業(yè)的股東為宋俞江、唐友芳。在財(cái)新的報(bào)道中，其曾提出“多位人士證實(shí)，宋嬌嬌為唐銘陽(yáng)之妻;而熟悉宋俞江的一位人士表示，宋俞江與唐銘陽(yáng)是親戚關(guān)系”。

首控集團(tuán)、金路集團(tuán)的第一大股東之間可能存在的聯(lián)系，如下圖所示。

總結(jié)

由此看來(lái)，目前首控集團(tuán)、金路集團(tuán)背后的大股東可能是代表達(dá)州的煤炭游資勢(shì)力。在二者存在一定聯(lián)系的背景下，首控舉牌金路、首控旗下高層管理金路集團(tuán)控股子公司等行為，意味深長(zhǎng)。

在藍(lán)鯨教育與首控溝通時(shí)，其相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示“首控集團(tuán)的一、二把手不愿接受收集”。如此堅(jiān)決的態(tài)度，更使得我們對(duì)首控集團(tuán)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況浮想聯(lián)翩。

藍(lán)鯨教育在之前的報(bào)道中指出，經(jīng)營(yíng)LED產(chǎn)品、油墨、氯化工、橋梁鋼結(jié)構(gòu)等業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)行業(yè)上市公司跨界教育時(shí)歷盡艱辛。首控背后的煤炭資本，相比上述行業(yè)可謂是“傳統(tǒng)中的傳統(tǒng)”。煤炭資本兇悍而隱晦的打法，與教育行業(yè)發(fā)展的契合度到底有多少?按照首控目前的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，煤炭游資登陸教育行業(yè)，“水土不服”的癥狀恐難緩解。

（本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者檀念一）