近日，六部委聯(lián)合印發(fā)了《職業(yè)學(xué)校校企合作促進(jìn)辦法》，提出鼓勵(lì)有條件的企業(yè)舉辦或參與舉辦職業(yè)學(xué)校、鼓勵(lì)規(guī)模以上企業(yè)在職業(yè)學(xué)校設(shè)置職工培訓(xùn)和繼續(xù)教育機(jī)構(gòu)。且部分支出可抵稅。

無疑，這對(duì)于正進(jìn)軍職業(yè)學(xué)校和布局職教的上市公司來說，是個(gè)利好政策。而在港股上市的教育企業(yè)中，民生教育（1569.HK）對(duì)于職教的并購(gòu)步伐最明顯。僅在最近兩年時(shí)間，民生教育就投資收購(gòu)了4所學(xué)校。 

那么，對(duì)于近80%學(xué)生都是本科生的民生教育來說，在職業(yè)學(xué)校上的具體布局情況是怎樣的？現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物高達(dá)13.72億，全部擴(kuò)張路徑又將會(huì)如何？藍(lán)鯨教育為您帶來深度解析。

上市將滿一年，股價(jià)過2港元的時(shí)間屈指可數(shù)

民生教育自去年3月22日上市后，就慘遭了滑鐵盧，屢屢跌破1.38元的發(fā)行價(jià)。直到8月入選港股通指數(shù)后，其股價(jià)才在次日高漲22%。截至2月23日，報(bào)價(jià)1.6元，相比發(fā)行價(jià)上漲15.94%，但是超過2港元的交易天數(shù)屈指可數(shù)。

對(duì)于這個(gè)現(xiàn)象，一位證券分析師解釋稱，目前而言，高等教育行業(yè)不像K12領(lǐng)域那么成熟，投資者對(duì)其盈利能力和成長(zhǎng)性多少有些擔(dān)憂。再者，民生教育又是最純正的高等教育上市企業(yè)。所以在7家港股教育公司中，民生教育的股價(jià)一直最低，且一直還沒有反超其他幾家企業(yè)的傾向，即使在世界銀行和央企都入局的情況下也未能有所改變。對(duì)于民生教育來說，市場(chǎng)給出的估值偏低，但是其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性是非?？捎^的。

對(duì)于大學(xué)和K12的區(qū)別，民生教育執(zhí)行董事兼副總裁左熠晨也曾表示，大學(xué)招生是要有學(xué)額的，不然蓋了校園也招不到學(xué)生。所以大學(xué)校園建設(shè)是分期分批，按照學(xué)生人數(shù)情況來建適當(dāng)?shù)乃奚針?/strong>。比如說重慶現(xiàn)在2000多畝地，當(dāng)時(shí)報(bào)的規(guī)劃是80萬平米，實(shí)際建設(shè)40多萬平米，所以還有一半的土地可以去建。沒建的原因是我們現(xiàn)在有85-90%的利用率，是正常規(guī)劃的水平，建多了房子放在那里折舊攤銷。所以我們會(huì)根據(jù)學(xué)生情況來分期分批投入。

藍(lán)鯨教育分析了民生教育近5年業(yè)績(jī)后發(fā)現(xiàn)，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)都是呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。具體來看，營(yíng)收在4億元以上，凈利潤(rùn)在2億元以上。值得一提的是，2017上半年，民生教育的利潤(rùn)率高達(dá)63%，比第二名的宇華教育高出17%。

大幅收購(gòu)，負(fù)債率承壓能力強(qiáng)

在負(fù)債率方面，民生教育2016年度資產(chǎn)負(fù)債率僅為8.9%，同行的中教控股為34.6%，新高教為53%。加上持有的超10億現(xiàn)金，所以民生教育加快了走出重慶，布局全國(guó)的投資并購(gòu)步伐。

“早在10年前，霸菱基金和高盛就投資過民生教育。但是由于政策原因，遲遲不能上市，所以在上市前就退出了。從這點(diǎn)來說，民生教育的資本基因比較強(qiáng)”。上述分析師說道。

從凈資產(chǎn)收益率（攤薄）來看，民生教育基本維持在15%左右，也就是說其賺錢效率很高。

“民辦學(xué)校分為三類，一是獨(dú)立的民辦大學(xué)；二是和公立學(xué)校合作辦學(xué)的民辦學(xué)院；三是大專和高職類。重慶人文科技學(xué)院的前身叫西南大學(xué)育才學(xué)院，就是和西南大學(xué)合作辦學(xué)的案例。對(duì)于學(xué)校這樣的資產(chǎn)，民生教育在收購(gòu)時(shí)看重的除了傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)（師生人數(shù)、占地面積等），更看重在當(dāng)?shù)氐穆曂?。而且，還有個(gè)大家容易忽略的地方，自建一個(gè)本科學(xué)校的時(shí)間成本至少需要十年，而且必須從專科做起。這十年時(shí)間需要不斷的基礎(chǔ)設(shè)施投入和滿足當(dāng)?shù)卣囊恍┮?guī)劃，所以并購(gòu)是最適合的。同時(shí)，中國(guó)的民辦學(xué)校數(shù)量有限，要想做大做強(qiáng)，必須比對(duì)手快?！敝貞c人文科技學(xué)院的一名老師對(duì)藍(lán)鯨教育感嘆道。

民生教育除了已擁有的重慶人文科技學(xué)院、重慶工商大學(xué)派斯學(xué)院兩所本科院校，以及重慶應(yīng)用技術(shù)職業(yè)學(xué)院、內(nèi)蒙古豐州職業(yè)學(xué)院（青城分院）兩所?？圃盒?。民生教育還在2017年11月，以增資取得重慶電信職業(yè)學(xué)院51%的權(quán)益。同時(shí)投資了新加坡的培根國(guó)際學(xué)院和香港能仁專上學(xué)校。 

此外，民生教育還收購(gòu)了三所學(xué)校，分別是安徽藍(lán)天國(guó)際飛行學(xué)院、安徽合肥信息技術(shù)學(xué)院、安徽文達(dá)信息工程學(xué)院。其中，安徽文達(dá)收購(gòu)對(duì)價(jià)為5個(gè)億，占51%股權(quán)；合肥信息技術(shù)、安徽藍(lán)天國(guó)際飛行學(xué)院共增資一個(gè)億，收51%股權(quán)。

根據(jù)民生教育最新公告，其控股子公司重慶杰睿教育科技有限公司和山東德州樂陵市人民政府簽訂協(xié)議，將設(shè)立民生樂陵高中。其中，政府提供200畝土地，基本工資、社保、公積金由樂陵政府負(fù)責(zé)，績(jī)效工資和獎(jiǎng)金由民生教育提供。同時(shí)，當(dāng)?shù)卣兄Z每年提供1500名中專學(xué)生。

據(jù)藍(lán)鯨教育了解，其本科利潤(rùn)率在50%左右，?？茷?0%-40%，中專為20%。由此可見，民生教育似乎找到了高效并購(gòu)的路徑。

本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者彭孝秋。