圖片來源：攝圖網(wǎng)

3月5日，睿見教育正式成為深港通標的股，并于今日正式通過港股通開始交易。去年1月，睿見教育在港股上市，去年公司累計漲幅177.1%，漲幅遠超同類企業(yè)，成為“2017增長王”。

睿見教育是華南地區(qū)規(guī)模最大的高端民辦中小學教育集團，作為新版民辦教育促進法修訂后第一家在香港上市的民辦教育機構(gòu)，其上市案例對整個教育板塊的意義重大。

以華南為根基，迅速走向全國

睿見教育是華南地區(qū)最大的經(jīng)營小學及中學的民辦教育集團。成立于2003年，以廣東省為中心迅速拓展學校網(wǎng)絡(luò)至其他地區(qū)。截至2017年9月1日，集團在6個校園經(jīng)營7所高端民辦學校，其中5所學校位于廣東省，1所位于遼寧省，1所位于山東省。

學校以中國中產(chǎn)家庭或以上階級家庭的學生為主要對象，向小學、初中、高中的學生提供中國教育課程。

截至2017年9月，在校人數(shù)共計41180人，同比增長29.55%，過去5年年均復合增速達24%。2017年，集團于東莞、惠州、盤錦、濰坊的學校已經(jīng)完成新建、擴建項目，除校園已近乎全面利用的東莞市光明中學及東莞市光明小學的土地外，集團將繼續(xù)擴大其他有額外可供擴展的土地的校園容量，以應(yīng)對有關(guān)學校未來的招生人數(shù)增長。

根據(jù)集團現(xiàn)時計劃的最大目標學生容量和2017年學生數(shù)目對比來看，未來學校利用率仍有較大提升空間。

未來人均學費漲幅約在7%左右

截至2017年9月1日，學生學費和住宿費收入人民幣6.7億元，同比增長22.0%。人均學費由2016學年的19900元/人增長至2017學年的21114元/人，增長6.1%。

數(shù)據(jù)來源：西南證券

對比同檔次民辦上市教育集團的教學質(zhì)量上看，各家公司差距并不明顯，且集團學校所在地的經(jīng)濟發(fā)展水平均超過其他集團學校所在地。集團學費在小學、初中、高中各學段均與同檔學校有差距，表面集團學費距離目標的中高端教育市場可接受價格還有一定距離，考慮到集團優(yōu)質(zhì)的教育質(zhì)量，未來學費有漲價空間。

受到不同地區(qū)法規(guī)政策不同的影響，學校實行不同的學費上調(diào)制度。盤錦和濰坊地區(qū)學費實行備案制度，即參考同等檔次的民辦學校提交學費上調(diào)申請，學費調(diào)節(jié)相對自由，截止2017年9月1日，盤錦光正實驗學校學費增幅超過6%，濰坊光正實驗學校學費增幅超過25%。

廣東省采用審批制，東莞和惠州地區(qū)實行每兩年上調(diào)一次價格，預計會有20%的學費漲幅。但由于學校實行新生老生不同辦法且考慮到新開學校的學費為了吸引學生一般低于現(xiàn)有學校，未來人均學費漲幅大概在7%左右。

集團旗下各學校基本情況

東莞市光明小學占地110多畝，東莞市光明中學占地550畝。這塊校園有兩個學校牌照，先建小學，2003年開初中。并開始擴建。

東莞中學及小學校區(qū)中，學生從小學一年級開始住校。小學5000-6000人，初中有7800人，其中初三有2500人，高中大概2800人，其中高一有900人。高中部通過中考的分數(shù)線招生。

學校國際部人數(shù)占比較小，占比不到1%，即不到400人。提供英國的A-Level課程，目前只有東莞兩個校園有國際部。國際部是以高中為主，初中部只有外籍人士。學校提供小班服務(wù)。

食堂方面，食堂都是自營，接納的都是自己的學生。小學食堂小學食堂有兩個樓層，大概能容納3000人，按照固定菜單配菜，初中開始學生有選擇權(quán)，可以去不同的食堂吃飯。

冬令營方面，全年1000-2000萬收入。在2017年開始進行，提供奧數(shù)班課程。冬令營共7天，7000多元。

大學在校生10000人，總投資7億多?，F(xiàn)在收購的學校主要從集團派人過去當校長。學校提供一系列校本選修課程，包括體育、藝術(shù)、音樂及中國文化課程。

學生在籃球、田徑、武術(shù)、音樂、舞蹈及中國書法藝術(shù)等領(lǐng)域已取得長足的進步。東莞市光明中學高中男子籃球隊曾獲得多項省級及市級冠軍獎項，并在2017年中國全國高中籃球比賽中獲得團隊季軍。

2018年預計招生5萬人，增加20%

2017年睿見教育招生41180人。光明小學、光明中學合計16477人，東莞光正10620人，惠州光正6011人。另外兩個非廣東省學校目前招生不多，盤錦學校2170人，濰坊學校1401人，2017年9月份合并進來的揭陽學校4501人。

光明中學和小學，人數(shù)空間不大，2018年新增學生20%學費增長，四個年級收費，預計學費6%-7%。東莞光正擴建可以做到18000人，18年可以增加1000-2000人，學費增長7%。

惠州現(xiàn)有容量8000人，準備做到10000人，17年增長2000多，比較多的原因是，第一屆有畢業(yè)生，有3個清華北大，所以今年招生情況很好，18年計劃增加2000人；盤錦和濰坊新增1500人。

2018年9月新增的廣州云浮，四川廣安，第一年招生規(guī)模各1000人左右，兩所總共預計1500-1800人。整個容量都是7000-8000人。2017年9月收購的揭陽學校新增1000多人，目前4500人。非廣東的兩所學校預計每所增加1500人。公司的目標是在2018年招生5萬人，實現(xiàn)20%的增長。

2018年預計公司收入將增長25% 

2017年，公司總收入達9.79億元，增幅為39.7%。年內(nèi)利潤增加29.7%，達到2億元，年內(nèi)核心凈利潤為2.49億元，增幅為33.8%。

2017/2018學年，學生人數(shù)增長強勁，未來業(yè)績增長如何？據(jù)悉，未來公司總體會有5%的增長。配套服務(wù)20%增長。2019年公司收入將增長25%，2018年平均單價比較低，學費會稍微低一些，收入也在25%左右。

未來發(fā)展采用2+2+2模式，邊建邊開  

2019年集團將新開廣東潮州、江門兩所學校，分別結(jié)合了粵東、粵西的布局。兩個學校都是政府重點學校，都是跟政府簽的，跟粵港澳大橋去走的。江門7500人，12個年級；潮州8000人。

具體擴展版圖采用可復制和可擴展的業(yè)務(wù)方式，通過建設(shè)更多新學校；擴張現(xiàn)有學校學生容量；收購民辦學校三種方式實現(xiàn)增長。  

后續(xù)公司將采用采用2+2+2的運營模式，每年新開2所學校，每年新開2年，建筑2年，儲備2年，運用邊建邊開的模式，集團可能還會采用重資產(chǎn)模式。

本文轉(zhuǎn)自iEDU投資人俱樂部，作者西南證券教育朱蕓團隊。