2017年，證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)共審核466個(gè)IPO項(xiàng)目，審核通過380家，否決86家。共有146個(gè)IPO項(xiàng)目申請(qǐng)撤回。進(jìn)入2018年，發(fā)審委多次強(qiáng)調(diào)IPO從嚴(yán)審核。

截止2018年3月，已有17家新三板公司撤回IPO申請(qǐng)。

在撤回的企業(yè)當(dāng)中，與教育相關(guān)的有3家，其中捷安高科(430373)和天堰科技(833047)掛牌在新三板，以及未曾登陸過新三板的五方教育直沖IPO。

藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)，主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)的捷安高科，業(yè)績(jī)亮眼。2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.17億元，凈利潤(rùn)為4990.55萬元。但依然以“因調(diào)整上市計(jì)劃”為由撤回IPO。值得注意的是，5天后宣布計(jì)劃摘牌。

IPO在保持高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求下，看的不僅僅是業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)真實(shí)性更重要。

一位業(yè)內(nèi)人士分析，IPO審核嚴(yán)格，對(duì)于投資者來說是好事，審計(jì)更加嚴(yán)格，企業(yè)的優(yōu)質(zhì)程度會(huì)上升。對(duì)于之后的投資人對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的支持、扶持力度，甚至一些風(fēng)險(xiǎn)管控都會(huì)有更好的市場(chǎng)反映。2018年或許會(huì)有越來越多在排隊(duì)的IPO企業(yè)主動(dòng)撤回IPO。

捷安高科IPO前頻繁改年報(bào) 應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)

捷安高科2014年掛牌新三板，于2017年試圖借IPO轉(zhuǎn)板A股市場(chǎng)。2018年3月撤回，緊接著終止掛牌新三版。2個(gè)舉動(dòng)同時(shí)進(jìn)行，這是出于怎樣的目的呢?

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)藍(lán)鯨教育表示：“在發(fā)審委審核空前嚴(yán)厲的背景下，一些心存僥幸、意圖‘帶病申報(bào)’的擬上市企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)不得不知難而退。捷安高科撤回IPO申請(qǐng)，緊接著申請(qǐng)股票終止掛牌，說明企業(yè)在某些方面可能存在瑕疵。”

藍(lán)鯨教育試圖從財(cái)報(bào)上對(duì)捷安高科進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)毛利率波動(dòng)、應(yīng)收賬款持續(xù)增加與稅收優(yōu)惠政策面臨到期，都在成為IPO路上的“攔路虎”。

近年來，捷安高科保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2017年?duì)I業(yè)收入與凈利潤(rùn)分別同比增加36.0%、71.84%。

不過，高增長(zhǎng)之下積累的風(fēng)險(xiǎn)更值得注意。2015年-2017年應(yīng)收賬款分別增加170萬元、3898.65萬元、4135.31萬元。同期，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例分別為1.95%、24.4%、19.04%。

2017應(yīng)收賬款增長(zhǎng)4135萬元。增幅高達(dá)73.5 %。新增應(yīng)收賬款占公司同期營(yíng)業(yè)收入的19.04%。

截至 2017 年 12 月 31 日，捷安高科應(yīng)收賬款余額 10,081.11 萬元，壞賬準(zhǔn)備金額322.13 萬元，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占合并財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)總額的 32.41%。應(yīng)收賬款余額報(bào)告期內(nèi)逐年增長(zhǎng)，漲幅超過營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

捷安高科是一家專注于虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)、系統(tǒng)仿真技術(shù)在各高端行業(yè)及中、高等職業(yè)教育中應(yīng)用的民營(yíng)高科技企業(yè)，近年來，捷安高科有拓展行業(yè)的現(xiàn)象，主要拓展船舶、軍工等其他行業(yè)，不過，軌道交通領(lǐng)域仍是捷安高科營(yíng)收主要來源。

盡管業(yè)績(jī)?cè)鏊偕锌?，但高居不下的?yīng)收賬款著實(shí)令人生疑。

宋清輝向藍(lán)鯨教育表示：“應(yīng)收賬款大幅增加，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)，進(jìn)而帶來營(yíng)運(yùn)資金壓力的風(fēng)險(xiǎn)，是上市進(jìn)程中的一道‘坎’。 ”

除此之外，捷安高科IPO前期頻繁更正年報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年年報(bào)更正2次，2015年年報(bào)更正7次。2014年年報(bào)更正2次。

藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)，2017年4月27日發(fā)布更正的2015年年度報(bào)告摘要更正的3處中，更正10項(xiàng)數(shù)據(jù)，主要為統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)差異。

2015年更改的其中一處是歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。從原來的的33.36%，更改為41.75%。

2016年年報(bào)中更正的其中一處是歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)本年末比上年末增加值，從原來的46.67%，更改為37.99%。

“現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)不少擬IPO的公司對(duì)年報(bào)頻繁修正，其中有的涉及內(nèi)容也比較重大，之所以這么做都是為了確保IPO成功。但這樣做也非常容易引起監(jiān)管層的注意，在審核時(shí)也會(huì)重點(diǎn)予以關(guān)注?！彼吻遢x向藍(lán)鯨教育表示。

天堰科技2017年下半年凈利潤(rùn)下滑明顯

實(shí)際上，業(yè)績(jī)下滑是企業(yè)撤回IPO的普遍原因之一。

2月9日，天堰科技發(fā)布公告稱，因調(diào)整上市計(jì)劃，其向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)材料。

天堰科技2017年6月20日首次向證監(jiān)會(huì)提交了上市申請(qǐng)材料，進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。3月2日收到證監(jiān)會(huì)對(duì)天堰科技終止行政許可申請(qǐng)的審查。

從IPO提交受理到宣布撤回，天堰科技排隊(duì)已有半年之久。最終主動(dòng)撤回。

藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)，2017年下半年凈利潤(rùn)下滑或成為最主要原因。

掛牌期間，天堰科技實(shí)施完成四次定增，共募集資金2.91億元。以其停牌前一日10.83元/股的收盤價(jià)估算，公司市值為17.54億元。

2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為8750萬元，同比下降5.10%，虧損161萬元，上年同期盈利1580萬元。

天堰科技稱，業(yè)績(jī)下滑主要系報(bào)告期產(chǎn)品綜合毛利率下降。毛利率由上年同期65.31%下降至本期56.39%，下降8.92%，影響毛利2,155.72萬元。

從圖中可以看出，2017年?duì)I業(yè)收入為2.42億元，同比上升5.65%，同期凈利潤(rùn)為3079.5萬元，同比下降39.10%。

天堰科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事醫(yī)學(xué)教學(xué)模型、教學(xué)儀器和訓(xùn)練管理軟件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士表示：“從業(yè)務(wù)上來看，主要面向B端，而B端市場(chǎng)相對(duì)來說市場(chǎng)容量還是有限。如果一家企業(yè)因?yàn)榻跇I(yè)績(jī)突然下降，但又處在一個(gè)相對(duì)來說市場(chǎng)容量有限的賽道上，短期內(nèi)難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)?！?/p>

從IPO被否教育企業(yè)被提出的一系列問題，可以看出，如今面對(duì)嚴(yán)格的發(fā)審會(huì)，正在試圖IPO的企業(yè)顯得更加謹(jǐn)慎。

(本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者李曉利)