芥末堆 3月23日文，美國(guó)東部時(shí)間3月23日上午9點(diǎn)30分，職業(yè)教育公司尚德機(jī)構(gòu)在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市（NYSE：STG）。發(fā)行價(jià)為11.5美元，為發(fā)行價(jià)格區(qū)間11.5美元至13.5美元的低端。

芥末堆了解到，尚德機(jī)構(gòu)選擇赴美上市主要有兩方面原因，一方面，由于在A股和美股的準(zhǔn)入門檻不同，在A股上市需要有很嚴(yán)格的盈利方式，且具有不確定性，這方面可能是要抑制尚德機(jī)構(gòu)的發(fā)展，而美股則更適合尚德機(jī)構(gòu)商業(yè)模式的成長(zhǎng)模式和發(fā)展?fàn)顟B(tài)。另一方面，在海外品牌拓展方面，作為美股上市公司更有價(jià)值，同時(shí)在國(guó)內(nèi)也會(huì)有更多認(rèn)知。

尚德機(jī)構(gòu)于北京時(shí)間晚10:33分開盤，開盤報(bào)11.5美元/股。到10:43分，股價(jià)一度漲到13.90美元/股，較發(fā)行價(jià)上漲20.87%。但隨后股價(jià)開始下跌，并于12：04分跌破發(fā)行價(jià)，股價(jià)一度跌至10.50美元/股，較發(fā)行價(jià)下跌近9%。

業(yè)務(wù)：切入學(xué)歷培訓(xùn)市場(chǎng)，2017全年收入9.70億元

尚德機(jī)構(gòu)成立于2003年，為年齡在 18~40 歲之間的城市用戶提供證書培訓(xùn)、學(xué)歷培訓(xùn)等職業(yè)教育在線課程。截至2017年底，尚德機(jī)構(gòu)可提供涵蓋自考18個(gè)專業(yè)相關(guān)課程、專業(yè)認(rèn)證課程和技能課程。2014年，尚德機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為純?cè)诰€教育模式，是內(nèi)地首家赴美上市的在線大班課成人教育公司。

根據(jù)招股書，尚德機(jī)構(gòu)2017年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為9.70億元，相較2016年同期增長(zhǎng)131.6%；2017年現(xiàn)金收入為23.82億元，較2016年同期增長(zhǎng)221.4%；2017年毛利為7.9億元，較2016年同期增長(zhǎng)129.9%。

同時(shí)，招股書提到，2017年全年尚德機(jī)構(gòu)凈虧損9.20億元，其中包括2.89億元的期權(quán)支出。尚德機(jī)構(gòu)的虧損主要有兩方面原因。一方面，相較于面授機(jī)構(gòu)的同類產(chǎn)品1-2萬的定價(jià)，尚德機(jī)構(gòu)的平均客單價(jià)較低，2017年為6140.5元。

另一方面，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，占尚德機(jī)構(gòu)現(xiàn)金收入絕大多數(shù)的學(xué)生學(xué)費(fèi)是在服務(wù)期中分批次平攤進(jìn)來，但這部分收入并非收錄于當(dāng)期報(bào)表中，因此業(yè)務(wù)流水并不等同于當(dāng)期實(shí)際收入，這部分在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)為遞延收入（deferred revenue）。據(jù)招股書，2016年結(jié)束遞延收入為7.2億元，2017年為21.1億元。

未來：通過系統(tǒng)研發(fā)提升效率

尚德機(jī)構(gòu)是基于成人教育的市場(chǎng)需求選擇切入學(xué)歷教育市場(chǎng)，其由線下向線上轉(zhuǎn)型也是基于成人教育的特點(diǎn)。相較K12領(lǐng)域，成人教育更加容易在線化。由于學(xué)歷考試為通過性考試，相較于K12領(lǐng)域的選拔性考試，也更適合一對(duì)多的大班課模式，容易獲得快速增長(zhǎng)。

從此前報(bào)道中，芥末堆了解到，尚德機(jī)構(gòu)主要有三方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

• 1、從線下轉(zhuǎn)型線上之后，尚德機(jī)構(gòu)持續(xù)對(duì)研發(fā)IT系統(tǒng)進(jìn)行投入，這使得尚德機(jī)構(gòu)線上平臺(tái)能夠支持1對(duì)多的大班在線教學(xué)模式；

• 2、尚德機(jī)構(gòu)目前擁有自考18個(gè)專業(yè)，2到300門科目的課程，在教學(xué)和教研方面具有相應(yīng)的門檻；

• 3、尚德機(jī)構(gòu)多年累積的學(xué)生數(shù)據(jù)，通過對(duì)這部分?jǐn)?shù)據(jù)的優(yōu)化和分析可以優(yōu)化尚德機(jī)構(gòu)在教學(xué)和學(xué)生獲取方面的效率。

“中國(guó)教育進(jìn)入下半場(chǎng)的大背景是，原來不斷沖規(guī)模的外延式增長(zhǎng)方式已向不斷提高效率的內(nèi)涵式轉(zhuǎn)變。”尚德機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人歐蓬在參加芥末堆GET2016的演講時(shí)曾經(jīng)這樣講過，而尚德機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)便是尚德機(jī)構(gòu)提升運(yùn)營(yíng)效率的主要方式，在本次募資中，也將用于教學(xué)系統(tǒng)的研發(fā)。

尚德機(jī)構(gòu)于2014年全面轉(zhuǎn)型線上模式，2016年發(fā)布尚德機(jī)構(gòu)自有APP。據(jù)了解，無論是從獲客渠道還是學(xué)生使用等方面，尚德機(jī)構(gòu)移動(dòng)端均已超過PC端，尚德機(jī)構(gòu)在2017年的快速增長(zhǎng)，便是來自于對(duì)移動(dòng)端的投入。