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【投資筆記】是芥末堆的堆棧資本團隊帶來的專欄，每月初我們會為您回顧上個月的投融資案例以及我們對賽道的認知。堆棧資本隸屬芥末堆，由芥末堆高管和核心團隊創(chuàng)立，團隊成員具有多年的連續(xù)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，專注教育產(chǎn)業(yè)投資。如果想跟我們探討教育投資相關(guān)話題，或者項目推薦，歡迎聯(lián)系 bear@duizfund.com

2018年3月，一級市場教育融資獲投融資一共31億元。是2014年統(tǒng)計以來最高月份。案例46起，平均每天發(fā)生1.5起。

2018年Q1一級市場教育融資總金額是57億元，案例91起。

今年Q1一級市場總?cè)谫Y已經(jīng)是去年全年的38%，數(shù)量占37.6%。

二級市場方面，3月份發(fā)生5起并購案例，其中最大的是中公借殼亞夏汽車，估值170億-200億元。

IPO企業(yè)兩家：3月份尚德和精銳教育成功登陸美股，分別募資1.495億美元和1.793億美元。

本月的七個典型融資案例解析：

早幼教：流量大號獲得資本加持

1、有養(yǎng)＋凱叔講故事

我們看好母嬰教育賽道的發(fā)展，尤其是提供優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容和服務(wù)的平臺方，可以提供家長教育、科學育兒、健康成長等方面的幫助和指導。

該領(lǐng)域本月有兩筆大額融資披露：兒童有聲故事平臺凱叔講故事獲得B+輪1.56億元人民幣融資，由微影資本、正心谷創(chuàng)投、上海坤言投資領(lǐng)投，摯信資本及前海母基金跟投；親職教育平臺有養(yǎng)完成6000萬元A輪融資，投資方為雙湖資本。上個月，兒童成長健康管理平臺育學園也宣布獲得新東方數(shù)千萬美元的C＋輪獨家戰(zhàn)略投資。

由于家長用戶基數(shù)大，又是剛需，所以這個賽道的天花板較高，面對不同細分人群的個性化需求，優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者們通過提供差異化的內(nèi)容和服務(wù)，容易形成多頭市場的局面。上述三個項目，除了內(nèi)容專注的領(lǐng)域上有差異，在內(nèi)容的調(diào)性和媒體形式上也有不同，綜合運用了圖文、語音、視頻等，以滿足家長孩子不同場景的需要。

縱觀母嬰領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，有三個主要的成長階段，與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展大環(huán)境和成熟度匹配。如寶寶樹成立于2007年，從社區(qū)運營起步；蜜芽寶貝等成立于2011年，從電商切入；第三代公司主要是從內(nèi)容端做起，如凱叔、育學園成立于2014年，年糕媽媽成立于2015年，有養(yǎng)成立于2016年等。

最后，大額的融資額度和估值，得益于變現(xiàn)方式的多樣化和逐漸成熟，從廣告模式、電商模式、到知識付費模式等等，給了這個賽道更大的想象力。

K12：一起作業(yè)創(chuàng)教育單筆融資最高記錄

2、一起科技

3月20日，一起作業(yè)正式宣布完成E輪融資2.5億美金，由淡馬錫領(lǐng)投，中信產(chǎn)業(yè)基金等跟投，同時將品牌升級為“一起科技”。這也創(chuàng)下了近四年來K12教育領(lǐng)域單筆融資的最高紀錄。3月23日，一起科技入選《2017中國獨角獸企業(yè)發(fā)展報告》，估值12.5億美元。

成立于2011年，一起科技已經(jīng)走過了7個年頭，其發(fā)展是有目共睹的。覆蓋人群和學科從最初的小學英語，擴展到小學、初高中全學科；功能從布置和檢查作業(yè)、生成報告，擴展到基于學習數(shù)據(jù)的個性化推薦；用戶數(shù)量從2014年2月的2.4萬所小學、11萬名老師和560萬名學生，到2018年3月的12萬所學校、190萬教師和4000萬學生。

其快速增長背后的原因，一是前端強大的地推團隊，開拓渠道、快速占領(lǐng)公立校的能力。二是后端對產(chǎn)品打磨，進入學校后，充分考慮學生、學校老師和家長的需求，真正讓產(chǎn)品被使用起來，實現(xiàn)三方高粘性地聚合。

在最近的發(fā)布會上，一起科技重新梳理了產(chǎn)品線，原有的“一起作業(yè)”作為學校教育平臺保留下來，成為學校老師教學的補充，實踐其對學校“永久免費”的諾言；同時推出家庭教育平臺“一起學”，作為增值服務(wù)的一部分，基于大數(shù)據(jù)為學生智能推送學習和練習的內(nèi)容。這是典型的互聯(lián)網(wǎng)打法，利用免費產(chǎn)品聚集流量，增值服務(wù)進行變現(xiàn)。據(jù)悉，一起科技已于去年產(chǎn)生營收，并且實現(xiàn)財務(wù)平衡。

3、成長保

3月6日，在線素質(zhì)教育品牌成長保宣布完成1.5億B輪融資，由真格教育基金領(lǐng)投，歌斐資產(chǎn)、基因資本、昆仲資本和達晨創(chuàng)投跟投。

成長保為4~12歲的少兒提供思維力課程，包含語言邏輯、數(shù)理邏輯、專注力、記憶力等方面，上課形式是1對1和1對6的在線直播課。其獲投的背后是已被驗證的在線1對1、小班課模式。在K12領(lǐng)域，學科輔導的在線1對1、語言培訓的在線1對1和小班課都已成紅海；而在素質(zhì)教育領(lǐng)域，成長保可以算是“第一個吃螃蟹的人”，已擁有1萬名付費用戶，擁有一定的先發(fā)優(yōu)勢，自然受到了資本的青睞。

同時，對于素質(zhì)教育普遍面臨的“非剛需”“難測評”問題，成長保也給出了符合邏輯的解決方法。在需求端，通過推出幼小銜接的課程，成長保將語言和數(shù)理邏輯與幼升小的面試相結(jié)合，提升了需求的剛性。在測評方面，結(jié)合心理學的相關(guān)理論研發(fā)量表，從專注力的穩(wěn)定性、分配、轉(zhuǎn)移，視覺和聽覺，問題解決能力等維度進行測量，生成課程報告，采用可視化的形式反饋給家長。

本輪投資方中，除了歌斐資產(chǎn)外，都在教育領(lǐng)域有所涉獵。特別是投資過K12在線1對1項目的基因資本，以及投資過素質(zhì)教育綜合體的達晨創(chuàng)投，相信在資金之外，也會為成長保提供更有針對性的資源。

STEM：機器人教育和少兒編程分別有一筆大額融資。

4、貝爾科教

3月又是 STEM 賽道項目豐收的月份。該賽道本月最大一單莫過于貝爾科教獲國中創(chuàng)投領(lǐng)投，高通創(chuàng)投、創(chuàng)創(chuàng)壹號、淳信長贏投資、星河集團跟投的數(shù)億B輪融資。貝爾科教是貝爾科教集團由王作冰等于2009年創(chuàng)立，為3-13周歲的少年兒童進行課外科創(chuàng)教育。簡單來講，貝爾科教提供四種服務(wù)全面布局產(chǎn)業(yè)鏈：

• 一是線下機器人教育培訓機構(gòu)（分別是100家直營的“貝爾機器人”以及300家直營+加盟的“碼酷機器人”）

• 二是在線編程平臺 coding fun （通過收購悟空編程）

• 三是上游機器人硬件供應（自主研發(fā) 金屬機器人Rebot，球星機器人 Mabot，飛行機器人Wingbot，以及主打語音交互功能的智能機器人Smart）

• 四是少兒編程和機器人的大賽運營。

貝爾科教作為機器人教育領(lǐng)域領(lǐng)先者之一，本輪投資人在其未來快步小跑過程中又基于一定動力。國中創(chuàng)投，受托管理國家中小企業(yè)發(fā)展基金首支60億元的實體基金，可以提供一些體制內(nèi)資源。高通作為貝爾科教硬件上層供應商，自2016年參與其 A輪融資之后此次繼續(xù)跟投。

5、西瓜創(chuàng)客

這個月非常巧的是，兩家以互聯(lián)網(wǎng)思維為導向的編程教育公司西瓜創(chuàng)客、核桃編程，雙雙獲投。其中，西瓜創(chuàng)客獲得來自紅杉中國和經(jīng)緯中國的5000萬A輪融資，標志著編程賽道正式開啟頂級資本布局。 

西瓜和核桃均采用比較輕的“錄播+作業(yè)+在線答疑”的模式，學生每周通過微信收到一節(jié)錄播的編程課程，而后再到網(wǎng)站編程工具頁面完成一個 project，如有疑問可以微信與老師在線答疑。而客單價也比較低，199元上8周共13節(jié)課。西瓜創(chuàng)客目前據(jù)報道有5萬名付費學員。此次獲頭部資本青睞的原因，一是其模式輕量，通過微信運營的互聯(lián)網(wǎng)思維可以比其他家更快的大量獲客；二是其數(shù)據(jù)沉淀，每個學生在學習編程過程中的行為可以被記錄下來，如視頻按時間段重復觀看次數(shù)、難點分析等。

 目前少兒編程賽道與去年“最風口”的少兒英語賽道有幾點非常相像：

• 作為未來公民語言，市場早期均是家長被培育的階段，但是一旦被培育起來，市場空間非常大。因此我們可以看到機構(gòu)或企業(yè)均是從一二線城市開始發(fā)展，預測未來會住進下沉到三四五線城市。

• 由于這兩個賽道的天生在線效應，線下原有傳統(tǒng)教學機構(gòu)開始感受到壓力，并催生了 toB 市場的發(fā)展。

• 網(wǎng)絡(luò)流量獲取成本都非常高。前期市場爆發(fā)階段，能跑出來的往往是那些能在流量獲取建立壁壘的公司機構(gòu)。

職業(yè)教育：職前教育受到關(guān)注。

我國2017年大學畢業(yè)生795萬人，而2007年這個數(shù)字僅495萬，就業(yè)難度逐年提高，“最難就業(yè)季”在媒體上年年出現(xiàn)。相比美國和日本的完善的職前教育，國內(nèi)大學畢業(yè)生職前教育相對缺失。

頭部企業(yè)正在從掙求職信息差的錢到提供體系化的求職技能培訓服務(wù)。本月獲得融資的2個公司采用了不同的解決辦法。

6、UniCareer 職優(yōu)你

8個月前，這家公司剛?cè)谕炅薆輪融資（新東方、昆仲資本），本月再次獲得了東方富海及獵聘網(wǎng)的B+輪投資。職優(yōu)你創(chuàng)建于2014年，屬于職業(yè)教育賽道，用在線的方式做就業(yè)面試輔導，目標用戶是留學生和國內(nèi)應屆生。

職優(yōu)你的商業(yè)模式有會員制和定制模式兩種，會員一年1298元，包含免費看錄播課程及職位推送等增值服務(wù)；定制服務(wù)按照服務(wù)時長不同客單價也從6380元到12800元之間，定制服務(wù)分為4步驟：一、通過模擬面試做個人競爭力測評；二、1對1針對行業(yè)知識、簡歷、面試等線上輔導；三、線下小班授課一次；四、簡歷入選人才庫，向合作企業(yè)推薦。

這個賽道同樣走到B輪的有職業(yè)蛙，職業(yè)蛙采用的是10人以下小班直播課，和職優(yōu)你的模式略有差異。走到Pre-A輪的玩家包括面包求職、ACE求職。而其他競品如DreamBigCareer、Beyond Remarkable Consulting、Wall Street Tequila、Shoo-in、蔓藤教育等，模式和職優(yōu)你，大部分采用1對1授課，高客單價，主要針對留學生群體。

這個賽道的項目大部分處于早期，僅有兩個B輪企業(yè)。職前教育不同于求職中介，并不能承諾用戶入職心儀企業(yè)，而作為求職者的最終目的是得到目標職位。在這種矛盾下，求職過程中的剛需技能培訓，成了在該賽道提高天花板的關(guān)鍵要素。例如行業(yè)知識講授、面試模擬培訓、求職交流等低客單價，可高頻收費的。

目前職前教育玩家的另一個特點是偏重金融、咨詢、快消、互聯(lián)網(wǎng)等高薪職業(yè)的求職培訓，目前還沒有擴展到泛領(lǐng)域的用戶群。未來泛行業(yè)的職前培訓將也會是藍海。

7、?？途W(wǎng)

?？途W(wǎng)和職優(yōu)你一樣，提供求職輔導服務(wù)，不過面向的對象是程序員，是一個垂直領(lǐng)域的求職教育企業(yè)。為大學生、程序員提供筆試題庫產(chǎn)品和面試輔導；2015年開始提供企業(yè)端服務(wù)，包括筆試測評和在線面試解決方案，提高企業(yè)招聘效率。

3月22日，?？途W(wǎng)融資數(shù)千萬元，由58同城領(lǐng)投，正保遠程跟投，距離上一輪Pre-A已經(jīng)過去近兩年。從投資方背景看，屬于戰(zhàn)略投資。

?？途W(wǎng)的商業(yè)模式很清晰，C端題庫有公司真題和專項練習，甚至包括一些高校的期末考題，通過題庫吸引C端大學生和程序員等免費用戶，而求職輔導做得很輕，只有幾十節(jié)在線課程，可以看出這個垂直領(lǐng)域的玩法核心不是通過C端變現(xiàn)，而是依靠獲取大量優(yōu)質(zhì)簡歷后，通過系統(tǒng)有效匹配，為B端服務(wù)。

在任何一個垂直領(lǐng)域就業(yè)，都不能通過職前筆試/面試培訓速成（尤其是技術(shù)型工種），通過職前教育的變現(xiàn)能力有限，行業(yè)人才簡歷和相關(guān)測評數(shù)據(jù)將是核心壁壘。今年1月份獲得融資的清帆遠航，同樣是通過在線項目學習建立人才庫的思路。