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【投資筆記】是芥末堆的堆棧資本團(tuán)隊(duì)帶來(lái)的專欄，每月初我們會(huì)為您回顧上個(gè)月的投融資案例以及我們對(duì)賽道的認(rèn)知。堆棧資本隸屬芥末堆，由芥末堆高管和核心團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立，團(tuán)隊(duì)成員具有多年的連續(xù)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，專注教育產(chǎn)業(yè)投資。如果想跟我們探討教育投資相關(guān)話題，或者項(xiàng)目推薦，歡迎聯(lián)系 bear@duizfund.com

2018年3月，一級(jí)市場(chǎng)教育融資獲投融資一共31億元。是2014年統(tǒng)計(jì)以來(lái)最高月份。案例46起，平均每天發(fā)生1.5起。

2018年Q1一級(jí)市場(chǎng)教育融資總金額是57億元，案例91起。

今年Q1一級(jí)市場(chǎng)總?cè)谫Y已經(jīng)是去年全年的38%，數(shù)量占37.6%。

二級(jí)市場(chǎng)方面，3月份發(fā)生5起并購(gòu)案例，其中最大的是中公借殼亞夏汽車，估值170億-200億元。

IPO企業(yè)兩家：3月份尚德和精銳教育成功登陸美股，分別募資1.495億美元和1.793億美元。

本月的七個(gè)典型融資案例解析：

早幼教：流量大號(hào)獲得資本加持

1、有養(yǎng)＋凱叔講故事

我們看好母嬰教育賽道的發(fā)展，尤其是提供優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容和服務(wù)的平臺(tái)方，可以提供家長(zhǎng)教育、科學(xué)育兒、健康成長(zhǎng)等方面的幫助和指導(dǎo)。

該領(lǐng)域本月有兩筆大額融資披露：兒童有聲故事平臺(tái)凱叔講故事獲得B+輪1.56億元人民幣融資，由微影資本、正心谷創(chuàng)投、上海坤言投資領(lǐng)投，摯信資本及前海母基金跟投；親職教育平臺(tái)有養(yǎng)完成6000萬(wàn)元A輪融資，投資方為雙湖資本。上個(gè)月，兒童成長(zhǎng)健康管理平臺(tái)育學(xué)園也宣布獲得新東方數(shù)千萬(wàn)美元的C＋輪獨(dú)家戰(zhàn)略投資。

由于家長(zhǎng)用戶基數(shù)大，又是剛需，所以這個(gè)賽道的天花板較高，面對(duì)不同細(xì)分人群的個(gè)性化需求，優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者們通過(guò)提供差異化的內(nèi)容和服務(wù)，容易形成多頭市場(chǎng)的局面。上述三個(gè)項(xiàng)目，除了內(nèi)容專注的領(lǐng)域上有差異，在內(nèi)容的調(diào)性和媒體形式上也有不同，綜合運(yùn)用了圖文、語(yǔ)音、視頻等，以滿足家長(zhǎng)孩子不同場(chǎng)景的需要。

縱觀母嬰領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，有三個(gè)主要的成長(zhǎng)階段，與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展大環(huán)境和成熟度匹配。如寶寶樹(shù)成立于2007年，從社區(qū)運(yùn)營(yíng)起步；蜜芽寶貝等成立于2011年，從電商切入；第三代公司主要是從內(nèi)容端做起，如凱叔、育學(xué)園成立于2014年，年糕媽媽成立于2015年，有養(yǎng)成立于2016年等。

最后，大額的融資額度和估值，得益于變現(xiàn)方式的多樣化和逐漸成熟，從廣告模式、電商模式、到知識(shí)付費(fèi)模式等等，給了這個(gè)賽道更大的想象力。

K12：一起作業(yè)創(chuàng)教育單筆融資最高記錄

2、一起科技

3月20日，一起作業(yè)正式宣布完成E輪融資2.5億美金，由淡馬錫領(lǐng)投，中信產(chǎn)業(yè)基金等跟投，同時(shí)將品牌升級(jí)為“一起科技”。這也創(chuàng)下了近四年來(lái)K12教育領(lǐng)域單筆融資的最高紀(jì)錄。3月23日，一起科技入選《2017中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，估值12.5億美元。

成立于2011年，一起科技已經(jīng)走過(guò)了7個(gè)年頭，其發(fā)展是有目共睹的。覆蓋人群和學(xué)科從最初的小學(xué)英語(yǔ)，擴(kuò)展到小學(xué)、初高中全學(xué)科；功能從布置和檢查作業(yè)、生成報(bào)告，擴(kuò)展到基于學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)的個(gè)性化推薦；用戶數(shù)量從2014年2月的2.4萬(wàn)所小學(xué)、11萬(wàn)名老師和560萬(wàn)名學(xué)生，到2018年3月的12萬(wàn)所學(xué)校、190萬(wàn)教師和4000萬(wàn)學(xué)生。

其快速增長(zhǎng)背后的原因，一是前端強(qiáng)大的地推團(tuán)隊(duì)，開(kāi)拓渠道、快速占領(lǐng)公立校的能力。二是后端對(duì)產(chǎn)品打磨，進(jìn)入學(xué)校后，充分考慮學(xué)生、學(xué)校老師和家長(zhǎng)的需求，真正讓產(chǎn)品被使用起來(lái)，實(shí)現(xiàn)三方高粘性地聚合。

在最近的發(fā)布會(huì)上，一起科技重新梳理了產(chǎn)品線，原有的“一起作業(yè)”作為學(xué)校教育平臺(tái)保留下來(lái)，成為學(xué)校老師教學(xué)的補(bǔ)充，實(shí)踐其對(duì)學(xué)?！坝谰妹赓M(fèi)”的諾言；同時(shí)推出家庭教育平臺(tái)“一起學(xué)”，作為增值服務(wù)的一部分，基于大數(shù)據(jù)為學(xué)生智能推送學(xué)習(xí)和練習(xí)的內(nèi)容。這是典型的互聯(lián)網(wǎng)打法，利用免費(fèi)產(chǎn)品聚集流量，增值服務(wù)進(jìn)行變現(xiàn)。據(jù)悉，一起科技已于去年產(chǎn)生營(yíng)收，并且實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)平衡。

3、成長(zhǎng)保

3月6日，在線素質(zhì)教育品牌成長(zhǎng)保宣布完成1.5億B輪融資，由真格教育基金領(lǐng)投，歌斐資產(chǎn)、基因資本、昆仲資本和達(dá)晨創(chuàng)投跟投。

成長(zhǎng)保為4~12歲的少兒提供思維力課程，包含語(yǔ)言邏輯、數(shù)理邏輯、專注力、記憶力等方面，上課形式是1對(duì)1和1對(duì)6的在線直播課。其獲投的背后是已被驗(yàn)證的在線1對(duì)1、小班課模式。在K12領(lǐng)域，學(xué)科輔導(dǎo)的在線1對(duì)1、語(yǔ)言培訓(xùn)的在線1對(duì)1和小班課都已成紅海；而在素質(zhì)教育領(lǐng)域，成長(zhǎng)?？梢运闶恰暗谝粋€(gè)吃螃蟹的人”，已擁有1萬(wàn)名付費(fèi)用戶，擁有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，自然受到了資本的青睞。

同時(shí)，對(duì)于素質(zhì)教育普遍面臨的“非剛需”“難測(cè)評(píng)”問(wèn)題，成長(zhǎng)保也給出了符合邏輯的解決方法。在需求端，通過(guò)推出幼小銜接的課程，成長(zhǎng)保將語(yǔ)言和數(shù)理邏輯與幼升小的面試相結(jié)合，提升了需求的剛性。在測(cè)評(píng)方面，結(jié)合心理學(xué)的相關(guān)理論研發(fā)量表，從專注力的穩(wěn)定性、分配、轉(zhuǎn)移，視覺(jué)和聽(tīng)覺(jué)，問(wèn)題解決能力等維度進(jìn)行測(cè)量，生成課程報(bào)告，采用可視化的形式反饋給家長(zhǎng)。

本輪投資方中，除了歌斐資產(chǎn)外，都在教育領(lǐng)域有所涉獵。特別是投資過(guò)K12在線1對(duì)1項(xiàng)目的基因資本，以及投資過(guò)素質(zhì)教育綜合體的達(dá)晨創(chuàng)投，相信在資金之外，也會(huì)為成長(zhǎng)保提供更有針對(duì)性的資源。

STEM：機(jī)器人教育和少兒編程分別有一筆大額融資。

4、貝爾科教

3月又是 STEM 賽道項(xiàng)目豐收的月份。該賽道本月最大一單莫過(guò)于貝爾科教獲國(guó)中創(chuàng)投領(lǐng)投，高通創(chuàng)投、創(chuàng)創(chuàng)壹號(hào)、淳信長(zhǎng)贏投資、星河集團(tuán)跟投的數(shù)億B輪融資。貝爾科教是貝爾科教集團(tuán)由王作冰等于2009年創(chuàng)立，為3-13周歲的少年兒童進(jìn)行課外科創(chuàng)教育。簡(jiǎn)單來(lái)講，貝爾科教提供四種服務(wù)全面布局產(chǎn)業(yè)鏈：

• 一是線下機(jī)器人教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)（分別是100家直營(yíng)的“貝爾機(jī)器人”以及300家直營(yíng)+加盟的“碼酷機(jī)器人”）

• 二是在線編程平臺(tái) coding fun （通過(guò)收購(gòu)悟空編程）

• 三是上游機(jī)器人硬件供應(yīng)（自主研發(fā) 金屬機(jī)器人Rebot，球星機(jī)器人 Mabot，飛行機(jī)器人Wingbot，以及主打語(yǔ)音交互功能的智能機(jī)器人Smart）

• 四是少兒編程和機(jī)器人的大賽運(yùn)營(yíng)。

貝爾科教作為機(jī)器人教育領(lǐng)域領(lǐng)先者之一，本輪投資人在其未來(lái)快步小跑過(guò)程中又基于一定動(dòng)力。國(guó)中創(chuàng)投，受托管理國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金首支60億元的實(shí)體基金，可以提供一些體制內(nèi)資源。高通作為貝爾科教硬件上層供應(yīng)商，自2016年參與其 A輪融資之后此次繼續(xù)跟投。

5、西瓜創(chuàng)客

這個(gè)月非常巧的是，兩家以互聯(lián)網(wǎng)思維為導(dǎo)向的編程教育公司西瓜創(chuàng)客、核桃編程，雙雙獲投。其中，西瓜創(chuàng)客獲得來(lái)自紅杉中國(guó)和經(jīng)緯中國(guó)的5000萬(wàn)A輪融資，標(biāo)志著編程賽道正式開(kāi)啟頂級(jí)資本布局。 

西瓜和核桃均采用比較輕的“錄播+作業(yè)+在線答疑”的模式，學(xué)生每周通過(guò)微信收到一節(jié)錄播的編程課程，而后再到網(wǎng)站編程工具頁(yè)面完成一個(gè) project，如有疑問(wèn)可以微信與老師在線答疑。而客單價(jià)也比較低，199元上8周共13節(jié)課。西瓜創(chuàng)客目前據(jù)報(bào)道有5萬(wàn)名付費(fèi)學(xué)員。此次獲頭部資本青睞的原因，一是其模式輕量，通過(guò)微信運(yùn)營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)思維可以比其他家更快的大量獲客；二是其數(shù)據(jù)沉淀，每個(gè)學(xué)生在學(xué)習(xí)編程過(guò)程中的行為可以被記錄下來(lái)，如視頻按時(shí)間段重復(fù)觀看次數(shù)、難點(diǎn)分析等。

 目前少兒編程賽道與去年“最風(fēng)口”的少兒英語(yǔ)賽道有幾點(diǎn)非常相像：

• 作為未來(lái)公民語(yǔ)言，市場(chǎng)早期均是家長(zhǎng)被培育的階段，但是一旦被培育起來(lái)，市場(chǎng)空間非常大。因此我們可以看到機(jī)構(gòu)或企業(yè)均是從一二線城市開(kāi)始發(fā)展，預(yù)測(cè)未來(lái)會(huì)住進(jìn)下沉到三四五線城市。

• 由于這兩個(gè)賽道的天生在線效應(yīng)，線下原有傳統(tǒng)教學(xué)機(jī)構(gòu)開(kāi)始感受到壓力，并催生了 toB 市場(chǎng)的發(fā)展。

• 網(wǎng)絡(luò)流量獲取成本都非常高。前期市場(chǎng)爆發(fā)階段，能跑出來(lái)的往往是那些能在流量獲取建立壁壘的公司機(jī)構(gòu)。

職業(yè)教育：職前教育受到關(guān)注。

我國(guó)2017年大學(xué)畢業(yè)生795萬(wàn)人，而2007年這個(gè)數(shù)字僅495萬(wàn)，就業(yè)難度逐年提高，“最難就業(yè)季”在媒體上年年出現(xiàn)。相比美國(guó)和日本的完善的職前教育，國(guó)內(nèi)大學(xué)畢業(yè)生職前教育相對(duì)缺失。

頭部企業(yè)正在從掙求職信息差的錢(qián)到提供體系化的求職技能培訓(xùn)服務(wù)。本月獲得融資的2個(gè)公司采用了不同的解決辦法。

6、UniCareer 職優(yōu)你

8個(gè)月前，這家公司剛?cè)谕炅薆輪融資（新東方、昆仲資本），本月再次獲得了東方富海及獵聘網(wǎng)的B+輪投資。職優(yōu)你創(chuàng)建于2014年，屬于職業(yè)教育賽道，用在線的方式做就業(yè)面試輔導(dǎo)，目標(biāo)用戶是留學(xué)生和國(guó)內(nèi)應(yīng)屆生。

職優(yōu)你的商業(yè)模式有會(huì)員制和定制模式兩種，會(huì)員一年1298元，包含免費(fèi)看錄播課程及職位推送等增值服務(wù)；定制服務(wù)按照服務(wù)時(shí)長(zhǎng)不同客單價(jià)也從6380元到12800元之間，定制服務(wù)分為4步驟：一、通過(guò)模擬面試做個(gè)人競(jìng)爭(zhēng)力測(cè)評(píng)；二、1對(duì)1針對(duì)行業(yè)知識(shí)、簡(jiǎn)歷、面試等線上輔導(dǎo)；三、線下小班授課一次；四、簡(jiǎn)歷入選人才庫(kù)，向合作企業(yè)推薦。

這個(gè)賽道同樣走到B輪的有職業(yè)蛙，職業(yè)蛙采用的是10人以下小班直播課，和職優(yōu)你的模式略有差異。走到Pre-A輪的玩家包括面包求職、ACE求職。而其他競(jìng)品如DreamBigCareer、Beyond Remarkable Consulting、Wall Street Tequila、Shoo-in、蔓藤教育等，模式和職優(yōu)你，大部分采用1對(duì)1授課，高客單價(jià)，主要針對(duì)留學(xué)生群體。

這個(gè)賽道的項(xiàng)目大部分處于早期，僅有兩個(gè)B輪企業(yè)。職前教育不同于求職中介，并不能承諾用戶入職心儀企業(yè)，而作為求職者的最終目的是得到目標(biāo)職位。在這種矛盾下，求職過(guò)程中的剛需技能培訓(xùn)，成了在該賽道提高天花板的關(guān)鍵要素。例如行業(yè)知識(shí)講授、面試模擬培訓(xùn)、求職交流等低客單價(jià)，可高頻收費(fèi)的。

目前職前教育玩家的另一個(gè)特點(diǎn)是偏重金融、咨詢、快消、互聯(lián)網(wǎng)等高薪職業(yè)的求職培訓(xùn)，目前還沒(méi)有擴(kuò)展到泛領(lǐng)域的用戶群。未來(lái)泛行業(yè)的職前培訓(xùn)將也會(huì)是藍(lán)海。

7、?？途W(wǎng)

?？途W(wǎng)和職優(yōu)你一樣，提供求職輔導(dǎo)服務(wù)，不過(guò)面向的對(duì)象是程序員，是一個(gè)垂直領(lǐng)域的求職教育企業(yè)。為大學(xué)生、程序員提供筆試題庫(kù)產(chǎn)品和面試輔導(dǎo)；2015年開(kāi)始提供企業(yè)端服務(wù)，包括筆試測(cè)評(píng)和在線面試解決方案，提高企業(yè)招聘效率。

3月22日，?？途W(wǎng)融資數(shù)千萬(wàn)元，由58同城領(lǐng)投，正保遠(yuǎn)程跟投，距離上一輪Pre-A已經(jīng)過(guò)去近兩年。從投資方背景看，屬于戰(zhàn)略投資。

牛客網(wǎng)的商業(yè)模式很清晰，C端題庫(kù)有公司真題和專項(xiàng)練習(xí)，甚至包括一些高校的期末考題，通過(guò)題庫(kù)吸引C端大學(xué)生和程序員等免費(fèi)用戶，而求職輔導(dǎo)做得很輕，只有幾十節(jié)在線課程，可以看出這個(gè)垂直領(lǐng)域的玩法核心不是通過(guò)C端變現(xiàn)，而是依靠獲取大量?jī)?yōu)質(zhì)簡(jiǎn)歷后，通過(guò)系統(tǒng)有效匹配，為B端服務(wù)。

在任何一個(gè)垂直領(lǐng)域就業(yè)，都不能通過(guò)職前筆試/面試培訓(xùn)速成（尤其是技術(shù)型工種），通過(guò)職前教育的變現(xiàn)能力有限，行業(yè)人才簡(jiǎn)歷和相關(guān)測(cè)評(píng)數(shù)據(jù)將是核心壁壘。今年1月份獲得融資的清帆遠(yuǎn)航，同樣是通過(guò)在線項(xiàng)目學(xué)習(xí)建立人才庫(kù)的思路。