圖片來源：攝圖網(wǎng)

2017年，民辦學歷教育開啟了扎堆赴港上市的“熱潮”，不僅上市公司數(shù)量大大增多，而且，在港股還形成了純正的學歷教育板塊。2018年，除了多家還在等候排隊上市的教育公司外，培訓類公司也有望在港股實現(xiàn)上市。不得不說，港股教育板塊離“百花齊放”又更進了一步。

4月11日，為完善內地與香港兩地股票市場互聯(lián)互通機制，穩(wěn)步擴大資本市場雙向開放。中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會同意擴大互聯(lián)互通每日額度，將滬股通及深股通每日額度分別調整為520億元人民幣，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調整為420億元人民幣，自2018年5月1日起生效。

目前看來，港交所上市共有8只教育股，6只教育股納入了滬港通。據(jù)統(tǒng)計，近1個月，教育股港股通持股比例均實現(xiàn)正向發(fā)展，截至4月13日，新高教集團漲幅2.19%，中教控股漲幅為1.41%。

自建+投資，助力公司步入擴張快速道

明天剛好是新高教集團上市滿1周年。梳理其一路走來的發(fā)展歷程，我們也會發(fā)現(xiàn)亮點不少。比如，上市4個月以后就被納入為恒生綜合指數(shù)系列中的恒生綜合小型股指數(shù)；今年3月，正式進入港股通名單。全年股價最高漲幅為53.7%。

其實，除了這些亮眼的數(shù)據(jù)以外，新高教集團相對低調的擴張發(fā)展模式也更值得研究。新高教集團最早成立于1999年，目前已經(jīng)有19年的辦學經(jīng)驗，是一家主打“應用型”屬性的高等教育機構。

截至目前，集團旗下?lián)碛?所高?！颇瞎ど虒W院、貴州工商職業(yè)學院、湖北民族學院科技學院、哈爾濱華德學院、新疆財經(jīng)大學商務學院、西北工商職業(yè)學院（籌）、洛陽科技職業(yè)學院，在校學生總數(shù)超過7.6萬人。

新高教集團旗下7所高校分布

集團一直堅持以“中西部為重點發(fā)展區(qū)域”，2012年以前，公司扎根云南、貴州，并穩(wěn)扎穩(wěn)打。

在西南發(fā)展穩(wěn)定以后，開始在“中西部”、“華中”地區(qū)布局，先后投入1.83億元、1.66億元、1.015億元收購新疆、甘肅、河南三地民辦學校，正式在全國開始布局，公司也成為了去年一年收購案例最多的教育上市公司。

眾所周知，高等教育屬于重資產(chǎn)，兼并收購成為高等教育集團實現(xiàn)快速發(fā)展的有效手段，而新高教集團的擴張過程不僅符合公司的戰(zhàn)略布局，也有一定現(xiàn)實意義。

首先，與東部發(fā)達地區(qū)相比，中西部的毛入學率較低，提升空間比較大。據(jù)統(tǒng)計，截至2016年，我國高等教育在校人數(shù)達到2894 萬人，6年間復合增長率為3.3%。加上，高等教育持續(xù)擴張，高等教育在校生人數(shù)逐年提升，全國毛入學率由2010 年的26.5%提高至42.7%，6年累計提高16.2%。

到2019年，教育部預計全國高等教育的毛入學率將達到50%以上，進入高等教育普及化階段，因此，未來民辦高等教育的人數(shù)還將持續(xù)增長。

據(jù)新高教集團透露，即便集團后續(xù)不擴張，隨著現(xiàn)有學校使用率的增加，也能使入學人數(shù)保持2位數(shù)的增長，內生增長強勁。

在外延擴張中，華中學校及新疆學校均為本科學校，后續(xù)招滿學生后，集團的總學生人數(shù)還將會有翻倍的增長。另外，從學費角度考慮，目前，集團的平均學費也低于國內民辦高校的平均水平，未來存在提升的空間。

內生+外延，2017年全年業(yè)績穩(wěn)健增長

據(jù)公司最新公布的財報顯示，截至2017年底，集團實現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，同比增長21.53%。凈利潤喜人，2017全年公司凈利潤為2.33億元，同比增長111.1%。

在公司總營收中，學費收入為3.8億元，同比增長22.5%；住宿費收入為3369.4萬元，同比增長11.1%。公司持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務收入，主要來自學費及寄宿費，學校數(shù)量增加及學生規(guī)模擴大，直接為公司帶來收入和利潤的快速增長。

另外，來自東北學校之管理服務費收入上升124%至3030萬元，華中學校首次獲得管理服務費收入達1360萬元。

2014-2016年，公司的營收復合增長率達到27%，領先同業(yè)，毛利率也穩(wěn)定在48%以上。公司的整個成本結構非常固定，工資及福利占7成（師生比1:25，工資年薪在10-12萬），折舊開銷占2成，日常開銷占1成。營銷費用較低，只有1%。

事實上，就業(yè)率歷來是衡量民辦應用型高等教育機構的重要指標，目前，新高教在云南和貴州平均就業(yè)率為98%，那么，公司如何能保持如此高的就業(yè)率？

新高教集團投資者關系董事總經(jīng)理柯霆鈞對i-EDU表示，首先，根據(jù)不斷變化的市場趨勢和用人需求，設計并調整學校的課程和培訓計劃；提供該等考試的培訓，將考試內容列入日常教學活動，或與獨立第三方合作提供短期集中培訓。

另外，還與多家企業(yè)簽訂協(xié)議，在云南學校及貴州學校或該等企業(yè)實體的場所開展外包。在具體的工作安排上，學校還和企業(yè)共同制定人才培養(yǎng)方案，共同實施教學，企業(yè)專家到學校兼職授課，學校教師寒暑假定期到企業(yè)頂崗進修。 綜合以上措施，我們取得了全行業(yè)領先的畢業(yè)生就業(yè)率。

高等教育的增長邏輯一是內生，另外就是外延。由于大多數(shù)學校比較穩(wěn)定，因此，外延就會變成比較重要的一部分。

柯霆鈞表示，之所以會集中在“中西部”地區(qū)擴張，主要是這些地區(qū)較中國其它經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)具有更巨大的增長潛力，不僅高等教育需求高，而且政府支持力度大，出生率/生源普遍高于國家平均水平。

后續(xù)，公司還將瞄準合適機會收購，或投資提供本科課程及高質量?？普n程，并符合集團在校生人數(shù)水平內部標準的民辦大學。

同時，他強調，新高教集團在判斷優(yōu)質標的時，主要考慮2大因素：一是標的提升潛力；二是投后管理能力能否顯著體現(xiàn)。只有符合以上2點，集團才可以凸顯出本身的集團化辦學，人才隊伍統(tǒng)一建設的優(yōu)勢，迅速整合新學校，同時吸收新學校優(yōu)勢，實現(xiàn)外部增長和內生增長。

比如，此前，新高教在湖北恩施新建的學校在第2年就實現(xiàn)盈利，集團希望能將這優(yōu)異的管理執(zhí)行力在收購目標標的后有所顯示。

當談到今年公司還有哪些新的發(fā)展計劃時，柯霆鈞表示，除了內生+外延策略，公司還密切關注產(chǎn)教融合，比如在校園里合作辦養(yǎng)老院等，學校提供土地及免費實習生。

云南貴州校區(qū)有大量的護理專業(yè)學生，華中學生有臨床醫(yī)學學生，而且這三個省區(qū)的天氣、空氣和自然環(huán)境都特別適合養(yǎng)老，讓老人家跟年輕人多互動并傳授一些知識比較合適，公司會考慮參股，讓專業(yè)的醫(yī)療機構來投資并運營，并提供戰(zhàn)略資源。

未來，集團的校園數(shù)字化系統(tǒng)、線上教育課程，連同運營經(jīng)驗都可以考慮向給公辦學校輸出。

創(chuàng)始人李孝軒的發(fā)展新理念，一型四化+強大高

新高教集團創(chuàng)始人李孝軒先生為國內較早投身民辦高等教育行業(yè)的人士，不僅擁有20年的辦學經(jīng)驗，也是第一批提出“應用性大學”辦學理念的教育家。他對i-EDU表示，集團上市后，新高教還在內部開啟了二次創(chuàng)業(yè)的熱潮，二次創(chuàng)業(yè)的核心可以概括為七個字：“一型四化”和“強大高”。

“一型”即專注于應用型人才培養(yǎng)，倡導高品質就業(yè)，保持高于行業(yè)平均水平的就業(yè)率，幫助更多畢業(yè)生實現(xiàn)名企就業(yè)。

“四化”即集團化、數(shù)字化、國際化和品牌化。“集團化辦學”，圍繞共享、協(xié)同創(chuàng)新和產(chǎn)教融合三個方面，總部牽頭形成可復制、可輸出的集團化運營經(jīng)驗，為投資以及投后管理工作提供保障；“數(shù)字化策略”，通過打造數(shù)字新高教，提升集團化辦學水平、教學水平、服務水平及管理層決策水平；“國際化發(fā)展”，在學生國際化、教師國際化、課程國際化和中外合作辦學等方面進行持續(xù)探索；“品牌化營銷”，積極參與并承辦行業(yè)重大活動，在職業(yè)教育及民辦教育等領域發(fā)聲，獲得同業(yè)的認同和尊重。

“強大高”，做強教育主業(yè)，實現(xiàn)在中國每個省份都有戰(zhàn)略布局。做大教育輔業(yè)，在全國高校布局的前提下，挖掘針對學生生態(tài)及產(chǎn)教融合的其他增值業(yè)務盈利點。做教育高科技，通過“科技+教育”實現(xiàn)未來的輕資產(chǎn)商業(yè)化轉型。

2017 VS 2018港股教育類，公司市值、PE對比

圖片數(shù)據(jù)：截至2018年4月18日16:00

綜合對比已經(jīng)在港股上市的8家教育公司的市值可以發(fā)現(xiàn)，目前，在港股上市的教育公司超過百億港元市值的公司共有5家，對比2017和2018年，中教控股的市值變化最大，也是目前港股市值最大的教育公司，市值為206億港元，其它幾家教育公司的市值也都有不同程度的提高。

另外，從PE來看，2017年港股市盈率多在20左右，最高也不過38倍，但是，今年，港股教育板塊的市盈率整體都有提高，多數(shù)集中在30左右，最高是睿見教育，PE為43。未來，對于高等教育的發(fā)展，“證券化”和“并購”仍然會成為主旋律。2018年會有更多的民辦高等院校進入資本市場。

此前，在i-EDU第三屆教育產(chǎn)業(yè)投資峰會上，F(xiàn)rost & Sullivan大中華區(qū)高級執(zhí)行總監(jiān)張葛建也曾表示，目前，在港股準備上市的企業(yè)有10家，今年，高等教育資本化率將提高到6.5%，比去年翻了1倍。到2018年底，由上市的教育集團控股的高等院?？赡苓_到33所。

2018年的教育產(chǎn)業(yè)并購數(shù)目和并購金額提升。據(jù)統(tǒng)計，2017年以來，港股共發(fā)生12起并購事件，并購金額超33億元，其中，睿見教育、宇華教育、民生教育、新高教集團四家公司上市后宣布7項并購事件，楓葉教育在2017年完成的5項學校并購事項。

另外，隨著港股高等教育板塊的形成，一方面，有助于一些好的標的浮出水面。但同時，很多規(guī)模比現(xiàn)在小很多的教育企業(yè)，可能會存在被并購的可能性。

本文轉自iEDU投資人俱樂部，作者范敏。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。