圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

2018年財(cái)報(bào)季已結(jié)束，大部分A股的教育概念公司已披露財(cái)報(bào)。藍(lán)鯨教育近期曾推送一系列如《勤上股份發(fā)布年報(bào)，業(yè)績(jī)對(duì)賭連年失敗已非唯一“死穴”》、《2017年5支教育概念股更名，進(jìn)軍教育能否成功蛻變》等，針對(duì)個(gè)股、或針對(duì)板塊的財(cái)報(bào)進(jìn)行解析。

如今，我們選擇從上市公司財(cái)務(wù)公告的角度出發(fā)，對(duì)A股市場(chǎng)中的教育概念公司進(jìn)行分析與盤(pán)點(diǎn)。即使這些公司跨界教育，與傳統(tǒng)上市公司在經(jīng)營(yíng)上存在一定差異;但它們畢竟是上市公司中的一員，同樣需遵循上市公司資本運(yùn)作的規(guī)則。

增減持、高送轉(zhuǎn)和質(zhì)押，考究公司的經(jīng)營(yíng)狀況

上市公司于公告中披露的資本運(yùn)作，除投資并購(gòu)、資產(chǎn)重組外，還有四項(xiàng)運(yùn)作可在一定程度上表明公司高層對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)水平的看法：增持、減持、高送轉(zhuǎn)和質(zhì)押。

藍(lán)鯨教育選取10家教育行業(yè)中較知名的典型公司，觀察其2017年業(yè)績(jī)及自2017年12月至今的增/減持、高送轉(zhuǎn)和質(zhì)押行為，推測(cè)這些公司教育業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。這10家公司2017年年報(bào)披露的主要財(cái)務(wù)性數(shù)據(jù)，如下圖所示。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)同比上升/下降的部分，我們選擇用紅/藍(lán)色塊標(biāo)注。單純從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的角度出發(fā)，我們發(fā)現(xiàn)以開(kāi)元股份為首，中文在線、開(kāi)元股份和ST紫學(xué)業(yè)績(jī)均有大幅增長(zhǎng);秀強(qiáng)股份、威創(chuàng)股份、洪濤股份與和晶科技業(yè)績(jī)相對(duì)一般;以科斯伍德為首，科斯伍德、立思辰、匯冠股份三家公司經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)下滑。

這些公司中，ST紫學(xué)、和晶科技、洪濤股份、科斯伍德和立思辰這五家公司相應(yīng)的資本運(yùn)作或有跡可循。

ST紫學(xué)——學(xué)大教育經(jīng)營(yíng)模式無(wú)明顯改良

2017年初，校長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)圈曾發(fā)布一篇名為《培訓(xùn)行業(yè)1對(duì)1模式的死局》的文章。在文中，對(duì)學(xué)大教育低利潤(rùn)率的運(yùn)營(yíng)模式有過(guò)深入分析。

一年后ST紫學(xué)年報(bào)顯示，該公司教育業(yè)務(wù)的毛利率依舊不高，為28.47%。這在一定程度上導(dǎo)致了ST紫學(xué)2017年?duì)I收高達(dá)28.1億元，但扣非凈利潤(rùn)僅為1063萬(wàn)。學(xué)大模式經(jīng)過(guò)一年的優(yōu)化整合，成本控制無(wú)明顯改觀。

鑫鼎盛控股自2017年12月至今，數(shù)次減持ST紫學(xué)股票。ST紫學(xué)披露的2017年年報(bào)顯示，鑫鼎盛控股為公司排位第三的大股東，持股比例為6.61%;鑫鼎盛表示減持原因?yàn)椤白陨斫?jīng)營(yíng)需要”。結(jié)合ST紫學(xué)的經(jīng)營(yíng)情況，大股東減持或?qū)ζ浣逃龢I(yè)務(wù)并不看好。

和晶科技——引入外部資金，或用于為公司輸血

和晶科技2017年?duì)I收和凈利潤(rùn)皆有增加，但其扣非凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出明顯下跌。尤其是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，同比下跌167.14%。近日，和晶科技先是擬增資7億元控股環(huán)宇萬(wàn)維;后引入招商局資本下屬投資機(jī)構(gòu)。

4月16日和晶科技實(shí)控人陳柏林剛解除質(zhì)押，4月17日又再次質(zhì)押3663.40萬(wàn)股給招商局資本的下屬機(jī)構(gòu)，作為“借款擔(dān)?！?。目前陳柏林手中持有的98.20%和晶科技股份皆已質(zhì)押出去，在和晶科技三項(xiàng)(經(jīng)營(yíng)、投資、融資)現(xiàn)金流明顯減少、斥巨資控股環(huán)宇萬(wàn)維的背景下，大股東高比率質(zhì)押，一定程度上有為公司“輸血”的意味。

洪濤股份——負(fù)面信息頻發(fā)需提振投資者信心

2017年，洪濤股份扣非凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均出現(xiàn)明顯下滑。兼之跨考教育和學(xué)爾森未完成業(yè)績(jī)承諾，尤其是學(xué)爾森的完成率為-160.91%(凈虧損較高)——2017年12月至今洪濤股份披露了較多的負(fù)面信息。

但實(shí)際上教育業(yè)務(wù)在洪濤股份的業(yè)務(wù)板塊中重要性較低、營(yíng)收占比有限，且該公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯?？傮w看來(lái)洪濤股份2017年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)中規(guī)中矩、略有下滑。此時(shí)公司實(shí)控人劉年新大比例質(zhì)押所持有的股份(用途為資金需求)、增持洪濤1%的股份——為公司“輸血”、提振廣大投資者信心的意味較強(qiáng)。

科斯伍德——強(qiáng)烈看好龍門(mén)教育的未來(lái)經(jīng)營(yíng)

雖然科斯伍德2017年經(jīng)營(yíng)下滑態(tài)勢(shì)明顯;但在收購(gòu)了與其形成業(yè)績(jī)倒掛的新三板明星公司龍門(mén)教育后，只要不過(guò)多干涉龍門(mén)教育的日常經(jīng)營(yíng)、任其穩(wěn)步發(fā)展，2018年科斯伍德實(shí)現(xiàn)“業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)身”的難度并不大。

但科斯伍德在收購(gòu)龍門(mén)教育時(shí)耗費(fèi)的巨額并購(gòu)款，短時(shí)間內(nèi)難以通過(guò)其他手段填補(bǔ)資金缺口。故我們發(fā)現(xiàn)自去年12月始至今科斯伍德的5次質(zhì)押——包括質(zhì)押龍門(mén)教育股權(quán)、實(shí)控人吳賢良股權(quán)，目的多為提供還款/融資擔(dān)保。另一方面，實(shí)控人吳賢良增持科斯伍德1%的股份，明確向市場(chǎng)表明了其對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

立思辰——回籠資金，實(shí)控人態(tài)度曖昧

立思辰2017年除營(yíng)收增長(zhǎng)外，其凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流皆出現(xiàn)明顯下滑。尤其是該公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與和晶科技相似，同比跌幅也逾100%?？梢哉f(shuō)立思辰2017年信息安全+教育雙主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展較為艱難。2018年初該公司選擇剝離信息安全業(yè)務(wù)，全力進(jìn)軍教育或許是必然選擇。

立思辰2016年在教育市場(chǎng)投資布局甚多，結(jié)合其2017年的現(xiàn)金流量表及教育投資案例來(lái)看，立思辰去年投資布局的規(guī)模明顯降低;從側(cè)面反映出該公司如今用于布局教育的資金可能已不充裕。故其選擇剝離信息安全業(yè)務(wù)，回籠大筆資金。

但剝離原主營(yíng)業(yè)務(wù)造成的經(jīng)營(yíng)震蕩難以避免，在此背景下實(shí)控人池燕明自2018年1月至今連續(xù)以“個(gè)人融資需求”的名義小額質(zhì)押;一定程度上代表立思辰大股東，對(duì)未來(lái)短期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持觀望態(tài)度。甚至存在池燕明個(gè)人資金短缺，通過(guò)質(zhì)押套現(xiàn)的可能。

“套路”較深的5家公司，需投資者密切關(guān)注

上文中的5家公司，其資本運(yùn)作的意圖在一定程度上有跡可循。相比而言，另外五家的想法更為晦澀。

開(kāi)元股份業(yè)績(jī)爆發(fā)之時(shí)，公司董事羅旭東、董秘郭劍鋒和監(jiān)事陳方馳皆因個(gè)人資金需求頻繁減持，且數(shù)位股東同樣以“個(gè)人資金需求”的名義反復(fù)質(zhì)押股份;中文在線與開(kāi)元股份情況類似，也是在業(yè)績(jī)大增之時(shí)股東多次減持。

秀強(qiáng)股份在凈利潤(rùn)小幅下跌、扣非凈利潤(rùn)“腰斬”之時(shí)，公司實(shí)控人之一盧秀強(qiáng)增持了3.05%的大量公司股份;威創(chuàng)股份同樣在業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定下跌時(shí)，公司實(shí)控人及部分高管持續(xù)增持股份。

匯冠股份業(yè)績(jī)下滑時(shí)，其控股股東卓豐投資，選擇將手中持有的全部股份質(zhì)押。

這5家公司的資本運(yùn)作，相比于ST紫學(xué)等5家而言，更難分辨背后的緣由。因此廣大投資者需密切關(guān)注后五家公司2018年的經(jīng)營(yíng)情況及資本運(yùn)作;來(lái)衡量持有它們的股票，會(huì)為自身帶來(lái)盈利或是虧損。

本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者遲磊，文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)。