2017年5月18日，中國K12教育集團博實樂登陸美國紐交所，成為中國教育集團赴美上市最大的IPO。時至今天，博實樂上市一周年，究竟有沒有交出令人滿意的成績單？近日，新學(xué)說記者通過收集博實樂教育集團相關(guān)負(fù)責(zé)人，進行了深入了解。

我們了解到，博實樂教育集團于1994年在廣東順德成立首家碧桂園學(xué)校。目前，在全國8個省份擁有62所學(xué)校及幼兒園，包括6所國際學(xué)校，16所雙語學(xué)校，40所幼兒園。在北京、上海、深圳和佛山開設(shè)有18所伊萊英語培訓(xùn)中心，包括圣博國際、伊萊英語等品牌。在校生超過35000人，教職工超過7000人。

1  這一年，博實樂業(yè)績是否令人滿意？

財報數(shù)據(jù)顯示，2017財年（2016年9月1日-2017年8月31日）博實樂實現(xiàn)營收13.28億元，同比增長27.7%；毛利4.68億元，同比增長53.9%；運營利潤為2.15億元，同比增長1074.3%；凈利潤從虧損290萬上升到1.92億元，調(diào)整期權(quán)費用后的凈利潤為1.92億元，同比增長95.7%。

2018財年上半年博實樂實現(xiàn)營收7.88億元，同比增長22.0%；毛利2.89億元，同比增長33.8%；運營利潤為1.25億元，同比增長14.0%，運營利潤率為15.9%；凈利潤1.03億元，上升17.3%，調(diào)整期權(quán)費用后的凈利潤為1.15億元，同比增長30.6%。

博實樂2017、2018（上）財年營收情況

總體來看，整體呈穩(wěn)步增長趨勢。但不可否認(rèn)，對于所有快速擴張的學(xué)校和教育集團而言，一定程度上都會面臨考驗。據(jù)悉，博實樂近三年新建的學(xué)校滿員率不足直接影響了公司的盈利能力。對此，招生變得異常關(guān)鍵。

三家上市集團半年財況數(shù)據(jù)對比

從上圖可以看出，與其他兩家教育集團——楓葉教育和睿見教育相比，截至2018年2月28日，博實樂營收和凈利潤形成兩大“極端”。半年營收7.88億元，在三家公司中最高，毛利率比去年（33.4%）略高，成本依然很高，而凈利潤在三家公司中最低，為1.03億元，還未達到楓葉教育的一半。

雖然博實樂的入學(xué)率在提升，但新學(xué)校需待成熟以后才能成為公司營收增長的主驅(qū)動力。未來新建的學(xué)校又會增加支出，攤薄利潤，如何控制增速是考驗高成長的一條必經(jīng)之路。

另外，博實樂SG&A（銷售、管理及行政費用）比2017年大幅增加，增長58%，與營收、毛利出現(xiàn)不呈比例的增長，間接說明公司在營銷或管理費用上投入了新增的大量成本。同時，由于依托于碧桂園集團，博實樂很多國際學(xué)校開在了二線城市及周邊三四線城市，招生依賴碧桂園的樓盤銷售情況，使得后續(xù)業(yè)績發(fā)展也相對受到一定限制。新開學(xué)校也使得整體利用率下降。博實樂的收獲期或許還需要積淀一段時間，才能升華。

上市一周年，博實樂交出的成績單是否令人滿意？雖然面臨各種考驗，未見獲得巨大收益，但答案并非是否定的，如果要對這一整年的成績打分，至少在80分以上。

一方面隨著學(xué)校運營逐漸成熟，規(guī)模效應(yīng)下費用率水平將保持穩(wěn)定。另一方面，博實樂集團約半數(shù)學(xué)校于2013年后新建，2018年開始陸續(xù)轉(zhuǎn)入成熟運營期，在成本增量空間有限的情況下學(xué)生人數(shù)保持穩(wěn)定增長，其毛利率和凈利率水平也在持續(xù)改善與提升。學(xué)校體系日益成熟，盈利拐點確認(rèn)后，博實樂的業(yè)績正進入加速釋放期。

國金證券首席分析師吳勁草認(rèn)為：“在博實樂學(xué)校招生穩(wěn)定的情況下，利用率或?qū)⑦_95%以上，隨著利用率的提升，毛利率水平有望顯著提升。公司盈利能力的維持，一定程度上也反映了學(xué)校經(jīng)營能力的穩(wěn)定，考慮到學(xué)校的按年招生特質(zhì)和前期的大量成本投入，博實樂未來的盈利水平仍有提升空間。”

與此同時，上市為博實樂的發(fā)展帶來了很多契機。融資平臺給予了公司強大的資金實力，為其日后發(fā)展夯實了基礎(chǔ)；信用背書使得國際學(xué)校畢業(yè)生更容易申請世界名校offer；品牌優(yōu)勢則吸引更多世界院校和機構(gòu)合作，提供更有競爭力的薪酬，吸引優(yōu)秀師資；海外上市以整合全球資源能力，提升其國際教育水平。

2  這一年，博實樂做了什么？

博實樂教育集團主要推行輕資產(chǎn)運營（輸出品牌和師資管理）模式，通過依托碧桂園地產(chǎn)，并和其它外部平臺協(xié)作，租賃教育用地，獨立運營，提供高水平教學(xué)師資服務(wù)。作為碧桂園的優(yōu)先級戰(zhàn)略合作伙伴，博實樂實現(xiàn)了地產(chǎn)+教育的協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢。

（1）在內(nèi)

2017年上市后，博實樂通過引進美國證監(jiān)會塞班斯法案（Sarbanes-Oxley），并嚴(yán)格按法案要求進行風(fēng)險控制管理，致使內(nèi)部管理更加規(guī)范，運營更加高效。

（2）在外

戰(zhàn)略合作成為博實樂教育集團資本布局的一大關(guān)鍵，是其業(yè)績提升的誘因之一。2017年7月13日，博實樂教育集團與英國“四大公學(xué)”之一的費得斯公學(xué)簽約，將打造中國版的“魔法學(xué)?！保媱?019年落成開學(xué)，面向2到18歲招收2500個學(xué)生。

2018年5月1日，博實樂與倫敦大學(xué)學(xué)院（UCL）舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，宣布就教師人才培養(yǎng)方向達成大學(xué)層面的戰(zhàn)略合作。博實樂相關(guān)負(fù)責(zé)人透露：“博實樂一貫與UCL合作關(guān)系密切，今后將會在教師培訓(xùn)方面和UCL、北師大保持緊密合作，并積極籌備開設(shè)國際教育學(xué)院?！?/p>

其次，博實樂與哥倫比亞大學(xué)、加州大學(xué)伯克利分校等簽訂設(shè)立博實樂獎學(xué)金，之后還會陸續(xù)與世界名校加強合作，打造更廣闊的平臺。此外，博實樂也推行與政府及地產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合辦學(xué)（PPP模式）、收購并購（如收購加誠博教等行業(yè)上下游企業(yè)等）等合作方式。

3  未來，博實樂有何布局？

2018財年，博實樂預(yù)期年收入將達到16.3-16.6億元，同比增長23%至25%。2018年博實樂預(yù)計新開學(xué)校12所，其中8所采用碧桂園品牌，4所學(xué)校采用第三方品牌。目前已經(jīng)開學(xué)的有10所，分別在廣東、河北、江蘇等地，主要為幼兒園。

基于國內(nèi)優(yōu)質(zhì)幼教資源匱乏，博實樂負(fù)責(zé)人表示，希望將先進的幼兒教育理念盡早地遍及更多地區(qū)。未來，也將通過多種合作方式擴大在國內(nèi)的辦學(xué)規(guī)模，為更多家庭提供優(yōu)質(zhì)教育。

在現(xiàn)有學(xué)校穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，順利拓展新學(xué)校，同時第三方合作運營的模式也大大提升了博實樂學(xué)校的拓展性和潛在盈利能力。上市一周年，博實樂教育集團的業(yè)績雖有待提升，但算得上可圈可點。而隨著未來學(xué)校數(shù)量及學(xué)生規(guī)模的增長，其營收也將持續(xù)走高。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“新學(xué)說”，作者王全章。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。