芥末堆 小筱 5月28日 

5月28日，在2018“教育+資本”高峰論壇暨桃李資本兩周年慶典上，華圖教育合伙人吳正杲、ATA董事長馬肖風(fēng)、達內(nèi)教育CEO韓少云、三壘股份董事長陳鑫和真視通總經(jīng)理王國紅就“2018年投資與并購策略”進行了一場圓桌論壇。

這兩年，教育上市公司的投資與并購越來越活躍，資本運作能力對教育企業(yè)而言變得愈發(fā)重要。那么2018年教育投資與并購的策略有哪些？教育上市企業(yè)如何把握這些機會？幾位嘉賓各抒己見，以下為圓桌論壇嘉賓發(fā)言。

怎么看現(xiàn)在的教育行業(yè)，基于目前所在的領(lǐng)域，在2018年包括未來的兩年，你看好教育的哪個賽道，公司戰(zhàn)略怎么圍繞看好的賽道做布局呢？

韓少云：有一句話叫做“教學(xué)的效果決定教育的形式”，究竟是在線還是非在線，都是由效果決定的。

達內(nèi)公司2006年開始做雙師直播教育嘗試，當(dāng)時我們不是為了迎合市場，確實我們有教學(xué)效果的需要。在全國招聘合格的老師難度比較大，如果運用遠程授課的模式就能夠共享優(yōu)質(zhì)的教學(xué)資源。

2015年我們進入少兒編程領(lǐng)域，這是面對小孩子的教育，我們采取線上線下的方式還是其他的方式，最后我們用錄播線下的模式，這也是效果期望我們用這種形式，是能夠達到比較好的效果。我覺得這是我想說的一個觀點，教學(xué)的結(jié)果決定教育的形式。

另外從教育賽道上，我覺得我們做教育者，更多的是遵循教育的本質(zhì)來決定我們應(yīng)該做什么。達內(nèi)2015年開始進入到少兒編程領(lǐng)域。當(dāng)時我們覺得我們想進入新的領(lǐng)域，究竟進入到什么領(lǐng)域，K12也很火，但是不是我們擅長的領(lǐng)域。K12市場是非常大，我們以什么樣的方式進，就以我們擅長的教學(xué)內(nèi)容來進入，我們擅長的是做IT，做編程，少兒有沒有編程的需求。

馬肖風(fēng)：我不懂教育，我們沒有做過招生沒有開過培訓(xùn)班，我孩子也大了，他們小的時候也沒有上過什么培訓(xùn)班，所以我們沒有這方面的體會，我自己對這個領(lǐng)域也沒有太多的認識。從我們公司的角度來講，有一點是非常清晰的——教育是一個結(jié)果關(guān)聯(lián)度很高的事情。

對我們來講，我們不了解教育本身，我們希望尋找一些工具，比如像測評，考試就是一種工具，或者是說還有沒有什么跨學(xué)科的，可以能夠把各個學(xué)科串在一起的工具，我們在這個領(lǐng)域比較有興趣。我們過去幾年做的投資，基本上在這些領(lǐng)域，所以很少做學(xué)科類型的投入，或者是說辦什么班，因為對教育不太懂，我們覺得教育是特別復(fù)雜的過程。今天大家把這個當(dāng)成生意做，其實是滿足了很多剛性需求，但是ATA是沒有這樣的基因完成的，所以我們想的是怎么把我們的考試做好。

王國紅：我們公司目前在教育行業(yè)定位是平臺+端+內(nèi)容的發(fā)展戰(zhàn)略。在平臺這邊，也是發(fā)揮我們傳統(tǒng)，給政府央企服務(wù)的優(yōu)勢，我們平臺主要是把線上線下打通相結(jié)合；端其實就是包含了有固定端，移動端，我們把固定端移動端打通；內(nèi)容是我們最不擅長的，我們需要跟廣大的在教育行業(yè)的公司進行合作。

剛才說我們戰(zhàn)略是我們的平臺+端+內(nèi)容，發(fā)展思路是打造一個教育行業(yè)生態(tài)鏈，使得我們生態(tài)鏈所有公司都能夠受益。做教育行業(yè)，不是掙快錢的，確確實實需要耐得住寂寞，用情懷和大愛去經(jīng)營這樣的行業(yè)。同時，我們公司主業(yè)發(fā)展還是比較穩(wěn)定的，在整個教育行業(yè)里邊，我們抱著穩(wěn)步發(fā)展，逐步把這樣的板塊建立好的態(tài)度。

陳鑫：大家提到教育都會提到一點，就是結(jié)果，可能我們是唯一一個不拿結(jié)果說話的教育企業(yè)，我們并購企業(yè)美吉姆，為什么？因為我們不懂教育，我們一定找一個在結(jié)果不明顯的賽道來開展這項工作。

第二，中國人口的紅利。2015年放開二胎政策以后，人口出生率的增加。目前來看未來五年之內(nèi)，按照國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，年均會不低于1700萬。按照0-3歲來算就有5千萬的人口出生，將給早教提供強大的想象空間。

第三，早教市場上目前參培率較低，隨著消費升級，我想早教市場的成長空間也是我們所看到的。

吳正杲：我們發(fā)現(xiàn)涌入教育行業(yè)的人，資本，技術(shù)，都越來越強烈，都是教育行業(yè)最需要的。這三個都來了以后，教育行業(yè)應(yīng)該做什么，教育行業(yè)應(yīng)該做的是守好自己的這一塊，自己的長項是什么做什么。當(dāng)所有人來了之后發(fā)現(xiàn)可做的事情太多了，每個機構(gòu)都想做很多。

如果有幾個細分賽道你們愿意投哪個，無外乎兩個，技術(shù)上跟互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，賽道上選擇K12。那么職業(yè)教育還有的干嗎，還有的干，人和資本進入迅速把教育行業(yè)做大，教育企業(yè)強不強在于企業(yè)的內(nèi)核。職業(yè)教育是走向就業(yè)的最后一公里。孩子走職業(yè)教育道路之前花了四五十萬，還差十多萬嗎，肯定不會了。所以我們借助資本，借助技術(shù)和人才的力量鞏固我們發(fā)展的定位，可能也是幫助七百來萬大學(xué)畢業(yè)生和一百來萬的歸國留學(xué)生起到作用，我們利用好人、資本和技術(shù)就能夠做到更多的事情。

結(jié)合自己所在的市場，怎么看教育行業(yè)二級市場，去預(yù)測未來IPO的情況？

韓少云：我們在美股上市，我們談?wù)劽拦缮鲜械那闆r。美國資本市場是寬進嚴留的市場，進的話相對容易一點，它可以滿足的條件是有很多個。比如說你增長速度很快，規(guī)模很大，不要求你盈利也可以上，所以叫寬進，進去相對要容易一些。那嚴留，指的是對業(yè)績要求是非常嚴格的，不是證監(jiān)會ICEC的要求，是投資人的要求。他們只看業(yè)績，你的數(shù)據(jù)稍稍變壞一點點對你的股價影響非常大。

王國紅：對上市公司來講，并購肯定是永遠的話題。我們公司2015年上市，大家也都知道2015、2016年正是一個并購的熱潮，我們在熱潮過程中，其實也有過并購的行為。但是由于一些不可抗逆的行為，有一些并購沒有落地。我們現(xiàn)在上市馬上三周年了，開個玩笑講，現(xiàn)在還是個處男，還沒有完成過一次并購。但是反過來，在我們上市三年后，今天再回顧一下我們走過的歷程，感覺到還是非常的慶幸，一切都是最好的安排。

我們也看到，我們有不少同行有很多成功的并購。但是也有很多并購由于團隊的問題，由于并購承諾期商譽減值的問題，給上市公司帶來了很多困擾。所以說，通過這個歷程來看，不管我們是做公司也好，做人也好，未來公司上市之后再發(fā)展也好，我覺得人生和做公司一樣，都是個長跑。只要在長跑賽道里邊，保持健康的成長是最重要的。當(dāng)然，我另外一個觀點，成長的路有很多條，每個公司不一樣，每個人不一樣，每個經(jīng)驗也是不可復(fù)制的，希望我說的，給大家引發(fā)一些思考，并不是作為經(jīng)驗之談的。

第二，我們在教育行業(yè)發(fā)展來看，確定的戰(zhàn)略也并不是并購策略，我們通過一些投資行為，形成行業(yè)的生態(tài)鏈，通過生態(tài)鏈把公司研發(fā)的技術(shù)，能夠輸出到投資的企業(yè)里邊，來幫助他們成長和發(fā)展，這是我們在目前在教育行業(yè)的布局和思路。當(dāng)然我們在其他行業(yè)會有其他的思路，圍繞目前跟我們主業(yè)相關(guān)的其他的業(yè)務(wù)也正在進行戰(zhàn)略布局和進度安排。

陳鑫：大概是從2016年年終開始，監(jiān)管對上市公司的再融資和并購重組要求趨嚴了，我說的是國內(nèi)A股市場。我認為監(jiān)管唯一目的就是希望能誕生更多優(yōu)秀的公司，更多更專注的公司，更多更好的公司，打擊拼盤式收購重組的事情。可能針對國內(nèi)很多上市公司來講，未來你的標簽是否足夠鮮明，你是否在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)上足夠?qū)Ｗ?，監(jiān)管希望你能看到的，這也是我們對于行業(yè)發(fā)展的判斷。未來一定是屬于細分市場的寡頭壟斷吧，這是我的看法。

吳正杲：我感覺教育行業(yè)并購是很艱難的事情。我身邊都是一些有夢想的教育創(chuàng)業(yè)者，這些人特別有活力，一天干20個小時都能干，你說今天誰把你買了，第一次聽到這個話總覺得是侮辱，其實這個感覺是一種知識分子的情懷，我不會隨便賣給你的。“買”這個詞在教育里邊有點刺激，比較扎眼。我覺得教育本身是一個慢的行業(yè)，教育跟農(nóng)業(yè)非常像，至少有這么多人才培養(yǎng)出來才有這么多的產(chǎn)品輸出，有技術(shù)積累才有更好的覆蓋和重構(gòu)，整個過程需要人的智力輸出。智力輸出也是非常慢的，智力輸出受情緒影響非常大，高興的智力輸出非?；钴S，不高興的時候智力輸出明顯遲鈍，怎么高效的智力輸出就是滿足知識分子的喜好。

做教育行業(yè)的，我們可以忍受很長的磨合的周期，可能以投資來確立對于這個細分賽道，對細分領(lǐng)域，或者對人才和團隊的關(guān)注。用一個相對長的時間，去跟他磨合，有一些管理上的交流，有一些業(yè)務(wù)上的交流。如果有一些更深度的交流，談感情談的多了，并購是慢慢水到渠成的時候。教育行業(yè)并購是特殊的行業(yè)并購，要有充分的時間和容忍度來滿足磨合的過程，效果可能才會更好一點。

每位嘉賓有一分鐘時間做一個總結(jié)交流。

吳正杲：我總結(jié)一下我剛剛說過的話，其實就兩點。教育行業(yè)的人都是要處感情，拿錢處是處不來的，感情處好的，投資和產(chǎn)業(yè)的融合，并購的主題才是水到渠成的。第二個，其實每個細分市場都有春天，職業(yè)教育也有，只要把涌入教育行業(yè)的人，資本和技術(shù)整合好，我相信我們能做得更多。

陳鑫：既然并購在國內(nèi)已經(jīng)被限制的相對較嚴了，我們目前也在深度的研究小米的模式，包括今日頭條的模式，我們在去中心化。去年，在全中國我們服務(wù)了超過25萬的年輕家庭，年輕家庭將是我們寶貴的資源。我們在想，如何把這些年輕家庭從用戶變成超級用戶。因為大家都知道3歲以上的孩子，在早教行業(yè)活躍度已經(jīng)很低了，周一到周五的時間交給幼兒園，周六日選擇專項的課程學(xué)習(xí)，我們希望有創(chuàng)業(yè)想法的人多跟我們聯(lián)系，我們不僅提供資金，而且能提供我們所擁有的地域網(wǎng)點和流量資源，最重要我們能夠提供真正的真情實感。

馬肖風(fēng)：我總結(jié)一下我們投資和并購策略。從投資角度來說，我們更注重場景在教育領(lǐng)域里頭。過去無論我個人還是我們公司做了大概有20多個項目的投資，基本都是從應(yīng)用場景的角度來考慮的。對于場景，從ATA角度來講，我們比較喜歡技術(shù)驅(qū)動的公司，我們雖然也不是高科技的公司，但是從性格上來說，我們相信技術(shù)是會改變一切的，所以我們喜歡技術(shù)驅(qū)動，而不是營銷，或者是其他驅(qū)動的公司。這是第二個類別。第三，我們尋找考試這條主線，有沒有另外的線貫穿整個教育過程當(dāng)中的，是在后臺的，能夠跨學(xué)科的，這是我們想要去看的項目。

從并購的角度來講，我們還是會著重在國際教育。第二，就是從全測評的角度來說，我們更關(guān)注人工智能向機器學(xué)習(xí)，在人的能力和崗位匹配方面，我們會做更多的投入。我們也會關(guān)注這方面的公司，關(guān)注在人工智能、在人力資源領(lǐng)域里頭的應(yīng)用。

韓少云：我覺得對一個上市公司來講，肯定是并購為主，投資為輔。上市公司肯定不如PC基金有那么多錢，我們投資策略主要是為公司的主營業(yè)務(wù)來服務(wù)，投資的目的并不是看我們投資有多成功，而是看我們投資對我們主營業(yè)務(wù)有多大的幫助，所以從去年開始，達內(nèi)公司投資策略改變?yōu)椴①彏橹?，投資為輔。