“就這一周時間，我參加的券商電話會議就有4個，幾乎每天一個。主題全是港股熱，各家教育上市企業(yè)也都出來介紹自家情況?！币晃挥兄嗄瓿垂山?jīng)驗的投資人說。

同時，在港股帶動下，A股和美股教育板塊同樣迎來了持續(xù)上漲態(tài)勢。以好未來為例，進(jìn)入5月以來，在保持連續(xù)6日上漲以后，又迎來連續(xù)7個交易日上漲，歷史新高更是一次次被打破。

藍(lán)鯨教育在今年年初也曾預(yù)判過，港股教育熱將在2018年加速。那么，教育熱的背后邏輯有哪些？這股熱潮有泡沫或者炒作現(xiàn)象嗎？藍(lán)鯨教育通過和投行摩根士丹利、21世紀(jì)教育副院長熊丙奇、券商分析師等業(yè)內(nèi)人士交流，為您帶來深度解讀。

后工業(yè)時代，高端教育議價能力提高

從8家港股教育上市公司整體情況來看，年初至今的平均漲幅為50.7%。其中，漲幅最快的是中教控股，達(dá)103.65%，其市值也接近300億港元。

在PE估值方面，平均估值為38.17倍，最高的是睿見教育，超48倍。 

對于港股熱背后深層次邏輯和原因，光大證券認(rèn)為原因有三：一是以宇華教育為代表龍頭企業(yè)的上漲，帶動了整個行業(yè)的普漲；二是隨著港股通交易規(guī)模的放開，資金為了降低風(fēng)險，會配置一些安全的資產(chǎn)。教育資產(chǎn)抗周期性強，且會持續(xù)增長，自然成為首選；三是政策紅利，教育部在4月底公布了民促法實施條例（征求意見稿）》，明確提出非營利性民辦學(xué)?？梢耘c關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行交易，這為VIE架構(gòu)公司以服務(wù)費方式提取利潤提供了法律基礎(chǔ)；提出成人職業(yè)教育培訓(xùn)機構(gòu)可以直接申請法人登記。

摩根士丹利的一位投行人士補充道，最近生育政策調(diào)整帶來的紅利將會帶來重大利好，A股和美股的估值都在55倍左右，港股估值不到40倍，所以港股上漲空間還很大，私募基金也會繼續(xù)看好。不過，現(xiàn)在的價格已經(jīng)不合理了，很多投資者是跟風(fēng)的，短線操作。

如果從企業(yè)發(fā)展或創(chuàng)業(yè)的角度，教育版塊是光明的且空間大，加上我們?nèi)A人父母都舍得花錢，讓孩子不會輸在起跑線。所以，這股熱潮還會繼續(xù)。

港股上市公司宇華教育集團(tuán)董事局主席李光宇也表示，最新（征求意見稿）中傳遞了許多國家真金白銀支持民辦教育發(fā)展的利好信息，比如：事實上把民辦學(xué)校收費自主權(quán)放開了；水煤電氣的價格優(yōu)惠，無論是非營利性還是營利性學(xué)校都和公辦學(xué)校完全一樣，力度之大令人欣喜。

剛以7.69億元收購陜西龍頭培訓(xùn)機構(gòu)龍門教育的科斯伍德董事長吳賢良同樣感受了教育熱，科斯伍德僅在5月的股價，就從8元上漲到了12元。在他看來，隨著后工業(yè)時代的到來，消費升級肯定會持續(xù)增長，這利好教育行業(yè)的發(fā)展。對于科斯伍德的并購，首先是安全為主，然后是專注細(xì)分賽道的龍頭。

4家公司毛利率超50%，業(yè)務(wù)屬性決定快速增長需靠并購

除了上市企業(yè)表現(xiàn)強勁，海外教育機構(gòu)也熱衷港交所。近兩周，澳洲成峰高教集團(tuán)和皇岦國際教育企業(yè)集團(tuán)先后登陸港股主板。

澳洲成峰是澳洲一家私立高等教育機構(gòu)，主要開設(shè)商科及法律的本科及研究生學(xué)歷課程，學(xué)歷受中國教育部認(rèn)可。其中，中國學(xué)生占比可達(dá)86%以上。2017財年總營收為2114萬澳元，毛利率52.8%。

皇岦是馬來西亞的民辦教育服務(wù)提供商，其業(yè)務(wù)覆蓋幼兒園到大學(xué)全學(xué)段教育，截至去年6月，皇岦擁有學(xué)生共計904人。2017財年總營收為2979萬令吉，毛利潤為1750萬令吉。

更值得一提的是，藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)：已在港交所排隊的教育企業(yè)達(dá)8家，最近還有兩家在加速安排IPO事宜，合計10家企業(yè)。

藍(lán)鯨教育仔細(xì)分析8家上市公司的毛利率和凈利率后發(fā)現(xiàn)，宇華教育、民生教育、新高教集團(tuán)、中教控股的毛利率都超過了50%。同樣的，凈利率超過40%的也有4家。

“高等學(xué)校的毛利率遠(yuǎn)高于K12教育，所以我們上市的時候能融30多億元，手里握有的現(xiàn)金也有超30多億。對于學(xué)校來說，不管是建設(shè)周期還是招生周期，都相對比較長。所以決定了要想快速擴(kuò)大規(guī)模，只能通過并購這種方式。前不久，我們花了8.55億元收購鄭州一所職業(yè)學(xué)校80%股權(quán)?！敝薪炭毓傻囊晃豢偙O(jiān)分析道。

面對教育資產(chǎn)證券化的熱潮一浪高過一浪，21世紀(jì)教育研究院副院長熊丙奇提醒投資者，他對藍(lán)鯨教育表示：第一，教育培訓(xùn)機構(gòu)和其他企業(yè)上市一樣，沒有必要那么關(guān)注；第二，選擇港股上市，只是因為這些企業(yè)符合港股上市條件，而且很多教育培訓(xùn)機構(gòu)都想著盡快上市；第三，教育培訓(xùn)機構(gòu)不必把上市作為成功的標(biāo)志，因為上市會帶來擴(kuò)大規(guī)模，回報股東的壓力，這和追求教育品質(zhì)、質(zhì)量是有矛盾的，不少上市教育機構(gòu)，都曾出現(xiàn)盲目擴(kuò)招帶來的虧損，品牌形象也大受影響。

最后，社會關(guān)注教育機構(gòu)，也不要關(guān)注是不是上市，要關(guān)注的是機構(gòu)的教育品質(zhì)。教育培訓(xùn)機構(gòu)要專注做教育，而不是資本運作、圈錢。10年前媒體就炒作過中國概念股，現(xiàn)在又怎么樣呢？

本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者彭孝秋。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。