芥末堆文，8月13日港股開盤后不久，港股教育板塊即遭遇集體下挫。截止今日下午3點(diǎn)35分，除成實(shí)外教育之外，已經(jīng)上市的十家民辦教育企業(yè)股價(jià)下跌幅度均跌破15%，睿見教育的股價(jià)跌幅超過40%。

自2017年底以來，內(nèi)地民辦教育企業(yè)逐漸成為香港聯(lián)交所的一股活躍力量，并呈現(xiàn)較好漲幅。此次集體股價(jià)下跌是近期港股教育板的一次較大變動(dòng)。

送審稿發(fā)布，強(qiáng)調(diào)區(qū)分“營利”與“非營利”

兩天前，司法部于8月10日晚間發(fā)布《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）（送審稿）》（以下簡稱“送審稿”），面向社會(huì)公開征求意見。這實(shí)際上是正式出臺(tái)新版《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》的必要性程序，送審稿的核心條款也在今年4月發(fā)布的征求意見稿基礎(chǔ)上進(jìn)行了調(diào)整。

送審稿幾項(xiàng)核心條款的變動(dòng)被一些業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為與港股教育板股價(jià)波動(dòng)相關(guān)。送審稿在明確政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠的基礎(chǔ)上，再次強(qiáng)調(diào)要分類管理營利性學(xué)校和非營利性學(xué)校，并對(duì)非營利性學(xué)校的并購重組、變相盈利、關(guān)聯(lián)交易等問題提出了明確的監(jiān)管要求。

具體來說，送審稿新增規(guī)定“實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學(xué)?！?，限制營利性學(xué)校對(duì)非營利性民辦學(xué)校的兼并收購。通過收并購來擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)際上是大多數(shù)港股上市教育集團(tuán)的發(fā)展策略，此項(xiàng)限制性規(guī)定雖有利于規(guī)范集團(tuán)化辦學(xué)秩序，但或?qū)?duì)教育企業(yè)的外延式擴(kuò)張帶來影響。

同時(shí)，送審稿還指出民辦學(xué)校應(yīng)當(dāng)建立利益關(guān)聯(lián)方交易的信息披露制度。教育行政部門、人力資源社會(huì)保障部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)非營利性民辦學(xué)校與利益關(guān)聯(lián)方簽訂協(xié)議的監(jiān)管，對(duì)其必要性、合法性、合規(guī)性進(jìn)行審查審計(jì)。這實(shí)質(zhì)上將斷絕非營利學(xué)校的變相盈利之道。

另外，送審稿新增規(guī)定“在中國境內(nèi)設(shè)立的外商投資企業(yè)以及外方為實(shí)際控制人的社會(huì)組織不得舉辦、參與舉辦或者實(shí)際控制實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)?！?。這將對(duì)外籍人士和外商企業(yè)通過VIE架構(gòu)控制中國境內(nèi)的學(xué)校帶來負(fù)面影響。

港股教育板整體受挫，K12教育集團(tuán)成“主災(zāi)區(qū)”

送審稿對(duì)非營利性學(xué)校的強(qiáng)監(jiān)管不言而喻，港股教育板今日的股價(jià)走向也與之呼應(yīng)。按今日開盤與收盤價(jià)計(jì)算，港股教育板塊上市公司的市值蒸發(fā)近143億港元。

港股教育板上市公司的市值變化情況

由于非營利性學(xué)校主要集中在K12階段，主打K12教育業(yè)務(wù)的睿見教育、宇華教育、天立教育和楓葉教育股價(jià)跌幅超過30%。其中，股價(jià)跌幅達(dá)到37%的天立教育于7月剛剛赴港上市，旗下90%以上的學(xué)校均為非營利性質(zhì)。

港股教育板塊股價(jià)跌幅

中金公司在分析中重申對(duì)于義務(wù)教育盈利的謹(jǐn)慎態(tài)度，并認(rèn)為K12營利性學(xué)校在外延式擴(kuò)張和持續(xù)獲得收益方面或?qū)⒂龅教魬?zhàn)。光大證券分析師則認(rèn)為，在實(shí)際操作層面上，送審稿對(duì)整體民辦教育的負(fù)面影響可能有限。

由于高等教育機(jī)構(gòu)可以選擇成為營利性學(xué)校，高等教育集團(tuán)對(duì)高校的并購并未直接受到此次送審稿內(nèi)容的影響。不過，從股價(jià)上來看，主打高等教育業(yè)務(wù)的民辦教育企業(yè)仍受到港股教育板的連帶影響，新高教集團(tuán)和中教控股的股價(jià)跌幅也超過20%。

此前，港股教育板塊主要以學(xué)歷教育集團(tuán)為主，上市企業(yè)大多為民辦高等教育、民辦K12教育集團(tuán)。隨著華圖教育、寶寶樹、滬江、卓越教育等加入聯(lián)交所排隊(duì)等待IPO，多層次、多維度的教育板塊正逐漸出現(xiàn)。

在美股市場(chǎng)山高路遠(yuǎn)、A股市場(chǎng)限制繁多的情況下，赴港IPO成為不少教育公司在進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)的首選。面對(duì)變化的政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境，想要成功“突圍”，內(nèi)地教育企業(yè)恐怕還有很長的路要走。