成立于2016年6月，晟道投資已經(jīng)投出了不少耳熟能詳?shù)捻椖浚热缃惺朝?、藍(lán)鯨界面、暴走漫畫、易果生鮮、開始吧、北京四中網(wǎng)校（即龍之門教育）等。

作為武漢當(dāng)代集團(tuán)旗下的私募股權(quán)基金管理平臺，晟道投資的投資領(lǐng)域包括文體、消費、教育、TMT，旗下管理規(guī)模超過 50 億元人民幣。與當(dāng)代集團(tuán)旗下生物醫(yī)藥、金融服務(wù)、泛文化和泛消費等板塊上市公司有不少產(chǎn)業(yè)資源、資本的共享和對接。

資本寒冬來襲，面對資產(chǎn)荒，晟道投資的核心在于建立良性生態(tài)， 做“deal creating, deal making”--即把雙方的牌合起來打，創(chuàng)造1+1>2的效果。

36氪對話晟道投資CEO薛宇寧，訪談?wù)砣缦拢?/p>

資本寒冬之下，投資策略會有不同嗎？

薛宇寧：資本寒冬之下，資金向頭部集中，有錢的機(jī)構(gòu)有三種：大的國企央企，頭部基金（機(jī)構(gòu)）第三種是背靠實體的企業(yè)。我們是背靠實業(yè)的集團(tuán)，資源和資金會更穩(wěn)定一些。投資策略不會變，還是圍繞文體、教育、泛消費等領(lǐng)域，而且這些領(lǐng)域和當(dāng)代集團(tuán)有產(chǎn)業(yè)上的協(xié)同性。

資本寒冬，不僅市場上錢少了，而且項目的質(zhì)量會出現(xiàn)分水嶺，我們投資的節(jié)奏會放慢，我們把精力放在投后，以及整體資源的整合。

和其他投資機(jī)構(gòu)差異化競爭的地方是什么？

薛宇寧：投后是我們最差異化的點，我們的投后思路是從見企業(yè)的第一天開始做。當(dāng)代集團(tuán)的 slogan 是“做卓越企業(yè)善意的合作伙伴”，我們有自己的一把牌，你也有一把，我們把牌合起來看怎么打的更好，一起創(chuàng)意共享、產(chǎn)業(yè)共享，一起把事情做得更大。

反過來說，我們也做“善意企業(yè)卓越的合作伙伴”，無論是 deal creating，還是投后管理，我們能為企業(yè)做的事情很多，一方面我們有極強(qiáng)的意愿（willingness)，大部分投資機(jī)構(gòu)做投后管理的目的是幫企業(yè)做的更好，資本市場退出的時候回報更豐厚一些，除此以外我們還有產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

我們希望把整個生態(tài)做大，核心是“不求為我所有，但求為我所用”，哪怕利益不是我的，我們也愿意去幫他們做。第二方面是能力（ability），我們看的賽道和當(dāng)代企業(yè)均有產(chǎn)業(yè)上的協(xié)同性，我們有能力做到協(xié)同，這也是為什么可以投后做重的原因。

核心的投資策略是什么？

薛宇寧：我們卡兩頭，一種是比較早期的，有商業(yè)模式有團(tuán)隊；另一種就是類似江中食療這樣的偏后期的項目。我們的邏輯是這樣的：投資有個三角形很重要，團(tuán)隊、資本、資源。這個三角形是穩(wěn)固的，占全三項任何的投資品都很好。作為基金，我們是資本的一方，所以看重團(tuán)隊和資源。

我們來畫一個象限，橫軸是強(qiáng)內(nèi)部資源，縱軸是強(qiáng)外部資源，第一象限的項目肯定是好項目，可遇不可求，但回報不會高。三象限不用看；大量的企業(yè)落在二四象限，很強(qiáng)的團(tuán)隊，團(tuán)隊不只是人，還有它的過往經(jīng)歷、商業(yè)模式等；資源包括政府、政策、協(xié)同、產(chǎn)業(yè)等。二象限的企業(yè)，哦們幫他們補(bǔ)足內(nèi)部資源，四象限的企業(yè)我們幫它補(bǔ)足外部資源，他們都可以到第一象限。

做這樣的企業(yè)可以得到超額回報。即便不是我們投的，做了這樣的事情，這家企業(yè)一定程度上成為了我們的資源，企業(yè)里的人也會成為我們團(tuán)隊的一份子。這樣的事情，做不成是常態(tài)，做成是驚喜，所以要有極強(qiáng)的耐心，要堅韌。

對消費升級和消費降級的概念怎么看？

薛宇寧：消費不存在消費和降級，消費只有轉(zhuǎn)移。拿水舉例，過去喝自來水，后來喝瓶裝水，開始喝雀巢，后來喝依云，這個是消費升級。但實際上，我們看到更多的是消費的轉(zhuǎn)變，比如以前我們喝雀巢，現(xiàn)在喝價格差不多的農(nóng)夫山泉，我覺得包裝、理念更好，這不是消費升級，而是轉(zhuǎn)移。

消費的轉(zhuǎn)移是消費者心智的迭代，還有企業(yè)的引導(dǎo)，最牛的企業(yè)都是在引導(dǎo)。消費者是盲目的，是需要被引導(dǎo)的?，F(xiàn)在教育投資這么火，人們都愿意砸重金在教育上，這是一個時代引導(dǎo)的結(jié)果。在大邏輯下，投資的企業(yè)是可以引導(dǎo)消費者的，讓大眾覺得這個產(chǎn)品是好的。

什么是理性消費？一線城市消費降級是理性消費，二線城市消費轉(zhuǎn)移也是理性的，三四線城市的消費升級仍然理性，這個不矛盾。理性反應(yīng)在“性價比”，其實背后是產(chǎn)品帶來的附加值。

在這樣的環(huán)境下，哪些品類會比較有機(jī)會？

薛宇寧：我們比較看好的有這樣幾個方向：第一類是有精神訴求的消費，中國市場大，市場也非常割裂。十九大報告里提到“我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾?！边@意味著，中國各個社會階層對精神訴求的消費需求都在猛漲。精神訴求的消費有幾個促進(jìn)的原因，移動互聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)的普及，物質(zhì)生活有了保障，人們有更高的精神需求。

簡單說就兩點：讓我過的更開心，讓下一代過的更好。具體來說，我們看好教育、體育，看好某一類的大眾消費品，能引領(lǐng)消費者的心智，提供更多的精神附加值。

消費品類的投資邏輯是什么樣的？

薛宇寧：消費是一個特別大的市場，從宏觀角度來講，消費永遠(yuǎn)沒有脫離本質(zhì)，就是人來買，無論是產(chǎn)品還是服務(wù)，最終都會落腳到三個點：品牌、產(chǎn)品和渠道。長期來看，品牌是最重要的。

以江中食療為例，中國幾千年來接受食補(bǔ)的概念，在之前有幾家企業(yè)有過嘗試，比如加多寶、六個核桃、養(yǎng)樂多，但是嘗試的不夠。中國有100多種藥食兩用材料，可以排列組合出很多功能性的食品，而且沒有醫(yī)藥的副作用。第一，食療的領(lǐng)域幾乎是空白的，第二，食療的領(lǐng)域中對胃好的產(chǎn)品也是空白，而中國有兩億胃病人群，產(chǎn)品與需求市場相契合。第三，回到產(chǎn)品本身，米稀這個品類也是獨家開發(fā)的。

回到我們之前講的消費的本質(zhì)：品牌、產(chǎn)品、渠道。食療是一個品牌，而且項目在為食療做延展、開發(fā)；產(chǎn)品使用了足量的藥食兩用的原材料，中醫(yī)藥的生產(chǎn)工藝做生產(chǎn)，臨床試驗做產(chǎn)品，中醫(yī)的理論做指導(dǎo)，產(chǎn)品過硬；渠道按照快消品的渠道鋪下去，這就會是一個非常積極的發(fā)展前景。

真正好的消費項目是可遇不可求的，一旦樹立起了品牌，現(xiàn)金流很好，而必需消費品受經(jīng)濟(jì)周期影響也小，很多項目不需要融資。

教育的投資回報周期較長，此類項目的投資策略是什么樣的？

薛宇寧：我們長期看好教育這個行業(yè)，最近剛剛完成北京四中網(wǎng)校（即龍之門教育）的投資。說幾個數(shù)字，國家每年對教育的投入是 3.5 萬億，民間教育市場的規(guī)模也是近萬億，所以教育整體是一個萬億的大市場，市場增速非?？?/strong>。教育賽道的頭部兩家公司--新東方和好未來的銷售額都是一百億/年左右，而兩家總和占市場份額不到1%。這說明教育市場大，競爭格局分散，增速快，每個細(xì)分的賽道都有機(jī)會，再出十家新東方、好未來這樣的公司，都有可能，大的市場環(huán)境我們很看好教育。

另外，教育行業(yè)還沒有定性。其他行業(yè)的玩法已經(jīng)定了，而教育行業(yè)的玩法還沒定，有公司可能跑出來，有機(jī)會做玩法的制定者。教育項目分幾種，線下實體比如幼兒園、線下培訓(xùn)，這一類教育投資回報周期不慢，而投資回報周期相對慢的，比如線上英語，也有不同的退出方式。我們認(rèn)為很快在各個細(xì)分賽道，都會跑出大的頭部企業(yè)。

如何發(fā)現(xiàn)好的項目？

薛宇寧：還以教育來看，我們看三個核心點：1.稀缺品牌卡位。為什么要投北京四中網(wǎng)校（即龍之門教育）？教育行業(yè)的這個名字，就是極其稀缺的教育品牌。2.從產(chǎn)品來看，教育市場有幾十萬家相當(dāng)規(guī)模的機(jī)構(gòu)，但它們沒有完整的課程研發(fā)能力。他們的機(jī)會在于，能為這些有市場但沒有教研能力的機(jī)構(gòu)服務(wù)，市場太大了，還有太多機(jī)會。3.和政策相關(guān)，我們關(guān)注新高考改革。一方面在語文賽道上布局，另外就是教育信息化，關(guān)注教育背后的大數(shù)據(jù)。

資本寒冬，有什么給創(chuàng)業(yè)者的建議嗎？

薛宇寧：俗話說，“高筑墻，廣積糧，緩稱王”，現(xiàn)在的情況是“高筑墻，廣積糧，比誰先死”。廣積糧就是能拿錢先拿錢，別管估值，高筑墻是建立起自己的核心壁壘，因為行業(yè)洗牌后，還存活的企業(yè)就是厲害的企業(yè)，這時候有核心競爭力和充足的子彈，他們會比現(xiàn)在還好，亂世反而出英雄。

本文轉(zhuǎn)自36氪，原標(biāo)題《晟道投資：資本寒冬，我們做生態(tài)的建設(shè)者》。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。