芥末堆 阿飛醬 11月21日

11月15日，在GET2018教育科技大會的《如何投出教育行業(yè)“獨角獸”》分論壇上，美國投資機構Exceed Capital的投資副總裁Yichen Feng發(fā)表了主題為“中國教育公司在美國市場的境遇”的演講。大會上，Yichen Feng表示，中國的企業(yè)如果想赴美國IPO，創(chuàng)始團隊應該講好自己的企業(yè)故事，同時要擁有專業(yè)的財務和審計團隊，以此獲得投資機構的信任。

另外她還表示，盡管中國的教育上市企業(yè)受政策的影響較大，但是她認為在投資機構眼中，政策的調整是短期的，而投資者更關注周期性的變化，因此政策變化對美國投資者的影響不大。相反，他們對中國的上市教育公司的興趣會越來越濃厚。

以下是Yichen Feng的演講實錄（芥末堆編輯整理）：

大家好，我叫Yichen Feng，來自Exceed Capital。今天想和大家分享一下中國教育公司在美國市場的一些近況。首先先給大家介紹一下Exceed Capital，我們去年剛剛成立，到今天為止做了三項投資。在大會當中，我們一直提到技術能夠為教育帶來什么？技術怎么改變未來的教育服務？這些都非常好。但是我今天想跟大家談談過去，我們是否能不忘初心，從歷史當中學到什么。

今天的IPO是什么樣子？不同的市場有不同的監(jiān)管制度。我拿美國股市作為例子簡單介紹一下IPO。 IPO對于私有企業(yè)來說，是進行投資的方式。從私營企業(yè)到上市企業(yè)，大家可以通過股市購買股票，企業(yè)就有了新股東。IPO對于企業(yè)而言有什么好處？首先是通過資本不斷地擴充，企業(yè)能獲得新的市場。再者，通過上市，企業(yè)的品牌知名度也會得到提升，從而得到社會信用?；蛘咴缙诘耐顿Y者想退出投資，通過上市能在資金上得到更多的流動性。也有可能是企業(yè)想要吸引更多的人才，從而不斷地拓展品牌。

我曾在高盛做了很多資本方面的工作，其實我覺得投資更像藝術而不像科學。我也曾鼓勵想要IPO的客戶至少提前一年做好準備。在這里，我想強調對于中國教育企業(yè)來說非常重要的內容。即你的企業(yè)故事，你如何講好公司的故事和歷史，如果你想獲得國外投資機構的信任，這個非常重要。

講好故事，創(chuàng)造信任 

首先從團隊來說，你是否有自己的核心團隊、財務團隊和審計團隊，這很重要。作為外圍公司，投資機構可能并不會來評價你內部的審計方式，但是我們希望你要有具體的財政管理方法來進行審計，來預計你下一季度的表現(xiàn)。對于這方面的概念，可能外企有時候會比較模糊，因為我們沒有辦法很好的了解當?shù)氐氖袌銮闆r，所以你要有很強大的法務團隊、財務團隊，這些把這些團隊建立起來，你才有辦法思考下一步在哪里IPO。

在美國，IPO的流程是5個月，在這期間，你需要讓投資人聽到你的故事和看到關于公司的文檔。成為一個上市企業(yè)，你的公司就會受到很嚴密的監(jiān)管，不能進行商業(yè)欺詐。所以ICC（國際商會）以及投資者都會看到你的財務報告。另外，也可以通過路演不斷地做推廣，向投資商推廣自己的公司。有時候你可能需要跟幾百個投資方宣傳，不斷地講好自己的故事是一種很重要的營銷方式。

當你決定了股票定價最終走上市場，從某種程度上來說，作為商業(yè)公司已經(jīng)沒有退路了。當企業(yè)上市之后，企業(yè)和華爾街、銀行和研究分析師的關系就變得非常重要。也就是說，你必須要非常了解自己的業(yè)務，了解公司不同季度的情況，并且預測公司在不同季度的表現(xiàn)，向華爾街解釋、報告你在接下來一年當中或者接下來一季度當中的財務情況，讓他們對你的公司產生信心。

美國投資者關注中國的教育技術公司

新東方是第一個在美國上市的中國教育公司，這對于中國的教育行業(yè)，并且對于整個紐約證交所來說都是里程式的時刻，這是在紐約證交所第一個上市的教育機構。新東方上市以后，教育企業(yè)的上市情況如何呢？自從2006年以來，已經(jīng)有21家教育公司在紐約證交所上市，這是第一波，也就是從2006到2010年，我們看到很多中國教育公司，包括新東方以及其他的公司都是在2006年到2010年在紐約證交所上市的。但是也有一些公司受到了很大的挑戰(zhàn)，現(xiàn)在已經(jīng)退出了紐約證交所了，就是圖片上加星號的公司。我們也能從這些退出的公司當中獲得一定的經(jīng)驗，可能它們不知道怎么更好的應對華爾街對于它們的期待，也許是因為它們沒有辦法很好的預測自己的財務表現(xiàn)，沒辦法告訴華爾街下一個季度自己的表現(xiàn)是怎樣的。

有些企業(yè)上市的過程非常艱難，因為有些高管團隊因為文化和語言的障礙，沒辦法更好的處理和國外投資團隊的關系，所以在這個情況之下，企業(yè)的高管團隊就變得非常重要。還有一些企業(yè)也很難符合美國的會計監(jiān)管，因此企業(yè)要更好的根據(jù)市場要求來應對這些挑戰(zhàn)。2011到2013年是一個上市空白期，但是到2014年Tarena上市，它的表現(xiàn)非常好。我預測從2014年到今天的上市高峰期是以技術為先的教育公司為主，今年我們也看到很多的中國教育技術公司在美國上市。

新東方IPO以后的表現(xiàn)總體來說是很不錯的，最近半年可能因為美國這邊政策的調整，導致了它的股票表現(xiàn)有所下滑，但是從2017年看，新東方的IPO政策還是非常成功的，而且每股的增長達到了100美元，而最開始發(fā)布的時候是15美元一股，所以增長是非常明顯的。

我們再看看其他的教育公司的情況如何。巴西一家叫arco的公司也不錯，它應該是2018年在美國上市的，我為什么拿它來講呢？因為美國的投資者，他們越來越感興趣中國的上市教育技術公司，在未來他們的興趣會越來越濃厚。

這是我分享的全部內容，謝謝。

提問環(huán)節(jié)

 提問一：美國的投資機構如何看待中國教育政策的變化？

Yichen Feng：其實我們分析過中國的經(jīng)濟變化，中國教育公司的投資標的越來越豐富，但是在過去的幾個月當中，我們可以看到教育公司的表現(xiàn)是不太好，因為政策環(huán)境有了變化。但是我們對此并不表示過于擔心，其實很多投資公司對教育公司的投資動機在于多元化自己的投資產品組合，來幫助更好的實現(xiàn)資產收益。

提問二：機構投資尤其是西方的機構者，他們如何看到國際跨國的上市教育公司？

Yichen Feng：其實也沒有特別對國際跨國的教育機構有那么大的興趣，很多投資者認為政策的調整是短期的，他們更愿意看周期性的影響，不會因為短期的變化而驚恐。所以說我們現(xiàn)在還是認為，針對教育類的上市公司進行投資還是非常好的一種投資。

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