本文為創(chuàng)新工場(chǎng)管理合伙人汪華在創(chuàng)新工場(chǎng)的媒體日活動(dòng)上的演講分享

今年大家對(duì)于整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)，世界經(jīng)濟(jì)探討的思路比較多。的確，現(xiàn)在資本市場(chǎng)不振，全球經(jīng)濟(jì)放緩，世界上很多國家甚至進(jìn)入了貿(mào)易孤立主義、保守主義，貿(mào)易戰(zhàn)也在不斷的發(fā)生。放在中國的角度，大家也是看到整個(gè)中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，有人甚至在討論中國是否會(huì)像當(dāng)年日本的失落的20年一般，或者進(jìn)入到中等收入陷阱。

我的看法是，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩是當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)，但是整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)體是非常特殊的。

中國人口規(guī)模世界第一，經(jīng)濟(jì)體量世界第二。一方面，它是一個(gè)單一市場(chǎng)，統(tǒng)一的國家經(jīng)濟(jì)體；另外一方面中國不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，它本身由人口、城市階梯、行業(yè)維度、前端后端，多個(gè)不同發(fā)展階段，多個(gè)不同的體量構(gòu)成一個(gè)復(fù)合的經(jīng)濟(jì)體。比如，北上廣深，無論是GDP和發(fā)展程度都已經(jīng)達(dá)到發(fā)達(dá)國家的狀態(tài)，然而諸多四五線城市依然還是在四五千美金的GDP。

中國不是一個(gè)單一經(jīng)濟(jì)體，目前達(dá)到這個(gè)體量的只有中國。日本包括美國都是相對(duì)均質(zhì)的經(jīng)濟(jì)體，雖然美國有鐵銹地帶，也有沿海地帶，但是它的各行各業(yè)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段是均質(zhì)的。歐盟擁有多個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，但是歐盟并不是一個(gè)真正的國家，他并沒有統(tǒng)一的政治集權(quán)和完全統(tǒng)一的市場(chǎng)。所以中國本身的特點(diǎn)，保證了中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律從全世界的角度來講，是獨(dú)一無二的，而且中國對(duì)于周期和發(fā)展?jié)摿Φ奶匦砸彩歉渌麌也灰粯印?br/>

第一個(gè)維度：人口和城市的階梯

在中國，不同的一線城市，二線城市，三線城市，無論是從經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)和發(fā)展角度都是處于不同的維度。

從消費(fèi)的角度來說：在北上廣深一線城市已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高度的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)文化，甚至都已經(jīng)成熟到了小眾品牌化，消費(fèi)升級(jí)，去品牌化的階段；二三線城市主要還是在一個(gè)消費(fèi)剛達(dá)到消費(fèi)品牌化的階段；而三四線城市，四五線城市剛剛進(jìn)行大宗消費(fèi)擴(kuò)張和消費(fèi)品類擴(kuò)張的階段，更接近于一線城市2000年初的狀況。

從線下的角度來說：一線城市已經(jīng)進(jìn)行各種各樣的新零售的試驗(yàn)，線上線下結(jié)合，體驗(yàn)式；二三線城市剛剛出現(xiàn)連鎖便利店這樣的業(yè)態(tài)；在一線城市已經(jīng)衰退的大賣場(chǎng)、購物中心剛剛進(jìn)入到四五線城市。

在線上的電商角度：一線城市已經(jīng)進(jìn)行及時(shí)配送，及時(shí)電商，O2O階段；四五六線城市主流的民眾剛剛通過微信的微信支付，第一次擁有了支付手段，剛剛開始進(jìn)行第一次電商購物的體驗(yàn)。

各行各業(yè)都是一樣的，教育、醫(yī)療等等都是一樣的狀態(tài)，處于不同的發(fā)展階段，而且處于不同的增速放緩。比如在一線城市里，商品零售在一線城市增速放緩，甚至衰退，但是在四五六線城市，這些大宗日用品銷售和零售還在高速增長(zhǎng)中。所以某種意義上來說，中國可以說是幾個(gè)不同發(fā)展階段和不同的體量規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體的疊加體。

第二個(gè)維度：中國的發(fā)展順序

中國作為一個(gè)后發(fā)經(jīng)濟(jì)體，它的發(fā)展順序也是跟全球非常不一樣。

傳統(tǒng)的發(fā)達(dá)國家是按照歷史順序一個(gè)階段一個(gè)階段發(fā)展起來，先是大規(guī)模的工業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化，然后大宗消費(fèi)，市場(chǎng)分配的擴(kuò)大，然后是資本化、集約化，然后才是信息科技化。

以零售行業(yè)為例，60年代以前美國是大量的消費(fèi)擴(kuò)展，大量的小店夫妻老婆店踴躍出現(xiàn)，總量的消費(fèi)量都在提升，60年代以后開始規(guī)?；?、資本化、集約化，像沃爾瑪這樣的連鎖標(biāo)準(zhǔn)化超市，開始統(tǒng)一市場(chǎng)，增加規(guī)模，獲取市場(chǎng)份額，等90年代這個(gè)事已經(jīng)發(fā)展到極致，各個(gè)領(lǐng)域都有壟斷性的巨頭出現(xiàn)，傳統(tǒng)的集約化和標(biāo)準(zhǔn)化上幾乎潛力挖掘到了極致，然后就是科技提升，利用無論是電商還是技術(shù)，進(jìn)一步的提高社會(huì)生產(chǎn)力和資本效率。

中國作為一個(gè)后發(fā)國家，整個(gè)發(fā)展階段是反過來的。

中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展跟中國大規(guī)模的消費(fèi)擴(kuò)張，跟中國大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化、資本化、集約化的事情幾乎是同時(shí)發(fā)生，甚至中國的互聯(lián)網(wǎng)化先于很多領(lǐng)域的資本化、集約化、規(guī)?；陌l(fā)生。中國騰訊、阿里這樣的公司，跟永輝這樣的公司幾乎是同步發(fā)展，甚至中國第三階段的公司有可能率先獲取了市場(chǎng)份額和資本規(guī)?；?，然后再倒過來對(duì)第二階段、第一階段的公司進(jìn)行改造。

與此同時(shí)，中國依然還有無數(shù)的夫妻老婆店，無數(shù)的小業(yè)主，以零售為例，連鎖化、集約化、資本化的路徑剛剛還是沒多久。

在歐美一個(gè)第三階段的企業(yè)可做的事情相對(duì)來說有限，它是在第二階段的基礎(chǔ)上去做更多的事情，投資也只能投第三階段的公司。但是在中國，一個(gè)第三階段的公司不但可以做純線上或者科技的事情，還可以做第二階段、第一階段效率提升整合的事情。而我們作為投資人，抓取的不僅僅是第三階段的發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)可以去抓第二階段資本整合、第一階段消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。   

第三個(gè)維度：中國的前端和后端

中國是一個(gè)非常神奇的國家，在用戶端和前端，中國的發(fā)達(dá)程度在很多方面是首屈一指，甚至超過歐美日。無論是在前端的電商，移動(dòng)支付，還是最后一公里的物流，包括短視頻、直播等等用戶前端的應(yīng)用，在很多程度上領(lǐng)先世界。但是非常有意思的是，拋開前端巨大的先進(jìn)優(yōu)勢(shì)，支撐中國前端、終端和后端，跟前端的發(fā)展速度完全不匹配。

比如中國前端的這些電商、企業(yè)、制造業(yè)，在終端并不是像歐美這樣以集約化發(fā)展的體系在支撐，中國現(xiàn)在依然是幾千萬的個(gè)體貨車司機(jī)，各行各業(yè)是數(shù)百萬的中小，甚至是個(gè)人的流通商在支撐。幾百萬的個(gè)體物流園，這些支撐了中國終端的流通和服務(wù)能力。

雖然中國是世界工廠，支撐了世界上百分之六七十的產(chǎn)能，但是中國的工廠大部分是一兩億人民幣的銷售額，自動(dòng)化程度或者說人均勞動(dòng)生產(chǎn)力只是其他國家的幾分之一。中國后端的制造業(yè)并不是靠超高的效率和自動(dòng)化，超高的勞動(dòng)生產(chǎn)力來支撐。中國超越世界甚至領(lǐng)先兩三年的發(fā)達(dá)，跟中國的終端和后端本身有一個(gè)巨大的不匹配。

對(duì)我們來說，這樣所謂的不匹配從第一個(gè)角度來講，其實(shí)都是潛力。如果我們像歐美那樣已經(jīng)非常發(fā)達(dá)，它的改進(jìn)空間就非常有限。而中國前段已經(jīng)發(fā)展很多，終端和后端依然有大量的效率提升空間，對(duì)整個(gè)工作來說是增長(zhǎng)潛力，對(duì)我們來說就是投入機(jī)會(huì)。最近阿里和騰訊也在提產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，什么是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)？就是致力于中國后端的效率提升。而中國的后端效率提升，潛在的增長(zhǎng)和潛在的規(guī)模是等同于甚至是大于前端。

第四個(gè)維度：行業(yè)分化

這個(gè)是指中國在不同的銷售品類和垂直行業(yè)發(fā)展也是不均衡。盡管我們的基本支出比例是在下降，但是中國作為一個(gè)高速發(fā)展的國家，它在教育、醫(yī)療、娛樂的支出依然是增長(zhǎng)。

另外，過去幾年，中國高速互聯(lián)網(wǎng)化和海量的互聯(lián)網(wǎng)改造領(lǐng)域說起來驚心動(dòng)魄，其實(shí)只集中在很少的幾個(gè)領(lǐng)域，中國高度互聯(lián)網(wǎng)化的領(lǐng)域，廣義的來說是零售，零售擴(kuò)展到服務(wù)，包括旅游之類的也算是服務(wù)，然后再擴(kuò)展到娛樂。

中國無論從社會(huì)家庭支出，還是大宗垂直消費(fèi)領(lǐng)域，只有少數(shù)兩三個(gè)領(lǐng)域是真正被高度互聯(lián)網(wǎng)化，大量的消費(fèi)垂直和大量的領(lǐng)域并沒有被高度互聯(lián)網(wǎng)化，雖然我們有一個(gè)錯(cuò)覺，認(rèn)為中國的互聯(lián)網(wǎng)化已經(jīng)非常高了。

比如日常的教育，最近一兩年線上教育像VIPKid提供了一些互聯(lián)網(wǎng)化的元素，但是你如果看中國幾萬億的教育支出，有多少程度上是被科技提升了，有多少是被在線改造。整個(gè)市場(chǎng)份額有多大程度的集中；醫(yī)療也是如此，更多的垂直領(lǐng)域也是如此。中國發(fā)展不均衡還體現(xiàn)在不同的消費(fèi)品類和不同的領(lǐng)域里面，對(duì)效率提升，互聯(lián)網(wǎng)化或者科技程度不一樣。   

中國整體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放緩，但是不代表整個(gè)中國會(huì)勻速的放緩。整個(gè)中國雖然整體經(jīng)濟(jì)放緩，但是在非常多的領(lǐng)域依然有巨大的效力提升和結(jié)構(gòu)化高速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

首先AI在里面就起到一個(gè)最大的作用。

剛才說的很多的不匹配，很多新機(jī)會(huì)，本質(zhì)上都是要通過科技效率提升解決。

AI是什么？從媒體上講，大家很喜歡把它看成黑科技，人工智能要替代人類。但是對(duì)于我們社會(huì)的進(jìn)步，或者從投資角度來講，AI是很簡(jiǎn)單的一件事，AI就是自動(dòng)化的優(yōu)化。作為一個(gè)自動(dòng)化的優(yōu)化工具，完成對(duì)我們剛才說的各個(gè)門類里面，無論是消費(fèi)下沉市場(chǎng)，不同前后端的彌補(bǔ)和效益提升，生產(chǎn)力的提升來自于技術(shù)的進(jìn)步，AI是最大的驅(qū)動(dòng)力。其他的消費(fèi)升級(jí)，下沉的市場(chǎng)，包括海外的市場(chǎng)既使是在全球經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，都是我們中國新的機(jī)會(huì)，也都是我們投資的機(jī)會(huì)。

中國經(jīng)濟(jì)雖然在一線城市遇到一定的困難，但是中國還有三四線城市，會(huì)有很多的垂直行業(yè)，依然會(huì)有很多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。而中國的四五六線城市，包括東南亞海外市場(chǎng)，是為中國頭部城市和尖端行業(yè)提供巨大的腹地和子市場(chǎng)的支撐。當(dāng)年的日本并沒有腹地支撐和分層增長(zhǎng)。    

從資本本身的角度來說，雖然市場(chǎng)會(huì)有周期，但是我相信整個(gè)經(jīng)濟(jì)的周期還是會(huì)依附于中國長(zhǎng)期實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在我看來效益提升依然有空間。本質(zhì)上來說，我從中長(zhǎng)線的角度，對(duì)投資和回報(bào)的周期比較有信心。

幾年之后，從中國的投資退出角度會(huì)變得更加的多元化。中國到現(xiàn)在為止依然是IPO退出作為主要的退出途徑，而一個(gè)成熟的市場(chǎng)，并購和IPO本身是同樣重要的退出途徑。中國接下來無論是已經(jīng)有了大量的千億美金甚至更高市值的公司投入，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的巨頭在我說的資本整合的階段正在形成。

而從市場(chǎng)本身的角度來講，中國A股市場(chǎng)未必會(huì)像現(xiàn)在有那么高的溢價(jià)，但是我還是看好它會(huì)變成一個(gè)未必有高溢價(jià)，但是會(huì)有更明確的規(guī)則和更好的流通性的市場(chǎng)，無論是最近的科創(chuàng)板，還是注冊(cè)制，雖然緩慢，但是還是在堅(jiān)定的推出。香港的市場(chǎng)成為了中國的小納斯達(dá)克，相比以前，中國的資本市場(chǎng)會(huì)逐漸更加有序和多元化。這對(duì)投資人來說是更好的事情。

表面上，我們迎來了市場(chǎng)上最低潮期的時(shí)代，實(shí)際上是孕育了下一個(gè)階段最好的公司的時(shí)候。中國本身的經(jīng)濟(jì)體，在我看來實(shí)際上是擁有長(zhǎng)期增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)化的潛力和機(jī)會(huì)。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“創(chuàng)新工場(chǎng)”。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)。