芥末堆2月26日文，昨日晚間，做空機構 Grizzly Research 發(fā)布了一份針對在線教育公司跟誰學（NYSE:GSX）的做空報告，認為跟誰學2018年凈利潤夸大了74.6%、且存在刷單、轉移資金等問題。

跟誰學對此回應稱：“我們認為對于這種主觀臆斷、邏輯混亂的報告不需要評價。截止到美股當天收盤，道指下跌3.15%，標普指數(shù)下跌3.03%，而跟誰學的股價依然跑贏了大盤?！?/p>

做空報告稱，截止目前，跟誰學是中國唯一一家盈利的在線教育公司。跟誰學平均毛利率為 70%，2019 年第四季度為 79%，普遍高于同行。而跟誰學的老師薪酬高于行業(yè)平均 40-50%，銷售人員薪酬高于行業(yè)平均30-40%。Grizzly Research認為，跟誰學支出遠高于同行的同時，還保持這么高的毛利率，兩者完全脫節(jié)。

做空報告還稱，2018年，跟誰學向SEC提交的財報明顯和信用報告數(shù)據(jù)不符。2017年，跟誰學的信用報告顯示其凈利潤為虧損 8612.5 萬元，向 SEC 提交的數(shù)據(jù)為凈虧損 8695.5 萬元，差距不大；但是2018 年，信用報告顯示其凈利潤為 1125.2 萬元，但向 SEC 提交的數(shù)據(jù)為 1965 萬元，夸大了 74.6%。

報告認為，跟誰學夸大財務數(shù)據(jù)的其中一個手段是夸大購買辦公樓的實際資金。2020 年 1 月跟誰學耗資 3.3 億在鄭州購買的三棟樓，實際總投資僅 7500 萬元，存在轉移資金的嫌疑。

報告還稱，跟誰學或利用未合并的關聯(lián)方操縱財務。跟誰學的招股書顯示，北京優(yōu)聯(lián)環(huán)球教育科技有限公司披露為跟誰學的關聯(lián)方，并為廣告費承接方。但多項招聘信息顯示，北京優(yōu)聯(lián)不僅是跟誰學的關聯(lián)公司，更有可能和跟誰學是同一家公司，以此實現(xiàn)財務費用轉移。

Grizzly Research在報告中提到的其他指控還包括：跟誰學在2015年曾有刷單、偽造學生數(shù)量的不良歷史，虛假宣傳教師資質，跟誰學現(xiàn)任CFO沈楠行業(yè)聲譽不佳等等。

跟誰學是K12 在線直播大班課外輔導服務提供商，于2019年6月登陸美國紐交所。財報顯示，跟誰學2019全年凈收入21.15億元人民幣，凈利潤2.27億元人民幣，同比增長1,050.3%。報告同時提到，跟誰學已實現(xiàn)連續(xù)7個季度規(guī)模化盈利，其中凈利率21%。

遭遇做空后，跟誰學股價一度下跌6.92%，但隨后開始回升。截止到美股當日收盤，跟誰學股價下跌2.93%至44.09美元/股，總市值為105.21億美元。