圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

芥末堆 阿宅 12月28日 報(bào)道

在COVID-19大環(huán)境下，老師、學(xué)生和家長(zhǎng)還在繼續(xù)采用并接受新技術(shù)，教育科技的潛在目標(biāo)市場(chǎng)也因此在過(guò)去幾個(gè)月中實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)資本家們向教育行業(yè)注入了更多資金，一些教育科技企業(yè)獲得大額融資，一些躋身越來(lái)越壯大的獨(dú)角獸俱樂(lè)部。隨著行業(yè)成熟度提高，教育科技收并購(gòu)活動(dòng)似乎也越來(lái)越多，尤其是今年。

據(jù)芥末堆的不完全統(tǒng)計(jì)，在2020年截至目前的60多起海外收并購(gòu)交易中，美國(guó)依然是最火熱的市場(chǎng)，近年來(lái)進(jìn)入發(fā)展快車道的印度市場(chǎng)次之。這個(gè)排名并不令人意外，因?yàn)樵诤Ｍ馐袌?chǎng)中，美國(guó)和印度的投融資活動(dòng)也相當(dāng)活躍。

此外，不同國(guó)家的收并購(gòu)活動(dòng)所集中的賽道也與其整體的教育科技活躍領(lǐng)域一致，如美國(guó)的高等教育、職業(yè)教育和學(xué)術(shù)出版，以及印度的K12在線培訓(xùn)和備考市場(chǎng)。

收購(gòu)方主要包括上市公司、新晉獨(dú)角獸和進(jìn)入后期融資輪次的公司。此外，掌管幾十億美元資產(chǎn)的私募股權(quán)公司也越來(lái)越多地關(guān)注教育科技領(lǐng)域，并出手促成了多筆大額收并購(gòu)交易。被收購(gòu)方通常包括在細(xì)分賽道內(nèi)發(fā)展速度迅速的初創(chuàng)公司和規(guī)模不大的小公司，不過(guò)值得注意的是，其中也有上市公司。

教育科技基金Owl Ventures的董事總經(jīng)理Ian Chiu表示，“今年的收并購(gòu)活動(dòng)有所增加，更多的金融資本進(jìn)入教育科技領(lǐng)域。有著強(qiáng)勁有機(jī)增長(zhǎng)的大玩家也在通過(guò)無(wú)機(jī)途徑來(lái)加速增長(zhǎng)。收并購(gòu)活動(dòng)的整體情況以及人們對(duì)教育科技領(lǐng)域的濃厚興趣反映了這是個(gè)充滿活力的行業(yè)。再者由于今年疫情的加速作用，這個(gè)領(lǐng)域變得更加引人注目?！?/strong>

2020海外教育收并購(gòu)一覽：美國(guó)交易量穩(wěn)居第一

1. 哪些國(guó)家教育投資最火熱？

收購(gòu)方所在國(guó)家/芥末堆制圖

據(jù)芥末堆的不完全統(tǒng)計(jì)，在今年的60多起收并購(gòu)交易中，來(lái)自美國(guó)、印度、英國(guó)的收購(gòu)方占據(jù)前三名，由于這些企業(yè)大多在本國(guó)內(nèi)進(jìn)行收購(gòu)，所以被收購(gòu)方也大多集中于這幾個(gè)國(guó)家，不過(guò)也有幾筆跨國(guó)交易，如希望教育收購(gòu)Laureate Education在馬來(lái)西亞的業(yè)務(wù)，也就是INTI教育集團(tuán)。剩余的分別來(lái)自澳大利亞、加拿大、挪威和巴西。

美國(guó)：交易量穩(wěn)居第一，收購(gòu)方種類多樣

先來(lái)看看美國(guó)市場(chǎng)。

在美國(guó)，收購(gòu)方多為上市公司、獨(dú)角獸和私募股權(quán)公司。上市公司包括高等教育出版商Wiley、Stride（曾用名：K12）和Chegg，獨(dú)角獸企業(yè)如培訓(xùn)平臺(tái)Guild Education和在線學(xué)習(xí)平臺(tái)Course Hero，私募股權(quán)公司則有Thoma Bravo和Vista Equity Partners。被收購(gòu)方多為細(xì)分領(lǐng)域的初創(chuàng)公司，或者是某個(gè)大公司旗下的教育業(yè)務(wù)，當(dāng)然也包括上市公司，如主要做學(xué)習(xí)管理系統(tǒng)的Instructure和IT培訓(xùn)平臺(tái)Pluralsight。

在海外教育科技領(lǐng)域中，美國(guó)長(zhǎng)期盤(pán)踞在領(lǐng)先位置，從投融資數(shù)量和規(guī)模就能看出來(lái)，美國(guó)教育科技上市公司和獨(dú)角獸的數(shù)量也常年位居第一，所以收并購(gòu)交易數(shù)量多也不足為奇。據(jù)EdSurge統(tǒng)計(jì)，2020上半年美國(guó)教育科技公司融資總額超過(guò)8億美元，與去年上半年的9.62億美元相比下降了17%。但總的來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)字仍然與前五年同期的融資數(shù)目的水平保持一致。

印度：頭部獨(dú)角獸獲大額融資，通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)

近年來(lái)，印度教育科技市場(chǎng)的火熱程度只增不減。根據(jù)印度企業(yè)調(diào)查研究公司Venture Intelligence的一份報(bào)告，2020年上半年，印度教育科技初創(chuàng)公司的融資總額超過(guò)7.95億美元，是去年1.08億美元的7倍。

其中，幾家頭部公司吸金最多。Byju’s今年斬獲了將近12億美元資金。Unacademy于9月獲得1.5億美元融資，加上今年2月的1.1億美元，其今年的融資總額達(dá)2.6億美元。Unacademy目前的估值為14.5億美元，是繼Byju's之后印度的第二頭教育科技獨(dú)角獸。

芥末堆制圖

今年印度的收并購(gòu)活動(dòng)也比以往任何時(shí)候都多。處于后期融資輪次的公司和獨(dú)角獸企業(yè)都采用了通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的策略，并將一批年輕的初創(chuàng)公司納入麾下。

8月，Byju’s斥資3億美元收購(gòu)了印度的少兒編程訓(xùn)練營(yíng)WhiteHat Jr.，現(xiàn)有投資方Owl Ventures董事總經(jīng)理Ian Chiu在GET2020大會(huì)的演講中表示，“以這個(gè)規(guī)模而言，這是印度迄今為止最快的退出案例。”9月，Byju’s又收購(gòu)了虛擬實(shí)驗(yàn)室平臺(tái)LabInApp。

另一教育科技獨(dú)角獸Unacademy在今年也頻頻收購(gòu)，接連買入6家教育科技初創(chuàng)企業(yè)，分別是在線備考平臺(tái)Kreatryx、在線編程平臺(tái)CodeChef、醫(yī)學(xué)考試備考平臺(tái)PrepLadder、備考平臺(tái)Coursavy、備考平臺(tái)NeoStencil。Unacademy還對(duì)K12學(xué)習(xí)平臺(tái)Mastree進(jìn)行了 500萬(wàn)美元的戰(zhàn)略投資，收購(gòu)其多數(shù)股權(quán)。

與此同時(shí)，印度另一家頭部公司Vedantu今年分三次拿下了1億多美元融資，并于6月收購(gòu)解題應(yīng)用Instasolv的部分股權(quán)，以擴(kuò)大其在三四線城鎮(zhèn)的業(yè)務(wù)。

2. 多數(shù)交易未披露金額，最高交易規(guī)模達(dá)35億美元

芥末堆制圖

在已披露金額，且收購(gòu)方和被收購(gòu)方都非上市公司的交易中，規(guī)模最大的是上文提到的Byju’s以3億美元收購(gòu)WhiteHat Jr.，其次是Unacademy以5000萬(wàn)美元收購(gòu)PrepLadder。

涉及上市公司的交易中，今年迄今為止最大規(guī)模的收購(gòu)案例是私募股權(quán)Vista Equity Partners（下稱“Vista”）擬以35億美元收購(gòu)美國(guó)IT在線培訓(xùn)平臺(tái)Pluralsight，其次是Thoma Bravo用20億美元收購(gòu)了LMS上市公司Instructure。兩筆交易的共同點(diǎn)是收購(gòu)方都是私募股權(quán)公司，而被收購(gòu)方都是教育上市公司，且交易金額巨大，在下文會(huì)詳細(xì)說(shuō)明。

Stride和Chegg作為今年被經(jīng)常討論的教育上市公司也采取了收購(gòu)動(dòng)作，K12今年宣布3筆，其中包括Galvanize和TechElevator這兩家成人編程訓(xùn)練營(yíng)。收購(gòu)前者花費(fèi)了1.65億美元，后者2350萬(wàn)美元。Chegg在6月宣布以1億美元收購(gòu)了數(shù)學(xué)解題應(yīng)用Mathway。

高等教育出版商作為教育領(lǐng)域老牌玩家，一直在想方設(shè)法實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型，也會(huì)通過(guò)收并購(gòu)來(lái)達(dá)到這個(gè)目的。Wiley 在1月以9800萬(wàn)英鎊收購(gòu)技術(shù)人才培訓(xùn)平臺(tái)mthree，培生1月以2500萬(wàn)美元收購(gòu)澳大利亞自適應(yīng)課件創(chuàng)建工具Smart Sparrow。

在收并購(gòu)活動(dòng)中，還有很多交易并未披露具體規(guī)模。Ian Chiu分析道，“買家不披露財(cái)務(wù)條款的原因是有時(shí)候并沒(méi)有多少財(cái)務(wù)條款需要披露。例如，在某些情況中，收購(gòu)的主要目的是吸納一家公司的首席執(zhí)行官或首席技術(shù)官，因此交易可能涉及的財(cái)務(wù)信息并不多，而且這也不是重要的部分。在其他情況下，也可能僅僅是因?yàn)榻灰纂p方不愿意在公開(kāi)市場(chǎng)上披露太多信息，這樣以來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就不會(huì)充分掌握該企業(yè)的相關(guān)信息?！?/p>

3. 擴(kuò)大地域市場(chǎng)、提高能力、豐富產(chǎn)品組合、加快轉(zhuǎn)型

收購(gòu)其他公司無(wú)非這幾種原因：買相似的產(chǎn)品使自己現(xiàn)有產(chǎn)品變得更強(qiáng)，并減少競(jìng)爭(zhēng)障礙；買自己沒(méi)有的產(chǎn)品，使服務(wù)范圍更廣，無(wú)論是拓展不同地域還是豐富自己的產(chǎn)品線；或者用來(lái)加快轉(zhuǎn)型。

1）美國(guó)高等教育OPM供應(yīng)商N(yùn)oodle Partners收購(gòu)?fù)瑸镺PM的HotChalk，以及K12教育科技公司PowerSchool買下K12教育分析和數(shù)據(jù)管理平臺(tái)Hooniut等多數(shù)收購(gòu)交易就是出于第一個(gè)目的。

2）Byju’s收購(gòu)WhiteHat Jr，除了加速滲透印度二三線城市和拓展自己沒(méi)有的少兒編程科目，也可能出于擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)的想法。疫情期間，1對(duì)1在線編程課程在美國(guó)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)之后，WhiteHat Jr也著眼拓展加拿大、英國(guó)、澳大利亞、新西蘭、東南亞等其他市場(chǎng)。挪威游戲化學(xué)習(xí)平臺(tái)Kahoot用5000萬(wàn)美元收購(gòu)語(yǔ)言學(xué)習(xí)平臺(tái)Drops，意味著它正在拓展更多學(xué)習(xí)領(lǐng)域。

雖然在拓展不熟悉領(lǐng)域的時(shí)候，收購(gòu)作為無(wú)機(jī)增長(zhǎng)策略是比較常見(jiàn)的一種方式，但這并不意味著收購(gòu)方?jīng)]有能力自己開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，有的公司最終選擇收購(gòu)其他公司的原因之一是自己開(kāi)發(fā)耗時(shí)長(zhǎng)，所以為了追求速度還是選擇走收購(gòu)這條路。10月，美國(guó)在線學(xué)習(xí)平臺(tái)Course Hero收購(gòu)數(shù)學(xué)解題工具Symbolab，Course Hero首席執(zhí)行官安德魯·格勞爾（Andrew Grauer）表示，“如果由我們自己開(kāi)發(fā)這樣的產(chǎn)品，需要很多年時(shí)間。”

3）Stirde最近的兩筆收購(gòu)，以及改名為Stride，都是為了擺脫原本名字K12所表示的領(lǐng)域，并向終身學(xué)習(xí)領(lǐng)域發(fā)展。

選擇被收購(gòu)的原因是，對(duì)方出價(jià)高，相比現(xiàn)有的融資金額來(lái)說(shuō)，很有誘惑力；在細(xì)分領(lǐng)域認(rèn)為自己無(wú)法贏過(guò)“龍頭老大”，于是選擇在合適時(shí)機(jī)退出；當(dāng)然也有公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不順利從而選擇以還不錯(cuò)的價(jià)格將自己賣出，其中不乏一些上市公司。

前兩個(gè)原因很常見(jiàn)，在一個(gè)細(xì)分賽道中，頭部公司為了減少競(jìng)爭(zhēng)而收購(gòu)規(guī)模更小的公司，同時(shí)也能加強(qiáng)自身實(shí)力，對(duì)被收購(gòu)方而言可能也是個(gè)好機(jī)會(huì)。

最后一種因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不順利而選擇出售公司業(yè)務(wù)，典型案例是Laureate Education。美國(guó)中學(xué)后教育上市公司Laureate Education今年接連宣布出售在馬來(lái)西亞、澳大利亞和新西蘭、巴西的業(yè)務(wù)，這么做主要是為了償還債務(wù)以及向股東返還資本。

私募股權(quán)大手筆收購(gòu)、折戟的交易、跨界收并購(gòu)

私募股權(quán)斥巨資收購(gòu)教育科技上市公司

上文提到了兩起私募股權(quán)公司收購(gòu)教育上市公司的案例。私募股權(quán)公司通常跨領(lǐng)域投資和收購(gòu)，教育科技是它們?cè)絹?lái)越看重的投資領(lǐng)域之一，今年發(fā)生的幾起收購(gòu)交易更加說(shuō)明這點(diǎn)。

Ian Chiu也表示，“私募股權(quán)公司對(duì)教育領(lǐng)域越來(lái)越感興趣，這很大程度上是因?yàn)槿藗冮_(kāi)始意識(shí)到，教育一個(gè)非常適合投資的領(lǐng)域，規(guī)模龐大且增長(zhǎng)強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)，人們對(duì)該行業(yè)的興趣將持續(xù)多年?！?/p>

3月，私募股權(quán)公司Thoma Bravo宣布以近20億美元全現(xiàn)金完成對(duì)美國(guó)教育科技上市公司Instructure的收購(gòu)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，Instructure從紐約證券交易所退市。此外，專注軟件和技術(shù)行業(yè)的Thoma Bravo曾于2017年收購(gòu)了美國(guó)K12管理工具公司Frontline Education。

12月，另一私募股權(quán)公司Vista宣布，將以35億美元現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)IT在線培訓(xùn)上市公司Pluralsight。這筆交易雖然尚未完成，但已經(jīng)是教育領(lǐng)域在今年最大的一筆收購(gòu)交易。

據(jù)TechCrunch報(bào)道，一些投資人和創(chuàng)始人表示，收購(gòu)Pluralsight在很大程度上是一個(gè)積極的信號(hào)，顯示了隨著疫情的持續(xù)，教育科技資本選擇的力量。

GSV Advisors的執(zhí)行合伙人以及Pluralsight的種子輪投資者黛博拉·夸佐（Deborah Quazzo）提到，擁有深厚資本的科技行業(yè)的其中一個(gè)特點(diǎn)就是資本能夠在私有和上市公司之間自由流動(dòng)。

除了Pluralsight，Vista還收購(gòu)了其他教育科技公司，包括美國(guó)K12學(xué)生信息系統(tǒng)PowerSchool和高等教育招生服務(wù)提供商EAB。

最近，另一家來(lái)自歐洲的私募股權(quán)公司Montagu Private Equity表示以4億英鎊（約合5.35億美元）收購(gòu)英國(guó)外包服務(wù)公司Capita旗下的教育業(yè)務(wù)——管理信息系統(tǒng)Education Software Solutions。這是Montagu今年在教育領(lǐng)域達(dá)成的第二筆交易。今年3月，該公司投資了法國(guó)私立高等教育提供商Galileo Global education。

盡管教育科技領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)多筆此類交易，但I(xiàn)an Chiu認(rèn)為，目前還沒(méi)有太多的教育科技上市公司，因此上市公司私有化交易在這一領(lǐng)域還并不常見(jiàn)。同樣，在中國(guó)，現(xiàn)在教育領(lǐng)域的上市公司也越來(lái)越多，但許多上市公司都是最近上市的，因此私有化在中國(guó)的教育領(lǐng)域也不常見(jiàn)。

折戟的交易

雖然絕大部分的收并購(gòu)交易都畫(huà)上了句話，但也有幾筆交易并沒(méi)有如期完成，比如美國(guó)兩大教育出版商未能如愿合并。

2019年5月，Cengage和McGraw-Hill Education宣布將全資合并。如果該合并交易獲得批準(zhǔn)，合并后的公司價(jià)值預(yù)計(jì)將達(dá)到50億美元，而且將成為美國(guó)第二大教科書(shū)出版商，僅次于排在第一的培生集團(tuán)。

然而，該計(jì)劃自提出以來(lái)，就一直備受爭(zhēng)議。McGraw-Hill首席執(zhí)行官西蒙·艾倫（Simon Allen）當(dāng)時(shí)表示，政府提出的資產(chǎn)剝離要求使這一合并計(jì)劃變得不劃算。Cengage首席執(zhí)行官邁克爾·漢森（Michael Hansen）對(duì)投資者表示，美國(guó)司法部花了近一年時(shí)間審查此次交易，并要求出版商出售如此多的資產(chǎn)，交易所帶來(lái)的財(cái)務(wù)回報(bào)將因此下降。

很多消費(fèi)者也擔(dān)心，兩家公司合并會(huì)使市面上教材的價(jià)格變高，學(xué)生選擇的余地將變小。出于這種擔(dān)憂，美國(guó)司法部，英國(guó)、澳大利亞和新西蘭的相關(guān)部門(mén)對(duì)這一交易計(jì)劃進(jìn)行了審查。最終，交易折戟沉沙。

此外，海外媒體此前報(bào)道，Byju's正準(zhǔn)備收購(gòu)拍照搜題應(yīng)用Doubtnut。而且知情人士表示，Byju's開(kāi)的價(jià)在1.25億至1.5億美元之間。但據(jù)了解，此次交易最終也未能達(dá)成，具體細(xì)節(jié)并未公開(kāi)，我們不得而知。

跨界收購(gòu)

在線教育的激增甚至吸引了其他領(lǐng)域的公司前來(lái)參與。最近，印度在線高等教育公司upGrad收購(gòu)了招聘平臺(tái)Rekrut India。6月，印度電信運(yùn)營(yíng)商巴帝電信（Bharti Airtel）通過(guò)其加速器項(xiàng)目收購(gòu)了印度兒童英語(yǔ)詞匯學(xué)習(xí)平臺(tái)Lattu Kids 10%的股份。

“未來(lái)還會(huì)有更多的收并購(gòu)活動(dòng)”

Ian Chiu預(yù)計(jì)，未來(lái)還會(huì)有更多的收并購(gòu)活動(dòng)。這類交易歸根結(jié)底還是取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和戰(zhàn)略。上市公司管理團(tuán)隊(duì)還需要考慮的是，市場(chǎng)將如何消化收購(gòu)交易，以及收購(gòu)對(duì)股價(jià)帶來(lái)的影響，這一切都是實(shí)時(shí)發(fā)生的。

他還表示，一些戰(zhàn)略平臺(tái)將繼續(xù)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。被私募股權(quán)公司收購(gòu)的Frontline和PowerSchool等公司在非常積極地整合不同的產(chǎn)品線。對(duì)于通過(guò)客戶渠道推出產(chǎn)品的企業(yè)也是如此。其次，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的非上市企業(yè)，如印度的Byju's，也將繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)，因?yàn)檫@些企業(yè)在尋求擴(kuò)大地域市場(chǎng)、提高自身能力以及豐富產(chǎn)品組合。最后，一些更為成熟的上市公司也會(huì)繼續(xù)積極推動(dòng)增長(zhǎng)，如Chegg、SAP和Microsoft，等等。

他預(yù)計(jì)收并購(gòu)趨勢(shì)將持續(xù)?！?strong>這是任何一個(gè)行業(yè)都應(yīng)有的健康組成部分。一個(gè)行業(yè)中總會(huì)有有機(jī)增長(zhǎng)和無(wú)機(jī)增長(zhǎng)?！?/strong>