- 2016年年營收3.6億元，近3年營收增速為9.6%，2016年凈利率13%；

- 58%收入來自學(xué)校；

- 99%的業(yè)務(wù)來自直銷；

- 本次上市將募資2.58億元，用于現(xiàn)有業(yè)務(wù)升級。

近日，一卡通公司正元智慧獲得證監(jiān)會批準，將在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼300645。本次募資20583萬元，其中1億元將投入智慧易通項目（總投資1.9億元），智慧易通將對該公司的一卡通體系結(jié)構(gòu)重新架構(gòu)、對業(yè)務(wù)流程重組優(yōu)化、對終端機具全面升級、增加應(yīng)用系統(tǒng)種類和擴大應(yīng)用范圍。

隨著家庭年可支配收入的增加，大學(xué)生的消費能力也在提高，隨著一卡通功能的豐富和強大，未來，大學(xué)校園里學(xué)生的多樣化需求將進一步得到釋放。

公司營收小幅增長

正元智慧是一家浙江杭州的企業(yè)，成立于2000年，主營業(yè)務(wù)為智慧一卡通的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)及運營。自成立以來，一直以教育行業(yè)為主。

公司創(chuàng)始人及實際控制人為陳堅，陳堅及其夫人李琳合計持有42.50%股權(quán)。

正元智慧的投資人中，出現(xiàn)了多達13個投資機構(gòu)的身影，這些投資機構(gòu)大多數(shù)在2012及2014年投資正元智慧。

過去3年內(nèi)，該公司的營收及利潤增長相對穩(wěn)定，2014-2016年的營收為30,228萬元、31982萬元、36337萬元，凈利潤3924萬元、3415萬元、4749萬元。營收和凈利潤的平均年復(fù)合增長率CAGR分別為9.6%和10%。

2016年的綜合毛利率為40%，凈利率13%。

毛利率略低于同行業(yè)的上市公司新開普（53.5%），招股書的解釋是新開普的硬件產(chǎn)品自產(chǎn)率高，正元智慧以外購為主；銷售費用率為營業(yè)收入的8%左右，大幅低于新開普的24%。

公司目前覆蓋了3000家單位，平均每年發(fā)卡700萬張。2016年的學(xué)校業(yè)務(wù)收入占比為58%，企事業(yè)單位為42%。

隨著公司客戶和持卡人的不斷增多，公司在智慧一卡通系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了“校付寶”公共云服務(wù)平臺，此外，基于現(xiàn)有增值服務(wù)平臺運營經(jīng)驗，公司計劃進一步拓展在線教育業(yè) 務(wù)，自主研發(fā)的在線教育平臺“學(xué)堂里”，提供K12階段的直播及錄播課程服務(wù)。

和一般的教育信息化企業(yè)通過代理商進入學(xué)校不同，正元智慧99%的收入采用直銷模式。

校園一卡通賽道情況

高校信息化賽道無論從硬件還是軟件領(lǐng)域已經(jīng)較為成熟。

校園一卡通是典型的to B業(yè)務(wù)，根據(jù)教育部門戶網(wǎng)站 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至 2016 年 5 月 30 日，全國高等學(xué)校共計 2,879 所。招股書指出目前已實施一卡通的校園比例不超過50%，以平均300萬元的投入計算，尚有42億元的市場空間。此外，每年的維護費約為建設(shè)費用的10%。據(jù)招股書指出，一卡通系統(tǒng)每5年左右需要重新建設(shè)。

目前的高校一卡通建設(shè)已經(jīng)較為飽和，未來市場空間在中西部及初等、中等院校。

該領(lǐng)域的競爭對手眾多，包括鄭州新開普、新中新、廣東智慧、沈陽寶石金卡、天津南開太陽。競爭地域性較強，例如正元智慧的2/3收入來自于浙江、山東、廣西3個省，來自華東地區(qū)的收入占總收入的70%。

一卡通建設(shè)模式

一卡通的建設(shè)需要投入大量的資金，根據(jù)學(xué)校情況不同差異化較大，學(xué)校、銀行、移動公司及一卡通企業(yè)通過多種模式進行合作。

以南開大學(xué)為例，一卡通建設(shè)資金由銀行投入，后期維護費用由學(xué)校承擔(dān)；天津大學(xué)一卡通則由學(xué)校、社會3：1的比例投入資金建設(shè)；浙江大學(xué)一卡通則由學(xué)校專項投入資金，銀行僅提供接口。

以正元智慧為例，2016年26.3%收入來自建設(shè)銀行、中國銀行、工商銀行、中國電信、中國移動。

風(fēng)險因素

公司2014 年 12 月 31 日、2015 年 12 月 31 日和 2016 年 12 月 31 日公 司應(yīng)收賬款賬面金額分別為 16,168.32 萬元和 19,172.02 萬元和 21,031.46 萬 元，占營業(yè)收入比例分別為 53.49%和 59.95%和 57.88%，應(yīng)收賬款回收較慢。由于主要客戶是銀行、電信運營商，回收情況良好，但對公司現(xiàn)金流狀況有一定影響。

由于公司主要業(yè)務(wù)在華東，市場已經(jīng)較為飽和，未來將向其他省份擴張，在區(qū)域擴張過程中存在不確定性。