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據(jù)藍(lán)鯨教育不完全統(tǒng)計(jì)，2017年A股市場主要發(fā)生了31起教育投資并購事項(xiàng)，涉及209億元資金，其中完成13起，終止10起，8起正在進(jìn)行中。

以投資并購入局教育的上市公司不在少數(shù)。其中遵循規(guī)律，穩(wěn)扎穩(wěn)打做教育者有之；更多的是不了解發(fā)展規(guī)律，單純想靠砸錢切入這個(gè)行業(yè)的機(jī)構(gòu)。

藍(lán)鯨教育選取2017年10家想靠投資并購做大教育，結(jié)果差強(qiáng)人意的公司，看看哪一家的結(jié)局最為慘淡。

勤上股份——豪賭失敗，走向滑鐵盧

2017年4月21日，勤上股份發(fā)布2016年報(bào)，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損4.27億元、同比下降2160.66%。

勤上股份修正后的業(yè)績快報(bào)顯示，對廣州龍文教育業(yè)績“未達(dá)預(yù)期”。收購使公司資產(chǎn)負(fù)債表中形成20億元商譽(yù)，“未達(dá)預(yù)期”則直接造成商譽(yù)減值4.2億元。

自暴虧后，其先后經(jīng)歷了控制人面臨強(qiáng)制平倉、投資方未實(shí)際出資、控股股東被立案調(diào)查……直至10月25日，勤上股份公布預(yù)案，擬以13.5億元的初步確定價(jià)格出售半導(dǎo)體照明業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債。

如今勤上股份欲破釜沉舟進(jìn)軍教育，但鑒于之前的表現(xiàn)，怕是難以涅槃重生。

首控集團(tuán)——溢利暴跌，實(shí)際經(jīng)營狀況惡化

激進(jìn)的首控，在一年投10個(gè)標(biāo)的之后，如何避免成為教育圈的“樂視”成了當(dāng)務(wù)之急。

數(shù)位首控內(nèi)部前高層對藍(lán)鯨教育透露，首控集團(tuán)決策者個(gè)人“情感”出現(xiàn)變化，更倚重嫡系而非精于業(yè)務(wù)的合伙人；2017年首控以不平等條款倒逼大部分合伙人離開；首控基金董事長郝曉輝已于上半年離開基金；首控基金的教育投資業(yè)務(wù)，2017年實(shí)際上已基本停滯。

首控2017年半年報(bào)顯示，除稅前溢利暴跌逾六成。上述人士向藍(lán)鯨教育明確指出，首控未來會(huì)將業(yè)務(wù)重心傾向于整合旗下教育標(biāo)的，“以及二級(jí)市場的教育概念股炒作”。

立思辰——表面風(fēng)光，甘苦自知

2017年，立思辰旗下兩個(gè)并購而來的標(biāo)的在行業(yè)中引起很大爭議。

一為百年英才實(shí)現(xiàn)了2016年度的業(yè)績承諾。但藍(lán)鯨教育查詢相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，2015年百年英才虧損58.2萬元，資產(chǎn)總額為49.7萬元。在立思辰并購百年英才后，其僅用一年時(shí)間即扭虧為盈，甚至實(shí)現(xiàn)了約26倍的盈利。

且立思辰收購百年英才時(shí)出現(xiàn)一系列疑點(diǎn)：高達(dá)近3億元的收購金額；公司創(chuàng)始人在A輪融資剛完成后即選擇被收購；公司總資產(chǎn)半年時(shí)間內(nèi)激增逾3400萬等。

二為持有創(chuàng)數(shù)教育5.26%的股權(quán)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示2017年上半年，創(chuàng)數(shù)教育營收為555.17萬元，凈利潤-863.61萬元。而該公司在2016年已出現(xiàn)超千萬元虧損，審計(jì)報(bào)告披露時(shí)，該公司負(fù)債已超資產(chǎn)總額，導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)。

而CEO黃威的離職，對立思辰而言無疑是一次沉重的打擊。

全通教育——“妖股”再難愚弄投資者

2015年，全通教育先后收購繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅100%股權(quán)，并收購河北皇典、杭州思訊、湖北音信、智園控股、廣西慧谷等部分股權(quán)。

但與此同時(shí)，自2014年上市以來，全通教育實(shí)際控制人陳熾昌、林小雅多次質(zhì)押股份，為上市公司輸血。并且全通還是少有的，控股股東減持的教育公司。一邊減持一邊質(zhì)押，說明控股股東對公司未來并不看好。

至2017年最后一個(gè)交易日，全通教育股價(jià)相較最高點(diǎn)暴跌逾90%。2017下半年全通教育實(shí)際控制人因報(bào)送虛假信息，遭廣東監(jiān)管局處罰。

*ST紫學(xué)——來之不易的學(xué)大，尚需進(jìn)一步觀察

2017年4月7日，紫光學(xué)大發(fā)布2016年年報(bào)。由于連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值 , 紫光學(xué)大被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡稱變更為*ST紫學(xué)。

在紫光學(xué)大2017年半年報(bào)發(fā)布前，其曾提出過將學(xué)大教育打包出售的重組方案。彼時(shí)學(xué)大教育回歸A股不滿一年，引起了眾多中小股民對方案的反對。

2017年半年報(bào)發(fā)布，*ST紫學(xué)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)皆有顛覆性增長。使得*ST紫學(xué)和市場對學(xué)大教育又再次有了一定信心。

*ST愛富——過程艱辛，結(jié)局尚可

國資系*ST愛富入局教育的并購重組，猶如“西天取經(jīng)”。

一位前奧威亞中層向藍(lán)鯨教育表示，“此次三愛富的重組預(yù)案一定可以通過，只是時(shí)間問題罷了，畢竟上層已定好了基調(diào)”。但*ST愛富“耍小聰明”式地規(guī)避新規(guī)，很明顯引起了監(jiān)管層的不滿。

12月29日，*ST愛富表示“奧威亞100%股權(quán)已辦理完成過戶”。歷時(shí)將近一年半的時(shí)間，甚至在進(jìn)程中三愛富還戴上了ST的帽子。此次并購重組，歷盡了“八十一難”。

時(shí)代出版——高管批捕與標(biāo)的并購，是否有聯(lián)系

2017年2月27日，時(shí)代出版擬收購數(shù)智源全部股權(quán)。

彼時(shí)有時(shí)代出版的投資者向藍(lán)鯨教育表示，被收購的民營企業(yè)獲得較高估值，嚴(yán)重偏離其市盈率，且三大報(bào)表對不上號(hào)，可能存在業(yè)績造假。此人已向有關(guān)機(jī)關(guān)遞交檢舉材料。

3月15日上交所向時(shí)代出版發(fā)布問詢函；3月20日時(shí)代出版?zhèn)髅?/a>股份有限公司前董事長王亞非因涉嫌違紀(jì)被組織調(diào)查；3月27日時(shí)代出版表示決定終止本次與數(shù)智源的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。一系列事件節(jié)點(diǎn)，其中是否有內(nèi)在關(guān)聯(lián)？我們尚未可知。

科斯伍德——拿下龍門教育，走上鋼絲

2017年7月29日科斯伍德稱擬收購龍門教育49.22%股權(quán)，此次并購重組存在三大疑點(diǎn)。

第一，向銀行貸款后，科斯伍德資產(chǎn)負(fù)債率將上升到66%左右。如此高的負(fù)債率，對其未來經(jīng)營會(huì)造成何種影響？

第二，科斯伍德在已可成控股股東的情況下，后續(xù)操作為何執(zhí)意使自身持股超50%？

公告顯示，科斯伍德每季需向銀行支付的利息約532萬元，負(fù)擔(dān)不小。

中泰橋梁——苦盡甘來，卻又暗藏危機(jī)

中泰橋梁2017年的并購過程雖曲折，但結(jié)果尚值得期待。

2016年末，中泰橋梁擬以發(fā)行股份的方式購買文凱興20.22%的股權(quán)；2017年6月10日，中泰橋梁接受深交所質(zhì)詢；6月26日，中泰橋梁放棄發(fā)行股份、改為現(xiàn)金收購文凱興20.22%的股權(quán)。

收購進(jìn)程中文凱興遭受行政處罰，中泰橋梁2017年半年報(bào)凈利潤暴跌……雖波折不斷，但最終中泰橋梁將原有業(yè)務(wù)成功置出。一旦證券簡稱變更核準(zhǔn)，中泰橋梁將成為目前唯一擁有國資背景的純正教育股。

看似皆大歡喜，但新《民促法》要求“義務(wù)教育階段不得設(shè)立營利性民辦學(xué)?！保?strong>中泰橋梁目前的教育業(yè)務(wù)與其有一定沖突。公司未來戰(zhàn)略，還需審慎規(guī)劃。

方直科技——一年兩次并購失敗，能否從頭再來

5月25日，方直科技終止重大資產(chǎn)重組，此次終止已是方直科技15個(gè)月內(nèi)的第二次。方直科技曾試圖將第一次的標(biāo)的打造成智力競技、素質(zhì)教育的泛文體教項(xiàng)目。

同樣是在2017年，方直科技出資成立的徐州金太陽被披露產(chǎn)生27.87萬元虧損；其所投資的千鋒互聯(lián)估值減少，兩個(gè)項(xiàng)目給方直科技于教育領(lǐng)域的布局帶來負(fù)面效應(yīng)。

一年之內(nèi)兩次折戟重大資產(chǎn)重組，且旗下項(xiàng)目經(jīng)營狀況差強(qiáng)人意。方直科技距旗下教育業(yè)務(wù)良性運(yùn)轉(zhuǎn)，還有很長的路要走。

總結(jié)

2017年教育行業(yè)的投資并購，以勤上股份業(yè)績對賭致利潤暴跌開始，一年內(nèi)上市公司并購教育標(biāo)的大多波折不斷。對上市公司而言，這無疑敲響了警鐘——藐視教育發(fā)展規(guī)律的跨界，必然要付出代價(jià)。2018年，我們相信上市公司投資并購教育標(biāo)的的行為將越發(fā)實(shí)際；更多踏實(shí)肯干的公司，也將獲得自己應(yīng)得的回報(bào)。

本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者遲磊。