天立教育旗下的西昌天立國(guó)際學(xué)校

芥末堆 紅印兒 7月6日

7月12日早上9點(diǎn)，天立教育國(guó)際控股有限公司（簡(jiǎn)稱“天立教育”）將在香港聯(lián)交所掛牌上市，成為今年第三家成功赴港IPO的內(nèi)地民辦教育集團(tuán)。這也標(biāo)志著港股教育版的內(nèi)地教育企業(yè)數(shù)量增至兩位數(shù)，同時(shí)，仍有10家尚在聯(lián)交所排隊(duì)中。 

教育資產(chǎn)證券化的甜頭吸引著教育企業(yè)前赴后繼地涌向港股市場(chǎng)。截至7月4日港股收盤時(shí)，9支內(nèi)地教育股中有6支的市值均超過(guò)100億港元。若以每股發(fā)行價(jià)為2.46港元計(jì)算，天立教育將通過(guò)此次全球發(fā)售獲得11.39億港元。

天立教育預(yù)計(jì)在2020年底前將上市所得款全數(shù)動(dòng)用，主要用途包括拓展K12及學(xué)前教育校所和償還銀行貸款。截止2017年12月31日，天立教育有2.65億元流動(dòng)凈負(fù)債，流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到157%。另外，天立教育在2015-2017年間并未全款支付員工的社保與公積金，截止2017年底的欠繳金額為1420萬(wàn)元。 

在短期內(nèi)所需償還債款并非小數(shù)的情況下，天立教育靠什么在后上市時(shí)代里走得更遠(yuǎn)？ 

旗下超90%學(xué)校為非營(yíng)利性質(zhì)，學(xué)費(fèi)為主要營(yíng)收來(lái)源

2002年，天立教育在四川省瀘州市成立旗下第一所中學(xué)瀘州天立學(xué)校，提供初中及高中課程。2009年起，天立教育將業(yè)務(wù)向小學(xué)和課外培訓(xùn)延伸，并在2013年將學(xué)校網(wǎng)絡(luò)拓展到瀘州以外的地區(qū)。目前，天立教育擁有13所K12學(xué)校、11個(gè)培訓(xùn)中心及4個(gè)早教中心。 

天立教育用三種不同的方式運(yùn)作旗下校所：自有經(jīng)營(yíng)、提供管理服務(wù)以及進(jìn)行品牌授權(quán)。現(xiàn)階段，絕大部分K12校所均由天立教育自有經(jīng)營(yíng)，品牌授權(quán)模式僅限于早教業(yè)務(wù)。三種經(jīng)營(yíng)方式對(duì)應(yīng)的營(yíng)收方式也略有不同。自有K12學(xué)校和早教中心的收益主要來(lái)自學(xué)費(fèi)和寄宿費(fèi)，對(duì)于托管的學(xué)校和品牌授權(quán)的早教中心，天立教育會(huì)分別收取管理費(fèi)和特許服務(wù)費(fèi)。 

天立教育的財(cái)務(wù)情況

自有K12學(xué)校是最主要的營(yíng)收來(lái)源。2015年、2016年及2017年，天立教育的年度營(yíng)收依次為2.18億元、3.26億元及4.68億元。雖然銷售成本在2015-2017年間大幅增長(zhǎng)，但憑借擴(kuò)校、提費(fèi)和政府補(bǔ)助，天立教育的純利由2015年的1824萬(wàn)元增至2017年的1.36億元，純利率相應(yīng)由8.4%增至29.1%。與同樣運(yùn)營(yíng)K12學(xué)校及幼兒園的港股上市企業(yè)楓葉教育相比，天立教育的起點(diǎn)并不算低。在上市前一財(cái)年，楓葉教育的純利率僅為7%。

除了旗下的兩家藝術(shù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，天立教育自有的K12學(xué)校及培訓(xùn)中心均為非營(yíng)利性質(zhì)，并在過(guò)去持續(xù)享有稅務(wù)優(yōu)惠待遇。一旦于今年5月2日頒布的《四川省民辦學(xué)校分類登記實(shí)施辦法》落地，天立教育是否還能繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠將成為未知，這勢(shì)必影響集團(tuán)的純利。實(shí)際上，如果不享有稅務(wù)優(yōu)惠，天立教育2017年的純利將減少4030萬(wàn)元。 

在《民促法》出臺(tái)后，非營(yíng)利屬性還意味著辦學(xué)者無(wú)法獲得學(xué)校運(yùn)營(yíng)收益和利潤(rùn)。對(duì)此，天立教育設(shè)置了一套結(jié)構(gòu)性合約，通過(guò)讓非營(yíng)利性學(xué)校向約定的公司支付服務(wù)費(fèi)來(lái)最終獲得收益。這一做法自然具有風(fēng)險(xiǎn)，能否持續(xù)實(shí)施將取決于政府相關(guān)部門對(duì)辦學(xué)者收取經(jīng)營(yíng)溢利行為的定義。 

雖然天立教育旗下學(xué)校的平均使用率為74.4%，尚有提升空間，但單體學(xué)校的成長(zhǎng)性畢竟有限。用上調(diào)學(xué)費(fèi)來(lái)拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的效果相對(duì)有限，純利增加的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自新辟學(xué)校帶來(lái)的招生增長(zhǎng)。2015年、2016年及2017年，天立教育以每年新辦2所K12學(xué)校的速度拓展學(xué)校網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)到2019年底將再增設(shè)10所學(xué)校。 

四人拓荒+分區(qū)而行+業(yè)務(wù)合作，擴(kuò)展學(xué)校網(wǎng)絡(luò)

自2009年在瀘州市內(nèi)開(kāi)辟旗下第二家新校以來(lái)，天立教育逐漸摸索出一套城市拓展打法。在戰(zhàn)略層面，天立教育對(duì)每個(gè)將要拓展的學(xué)區(qū)采取“兩分法”的分步推進(jìn)方式；在戰(zhàn)術(shù)層面，類似Uber的“城市鐵三角”打法，天立教育采用“四人拓荒”的人員組合方式。 

天立教育的學(xué)校網(wǎng)絡(luò)

在進(jìn)入新的地域市場(chǎng)時(shí)，天立教育會(huì)將目標(biāo)區(qū)域一分為二，分兩個(gè)批次拓展學(xué)校。當(dāng)?shù)谝慌螌W(xué)區(qū)的就讀學(xué)生人數(shù)達(dá)到理想水平后，天立教育才會(huì)轉(zhuǎn)而開(kāi)發(fā)第二批次學(xué)區(qū)。在具體建校時(shí)，天立教育往往會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求選擇一到兩個(gè)重點(diǎn)學(xué)段作為起步，再相繼補(bǔ)足從學(xué)前到高中的全學(xué)段教育服務(wù)。 

確定新學(xué)校的選址和運(yùn)營(yíng)模式后，天立教育會(huì)派出校長(zhǎng)、招生主任、總務(wù)主任及財(cái)務(wù)主任各一名，組成新學(xué)校的初創(chuàng)核心團(tuán)隊(duì)。這個(gè)位于前線的四人小組將完成四項(xiàng)首要任務(wù)，即興建校舍、安置設(shè)施、獲得辦學(xué)牌照以及制定教學(xué)計(jì)劃。幾乎同時(shí)，后方總部的市場(chǎng)推廣團(tuán)隊(duì)將配合新學(xué)校設(shè)計(jì)推廣安排，并對(duì)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行培訓(xùn)，以提升新校招募的教師與學(xué)生的能力。 

可以認(rèn)為，四人小組與推廣團(tuán)隊(duì)構(gòu)成了天立教育業(yè)務(wù)的最小運(yùn)營(yíng)單元，而這種搭配在本質(zhì)上根植于線下教育業(yè)務(wù)模式本身。在這樣的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作之下，天立教育新設(shè)學(xué)校從建校到開(kāi)學(xué)所需時(shí)間周期約為6-12個(gè)月，預(yù)計(jì)能在運(yùn)營(yíng)后1-2年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。 

相比自建校區(qū)的重投入模式，天立教育也采用提供管理服務(wù)或品牌授權(quán)的方式拓展校所。地方政府及第三方機(jī)構(gòu)是天立教育輕資產(chǎn)拓張模式的重要合作伙伴。天立教育往往通過(guò)政府采購(gòu)的渠道獲得學(xué)校的投資及運(yùn)營(yíng)權(quán)，或者通過(guò)管理協(xié)議與第三方K12學(xué)校、培訓(xùn)中心及幼兒園達(dá)成合作，再收取管理費(fèi)。

無(wú)論拓張模式是輕是重，前期資本投入或是成本開(kāi)銷都必不可少。天立教育過(guò)去曾以銀行貸款的方式為自建學(xué)?；I措資金，計(jì)息銀行貸款給集團(tuán)帶來(lái)數(shù)目不小的負(fù)債。2015年度、2016年度及2017年度，天立教育的負(fù)債權(quán)益比率分別為51.3%、86.7%及55.3%。另外，債務(wù)融資產(chǎn)生的利息開(kāi)支還將影響天立教育的盈利能力。 

“攘外必先安內(nèi)”，修煉內(nèi)功任重道遠(yuǎn) 

除了聚焦于對(duì)接資本和校區(qū)拓展，天立教育也在提升師資與課程質(zhì)量上做出投入。對(duì)于存量教師，天立教育用薪酬制度和培訓(xùn)計(jì)劃加強(qiáng)老師的留任意向和專業(yè)水平；對(duì)于待聘教師，天立教育和多所國(guó)內(nèi)示范大學(xué)合作，為教育相關(guān)專業(yè)的本科生提供實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)，并相應(yīng)獲得吸納優(yōu)質(zhì)學(xué)生作為雇員的機(jī)會(huì)。 

在招生壓力之下，尋求特色辦學(xué)已然成為民辦教育競(jìng)相追逐的風(fēng)向標(biāo)，天立教育也不例外。為了實(shí)現(xiàn)K12學(xué)校的差異化教學(xué)，天立教育將課程設(shè)計(jì)與空間設(shè)計(jì)兩手抓，通過(guò)其下自設(shè)的教育研究院和建筑研究院推出校本選修課程，如中國(guó)文化課程、獨(dú)木舟課程等。

天立教育旗下學(xué)校的學(xué)生人數(shù)、學(xué)校學(xué)額及學(xué)校使用率

不過(guò)，在現(xiàn)行人才選拔機(jī)制下，任何形式的辦學(xué)都難逃升學(xué)率硬指標(biāo)的考驗(yàn)。2015年、2016年及2017年，天立教育高中畢業(yè)生的一本錄取率分別為51.4%、62.9%和71.6%，而這三年四川省高中畢業(yè)生獲一本大學(xué)錄取的比例相應(yīng)為8.4%、10.7%和10.6%。兩相比較可以看出，天立教育遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了“大盤”。 

由于天立教育打通了從幼兒園到高中的全學(xué)段教育，學(xué)生是否選擇留在天立教育系統(tǒng)內(nèi)繼續(xù)下一個(gè)學(xué)段的學(xué)習(xí)可以在一定程度上反映出天立教育的口碑。2017-2018學(xué)年，天立教育60%的幼兒園畢業(yè)生升入天立教育的小學(xué)，82%的小學(xué)畢業(yè)生獲得天立教育的中學(xué)錄取。另外，一條龍式的升學(xué)渠道對(duì)于提升天立教育營(yíng)收的穩(wěn)定性及營(yíng)銷效率都有好處。 

教學(xué)相關(guān)環(huán)節(jié)固然關(guān)鍵，對(duì)于與教學(xué)無(wú)關(guān)的合規(guī)性操作，天立教育卻有所忽視。截至2015年、2016年及2017年12月31日年度，天立教育尚未支付的社保及公積金總額分別為960萬(wàn)元、1360萬(wàn)元和1420萬(wàn)元。

即使相關(guān)政府機(jī)關(guān)目前尚未對(duì)天立教育的不合規(guī)行為采取任何行政措施、罰款或處罰，也未要求天立教育繳清未付金額，但天立教育還是將這一不合規(guī)操作列為風(fēng)險(xiǎn)因素之一，并加強(qiáng)了內(nèi)部監(jiān)控的力度。

接下來(lái)，在港股持續(xù)升溫的情況下，很快就會(huì)有更多的民辦教育集團(tuán)掛牌亮相，各家企業(yè)之間的逐鹿角力局面將不可避免。僅四川省內(nèi)就還有三家教育企業(yè)處于排隊(duì)IPO狀態(tài)，其中，同為K12教育提供者的博駿教育或?qū)⑴c天立教育正面相戰(zhàn)。

對(duì)于天立教育來(lái)說(shuō)，在向外放眼拓展業(yè)務(wù)的同時(shí)，對(duì)內(nèi)處理好能力建設(shè)與合規(guī)性操作也同樣重要。畢竟，內(nèi)外兼修才能走得長(zhǎng)久。