圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

近日，健一會(huì)和GPLP聯(lián)合舉辦“現(xiàn)階段，教育類項(xiàng)目該怎么投？”的沙龍，至合資本合伙人徐科作為擁有近二十年教育行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資人，在演講中林林總總分享了很多他的獨(dú)特觀察，由于篇幅有限，本文只總結(jié)濃縮他的一個(gè)主要觀點(diǎn)：教育行業(yè)水很深，大部分今年入局教育投資的新投資人很可能會(huì)被套牢。

2018年7月全球教育投資單月超10億美金，其中6億美金融資來自中國(guó)，近3億融資來自美國(guó)，近1.5億融資來自印度。許多后期項(xiàng)目貢獻(xiàn)了近半數(shù)的融資額，包括作業(yè)幫的3.5億美金D輪融資、美國(guó)自適應(yīng)數(shù)學(xué)產(chǎn)品Dreambox的1.3億美金融資以及印度Nspira的7500萬美金D輪融資。在過去5年中，全球教育科技以及市場(chǎng)投融資達(dá)到150億美金，10家教育科技獨(dú)角獸企業(yè)融資超過總體融資的20%。

2018年上半年，教育市場(chǎng)依然呈現(xiàn)一片繁榮景象，拿少兒編程來說，僅上半年融資總額就超過了去年全年融資金額之和。素質(zhì)教育、K12 、早幼教仍是2018年關(guān)注的重點(diǎn)賽道。

教育的確是抗周期，甚至是反周期的行業(yè)。德勤預(yù)計(jì)2018年中國(guó)教育市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到人民幣2.86萬億元，蛋糕很大。但現(xiàn)階段眾多投資人涌入教育行業(yè)投資，其實(shí)帶有相當(dāng)?shù)拿つ啃?，本質(zhì)上是由于目前經(jīng)濟(jì)下行，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的熱潮過去后，一時(shí)找不到好的投資熱點(diǎn)和安全的投資標(biāo)的所決定的。但眾多投資人看項(xiàng)目看表面數(shù)據(jù)的居多，實(shí)際的投資風(fēng)險(xiǎn)比想象的高很多。

教育行業(yè)很大，可以說是一百個(gè)行業(yè)，每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的差異化很大，別說站在外面看的投資人，其實(shí)行業(yè)內(nèi)某個(gè)垂直領(lǐng)域的資深從業(yè)者也很難吃透其他領(lǐng)域。好未來為啥做新東方的出國(guó)考試業(yè)務(wù)做不起來呢？好未來曾經(jīng)有過完整的出國(guó)考試團(tuán)隊(duì)，但并未成功。新東方為啥不做職業(yè)教育和高自考的業(yè)務(wù)呢？如果能很容易的做起來，新東方就沒有必要投資尚德了對(duì)嗎？學(xué)大、京翰、龍文、精銳等一對(duì)一巨頭為啥很難把K12班課業(yè)務(wù)做起來呢？要知道他們都是人才梯隊(duì)健全、全國(guó)布局的大公司，他們可是花了很大的精力、配了很好的團(tuán)隊(duì)、花了巨大的市場(chǎng)費(fèi)用去嘗試的，還是收效甚微。在線1對(duì)1機(jī)構(gòu)為啥很難把在線英語小班課業(yè)務(wù)做起來呢？他們可是融了巨額資金，人財(cái)物各方面條件都具備的。

作業(yè)幫等拍照搜題公司擁有巨大的流量，為啥K12業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)一直不能接近或超過學(xué)而思網(wǎng)校和新東方在線呢？而且他們的獲客成本一直是非常高的，按說他們的存量用戶都是數(shù)千萬的，為什么獲客還是這么難呢？包括一起作業(yè)和作業(yè)盒子，他們的用戶群體也是非常龐大的，而且他們的打開頻次是全行業(yè)最高的，用戶是最活躍的，為啥除了錯(cuò)題本外，新的贏利點(diǎn)也不容易找到呢？

其實(shí)，這一切都說明，教育行業(yè)的復(fù)雜性、深水性，復(fù)雜的事物理解起來是需要時(shí)間的，需要足夠的產(chǎn)業(yè)一線的視角，用智慧和經(jīng)驗(yàn)來沉淀的，這對(duì)投資人是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。很多投資人在大趨勢(shì)下跟風(fēng)盲目出手，在競(jìng)爭(zhēng)中怕丟了項(xiàng)目，給出高估值搶項(xiàng)目，只做些表面的盡調(diào)。這種做法，是有“掉坑”的危險(xiǎn)的。

教育的特點(diǎn)是產(chǎn)品虛擬，服務(wù)鏈條超長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)需要練出的內(nèi)功是多方面的，光有好的內(nèi)容，或好的師資，或好的市場(chǎng)傳播手段，或巨大的流量，都不能保證能贏，甚至都不能接近盈利。很多創(chuàng)業(yè)者只有當(dāng)年的“一招鮮”，只會(huì)一兩招，這一兩招再漂亮，還是無法在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立足的。時(shí)代在飛速發(fā)展，創(chuàng)業(yè)的各方面技術(shù)都在迭代，對(duì)創(chuàng)業(yè)者和投資人的快速學(xué)習(xí)能力要求都特別高，作為投資人要看深一層，再深一層，再透一步。只有看到別人看不到的點(diǎn)，做別人不做的事，算別人算不清的帳，賺別人不賺的錢的創(chuàng)業(yè)者和投資人才能笑到最后。

投資時(shí)，創(chuàng)業(yè)者忽悠投資人總體是比較容易的，因?yàn)樾畔⒘坎煌?。好的?biāo)的少，而且難找。投資人群體總體是競(jìng)爭(zhēng)激烈的，該降降溫了！其實(shí)很多創(chuàng)業(yè)公司是盛名之下，其實(shí)難副，包括那些融到大錢的“當(dāng)紅炸子雞”公司，但也有些公司悶聲狂奔，獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。所以投資一定要回歸本質(zhì)，回歸價(jià)值投資。作為投教育的投資人，要有教育創(chuàng)業(yè)者的情懷，要有足夠的耐心，不能僅看流量數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)模型，更要關(guān)注教育的實(shí)際效果，創(chuàng)始人的品格、創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)，以及未來教育的演化方向。

有投資人提問：這是否意味著線下的項(xiàng)目就不用看了，徐科搖了搖頭：當(dāng)然不是這樣，一刀切的否定線下教育的投資是錯(cuò)誤的。目前，線下教育仍然占有整個(gè)教育市場(chǎng)2.86萬億中的90%的份額，好的線下教育公司仍然星羅棋布的在全國(guó)各地分布，能在區(qū)域勝出的諸侯都是有內(nèi)功的“剩者為王”，他們是在激烈競(jìng)爭(zhēng)中一輪一輪淘汰中剩下來的那一個(gè)，比如大連起家的科苑教育集團(tuán)，在東北的K12領(lǐng)域口碑是超過新東方學(xué)而思的，在大連的市場(chǎng)份額是上面兩家的總和還多。而線上公司有些獲客成本已經(jīng)高到1萬元左右，他們不管營(yíng)收增長(zhǎng)有多快，都是離盈利越來越遠(yuǎn)的，如果在融資上找不到最后一個(gè)“接盤俠”，遲早有一天會(huì)成為共享單車今天的局面。投資還是要站在對(duì)LP負(fù)責(zé)的角度，從利潤(rùn)，營(yíng)收，獲客等等數(shù)據(jù)綜合查看，找到真正能同時(shí)創(chuàng)造客戶價(jià)值、社會(huì)價(jià)值和財(cái)務(wù)價(jià)值的好公司。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“健一會(huì)投資”。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)。