芥末堆12月3日文，11月25日，在GET2019教育科技大會的“政策引力下的教育新消費”分論壇現(xiàn)場，北塔資本合伙人王凱峰分享了北塔資本長期關注的教育創(chuàng)業(yè)方向。

教育行業(yè)整體投資收緊

王凱峰提到，對比2018年早期和2019年早期，整個早期市場萎縮了一半以上。中期雖然也在萎縮，但幅度沒有那么大。整個資本市場的避險態(tài)度很強，更加趨向于投資偏中后期的項目。

他認為，目前中國各個行業(yè)的資本環(huán)境都在收緊，而教育行業(yè)相對比較抗周期。北塔資本2019年投資了約40家教育行業(yè)企業(yè)，累計90多家。

在線教育的獨角獸和上市公司普遍出現(xiàn)大規(guī)模虧損。王凱峰提到，雖然大家常說線下教育機構(gòu)會被顛覆，但實際上，這些機構(gòu)保持著良好的利潤。好未來和新東方今年均增加了對在線教育的投入，這兩家公司今年的利潤有所下降，但最近的股價卻在上漲，這意味著人們對好未來和新東方的發(fā)展能力抱有很大信心。

但為什么在線教育的上市公司，包括獨角獸企業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，而傳統(tǒng)的線下培訓機構(gòu)在卻健康增長？王凱峰談到，在線教育是教育而非互聯(lián)網(wǎng)。因此，北塔資本認為無法為用戶交付最終價值、無法形成局部壟斷的企業(yè)，無法進行長期發(fā)展。

反過來說，二級市場的表現(xiàn)，比如流利說前段時間的市值達到幾千萬美金，可能會倒逼一級市場調(diào)整整個估值體系。作為投資機構(gòu)，北塔資本認為現(xiàn)在的估值變得更加理性。

王凱峰問道，什么才是偉大的教育企業(yè)？以新東方和好未來為例，在上圖中，白線顯示出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫、美國主流VC進入、金融危機、中概股危機、移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)、股災寒冬之類的事件，新東方從1993成立，2006年上市，2011年8月股價1拆4，從133元拆到27.5元，現(xiàn)在是123.6。好未來2003年成立，2007年上市，17年8月，股價1拆6，從175元拆到35元，現(xiàn)在是43.5元。他表示，由此可見，這兩家企業(yè)的表現(xiàn)很好，這雖然與大趨勢有關，但關系不大，這是在向內(nèi)穩(wěn)健地發(fā)展。他認為，好的企業(yè)能為客戶持續(xù)創(chuàng)造價值，積累內(nèi)生競爭力和組織能力。

教育行業(yè)要小壟斷、窄而深、慢而厚

但為什么在線教育企業(yè)普遍虧損，而很多VC還要追捧高估值、高增長的企業(yè)？北塔資本認為TMT（technology,media,telecom）的投資方法論不適合教育行業(yè)。

王凱峰分析了其中的原因，TMT行業(yè)核心點是躍遷式增長，適合向外擴展，連接外部供給方和需求方，崩盤的代價并不大。教育行業(yè)是漸進式增長，需要內(nèi)生價值，不可能在短期內(nèi)贏，是長期贏和長期增長，企業(yè)一旦崩盤，可能跑路、拖欠工資和學費。

而且，由于教育價值的交付都來自于老師，對老師的管理也很重要，所以教育行業(yè)要提升管理效率。

與TMT不同的是，教育行業(yè)很大，發(fā)展較慢，供給較復雜，所以競爭格局急迫性較低。新東方、好未來加起來只占整個教育行業(yè)的百分之幾。王凱峰認為，核心還是要做好內(nèi)功，扎好馬步。

王凱峰提到，教育行業(yè)興于聚焦，死于擴張。以新東方和好未來為例，新東方一開始聚焦出國留學培訓，好未來是小學奧數(shù)，之后才不斷擴張。他認為，行業(yè)切入點一定要聚焦，很多教育公司跑路或是資金鏈斷裂，實際上是由品類擴張和規(guī)模導致的。教育行業(yè)適合小壟斷、窄而深、慢而厚。

王凱峰表示，雖然行業(yè)有冷有熱，投資有快有慢，但還是要保持理性和樂觀。北塔資本認為，未來數(shù)十年都是教育行業(yè)持續(xù)發(fā)展的時間。這其中包括，教育消費品的價格持續(xù)上漲、品質(zhì)的持續(xù)提升以及教育普惠的持續(xù)落地、人才競爭的加劇、技術(shù)的毛孔級別的滲透。教育行業(yè)將越來越被技術(shù)賦能。

技術(shù)如何賦能教育行業(yè)

技術(shù)怎么賦能教育行業(yè)？

王凱峰稱，如上圖所示，在教學軸上，核心是直播，直播將老師從線下帶到線上。利用錄播課或AI雙師做組合式教學，實際上擴展了規(guī)?；芰?。隨著混合式教學，包括新興學校的出現(xiàn)，教學效果在不斷發(fā)生變化。

在規(guī)?；芰S上，內(nèi)容方面的變化較多，整體內(nèi)容結(jié)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)、TMT很像。從紙質(zhì)教材到電教，到慕課，到微課、音頻課，再到增加助教和相關訓練營等方式，教輔變得越來越豐富，變得越來越適合用戶使用。另外，題庫由原來的練習本變成了在線題庫，變成了自適應練習，數(shù)字化教輔在不斷進化。王凱峰認為，在未來，教學和教輔的界線會越來越模糊，最終的結(jié)果可能是因材施教、有教無類的理想的教育。

新國策、新品質(zhì)、新效率、新人群下的教育創(chuàng)業(yè)機會

王凱峰提到，北塔資本將長期關注以下幾個機會：

新國策

人口呈斷崖式下降，國家鼓勵二胎政策，幼兒園普惠政策，讓大家生得起、養(yǎng)得起，敢生敢養(yǎng)。國家倡導提升勞動力的素質(zhì)，發(fā)展職業(yè)教育。

新品質(zhì)

教育升級和消費下沉是同時發(fā)生的，不同地區(qū)分層次、分階段的教育升級都在發(fā)生，不論是國際教育、素質(zhì)教育、營地、還是新的職業(yè)教育，在中國的不同地方都在發(fā)生，雖然發(fā)展的階段可能不同。

新效率

由AI驅(qū)動的直播產(chǎn)業(yè)基本上已經(jīng)成熟?，F(xiàn)在的直播進入細分領域，從最開始的一對一到現(xiàn)在的小班、大班直播，加上混合教學，AI進入了不同的賽道。北塔資本認為，教育產(chǎn)業(yè)與AI的結(jié)合才剛剛開始。

新人群

少子化和老齡化是新的趨勢。比如，現(xiàn)在老年教育受到很多關注。

北塔資本重點按照優(yōu)勢資源和投資能力，重點關注3個主題和6個創(chuàng)業(yè)賽道。例如，素質(zhì)教育的核心驅(qū)動力在于品質(zhì)，也就是要為消費者提供更優(yōu)質(zhì)，更多元、更國際化的教育內(nèi)容。教育信息化、教育科技和AI能幫助國家、老師、企業(yè)獲得更加廉價和更加高效的教學，從而使教育整體變得更加高效。

除此之外，北塔資本認為，教育行業(yè)的發(fā)展需要很多底層的服務支持。在上圖中，貫穿整個教育行業(yè)的教育產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也開始出現(xiàn)，比如為教育行業(yè)招聘、做咨詢、做底層供應鏈。王凱峰認為，教育行業(yè)的發(fā)展一定與底層設施的發(fā)展與時俱進。

北塔資本認為新興職業(yè)蘊藏著大量機會，但目前剛開始顯現(xiàn)，未被充分釋放。2019年教育行業(yè)首富易主，中公教育魯忠芳、李永新母子躍居第一，前首富好未來張邦鑫退居第二。王凱峰提到，從公務員考試切入培訓機構(gòu)能做到這樣的規(guī)模是非常驚人的，北塔認為職業(yè)教育才剛剛開始，未來有多少職業(yè)，前端就會有多少職業(yè)教育。

三大方向

新科技和新服務賦能的教育產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

中國的行政管理區(qū)域?qū)е聟^(qū)隔化的市場出現(xiàn)。中國有78個超過100萬人口的城市，美國只有10個。北塔資本認為，中國體量大，每個省級的單一市場的單一品類都有10億規(guī)模收入的公司。

教育產(chǎn)業(yè)化遵循網(wǎng)絡-硬件-系統(tǒng)/內(nèi)容/服務的路徑。數(shù)字化的趨勢是從購買到使用，從硬件到軟件到服務、從粗放到精細的過程。三通兩平臺到互動白板，以及最近的平板教學和數(shù)字教輔都蘊藏著大量的機會。王凱峰分析道，發(fā)展到互動白板時，希沃收獲了幾十億營收。為了進一步提升數(shù)字化能力，下一個市場可能與平板相關。今年山東等地已經(jīng)有政策允許家長購買平板和相關內(nèi)容。如果把C端考慮進來，整個市場體量可能比當時白板的市場體量大幾倍甚至幾十倍。所以北塔認為這個市場才剛剛敞開大門。

北塔認為AI可能產(chǎn)生顛覆性力量，但目前才剛剛開始。在未來，每個人身上可能有上百個傳感器記錄學習軌跡和行為軌跡，最后實現(xiàn)個性化教育。信息化、在線化和數(shù)據(jù)化帶來了AI工作的可能性。AI對學習效果和效率持續(xù)改善，量變積累產(chǎn)生質(zhì)變。之后教育信息化2.0開始驗收，出現(xiàn)人人通，每個學生都有自己的設備。未來老師需要花更多時間關注學生，提升學生的素質(zhì)，而不是關注機械化的東西。

素質(zhì)教育的在線化、新品類和國際化

王凱峰提到，素質(zhì)教育的核心在于品質(zhì)的提升，其在線化、新品類和國際化帶來了新的機會。直播和to C的教學服務發(fā)展是密不可分的，目前來看，課堂服務小班化趨勢開始出現(xiàn)，品類也在增加，少兒英語、音樂、美術(shù)、編程等品類都值得再做一遍。北塔資本認為，單個品類的集中度會很高，教育市場里的在線化一定伴隨著集中度的提升，所以每一個品類都大有機會。

大班直播更像是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，適合高資本杠桿的賽道。這個賽道競爭激烈，北塔資本認為它的打法一定是閃電戰(zhàn)。但是對于剛剛進入教育行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者來說，北塔認為小班課的資本杠桿低一些，壁壘較高，注重教學和教研杠桿壁壘的打法可能更加適合加入其中的早期企業(yè)。

新技術(shù)、新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下的新職業(yè)教育

隨著技術(shù)和經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，職業(yè)在發(fā)生巨大變化。如上圖所示，到2025年，50%以上的崗位可能被替代。而且隨著行業(yè)發(fā)展，人才缺口在逐漸增大，其中包括機器人、信息產(chǎn)業(yè)、航天航空等產(chǎn)業(yè)。

因此，北塔認為，職業(yè)教育中存在著大量的機會。北塔資本在各個職業(yè)教育領域，已經(jīng)投資了10家企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)者應尊重行業(yè)規(guī)律

北塔資本認為，對創(chuàng)業(yè)者來說，有三筆錢至關重要。最開始要用第一筆錢打磨產(chǎn)品雛形MVP（minimal viable product），進行市場驗證，這筆錢應該在100萬以內(nèi)。之后用第二筆錢驗證市場是否能跟自己的打法、產(chǎn)品、定價相匹配。這筆是PMF階段（（product/market fit））的資金，一般在600萬以內(nèi)。PMF之后，企業(yè)會進入A輪，也就是SU（scale up）階段，之后可能需要幾千萬來占領市場。

王凱峰表示，創(chuàng)業(yè)者需要尊重行業(yè)發(fā)展規(guī)律，要在一開始把產(chǎn)品和供應鏈找到，不能操之過急。

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