芥末堆12月3日文，11月25日，在GET2019教育科技大會(huì)的“政策引力下的教育新消費(fèi)”分論壇現(xiàn)場(chǎng)，北塔資本合伙人王凱峰分享了北塔資本長(zhǎng)期關(guān)注的教育創(chuàng)業(yè)方向。

教育行業(yè)整體投資收緊

王凱峰提到，對(duì)比2018年早期和2019年早期，整個(gè)早期市場(chǎng)萎縮了一半以上。中期雖然也在萎縮，但幅度沒(méi)有那么大。整個(gè)資本市場(chǎng)的避險(xiǎn)態(tài)度很強(qiáng)，更加趨向于投資偏中后期的項(xiàng)目。

他認(rèn)為，目前中國(guó)各個(gè)行業(yè)的資本環(huán)境都在收緊，而教育行業(yè)相對(duì)比較抗周期。北塔資本2019年投資了約40家教育行業(yè)企業(yè)，累計(jì)90多家。

在線教育的獨(dú)角獸和上市公司普遍出現(xiàn)大規(guī)模虧損。王凱峰提到，雖然大家常說(shuō)線下教育機(jī)構(gòu)會(huì)被顛覆，但實(shí)際上，這些機(jī)構(gòu)保持著良好的利潤(rùn)。好未來(lái)和新東方今年均增加了對(duì)在線教育的投入，這兩家公司今年的利潤(rùn)有所下降，但最近的股價(jià)卻在上漲，這意味著人們對(duì)好未來(lái)和新東方的發(fā)展能力抱有很大信心。

但為什么在線教育的上市公司，包括獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，而傳統(tǒng)的線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)在卻健康增長(zhǎng)？王凱峰談到，在線教育是教育而非互聯(lián)網(wǎng)。因此，北塔資本認(rèn)為無(wú)法為用戶交付最終價(jià)值、無(wú)法形成局部壟斷的企業(yè)，無(wú)法進(jìn)行長(zhǎng)期發(fā)展。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，比如流利說(shuō)前段時(shí)間的市值達(dá)到幾千萬(wàn)美金，可能會(huì)倒逼一級(jí)市場(chǎng)調(diào)整整個(gè)估值體系。作為投資機(jī)構(gòu)，北塔資本認(rèn)為現(xiàn)在的估值變得更加理性。

王凱峰問(wèn)道，什么才是偉大的教育企業(yè)？以新東方和好未來(lái)為例，在上圖中，白線顯示出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫、美國(guó)主流VC進(jìn)入、金融危機(jī)、中概股危機(jī)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)、股災(zāi)寒冬之類的事件，新東方從1993成立，2006年上市，2011年8月股價(jià)1拆4，從133元拆到27.5元，現(xiàn)在是123.6。好未來(lái)2003年成立，2007年上市，17年8月，股價(jià)1拆6，從175元拆到35元，現(xiàn)在是43.5元。他表示，由此可見，這兩家企業(yè)的表現(xiàn)很好，這雖然與大趨勢(shì)有關(guān)，但關(guān)系不大，這是在向內(nèi)穩(wěn)健地發(fā)展。他認(rèn)為，好的企業(yè)能為客戶持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，積累內(nèi)生競(jìng)爭(zhēng)力和組織能力。

教育行業(yè)要小壟斷、窄而深、慢而厚

但為什么在線教育企業(yè)普遍虧損，而很多VC還要追捧高估值、高增長(zhǎng)的企業(yè)？北塔資本認(rèn)為TMT（technology,media,telecom）的投資方法論不適合教育行業(yè)。

王凱峰分析了其中的原因，TMT行業(yè)核心點(diǎn)是躍遷式增長(zhǎng)，適合向外擴(kuò)展，連接外部供給方和需求方，崩盤的代價(jià)并不大。教育行業(yè)是漸進(jìn)式增長(zhǎng)，需要內(nèi)生價(jià)值，不可能在短期內(nèi)贏，是長(zhǎng)期贏和長(zhǎng)期增長(zhǎng)，企業(yè)一旦崩盤，可能跑路、拖欠工資和學(xué)費(fèi)。

而且，由于教育價(jià)值的交付都來(lái)自于老師，對(duì)老師的管理也很重要，所以教育行業(yè)要提升管理效率。

與TMT不同的是，教育行業(yè)很大，發(fā)展較慢，供給較復(fù)雜，所以競(jìng)爭(zhēng)格局急迫性較低。新東方、好未來(lái)加起來(lái)只占整個(gè)教育行業(yè)的百分之幾。王凱峰認(rèn)為，核心還是要做好內(nèi)功，扎好馬步。

王凱峰提到，教育行業(yè)興于聚焦，死于擴(kuò)張。以新東方和好未來(lái)為例，新東方一開始聚焦出國(guó)留學(xué)培訓(xùn)，好未來(lái)是小學(xué)奧數(shù)，之后才不斷擴(kuò)張。他認(rèn)為，行業(yè)切入點(diǎn)一定要聚焦，很多教育公司跑路或是資金鏈斷裂，實(shí)際上是由品類擴(kuò)張和規(guī)模導(dǎo)致的。教育行業(yè)適合小壟斷、窄而深、慢而厚。

王凱峰表示，雖然行業(yè)有冷有熱，投資有快有慢，但還是要保持理性和樂(lè)觀。北塔資本認(rèn)為，未來(lái)數(shù)十年都是教育行業(yè)持續(xù)發(fā)展的時(shí)間。這其中包括，教育消費(fèi)品的價(jià)格持續(xù)上漲、品質(zhì)的持續(xù)提升以及教育普惠的持續(xù)落地、人才競(jìng)爭(zhēng)的加劇、技術(shù)的毛孔級(jí)別的滲透。教育行業(yè)將越來(lái)越被技術(shù)賦能。

技術(shù)如何賦能教育行業(yè)

技術(shù)怎么賦能教育行業(yè)？

王凱峰稱，如上圖所示，在教學(xué)軸上，核心是直播，直播將老師從線下帶到線上。利用錄播課或AI雙師做組合式教學(xué)，實(shí)際上擴(kuò)展了規(guī)模化能力。隨著混合式教學(xué)，包括新興學(xué)校的出現(xiàn)，教學(xué)效果在不斷發(fā)生變化。

在規(guī)?；芰S上，內(nèi)容方面的變化較多，整體內(nèi)容結(jié)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)、TMT很像。從紙質(zhì)教材到電教，到慕課，到微課、音頻課，再到增加助教和相關(guān)訓(xùn)練營(yíng)等方式，教輔變得越來(lái)越豐富，變得越來(lái)越適合用戶使用。另外，題庫(kù)由原來(lái)的練習(xí)本變成了在線題庫(kù)，變成了自適應(yīng)練習(xí)，數(shù)字化教輔在不斷進(jìn)化。王凱峰認(rèn)為，在未來(lái)，教學(xué)和教輔的界線會(huì)越來(lái)越模糊，最終的結(jié)果可能是因材施教、有教無(wú)類的理想的教育。

新國(guó)策、新品質(zhì)、新效率、新人群下的教育創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)

王凱峰提到，北塔資本將長(zhǎng)期關(guān)注以下幾個(gè)機(jī)會(huì)：

新國(guó)策

人口呈斷崖式下降，國(guó)家鼓勵(lì)二胎政策，幼兒園普惠政策，讓大家生得起、養(yǎng)得起，敢生敢養(yǎng)。國(guó)家倡導(dǎo)提升勞動(dòng)力的素質(zhì)，發(fā)展職業(yè)教育。

新品質(zhì)

教育升級(jí)和消費(fèi)下沉是同時(shí)發(fā)生的，不同地區(qū)分層次、分階段的教育升級(jí)都在發(fā)生，不論是國(guó)際教育、素質(zhì)教育、營(yíng)地、還是新的職業(yè)教育，在中國(guó)的不同地方都在發(fā)生，雖然發(fā)展的階段可能不同。

新效率

由AI驅(qū)動(dòng)的直播產(chǎn)業(yè)基本上已經(jīng)成熟?，F(xiàn)在的直播進(jìn)入細(xì)分領(lǐng)域，從最開始的一對(duì)一到現(xiàn)在的小班、大班直播，加上混合教學(xué)，AI進(jìn)入了不同的賽道。北塔資本認(rèn)為，教育產(chǎn)業(yè)與AI的結(jié)合才剛剛開始。

新人群

少子化和老齡化是新的趨勢(shì)。比如，現(xiàn)在老年教育受到很多關(guān)注。

北塔資本重點(diǎn)按照優(yōu)勢(shì)資源和投資能力，重點(diǎn)關(guān)注3個(gè)主題和6個(gè)創(chuàng)業(yè)賽道。例如，素質(zhì)教育的核心驅(qū)動(dòng)力在于品質(zhì)，也就是要為消費(fèi)者提供更優(yōu)質(zhì)，更多元、更國(guó)際化的教育內(nèi)容。教育信息化、教育科技和AI能幫助國(guó)家、老師、企業(yè)獲得更加廉價(jià)和更加高效的教學(xué)，從而使教育整體變得更加高效。

除此之外，北塔資本認(rèn)為，教育行業(yè)的發(fā)展需要很多底層的服務(wù)支持。在上圖中，貫穿整個(gè)教育行業(yè)的教育產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也開始出現(xiàn)，比如為教育行業(yè)招聘、做咨詢、做底層供應(yīng)鏈。王凱峰認(rèn)為，教育行業(yè)的發(fā)展一定與底層設(shè)施的發(fā)展與時(shí)俱進(jìn)。

北塔資本認(rèn)為新興職業(yè)蘊(yùn)藏著大量機(jī)會(huì)，但目前剛開始顯現(xiàn)，未被充分釋放。2019年教育行業(yè)首富易主，中公教育魯忠芳、李永新母子躍居第一，前首富好未來(lái)張邦鑫退居第二。王凱峰提到，從公務(wù)員考試切入培訓(xùn)機(jī)構(gòu)能做到這樣的規(guī)模是非常驚人的，北塔認(rèn)為職業(yè)教育才剛剛開始，未來(lái)有多少職業(yè)，前端就會(huì)有多少職業(yè)教育。

三大方向

新科技和新服務(wù)賦能的教育產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

中國(guó)的行政管理區(qū)域?qū)е聟^(qū)隔化的市場(chǎng)出現(xiàn)。中國(guó)有78個(gè)超過(guò)100萬(wàn)人口的城市，美國(guó)只有10個(gè)。北塔資本認(rèn)為，中國(guó)體量大，每個(gè)省級(jí)的單一市場(chǎng)的單一品類都有10億規(guī)模收入的公司。

教育產(chǎn)業(yè)化遵循網(wǎng)絡(luò)-硬件-系統(tǒng)/內(nèi)容/服務(wù)的路徑。數(shù)字化的趨勢(shì)是從購(gòu)買到使用，從硬件到軟件到服務(wù)、從粗放到精細(xì)的過(guò)程。三通兩平臺(tái)到互動(dòng)白板，以及最近的平板教學(xué)和數(shù)字教輔都蘊(yùn)藏著大量的機(jī)會(huì)。王凱峰分析道，發(fā)展到互動(dòng)白板時(shí)，希沃收獲了幾十億營(yíng)收。為了進(jìn)一步提升數(shù)字化能力，下一個(gè)市場(chǎng)可能與平板相關(guān)。今年山東等地已經(jīng)有政策允許家長(zhǎng)購(gòu)買平板和相關(guān)內(nèi)容。如果把C端考慮進(jìn)來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)體量可能比當(dāng)時(shí)白板的市場(chǎng)體量大幾倍甚至幾十倍。所以北塔認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)才剛剛敞開大門。

北塔認(rèn)為AI可能產(chǎn)生顛覆性力量，但目前才剛剛開始。在未來(lái)，每個(gè)人身上可能有上百個(gè)傳感器記錄學(xué)習(xí)軌跡和行為軌跡，最后實(shí)現(xiàn)個(gè)性化教育。信息化、在線化和數(shù)據(jù)化帶來(lái)了AI工作的可能性。AI對(duì)學(xué)習(xí)效果和效率持續(xù)改善，量變積累產(chǎn)生質(zhì)變。之后教育信息化2.0開始驗(yàn)收，出現(xiàn)人人通，每個(gè)學(xué)生都有自己的設(shè)備。未來(lái)老師需要花更多時(shí)間關(guān)注學(xué)生，提升學(xué)生的素質(zhì)，而不是關(guān)注機(jī)械化的東西。

素質(zhì)教育的在線化、新品類和國(guó)際化

王凱峰提到，素質(zhì)教育的核心在于品質(zhì)的提升，其在線化、新品類和國(guó)際化帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)。直播和to C的教學(xué)服務(wù)發(fā)展是密不可分的，目前來(lái)看，課堂服務(wù)小班化趨勢(shì)開始出現(xiàn)，品類也在增加，少兒英語(yǔ)、音樂(lè)、美術(shù)、編程等品類都值得再做一遍。北塔資本認(rèn)為，單個(gè)品類的集中度會(huì)很高，教育市場(chǎng)里的在線化一定伴隨著集中度的提升，所以每一個(gè)品類都大有機(jī)會(huì)。

大班直播更像是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，適合高資本杠桿的賽道。這個(gè)賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，北塔資本認(rèn)為它的打法一定是閃電戰(zhàn)。但是對(duì)于剛剛進(jìn)入教育行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，北塔認(rèn)為小班課的資本杠桿低一些，壁壘較高，注重教學(xué)和教研杠桿壁壘的打法可能更加適合加入其中的早期企業(yè)。

新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的新職業(yè)教育

隨著技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，職業(yè)在發(fā)生巨大變化。如上圖所示，到2025年，50%以上的崗位可能被替代。而且隨著行業(yè)發(fā)展，人才缺口在逐漸增大，其中包括機(jī)器人、信息產(chǎn)業(yè)、航天航空等產(chǎn)業(yè)。

因此，北塔認(rèn)為，職業(yè)教育中存在著大量的機(jī)會(huì)。北塔資本在各個(gè)職業(yè)教育領(lǐng)域，已經(jīng)投資了10家企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)者應(yīng)尊重行業(yè)規(guī)律

北塔資本認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，有三筆錢至關(guān)重要。最開始要用第一筆錢打磨產(chǎn)品雛形MVP（minimal viable product），進(jìn)行市場(chǎng)驗(yàn)證，這筆錢應(yīng)該在100萬(wàn)以內(nèi)。之后用第二筆錢驗(yàn)證市場(chǎng)是否能跟自己的打法、產(chǎn)品、定價(jià)相匹配。這筆是PMF階段（（product/market fit））的資金，一般在600萬(wàn)以內(nèi)。PMF之后，企業(yè)會(huì)進(jìn)入A輪，也就是SU（scale up）階段，之后可能需要幾千萬(wàn)來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)。

王凱峰表示，創(chuàng)業(yè)者需要尊重行業(yè)發(fā)展規(guī)律，要在一開始把產(chǎn)品和供應(yīng)鏈找到，不能操之過(guò)急。

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