芥末堆 盧楠 3 月 29 日

上周，創(chuàng)新工場首屆中美教育沙龍在北京舉行。創(chuàng)新工場負責教育領域投資的中美兩地團隊，及其投資的十多家教育項目公司集體亮相。

創(chuàng)新工場從 2011 年開始關注教育領域，截至今年 2 月，在中美兩地已投資了 20 余個教育項目。其中，國內(nèi)項目包括 VIPKID、盒子魚、The One 智能鋼琴、知乎、頂上教育、學吧、親寶寶、常青藤爸爸、優(yōu)才網(wǎng)、多貝等，美國項目包括 Wonder Workshop（奇幻工房）、WriteLab、ClassWallet、Swing Education等。

市場：中美教育產(chǎn)業(yè)有哪些差別？

據(jù)創(chuàng)新工場投資總監(jiān)張麗君介紹，中國市場的特點是：

第一， K12 市場占比特別大。因為千年來，在中國教育可以打破階級固化，這影響了整個亞洲文化。整個東亞，家長對于孩子教育的關注度都非常高，30% 以上的家庭可支配收入都放在教育上。雖然國家層面上的教育預算不如美國，但是家庭支出份額非常大，所以面向 C 端的教育市場比美國更大。近年更多家庭進入中產(chǎn)，希望用更好的方式獲取更好的教育資源，所以競爭會越來越高，這也是學區(qū)房等現(xiàn)象背后的原因。

第二，職業(yè)教育方面，市場很大，但是相比美國在發(fā)展階段上要慢一些，中國整個企業(yè)服務市場這條線發(fā)展速度都會慢一些，需要時間起步。

第三，學前教育市場需求旺盛，最大挑戰(zhàn)是師資，幼師從業(yè)者素質(zhì)在三大市場中相對較弱。

創(chuàng)新工場常駐硅谷的美國高級投資經(jīng)理包蓓蓓也分享了她對美國市場的三個觀察：

第一，教育支出體量不同。美國整體教育支出是中國的 3 倍左右，而美國 GDP 是中國兩倍多，所以教育支出要大很多。教育十萬億市場，中國 3 萬億，美國 7 萬億左右。

第二，高等教育加上職業(yè)教育的體量和 K12 幾乎平分秋色。在美國，K12 每年大概是 8 千億美金左右的市場，高等教育加上職業(yè)教育差不多 7 千億 ，還有一點是少兒教育。一方面，美國 18 歲到 24 歲的適齡人口中，40% 在接受大學教育，中國不到 20%。另一方面，美國很多大學是盈利性的，要賺學費，但是大學輟學率非常高，大概 1/3 的學生 6 年內(nèi)無法畢業(yè)，這對學校來講是直接的收入損失。所以美國大學有各種動機去購買產(chǎn)品和服務，讓學生想繼續(xù)上學、繼續(xù)支付學費。

此外，高等教育和職業(yè)教育非常重要，跟終身培訓的企業(yè)管理學習相關。終身學習在國內(nèi)還算比較新的概念，主要 IT 培訓比較多，用于短期內(nèi)求職和增薪。但在美國，從慕課最開始出現(xiàn)的這幾年，大家就有一個概念：4 年的大學教育不可能讓我在接下來的 40 年當中一直保持競爭力，要不斷學習新知識。從企業(yè)端來講，由于勞動力比較昂貴，從挖掘人效與提升生產(chǎn)效率方面考慮，企業(yè)愿意購買課程為員工提供培訓，像 Udemy、Galvanize，to C 端做得很大，但是真正賺錢的是企業(yè)定制課。

第三塊，美國學校的功能遠遠不止于應試，而是為了培養(yǎng)一個社會人，包括各種社會技能、情商等方面的鍛煉，讓你在適應快速迭代的社會。所以美國有很多公司，如 EverFi，提供的不僅是上課內(nèi)容，還有如何申請獎學金、如何聯(lián)系輔導員、女生如何保護自己不受性侵犯等等。包括facebook 的扎克伯格，他和太太去年做的慈善投資機構(gòu)，會從學校教育和家庭衛(wèi)生兩個方面投資，他認為如果一個小孩吃不好或生病，是沒有辦法安心學習的，家庭健康和學校教育是相輔相成。這對于在國內(nèi)找一些未來有前瞻性的項目是有指導價值的。

投資：中美創(chuàng)投的投資偏好如何？

左起：郎春暉，張麗君，包蓓蓓

包蓓蓓介紹，首先，美國有部分強理念的投資。美國有很多通投型的VC，還有很多垂直領域的VC，像 Reach Capital、Learn Capital 和 University Ventures，他們有非常明確的理念，比如投資是為了讓好的教育產(chǎn)品減少家庭貧富差距，有高覆蓋率的、面對公立校的低成本產(chǎn)品，讓不同家庭的孩子接受同樣優(yōu)質(zhì)的教育。比如有些面向中高端家庭的產(chǎn)品，在國內(nèi)成長性非常好，但不一定所有投資人都會往這個方向看。這與通常認為投資人都是 money-driven、以掙錢為第一目標的理解，有所不同。

包蓓蓓解釋道，這跟中美風投錢的來源不同有關。美國投資人也追求財務回報，但是有一些投資人在前期互聯(lián)網(wǎng)時代賺了大錢，他會追求做有社會效益的投資。比如過去三五年間美國最大的融資之一，Altschool 一筆融了一億美金，但是 Altschool 虧錢虧得非常厲害。那么為什么 A16Z、Founders Fund 投了這么多錢？因為大家覺得教育是一個要從頭到尾徹底改變的事情，不能只賣一個產(chǎn)品或工具，要有一個學校從物理環(huán)境到老師設置，從內(nèi)容到教具到 OMS，全部都是新的。美國是有一小部分投資人是這樣的，目前在中國還相對難以看到，就是有一個非常強理念的投資。

其次，美國 VC 看得更多元，愿意賭長期趨勢。美國不同年齡階段的市場，K12、高等教育、職教，發(fā)展量平分秋色，所以美國 VC 看 K12 是一部分，而且并不限于學習，學習是整個教育當中的一件事。另外，人民幣基金兌美元基金有一個周期的差異，人民幣基金是 5+2，美元基金 10+2，所以美國很多 VC 會看一些長期性的項目，可能短期財務回報不明顯，但是他們非常愿意去賭一個趨勢，比如兒童軟素質(zhì)教育、STEAM、編程、年輕人自學能力的提升，這些趨勢是美國投資人非?？粗氐?。

張麗君表示，中國的情況跟美國差別非常大，無論是投資人身份，還是退出通道。她首先回顧了中國教育投資的歷史。之前，國內(nèi) A 股上市公司都是教育信息化產(chǎn)品，走的是信息化而不是教育培訓。整個那一波，并沒有專門的基金投教育，國內(nèi)比較早的都是美元基金到中國來投學校。

中國教育創(chuàng)業(yè)者的教育投資真正興起應該是在 2012年、13年。隨著互聯(lián)網(wǎng)滲透進入服務業(yè)，老師可以提供在線服務，開始有很多教育創(chuàng)業(yè)者出來。背后還有一個小的支撐點，就是 80 后這代家長成長起來了。2013、14 年，專門的教育媒體開始出現(xiàn)，教育創(chuàng)業(yè)者有更多渠道進入，投資人也開始更多地關注這個市場。最大的好處是教育創(chuàng)業(yè)者、互聯(lián)網(wǎng)  IT人和投資人一起交流了，人和人的交流是這段時間最重要的事。盡管投了很多錢，有些項目并沒有預期的那么好，但是這些事情特別重要。真正爆發(fā)是這幾年，爆發(fā)速度非?？?。到去年，中國教育投資額度已經(jīng)超過了美國。

隨后，張麗君梳理了從 13 年開始到現(xiàn)在，國內(nèi)投資風格的調(diào)整和變化。開始大家都沒有清晰的投資思路，就投創(chuàng)新的、技術引領的項目。到去年和今年，開始越來越多關注線上線下融合的項目，純線下的項目也開始獲得關注。

同時發(fā)生的利好是民促法修改，教育行業(yè)上市進度越來越近，預期今年 9 月份之后會有更多的機構(gòu)有在 A 股上市的可能性。投資人投一個項目很重要的是要看退出通道。2013、14年，美元投資的中國機構(gòu)在看教育投資，或者是好未來、新東方這樣的戰(zhàn)略機構(gòu)在看投資；到15年、16年，百度、新浪開始看；去年，大量的人民幣投資開始進入，因為退出環(huán)境開始發(fā)生變化。

但是人民幣基金進來也帶來一個問題，作為 LP 周期很短，所以很多基金開始關注中后期這條線，而且相對往素質(zhì)教育這條線走。學科培訓，數(shù)學、英語肯定是最主要的兩條大線，吸引最多關注。此外，國際幼兒園、國際學校、職業(yè)學校、線下資產(chǎn)，現(xiàn)金流情況比較好、相對穩(wěn)定，雖然成長性沒有那么好，但是已經(jīng)成熟、有利潤的，這種模式也會被投資機構(gòu)看好。