時(shí)隔兩年，滬深兩市融資余額再次突破萬億元關(guān)口。

一面是融資利好，一面卻是IPO通過率下降。截至10月31日，證監(jiān)會(huì)今年已審核430家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，IPO審核通過率為80%，而去年前10個(gè)月的通過率為91.57%。同時(shí)，新一屆發(fā)審委共審核25家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)。其中，16家企業(yè)通過審核，占比64%。

此外，隨著360公司以504億資產(chǎn)借殼江南嘉捷，不僅創(chuàng)下重組記錄，也再一次把A股推向熱潮。那么，在此背景下，教育類上市公司直接融資情況到底如何呢?誰又將是“吸金之王”?從資本市場(chǎng)融的錢集中用在何處?購買理財(cái)產(chǎn)品、擴(kuò)展業(yè)務(wù)還是收購重組?

23家企業(yè)直接融資近500億，貧富差距明顯

在A股市場(chǎng)，純正的教育概念股極其稀少，更多的則是通過并購手段跨界進(jìn)入教育領(lǐng)域。之前也因?yàn)榻逃袠I(yè)的分散性，導(dǎo)致其資本滲透率并不高，也進(jìn)一步導(dǎo)致教育類上市企業(yè)融資金額不高。

據(jù)藍(lán)鯨教育不完全統(tǒng)計(jì)，已有23家教育概念股通過首發(fā)、配股、增發(fā)、債券等直接融資方式融得資金近500億元。而前三名分別是保千里(600074.SH)、鵬博士(600804.SH)、科大訊飛(002230.SZ)，其融資總金額達(dá)166.25億元，占比33.63%。最墊底的是ST*紫學(xué)，僅融得資金4599.41萬元。

(23家教育概念股直接融資情況，數(shù)據(jù)來源：Wind)

從單筆最大融資金額來看，排在第一位的是保千里，2015年的定向增發(fā)融得資金凈額28.83億元;其次為科大訊飛，也是2015年的定向增發(fā)，融得資金凈額21.04億元;最后為皖新傳媒，2016年通過定向增發(fā)融得資金凈額19.59億元。藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)，單筆最大融資資金均出現(xiàn)在2015年和2016年，且接近于20億，這一數(shù)字已足以擠進(jìn)上表前11名。

“其實(shí)，之所以集中出現(xiàn)在近兩年，主要有兩方面原因：一是資本開始大面積滲透進(jìn)教育行業(yè)。隨著房地產(chǎn)行業(yè)的下滑，大量閑散資金開始流入各種資本機(jī)構(gòu)、基金公司、股市等等。錢多了以后，最開始扎進(jìn)的是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。等互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入紅海以后，投資機(jī)構(gòu)才開始尋找新的藍(lán)海領(lǐng)域。教育行業(yè)本身比較分散、巨頭少、競(jìng)爭(zhēng)也不激烈，加上現(xiàn)金流很好，所以教育資產(chǎn)證券化的速度得到提升。二是轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，傳統(tǒng)企業(yè)增長(zhǎng)困難需要尋找新的利潤(rùn)點(diǎn)。有了充足的資金，并購也就有了更大的可能，于是造就了一大批雙主業(yè)的上市公司”。一位證券分析師對(duì)藍(lán)鯨教育說道。

據(jù)藍(lán)鯨教育了解，從今年年初到10月31日，A股市場(chǎng)共完成123起并購重組事件。其中，教育領(lǐng)域的并購重組超20起，占比接近六分之一。比如近期開元股份旗下的恒企教育以2.1億元收購天琥教育、文化長(zhǎng)城以15.75億元收購翡翠教育。

為何是保千里、鵬博士、科大訊飛

融資總額排名前三的企業(yè)中，從剛披露的三季報(bào)可以看出，科大訊飛營(yíng)收最高，鵬博士的凈利潤(rùn)最高。

自上市以來，保千里的負(fù)面消息就沒有斷過。借殼上市期間造假、資金被合作銀行凍結(jié)，公司控股股東及實(shí)控人莊敏持有的35.07%股權(quán)全部被廣東省高級(jí)人民法院司法凍結(jié)三年。不僅如此，保千里近日還將其控股股東莊敏一致行動(dòng)人陳海昌、莊明、蔣俊杰作為被告告上法庭。

(保千里近10年來業(yè)績(jī)一覽)

藍(lán)鯨教育分析保千里近10年業(yè)績(jī)后發(fā)現(xiàn)，其前8年的營(yíng)收基本穩(wěn)定在17億元左右，但2016年出現(xiàn)了暴漲，接近42億元。凈利潤(rùn)方面，10年4虧，還有三年微乎其微。換言之，保千里處于長(zhǎng)期增收不增利的狀態(tài)。

(鵬博士近10年來業(yè)績(jī)一覽)

相比保千里，鵬博士的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就更加亮眼了。近10年的營(yíng)收，一直處于平穩(wěn)增長(zhǎng)狀態(tài)，從13.11億元開始增長(zhǎng)到去年的88.50億元。凈利潤(rùn)同樣隨著營(yíng)收在同步進(jìn)行增長(zhǎng)，僅僅在2011年、2012年有所下滑。

（科大訊飛近10年來業(yè)績(jī)一覽）

如果說鵬博士增長(zhǎng)很快，那么科大訊飛近10年的業(yè)績(jī)就更加搶眼了。從2007年的2.06億元突飛猛進(jìn)增長(zhǎng)到2016年的33.20億元，達(dá)到整整10倍的增幅。凈利潤(rùn)方面，從2007年的5355.74萬元增長(zhǎng)到2016年的4.97億元，增幅達(dá)9.2倍。但是，政府補(bǔ)助一直是科大訊飛業(yè)績(jī)飽受詬病的地方。

綜上，這三家企業(yè)的業(yè)績(jī)是能夠吸引如此多資金的基礎(chǔ)條件之一。而教育類上市公司和其他行業(yè)上市公司一樣，募集的資金大量用于購買理財(cái)產(chǎn)品，其次是并購，最后才是用于項(xiàng)目方面。

鑒于此，一位投資人對(duì)藍(lán)鯨教育表示，作為投資人，最關(guān)注的是投資回報(bào)。而這個(gè)過程中，價(jià)值投資方面就考慮的比較多，盡管市場(chǎng)環(huán)境目前是以非價(jià)值投資為主。因?yàn)閷?duì)于資金實(shí)力弱小的投資人或者投資機(jī)構(gòu)來說，長(zhǎng)期持有和看好是最穩(wěn)妥的方式之一。除了投資回報(bào)，剩下看的就是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，包括內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張。但是，隨著監(jiān)管變得更嚴(yán)格，越來越多的造假公司被挖出來。這也讓投資人能夠更清晰的識(shí)別出資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的上市公司，進(jìn)而提高資金的安全性和回報(bào)率。

（本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者彭孝秋）