12月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人高莉在例行會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)“高送轉(zhuǎn)”上市公司的現(xiàn)場(chǎng)檢查。另?yè)?jù)12月5日《華西都市報(bào)》一篇報(bào)道顯示，“早在今年上半年，證監(jiān)會(huì)就對(duì)高送轉(zhuǎn)進(jìn)行高壓監(jiān)管。凡是進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的上市公司，都被列為重點(diǎn)檢查和監(jiān)測(cè)范圍。”

一年之內(nèi)“高送轉(zhuǎn)”方案多次成證監(jiān)會(huì)“重點(diǎn)觀察對(duì)象”，最直觀的股市表現(xiàn)就是第二周周一——12月4日開(kāi)始該板塊一路走低。據(jù)Wind資訊顯示，高送轉(zhuǎn)概念指數(shù)（884185）12月6日最低報(bào)1533.00點(diǎn)，成52周內(nèi)最低。

作為證監(jiān)會(huì)高度重視的一種資本運(yùn)作手段，“高送轉(zhuǎn)”到底意味著什么？廣大教育工作者重視的教育概念股，是否存在“高送轉(zhuǎn)”的行為？自2016年始至今，又有多少只教育概念股利用該資本手段，為投資者送福利、或是暗助高管資金出逃？

高送轉(zhuǎn)本意雖好，架不住“變質(zhì)”

“高送轉(zhuǎn)”，指送紅股或轉(zhuǎn)增股票的比例高。該行為實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)凈資產(chǎn)收益率無(wú)影響，也無(wú)法對(duì)公司的盈利能力進(jìn)行考量。

提出該方案的上市公司，普遍表示“對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)充滿(mǎn)信心”。公司業(yè)績(jī)好、股價(jià)高，股票流動(dòng)性較差；通過(guò)“高送轉(zhuǎn)”降低股價(jià)、回饋投資者，增強(qiáng)股票流動(dòng)性，這樣的做法在西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)也比較常見(jiàn)。

但推出“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案后公司股價(jià)會(huì)有一定上揚(yáng)的“規(guī)律”，卻被部分公司的大股東及相關(guān)方嗅到了攫取利益的機(jī)會(huì)?；蚴窃诟咚娃D(zhuǎn)拉高股價(jià)后趁機(jī)拋售，或是在負(fù)面信息公開(kāi)披露前推出“利好”，掩護(hù)相關(guān)資金出逃。

近年來(lái)最為典型的一例，就是2015年1月23日ST海潤(rùn)公告推出“每10股轉(zhuǎn)增20股”的利潤(rùn)分配方案。在股價(jià)爬升之時(shí)，原股東九潤(rùn)管業(yè)、江陰市愛(ài)納基投資有限公司、江陰市潤(rùn)達(dá)軸承有限公司未完整披露超比例減持。1月31日，ST海潤(rùn)披露業(yè)績(jī)預(yù)告、預(yù)虧8億之巨，股價(jià)一度暴跌。此案例最終被證監(jiān)會(huì)開(kāi)出罰單，但廣大投資者遭受的損失難以追回。

如何辨別企業(yè)推出“高送轉(zhuǎn)”方案時(shí)經(jīng)營(yíng)情況的優(yōu)劣，成了廣大投資者高度重視的問(wèn)題。尤其教育概念股多為上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)逼近天花板、跨界教育謀求業(yè)績(jī)二次爆發(fā)，辨別此類(lèi)公司轉(zhuǎn)型是否成功，將更為考較廣大投資者的眼力。

教育概念股為何高送轉(zhuǎn)，從當(dāng)期業(yè)績(jī)得窺一二

藍(lán)鯨教育選擇從公司營(yíng)收/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的變化中尋找規(guī)律，揭開(kāi)教育概念股“高送轉(zhuǎn)”背后，業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)情況的“神秘面紗”。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，自2016年1月1日至2017年12月12日，A股市場(chǎng)中共出現(xiàn)585件高送轉(zhuǎn)方案，涉及到的A股上市公司共547家。其中教育概念股共提出32件高送轉(zhuǎn)方案，涉及到的公司共計(jì)30家。如上圖所示，公司披露高送轉(zhuǎn)方案多在年報(bào)披露前后，尤其集中在3、4月份。從此類(lèi)公司當(dāng)期財(cái)報(bào)中，即可了解到推出“高送轉(zhuǎn)”方案的部分緣由。

通過(guò)對(duì)上述公司當(dāng)期年報(bào)數(shù)據(jù)的整理，藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)主推“生態(tài)城鎮(zhèn)+文化教育”戰(zhàn)略、2016年6月曾參與嘉達(dá)早教定增的棕櫚股份；主營(yíng)業(yè)務(wù)為大屏顯示系統(tǒng)但業(yè)績(jī)不斷下滑，涉足智能服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域尚未產(chǎn)生利潤(rùn)貢獻(xiàn)的GQY視訊；以及自教材教輔業(yè)務(wù)切入教育領(lǐng)域的讀者傳媒，營(yíng)收/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)皆出現(xiàn)同比下跌。屬于當(dāng)期經(jīng)營(yíng)狀況不佳的群體，故這三家公司推出“高送轉(zhuǎn)”方案的目的值得推敲。

而華宇軟件、眾信旅游、世紀(jì)鼎利、利亞德、天神娛樂(lè)、搜于特和平治信息這7只教育概念股，推出高送轉(zhuǎn)方案時(shí)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)狀況皆可圈可點(diǎn)。另外，2015年的“妖股”全通也位于這一行列中。

三年業(yè)績(jī)辨真假——真金不怕火煉

如上文所示，“妖股”全通僅從當(dāng)期數(shù)據(jù)來(lái)看，也是一只績(jī)優(yōu)股。但結(jié)合如今該公司發(fā)展情況來(lái)看，這是一家“玩套路”的資本驅(qū)動(dòng)型公司。

因此以當(dāng)期經(jīng)營(yíng)狀況優(yōu)劣為判斷依據(jù)的做法，可能存在誤差。藍(lán)鯨教育進(jìn)一步擴(kuò)大樣本范圍，根據(jù)30家公司最近3-4年的經(jīng)營(yíng)狀況變化趨勢(shì)做細(xì)化分析。

如圖所示，棕櫚股份2013-2015年?duì)I收/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不斷降低，甚至2015年兩項(xiàng)皆為負(fù)值。由此看來(lái)該公司的業(yè)績(jī)每況愈下。與該公司情況相近的是GQY視訊、多倫科技和讀者傳媒。

在教育投資領(lǐng)域布局甚多的分眾傳媒，2013年凈利潤(rùn)暴跌1608.88%；且之后的2014、2015年凈利潤(rùn)雖有增長(zhǎng)，但兩年間增速大幅降低。

轉(zhuǎn)型教育卻慘遭滑鐵盧的勤上股份，通過(guò)該公司2013-2015年的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)已遭遇天花板。勤上股份2014、2015年的營(yíng)收增長(zhǎng)率，和2013、2014年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都為負(fù)值，且下滑態(tài)勢(shì)十分明顯——勤上急于轉(zhuǎn)型教育的原因，想必就在于此。

由校訊通平臺(tái)切入教育信息化領(lǐng)域的“妖股”全通，2015年?duì)I收/凈利雙抬頭。但該公司2013、2014年低迷的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)，已為2015年之后其經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)高速下滑埋下了伏筆。全通教育舊有業(yè)務(wù)與教育行業(yè)關(guān)系已十分密切，根基不穩(wěn)，枝葉再繁茂也是一種假象。

結(jié)合近三年的數(shù)據(jù)分析，我們已可發(fā)現(xiàn)這7家公司“江河日下”的經(jīng)營(yíng)狀況。這些公司推出“高送轉(zhuǎn)”方案，必然不是因?yàn)椤皩?duì)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)”抱有信心。出發(fā)點(diǎn)為何，我們不予置評(píng)。

但這30家公司中，同樣有經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)良好、回饋廣大投資者的企業(yè)。

例如經(jīng)營(yíng)智慧教育大數(shù)據(jù)綜合應(yīng)用管理平臺(tái)、投資黑晶科技布局VR教育的利亞德，2014-2016年無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，都處于高速增長(zhǎng)的狀態(tài)。與之相近的另外一家公司，是在文娛、教育領(lǐng)域投資頻繁的天神娛樂(lè)。

另外，搜于特和平治信息兩家公司，雖有過(guò)營(yíng)收/凈利潤(rùn)明顯下跌的經(jīng)營(yíng)階段；但兩家公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)十分優(yōu)秀，在公司業(yè)績(jī)二次爆發(fā)這一方面的表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。此類(lèi)教育概念股即使業(yè)績(jī)?cè)霈F(xiàn)過(guò)明顯下跌，但在推出“高送轉(zhuǎn)”方案時(shí)依舊值得信賴(lài)。

總結(jié)

誠(chéng)然，教育概念股推出“高送轉(zhuǎn)”方案的意圖，還需由時(shí)間節(jié)點(diǎn)、新聞?shì)浾摷巴话l(fā)事件等因素綜合考量。但根據(jù)藍(lán)鯨教育選取的30家公司最近3-4年的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，我們?cè)谝话闱闆r下，大致可借助公司最近3年的經(jīng)營(yíng)情況分析，來(lái)推斷其推出“高送轉(zhuǎn)”方案的用意。

廣大投資者需擦亮雙眼，在經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)下跌的公司推出“高送轉(zhuǎn)”方案時(shí)保持警惕；對(duì)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)上揚(yáng)，或?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈、重?zé)ㄉ鷻C(jī)的公司抱有信心。

（本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨edu,作者夏韜）