桃李資本創(chuàng)始合伙人張愛志

芥末堆 紅印兒 5月28日 

5月28日，在2018教育+資本高峰論壇暨桃李資本兩周年慶典上，桃李資本核心團隊、多家教育公司代表以及數(shù)位投資機構(gòu)的管理者共同探討了當前教育行業(yè)投融資的大趨勢。 

桃李資本創(chuàng)始合伙人張愛志分享了桃李資本對2018年上半年教育行業(yè)投融資情況的看法。就一級市場的整體情況來看，2018年上半年的融資事件數(shù)量高于去年同期。在細分賽道里，素質(zhì)教育的吸睛度尤其高，2018年截止目前的融資事件數(shù)量已幾乎與去年全年持平。

2008年-2018年上半年一級市場中教育投資事件的數(shù)量

就投資方來說，除了好未來和新東方兩大巨頭持續(xù)加碼布局教育行業(yè)，人民幣基金的活躍度也越來越高。真格基金、創(chuàng)新工場、藍象資本是活躍度最高的三家投資機構(gòu)，清科集團、頭頭是道、涌鏵投資等教育投資領(lǐng)域相對較新的面孔也在被更多人知曉。

二級市場的熱度同樣在延續(xù)。A股窗口開放后，不少教育企業(yè)表示接受上市輔導(dǎo)，但港股和美股仍為目前主要的上市通路。自2017年5月以來，共有11家公司相繼上市，其中教育企業(yè)赴港IPO的可操作性在2017年得到密集地驗證。

2012年-2018年上半年A股并購教育業(yè)務(wù)的事件數(shù)量

在收并購教育業(yè)務(wù)方面，2018年上半年A股并購教育標的的事件數(shù)量為14起，高于去年同期，同時還有大量港股上市公司也在并購教育資產(chǎn)。另外，大額并購事件的數(shù)量有所上升。 

展望2018年下半年，桃李資本認為在線口語1對1及班課賽道即將迎來資本運作下的“終極一役”，比拼大額融資、IPO以及并購整合的時代或?qū)⒌絹?。與此同時，未來一二級市場的聯(lián)動也將增多，從二級市場完成并購將成為上市公司的又一核心競爭力。另外，桃李資本還看好在線班課的教學模式。

教育VC/PE圓桌討論

在之后的教育VC/PE圓桌討論中，對于2018年下半年教育行業(yè)投資趨勢的探討持續(xù)進行。此次圓桌討論由芥末堆創(chuàng)始人梅初九主持，微光創(chuàng)投合伙人李鐳、興旺投資創(chuàng)始合伙人熊明旺、沸點資本合伙人姚亞平、順為基金合伙人李銳、創(chuàng)新工場執(zhí)行董事張麗君參與討論。以下是一些要點摘要。

從大家自身的體感來說，教育創(chuàng)投目前是怎樣的狀態(tài)？

張麗君：越來越多的投資人在看教育，比如哪怕是一個很早期的項目，也會有一堆人湊上去。這里面當然會存在比較大的估值泡沫，做估值的時候我就會“糾結(jié)”一下，算算什么時候才能賺回來。

熊明旺：在優(yōu)質(zhì)的教育資產(chǎn)數(shù)量有限的情況下，市場上的錢多了，價格上漲是難免的。但整個行業(yè)的質(zhì)量在快速提升，行業(yè)的集中度也在提高。好的教育企業(yè)仍然稀缺，只要價格合適，還是非常值得投的。我們希望投“拐點型企業(yè)”，比如尚德和喜馬拉雅，在他們尚未賺錢、現(xiàn)金流接近轉(zhuǎn)正并且擁有明顯的行業(yè)競爭優(yōu)勢的時候，我們就去投了。 

李鐳：微光創(chuàng)投是典型的稍后些進入教育行業(yè)的投資者。教育需求存在，資本就會蜂擁而來，這是我直接的感受。

姚亞平：教育正在變成與衣食住行一樣的剛需，家庭在教育上的投入也越來越多。另外，在中國社會資源供不應(yīng)求的情況下，教育是很重要的獲取資源前的篩選和排隊方式，這種競爭機制反過來又讓教育變得越來越重要。

李銳：體感上肯定是熱的，很多關(guān)注消費和科技領(lǐng)域的投資人都向教育領(lǐng)域看過來了，也有很多原來在教育體系內(nèi)的人跳出來創(chuàng)業(yè)。教育的跑道很寬，也有很多分散的賽道，這對于創(chuàng)業(yè)者和投資人來說都是機會。

大家最看好的三個教育行業(yè)賽道是什么？

李銳：教育在線化和素質(zhì)教育都是我們非常關(guān)注的。如果總共有十塊錢，我都會放在跟在線化相關(guān)的項目上，一半的項目可能會與人的全面發(fā)展相關(guān)，比如素質(zhì)教育。

姚亞平：我們通常從四個維度來看一家公司：能否借助科技實現(xiàn)高增長、能否規(guī)?；?、是否切中痛點、是否有社會價值。我們希望我們投資的公司在這四點里至少能達到兩、三點。 

李鐳：我們的互聯(lián)網(wǎng)基因很強，因此與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合是必要條件之一。我們反而不會那么在意高成長性，因為教育有時候是急不來的。但我們會更喜歡商業(yè)模式清晰的項目。如果從學科方面來說，我們會比較關(guān)注英語、大語文和少兒編程這三個細分類別。

熊明旺：我們希望能陪伴項目從小做到大。教育行業(yè)雖然慢，但是產(chǎn)生現(xiàn)金流的速度非?？?，K12、早幼教、職業(yè)教育等領(lǐng)域都有很多機會。 

張麗君：我們更多是從用戶和使用場景來給項目分類，比較看重的類別之一是涉及到廣義的市場下沉的項目。從一二線城市到三四線城市，新的供給方式產(chǎn)生，將有可能進入到更廣泛的地域中。第二個類別是廣義的素養(yǎng)教育，既不是純應(yīng)試，也不是純素質(zhì)，背后其實是能力和綜合素養(yǎng)。最后一塊是結(jié)合微信生態(tài)的教育，因為微信聯(lián)結(jié)了眾多學生、老師、家長，如何從微信里發(fā)酵出有用的數(shù)據(jù)來提升教育的效率，是個很值得探討的事。 

大家如何看待政策因素對教育的影響？

張麗君：過去我們的投資偏重市場化，對政策的理解深度肯定不足。從去年年底開始，我們已經(jīng)在認真研究政策了。

熊明旺：第一，找一個專業(yè)的法律顧問非常重要。第二，市場對于教育的需求在相當長的時間里是不太會變的，好的企業(yè)依然值得好好把握。 

李鐳：我們對政策的研究也不夠深入，先盡量避免踩紅線。比如既然整治超綱教育，我們就會盡量少投奧數(shù)培訓(xùn)班。

姚亞平：對政策我們只有兩句話，我們對政策充滿了期待，政策總是把我們遺忘。第二，我們原來以為教育都適合用人民幣投資的，后來我們發(fā)現(xiàn)都應(yīng)該用美元投資。

李銳：我們在認真學習，謹慎偏樂觀。